摘要：
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2514.87点，涨20.97点，涨幅为0.84%;深成指收于7284.84点，涨45.05点，涨幅为0.62%;沪深300收于3035.87点，涨25.22点，涨幅为0.84%;创业板收于1245.16点，跌5.37点，跌幅为0.43%。两市成交8006.85亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.85%，中证500上涨1.03%。28个申万一级行业中有21个行业上涨。其中，国防军工、非银金融、计算机表现居前，涨跌幅分别为6.71%、4.81%、3.27%，汽车、医药生物、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-0.90%、-2.10%、-3.63%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.23个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.45%，标普500上涨1.00%;道琼斯欧洲50 上涨1.87%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.85%，日经225指数下跌2.26%。
上周，国内基金涨跌不一，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为1.21%和0.60%;QDII型和股票型表现相对居后，涨跌幅分别为-1.18%和-0.17%。
股票型基金：如期降准，符合我们之前所说的“机会更多在分母端”，虽然短期我们仍要客观看待宏观经济下行压力、中观行业景气度疲软、微观企业盈利承压并部分面临着商誉风险，但外部环境扰动正在缓和，博弈窗口持续，而降准释放的资金，一方面可以增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，缓解其融资压力;另一方面置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。降准将有助于降低企业融资压力和融资成本，缓解市场对企业经营风险和盈利方面的担忧，利于风险偏好的修复。基金配置，建议配置“精选个股”的产品进行配置，券商和基建受益于改革和流动性敏感方向均存在分母端机会。由于当前市场估值水平处于历史低位，未来可以排除中国经济“硬着陆”的可能性，资本市场因认知差异所带来的波动在所难免，从中长期来看目前确实是机会大于风险，短期来自“分母端”的博弈机会将在市场主要矛盾回归基本面时结束，此后不排除市场重回波动。
债券型基金：资金面上，虽然央行上周资金投放量不及到期量，净回笼资金规模较大，但逆回购减而不停，表明对市场资金面和情绪面的呵护。加上跨年后首周，市场流动性充裕，资金利率如预期大幅回落。上周央行放款小微企业贷款考核标准，周五下午又启动全面降准，以加强逆周期调节，货币政策延续实质性宽松。下周将有3400亿元逆回购到期，按照目前资金充裕情况，央行或减少资金投放操作。对债市而言，降准如期而至，有助长端利率进一步走低。随着利好兑现，其下行空间也在收窄，短期或存在一定调整压力，但中长期仍旧看好。
QDII基金：从经济数据来看，美国劳动市场依然相当强劲，缓解了此前较多数据迅速走弱引发的对衰退风险的担忧。但是当前失业率已经低于自然失业率、劳动力市场空闲人数越来越少，劳动参与率的反弹也不具备可持续性。近期美元涨跌互现的趋势也反映出经济数据与市场信号背离的预期，在抗通胀、弱美元和防风险背景下，黄金向好的配置逻辑仍会持续。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2514.87点，涨20.97点，涨幅为0.84%;深成指收于7284.84点，涨45.05点，涨幅为0.62%;沪深300收于3035.87点，涨25.22点，涨幅为0.84%;创业板收于1245.16点，跌5.37点，跌幅为0.43%。两市成交8006.85亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.85%，中证500上涨1.03%。28个申万一级行业中有21个行业上涨。其中，国防军工、非银金融、计算机表现居前，涨跌幅分别为6.71%、4.81%、3.27%，汽车、医药生物、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-0.90%、-2.10%、-3.63%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.23个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.45%，标普500上涨1.00%;道琼斯欧洲50 上涨1.87%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.85%，日经225指数下跌2.26%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-1-4
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-1-4
2、 基金市场
上周，国内基金涨跌不一，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为1.21%和0.60%;QDII型和股票型表现相对居后，涨跌幅分别为-1.18%和-0.17%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2019年1月3日
