摘要：
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2939.21点，跌139.13点，跌幅为4.52%;深成指收于9235.39点，跌439.15点，跌幅为4.54%;沪深300收于3730.45点，跌182.76点，跌幅为4.67%;创业板收于1533.87点，跌89.91点，跌幅为5.54%。两市成交27289.97亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌4.85%，中证500下跌4.58%。28个申万一级行业中无一个行业上涨。其中，国防军工、家用电器、纺织服装表现居前，涨跌幅分别为-1.51%、-2.68%、-2.94%，钢铁、通信、非银金融表现居后，涨跌幅分别为-5.80%、-5.86%、-6.20%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.14个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.12%，标普500下跌2.18%;道琼斯欧洲50 下跌3.59%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌5.09%，日经225指数下跌4.11%。
上周，国内基金涨跌不一，债券型和货币型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.16%和0.03%;指数型和封闭式表现相对居后，涨跌幅分别为-4.17%和-3.54%。
股票型基金：短期，中美贸易摩擦成为市场关注的焦点，带动市场下行。在利空事件变为确定性的条件下，市场又重新开始上行，震荡幅度也进一步加大。对于贸易战，我们认为是一场中长期的博弈，影响双方经济的同时会影响全球产业链的重构。而从国内公布的宏观经济数据来看，4月份的社融由一季度的历史天量，当前已经回复到历史平均水平。从结构上看，值得关注的是1-4月，企业长期贷款的拉动作用为负，显示企业长期融资的动力不足，这背后一定程度上也反应了市场的风险偏好。下一阶段叠加贸易战的升级，对于经济基本面的影响仍需持续关注高频数据的公布。资金方面，上周北上资金净流出174亿元。从周度的节奏看，周一、周三和周四的流出量较大，也是受到了贸易战情绪的影响。但考虑到5月底MSCI扩大A股的纳入比例，我们认为北上资金净流出趋势或将有所减缓。在短期市场经历快速调整后，当时市场整体估值基本合理，下一阶段震荡市的概率较大。行业配置上重点聚焦在业绩超预期、行业景气度高的行业及个股，回避可能会受到贸易摩擦加剧影响的行业及个股。基金配置上，选择“精选个股”的产品为佳。
债券型基金：上周央行公开市场无逆回购、MLF到期，全周通过逆回购净投放资金500亿元，加上财政收支边际利好，市场流动性充裕，资金利率较上周下行明显。本周央行公开市场逆回购、MLF合计到期2060亿元，叠加月中缴准缴税因素，流动性或边际有所收紧，央行大概率将进行资金投放，实施对冲操作，资金面预计维持合理充裕。4月信贷和社融低于预期表明一季度增长规模难以持续，而中美谈判突变也给经济再添压力。后续来看，融资需求不稳，社融预计将逐步走低，CPI在食品价格推动下预计将继续走高，PPI受去年同期高油价及增值税下调影响，上涨动力或将减弱。经济企稳仍需时间，央行货币政策及操作或从4月份的观望、克制边际转松，当前市场环境利好债市，经过前月的调整，债市吸引力上升。
QDII基金： 过去一周，贸易摩擦是贯穿整周全球市场和资产价格走势的关键。不确定性突然大幅攀升导致全球避险情绪大幅升温，全球股市下跌，标普500指数下跌2.18%，富时指数下跌2.40%，日经指数下跌4.11%;新兴市场、以及美股市场中对中国收入敞口大的科技硬件和半导体板块跌幅最大——纳斯达克指数下跌3.03%，恒生指数下跌5.09%。避险资产如VIX多头、日元资产和黄金上涨，呈现出明显的risk off特征。不过，短期风险的急剧释放也使得情绪反映的比较迅速，VIX大幅抬升的同时，VIX空头仓位也下降较多。美股一季度业绩基本进入尾声，往前看，贸易摩擦若进一步升级仍有可能对增长前景和盈利预期带来下行风险。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2939.21点，跌139.13点，跌幅为4.52%;深成指收于9235.39点，跌439.15点，跌幅为4.54%;沪深300收于3730.45点，跌182.76点，跌幅为4.67%;创业板收于1533.87点，跌89.91点，跌幅为5.54%。两市成交27289.97亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌4.85%，中证500下跌4.58%。28个申万一级行业中无一个行业上涨。其中，国防军工、家用电器、纺织服装表现居前，涨跌幅分别为-1.51%、-2.68%、-2.94%，钢铁、通信、非银金融表现居后，涨跌幅分别为-5.80%、-5.86%、-6.20%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.14个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.12%，标普500下跌2.18%;道琼斯欧洲50 下跌3.59%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌5.09%，日经225指数下跌4.11%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止2019-5-10
上周申万一级行业涨跌幅：
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-5-10
2、 基金市场
上周，国内基金涨跌不一，债券型和货币型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.16%和0.03%;指数型和封闭式表现相对居后，涨跌幅分别为-4.17%和-3.54%。
上周各类基金平均净值涨跌幅：
