摘要
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2605.89点，涨17.70点，涨幅为0.68%;深成指收于7733.89点，涨52.14点，涨幅为0.68%;沪深300收于3181.56点，涨8.87点，涨幅为0.28%;创业板收于1341.02点，涨11.63点，涨幅为0.87%。两市成交16292.46亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.13%，中证500上涨0.78%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，农林牧渔、休闲服务、钢铁表现居前，涨跌幅分别为3.50%、3.12%、2.46%，非银金融、房地产、医药生物表现居后，涨跌幅分别为-0.37%、-0.37%、-2.16%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.11个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌4.50%，标普500下跌4.60%;道琼斯欧洲50 下跌3.59%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.67%，日经225指数下跌3.01%。
上周，国内基金涨跌不一，封闭式和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.59%和0.46%;QDII型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为-1.51%和0.04%。
股票型基金：之前我们的观点是目前高股权溢价率和估值底的平衡被打破后，中期市场将主要围绕政策改善预期引发的风险偏好修复展开博弈，外部特朗普交易将显拐点，“强美元”和“强原油”预期将转弱。近期，市场密切关注G20峰会及中美贸易谈判，总体来说，谈判结果要好于市场之前的悲观预期，没有谈崩，但也没有立即终止角力，这一点美股市场上周的表现已经有所反应，收益率曲线平坦化的情况下一些事件引发投资者对于贸易摩擦的担忧成为了导火索。未来，我们将进入一个新阶段，中美经济政策暂时脱钩，中美经济的分化将逐步收敛，随着时间的推移，中美经济周期或迎来共振。如我们之前所说的，由于行业分子端盈利下行节奏不同，未来一段时间的市场行情在不考虑外部扰动因素的假设下依然是估值修复而非切换。分子端我们依旧存在下行的压力，最新的贸易与通胀数据均能反应该担忧。11月进出口增速均显著不及预期意味着贸易摩擦带来的外贸前移效应正在消失，短期从美进口数据的下滑印证了我们的观点，中期发达国家PMI波动带来的全球需求不确定性将影响衰退式顺差的进一步扩张，若中国确定大量采购美国农产品，则未来顺差可能收缩。四季度通胀上行压力不大，不会对货币政策操作形成掣肘，PPI中枢大概率持续回落，若无原油价格异常扰动，工业企业盈利增速短期难显向上拐点。基金配置，建议配置“精选个股”的产品进行配置，市场中性策略性价比重回大众视野，受制于贸易摩擦超跌及低估值板块将在反弹中收益，同时主题方面券商板块或受益反弹。
债券型基金：资金面上，央行公开市场继续暂停逆回购操作，MLF实施等量对冲，跨月因素消退加上国库现金定存操作，流动性趋宽松，资金利率整体下行，本周或进行MLF超额对冲，货币合理充裕。临近年底，抢出口效应变弱，对主要经济体出口增速均出现下滑，同时美元较强、大宗商品价格回落，11月进出口增速均大幅低于预期前值，但贸易顺差创年内新高。整体上看，货币宽松局面未改变，流动性依然较充裕。对外贸易因前期透支，加上中美贸易争端的影响，存在较大下行压力。
QDII基金：联储主席鲍威尔释放的偏鸽信号引起激烈讨论，加息步伐放缓的预期在市场上占据上风，而此次非农数据的情况对于美联储下一次的加息路径显得尤为重要。上周末公布的11月新增非农就业数据远低于预期值，显示新增就业正在放缓。往前看，在当前失业率已经低于自然失业率、劳动力市场空闲人数越来越少的背景下，新增就业可能继续处于放缓趋势。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2605.89点，涨17.70点，涨幅为0.68%;深成指收于7733.89点，涨52.14点，涨幅为0.68%;沪深300收于3181.56点，涨8.87点，涨幅为0.28%;创业板收于1341.02点，涨11.63点，涨幅为0.87%。