上周，权益类基金表现较好的是诺安高端制造、博时军工主题、汇安趋势动力A;混合型基金表现较好的是前海开源多元策略C、前海开源多元策略A、南方军工改革等;封闭式基金表现较好的是鹏华中证国防B、易方达证券公司B、招商中证证券公司B等;QDII式基金表现较好的是广发纳斯达克生物科技美元、国泰大宗商品、华宝标普油气美元等;指数型表现较好的是南方中证全指证券公司ETF、国泰中证全指证券公司ETF（详细，购买）、汇添富中证全指证券公司C（详细，购买）等;债券型表现较好的是前海开源可转债、万家家乐A、万家家乐C等;货币型表现较好的是华夏收益宝B、华夏收益宝A、华夏快线等。
上周，好买牛基组合上周业绩为-0.51%，1月推荐以来收益为-0.51%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-1-1至2019-1-4
二、上周焦点
1、 央行宣布全面下调金融机构存款准备金率1个百分点
为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
2、 2018年公募基金规模榜单公布
根据中国银河证券基金研究中心数据统计，截止2018年12月31日，共计131家公募基金管理人，合计管理主代码基金数量5147只，管理基金资产净值130045.37亿元，份额规模128681.1亿份。按照剔除货币基金和短期理财债券基金后的基金行业资产规模48416.66亿元，较3季度末43844.69 亿元，增长了4571.97亿元。较2017年底的44838.72亿元，全年增长3577.94亿元。
3、 美国2018年12月新增就业远超预期
12月新增非农就业高达31.2万人，远超预期。12月美国新增非农就业高达31.2万人，为2018年3月份以来新高，远超市场预期的18.4万人。11月新增非农由15.5万人上修至17.6万人，10月新增非农上修至27.4万人，近三个月新增非农就业均值为25.4万人，2018年就业增长也是自2015年以来最强劲的一年。12月新增非农数据表现亮眼;具体来看，建筑业(受11月严寒天气后的反弹影响)、休闲和酒店业以及教育和保健服务增势强劲。
4、 农行120亿交行80亿理财子公司获批
1月4日，银保监会正式批准中国农业银行、交通银行设立理财子公司。银保监会表示，此前已获批的中国建设银行、中国银行理财子公司正在抓紧推进正式开业的各项准备工作。这将进一步丰富机构投资者队伍，拓宽金融市场资金渠道，满足金融消费者多样化金融需求。截至目前，国有五大行之中，仅有工行设立理财子公司的申请尚未获批。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：首先，降准释放的资金，一方面可以增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，缓解其融资压力;另一方面置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。其次，对于股市而言，提振市场信心。降准将有助于降低企业融资压力和融资成本，缓解市场对企业经营风险和盈利方面的担忧，利于风险偏好的修复。目前股市估值处于低位，机会大于风险，坚守与布局选股型基金，市场最终会给耐心与坚持以回报。再次，对于债市而言，随着降准措施的发布，利率债大概率继续走强，高评级信用债也有望受益，同时利好兑现后，利率债下行空间进一步压缩，不排除后市震荡调整可能。而中低评级弱资质企业受需求疲弱、盈利转差影响，仍然存在较大的经营压力，信用风险短期难以消除。国有企业、大中型企业有望首先受益降准利好，而中小企业、民营企业融资环境短期得到实质性改善的难度较大。以中低评级债券为标的债券基金仍不到投资的时候，关注利率债与高等级信用债投资为主的债券型基金。
政策面：目前很多银行尤其是大型银行在包括组织框架、运营系统、人员配备等方面的筹备工作已基本完成，筹建期可能不会太长。预计第一批理财子公司有望在今年年中前后正式成立。目前已经有26家商业银行官宣要设立理财子公司，去年12月已经有8家银行密集发布公告，包括邮储银行、长沙银行、重庆银行、吉林银行、广州农商行等。目前拟设立理财子公司的包括工农建中交、邮储银行、9家股份制银行、9家城商行、2家农商行。理财子公司的加速落地有利于未来增量资金的入市，有望改善当前资本市场存量博弈的环境。
资金面：本周全球资金继续流出中国市场股票型基金，规模为2644万美元，与上周流出~6亿美元的情况相比边际有所好转。香港本地市场基金本周进一步流出7704万美元，流出规模较上周的9836万美元有所减少。因此合计来看，本周中国+香港股票型基金累计流出~1亿美元，节奏较上周有所放缓;本周中国+香港主动型基金流出6.4亿美元，被动型基金转为流入5.4亿美元。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.01%，当前仓位57.72%。其中，股票型基金仓位上升0.25%，标准混合型基金下降0.03%，当前仓位分别为89.39%和53.93%。从两融的角度来看，截止1月3日，两市融资余额为0.75万亿。受交易日较少影响，开年第一周两市成交额仅为0.79万亿。从数据角度来看，投资者情绪依旧谨慎。
如期降准，符合我们之前所说的“机会更多在分母端”，虽然短期我们仍要客观看待宏观经济下行压力、中观行业景气度疲软、微观企业盈利承压并部分面临着商誉风险，但外部环境扰动正在缓和，博弈窗口持续，而降准释放的资金，一方面可以增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，缓解其融资压力;另一方面置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。降准将有助于降低企业融资压力和融资成本，缓解市场对企业经营风险和盈利方面的担忧，利于风险偏好的修复。基金配置，建议配置“精选个股”的产品进行配置，券商和基建受益于改革和流动性敏感方向均存在分母端机会。由于当前市场估值水平处于历史低位，未来可以排除中国经济“硬着陆”的可能性，资本市场因认知差异所带来的波动在所难免，从中长期来看目前确实是机会大于风险，短期来自“分母端”的博弈机会将在市场主要矛盾回归基本面时结束，此后不排除市场重回波动。在基金配置方面，建议投资者关注中欧时代先锋、国泰价值经典、工银瑞信沪港深、博时裕益灵活配置、汇添富价值精选、兴全轻资产等。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于184.7633，较前周上涨0.43%;中债国债总财富指数收于183.5155较前周上涨0.38%,中债金融债总财富指数收于187.4064,较前周上涨0.47%;中债企业债总财富指数收于179.1411，较前周上涨0.42%;中债短融总财富指数收于170.7931，较前周上涨0.15%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.45%,下行15.05个基点，十年期国债收益率为3.15%，下行8.02个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行15.41个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行14.29个基点，10年期AAA级企业债收益率下行9.14个基点，分别为3.43%、3.62%和4.24%,一年期AA级企业债收益率下行15.41个基点，三年期AA级企业债收益率下行14.29个基点，10年期AA级企业债收益率下行8.14个基点，分别为3.97%、4.28%和5.34%。
资金面：开年第一周央行继续开展逆回购操作投放资金1100亿元，逆回购到期回笼资金5100亿元，虽净回笼4000亿元，操作量不及到期量，但跨年之后市场资金充裕，资金利率大幅回落，其中R001降至1.6436，较节前跌16.76BP，R007更是骤降至2.4138，下跌幅度达到350.84BP。1月2日央行宣布调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，由原单户授信小于500万降至小于1000万，支持小微企业融资。1月4日，央行宣布全面降准1个百分点，复合市场预期，此次降准预计净释放资金量约8000亿元，彰显央行逆周期调节意图。
经济面/政策面：1月2日财新制造业PMI录得49.7%，预期值和前值为50.2%，较11月回落0.6个百分点，与官方PMI一样均跌破荣枯线，自2017年6月份以来再次落入收缩区间。需求方面，新订单总量19个月来首现下降，由于市场需求低迷，导致销售受挫;制造业用工方面也继续收缩，但收缩幅度相对温和;投入成本方面，由于市场价格普遍下降也首现下滑;因担心成本可能上升，采购活动有所回暖。1月4日公布则财新服务业PMI则录得53.9%，较前月微升0.1个百分点，创下6个月以来新高，显示年底服务业经营活动加速。虽然在服务业扩张带动下，财新综合PMI录得52.2%，回升0.3个百分点，创近5个月新高，但在内需下滑、外需受压制、工业品价格下行等压力下，制造业生产扩张短期内仍面临较大拖累，经济下行风险加大，企业盈利预期亦不容乐观。
债市观点：资金面上，虽然央行上周资金投放量不及到期量，净回笼资金规模较大，但逆回购减而不停，表明对市场资金面和情绪面的呵护。加上跨年后首周，市场流动性充裕，资金利率如预期大幅回落。上周央行放款小微企业贷款考核标准，周五下午又启动全面降准，以加强逆周期调节，货币政策延续实质性宽松。下周将有3400亿元逆回购到期，按照目前资金充裕情况，央行或减少资金投放操作。对债市而言，降准如期而至，有助长端利率进一步走低。随着利好兑现，其下行空间也在收窄，短期或存在一定调整压力，但中长期仍旧看好。在基金配置方面，建议投资者关注华泰柏瑞季季红、招商产业、泰康安益纯债、南方祥元、广发7-10年国开行等。
3、QDII基金投资策略
过去一周，全球市场反复波动，但整体收涨。受苹果下调盈利预期以及12月PMI增速降低的影响，纳指和标普500周四分别大跌3%和2.5%。随着中国央行全面降准，美国12月非农就业和工资增速均超预期，以及美联储主席明显鸽派的发言，周五全球市场全面大涨。整体来看，标普500指数全周上涨1.9%，小盘股罗素2000指数大涨3.2%，纳斯达克综指也上涨2.3%。日经指数上涨2.97%，恒生指数上涨1.24%，富时指数上涨1.54%。10年美债利率也从前一天~2.55%的低点攀升至~2.67%。受12月OPEC原油产量创2年内最大降幅、美原油库存连降五周及沙特抢先减产等消息催化，上周布伦特原油上周大幅上涨7.91%。
从经济数据来看，美国劳动市场依然相当强劲，缓解了此前较多数据迅速走弱引发的对衰退风险的担忧。但是当前失业率已经低于自然失业率、劳动力市场空闲人数越来越少，劳动参与率的反弹也不具备可持续性。近期美元涨跌互现的趋势也反映出经济数据与市场信号背离的预期，在抗通胀、弱美元和防风险背景下，黄金向好的配置逻辑仍会持续。在基金配置方面，建议投资者关注富国中国中小盘、华夏沪港通恒生ETF联接等。
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