两市成交16292.46亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.13%，中证500上涨0.78%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，农林牧渔、休闲服务、钢铁表现居前，涨跌幅分别为3.50%、3.12%、2.46%，非银金融、房地产、医药生物表现居后，涨跌幅分别为-0.37%、-0.37%、-2.16%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.11个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌4.50%，标普500下跌4.60%;道琼斯欧洲50 下跌3.59%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌1.67%，日经225指数下跌3.01%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2018-12-7
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2018-12-7
二、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，封闭式和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.59%和0.46%;QDII型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为-1.51%和0.04%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年12月7日
上周，权益类基金表现较好的是嘉实环保低碳、嘉实新能源新材料A、嘉实新能源新材料C;混合型基金表现较好的是国寿安保目标策略A、国寿安保目标策略C、九泰久利等;封闭式基金表现较好的是南方中证高铁产业B、鹏华中证环保产业B、招商中证白酒B等;QDII式基金表现较好的是广发美国房地产美元、易方达原油A美元现汇、富时发达市场美元现钞等;指数型表现较好的是广发中证京津冀ETF（详细，购买）、广发中证京津冀ETF联接C（详细，购买）、广发中证京津冀ETF联接A（详细，购买）等;债券型表现较好的是博时弘康18个月A、博时弘康18个月C、信诚年年有余B等;货币型表现较好的是民生加银家盈半年、北信瑞丰宜投宝B、中海货币B（详细，购买）等。
上周，好买牛基组合上周业绩为0.60%，12月推荐以来收益为0.60%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-12-1至2018-12-7
上周焦点
一、中国11月CPI和PPI双双回落
中国11月CPI年率自5月以来的首次回落，但仍处于“2时代”。数据显示，中国11月CPI同比 2.2%，预期 2.4%，前值 2.5%。中国11月PPI同比 2.7%，预期 2.7%，前值 3.3%。2018年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.3%，环比持平。1-11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨3.8%，工业生产者购进价格上涨4.4%。
二、中国11月进出口数据均不及预期
以美元计价，中国11月份出口同比5.4%，前值15.6%，市场预期9.7%，我们预期值为8.0%;进口同比3.0%，前值21.4%，市场预期13.9%，我们预期值11.0%;贸易顺差447.4亿美元，前值340.1亿美元，市场预期342亿美元，我们预期值384亿美元。以人民币计价，中国11月出口同比10.2%，前值20.1%，市场预期13.2%;进口同比7.8%，前值26.3%，市场预期18.2%;贸易顺差3060.4亿元，前值2336.3亿元，市场预期2200亿元。
三、美国11月非农就业不及预期
美国11月新增非农就业15.5万人，不及预期。失业率保持在3.7%，工资同比增速连续两个月超过3%，表明劳动力市场仍然较紧。在失业率已经很低的情况下，新增就业放缓是正常现象。就业不及预期也受到多重因素影响，近期油价大跌导致采掘业就业下滑，暴风雪天气和房地产疲弱导致建筑业就业有所放缓。相比之下制造业就业仍在扩张，表明“美国优先”政策效应仍在。近期市场信号驳杂，美联储官员表态不一。12月加息概率仍然较大，未来加息路径或将更加依赖数据。
四、“4+7”带量采购预中选结果出炉
带量采购是对既往药品集中采购制度的重大改革。随着12月6日国家医保局公布首份“4+7”城市带量采购开标结果，带量采购新政如何影响药企以及更加广泛的医疗保障市场，也成为市场关注的焦点。国家医保局相关人员介绍，此次“4+7”城市带量采购共涉及31个试点通用名药品，最终结果显示，25个集中采购拟中选，成功率81%。其中，通过一致性评价的仿制药22个，占比88%，原研药3个，占比12%，这也意味着仿制药替代效应开始显现。
好买观点
一、股票型基金投资策略
宏观面：11月进出口增速超预期下滑，正如我们在9月和10月的进出口点评《外贸数据超预期 年末高基数将带来减速压力》和《四个维度看我国四季度贸易下行压力》中所提示的高基数(去年进出口11月较10月抬升15%左右，且绝对量和增速分别是过去五年来同期高点)和全球贸易环境恶化(11月全球贸易同步指标韩国出口大幅回落18.2个百分点)将带来年末外贸数据较大的下行压力。从中国对美出口情况来看，虽然11月为美国对华2000亿商品征收关税第二个月，但并未反映11月对美出口上(11月对美出口拉动本月出口近2个百分点)，但从美进口出现明显下滑(从美国进口对我国进口增速拉动为负2.01个百分点)。展望2019年，在中美贸易谈判波动反复+全球贸易环境恶化+主要需求国经济增速触顶的背景下，外贸数据的大幅走弱预示全球和国内经济正在进入下行兑现期。
政策面：“4+7”带量采购预中选结果出炉，带量采购是对既往药品集中采购制度的重大改革。随着12月6日国家医保局公布首份“4+7”城市带量采购开标结果，带量采购新政如何影响药企以及更加广泛的医疗保障市场，也成为市场关注的焦点。国家医保局相关人员介绍，此次“4+7”城市带量采购共涉及31个试点通用名药品，最终结果显示，25个集中采购拟中选，成功率81%。其中，通过一致性评价的仿制药22个，占比88%，原研药3个，占比12%，这也意味着仿制药替代效应开始显现。
资金面：本周全球资金回流中国市场股票型基金，规模为15.1亿美元，好于上周流出3亿美元的情况;追踪香港本地市场的基金本周也转为流入2118万美元，同样好于上周流出4523万美元的情况。因此合计来看，继上周流出3.5亿美元后，本周中国+香港股票型基金累计回流15.3亿美元。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.16%，当前仓位56.54%。其中，股票型基金仓位下降0.32%，标准混合型基金下降0.14%，当前仓位分别为86.77%和52.92%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额保持平稳，截止12月6日，两融余额达0.77万亿元。此外，受贸易摩擦事件影响，股市交易量明显上升，从数据层面来看，投资者情绪趋于谨慎。
之前我们的观点是目前高股权溢价率和估值底的平衡被打破后，中期市场将主要围绕政策改善预期引发的风险偏好修复展开博弈，外部特朗普交易将显拐点，“强美元”和“强原油”预期将转弱。近期，市场密切关注G20峰会及中美贸易谈判，总体来说，谈判结果要好于市场之前的悲观预期，没有谈崩，但也没有立即终止角力，这一点美股市场上周的表现已经有所反应，收益率曲线平坦化的情况下一些事件引发投资者对于贸易摩擦的担忧成为了导火索。未来，我们将进入一个新阶段，中美经济政策暂时脱钩，中美经济的分化将逐步收敛，随着时间的推移，中美经济周期或迎来共振。如我们之前所说的，由于行业分子端盈利下行节奏不同，未来一段时间的市场行情在不考虑外部扰动因素的假设下依然是估值修复而非切换。分子端我们依旧存在下行的压力，最新的贸易与通胀数据均能反应该担忧。11月进出口增速均显著不及预期意味着贸易摩擦带来的外贸前移效应正在消失，短期从美进口数据的下滑印证了我们的观点，中期发达国家PMI波动带来的全球需求不确定性将影响衰退式顺差的进一步扩张，若中国确定大量采购美国农产品，则未来顺差可能收缩。四季度通胀上行压力不大，不会对货币政策操作形成掣肘，PPI中枢大概率持续回落，若无原油价格异常扰动，工业企业盈利增速短期难显向上拐点。基金配置，建议配置“精选个股”的产品进行配置，市场中性策略性价比重回大众视野，受制于贸易摩擦超跌及低估值板块将在反弹中收益，同时主题方面券商板块或受益反弹。在基金配置方面，建议投资者关注中欧时代先锋、国泰价值经典、工银瑞信沪港深、博时裕益灵活配置、汇添富价值精选、兴全轻资产等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于182.9867，较前周上涨0.54%;中债国债总财富指数收于181.784较前周上涨0.67%,中债金融债总财富指数收于185.5668,较前周上涨0.42%;中债企业债总财富指数收于177.8588，较前周上涨0.28%;中债短融总财富指数收于170.1853，较前周上涨0.09%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.46%,下行2.26个基点，十年期国债收益率为3.29%，下行6.97个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行2.61个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行9.18个基点，10年期AAA级企业债收益率下行7.88个基点，分别为3.61%、3.82%和4.36%,一年期AA级企业债收益率下行2.61个基点，三年期AA级企业债收益率下行13.18个基点，10年期AA级企业债收益率下行6.88个基点，分别为4.04%、4.42%和5.46%。
资金面：上周央行继续暂停逆回购操作，公开市场等量投放MLF1875亿元，对冲到期MLF，净投放为零。但财政部、央行在周五开展了1000亿元28天国库现金定存操作，向银行投放了部分流动性，加上月末因素消退，流动性趋宽松，资金利率整体下行。其中，R001、R007在12月7日分别回落至2.4326和2.5841，较前周分别下行28.55BP和32.57BP。此次28天国库现金定存招标利率达4.02%，大幅上行原因主要是由于期限跨年，存款规模是银行重要考核指标。本周央行公开市场将有2860亿元MLF到期，考虑到缴准缴税央行或进行超额对冲操作，流动性保持合理充裕。
经济面/政策面：海关总署最新公布的贸易数据显示，11月出口贸易同比增速5.4%(按美元计)，进口贸易同比增速为3%(按美元计)，随着抢出口效应消退和年底的来临，加上美元较强带来的商品价格下行，二者增速均大幅低于预期。分国别来看，11月对美欧日出口增速分别回落至9.8%、6.0%和4.8%，对韩国、东盟、巴西、印度等新兴市场国家增速也出现下滑。进口方面，原油、铁矿石、钢材等大宗商品价格回落明显，进口增速同比大幅回落并低于出口增速。当月贸易顺差增至447.5亿美元，创下今年以来最大值。12月份贸易数据或有所反弹，但大幅回升可能性小。
债市观点：资金面上，央行公开市场继续暂停逆回购操作，MLF实施等量对冲，跨月因素消退加上国库现金定存操作，流动性趋宽松，资金利率整体下行，本周或进行MLF超额对冲，货币合理充裕。临近年底，抢出口效应变弱，对主要经济体出口增速均出现下滑，同时美元较强、大宗商品价格回落，11月进出口增速均大幅低于预期前值，但贸易顺差创年内新高。整体上看，货币宽松局面未改变，流动性依然较充裕。对外贸易因前期透支，加上中美贸易争端的影响，存在较大下行压力。
三、QDII基金投资策略
过去一周，市场围绕贸易摩擦前景的情绪变化无疑是左右本周市场走势的核心因素。美股周初一度受G20中美元首会晤后贸易摩擦有暂缓迹象的提振而高开，但随后，对贸易谈判前景和经济增长动能趋缓的担忧迅速取代了前期的乐观情绪，美股周二和周五两度大幅回调。标普500指数上周下跌4.6%，小盘股罗素2000指数大跌5.6%，纳斯达克综指也大跌4.9%。贸易冲突升级的担忧冲击了全球市场，日经指数下跌3.01%，恒生指数下跌1.67%，富时指数下跌2.90%。另一方面，联储主席鲍威尔释放的偏鸽信号引起激烈讨论，加息步伐放缓的预期在市场上占据上风，而此次非农数据的情况对于美联储下一次的加息路径显得尤为重要。上周末公布的11月新增非农就业数据远低于预期值，显示新增就业正在放缓。往前看，在当前失业率已经低于自然失业率、劳动力市场空闲人数越来越少的背景下，新增就业可能继续处于放缓趋势。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港和南方亚洲美元债。
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