数据来源：好买基金研究中心，其中QDII净值截至日为2019-5-9，其它净值截止日为2019-5-10
上周，权益类基金表现较好的是工银瑞信医药健康A、工银瑞信医药健康C、英大国企改革主题;混合型基金表现较好的是诺安和鑫、安信新价值A、安信新价值C等;封闭式基金表现较好的是诺安纯债A、博时安丰18个月A、南方金利A（详细，购买）等;QDII式基金表现较好的是鹏华美国房地产、国泰中国企业信用精选A人民币、国泰中国企业信用精选C等;指数型表现较好的是华润元大中创100ETF（详细，购买）联接、鹏华中证国防、鹏华中证空天一体军工等;债券型表现较好的是华商稳固添利C、华商稳固添利A、长信先锐等;货币型表现较好的是华夏收益宝B、新疆前海联合汇盈货币B（详细，购买）、华夏收益宝A等。
上周，好买牛基组合上周业绩为-3.28%，5月推荐以来收益为-3.28%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-5-1至2019-5-10
二、 上周焦点
1、央行定向降准 释放约2800亿元
5月6日上午，央行在其官网宣布，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。人民银行方面表示，约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
2、美方正式对华实施加征25%关税
美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。
3、 中国4月社融增量公布
中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。
4、 4月贸易顺差大幅收窄
数据显示，4月，以美元计价，我国进出口、出口、进口分别为3731.4亿、1934.9亿、1796.5亿美元，进出口总额同比增长0.4%，出口同比下降2.7%，进口同比增长4.0%，贸易顺差138.4亿美元。值得注意的是，4月对美进出口同比均下降。数据显示，以人民币计价，1至4月对美国出口同比下降4.8%，自美国进口同比下降26.8%，对美国贸易顺差为5701.9亿元人民币。
三、 好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：中国4月新增人民币贷款1.02万亿元，市场预期1.20万亿元，前值1.69万亿元。中国4月社会融资规模增量1.36万亿元，市场预期1.65万亿元，前值2.86万亿元。中国4月末广义货币(M2)同比增长8.5%，预期8.5%，前值8.6%。中国4月狭义货币(M1)同比增长2.9%，预期4.3%，前值4.6%。中国4月流通中货币(M0)同比增长3.5%，预期3.0%，前值3.1%。
政策面：5月6日上午，央行在其官网宣布，为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，中国人民银行决定从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。对仅在本县级行政区域内经营，或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行，执行与农村信用社相同档次的存款准备金率，该档次目前为8%。人民银行方面表示，约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。
资金面：本周开展500亿元逆回购操作，因本周无逆回购到期，本周实现净投放500亿元。5月10日R001加权平均利率为1.8807%，较上周跌23.58个基点;R007加权平均利率为2.3752%，较上周跌36.51个基点;R014加权平均利率为2.5144%，较上周跌40.35个基点;R1M加权平均利率为3.0269%，较上周跌43.13个基点。5月10日shibor隔夜为1.83%，较上周跌26.00个基点;shibor1周为2.57%，较上周跌11.50个基点;shibor2周为2.41%，较上周跌45.20个基点;shibor3月为2.90%，较上周跌3.50个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为38，665.23亿元;较上周增加17，078.74亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.94%，较上周跌48.79个基点。(数据来源：Wind)
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓2.02%，当前仓位63.38%。其中，股票型仓位下降0.80%，标准混合型基金下降2.19%，当前仓位分别为87.20%和60.21%。基金配置比例位居前三的行业是银行、医药和房地产，配置仓位分别为5.24%、4.09%和3.94%;基金配置比例居后的三个行业是基础化工、农林牧渔和有色金属，配置仓位分别为0.77%、0.78%和0.98%。基金行业配置上主要加仓了银行、家电和通信，幅度分别为0.99%、0.66%和0.60%;基金主要减仓了食品饮料、医药和交通运输三个行业，减仓幅度分别为2.08%、1.18%和1.17%。
短期，中美贸易摩擦成为市场关注的焦点，带动市场下行。在利空事件变为确定性的条件下，市场又重新开始上行，震荡幅度也进一步加大。对于贸易战，我们认为是一场中长期的博弈，影响双方经济的同时会影响全球产业链的重构。而从国内公布的宏观经济数据来看，4月份的社融由一季度的历史天量，当前已经回复到历史平均水平。从结构上看，值得关注的是1-4月，企业长期贷款的拉动作用为负，显示企业长期融资的动力不足，这背后一定程度上也反应了市场的风险偏好。下一阶段叠加贸易战的升级，对于经济基本面的影响仍需持续关注高频数据的公布。资金方面，上周北上资金净流出174亿元。从周度的节奏看，周一、周三和周四的流出量较大，也是受到了贸易战情绪的影响。但考虑到5月底MSCI扩大A股的纳入比例，我们认为北上资金净流出趋势或将有所减缓。在短期市场经历快速调整后，当时市场整体估值基本合理，下一阶段震荡市的概率较大。行业配置上重点聚焦在业绩超预期、行业景气度高的行业及个股，回避可能会受到贸易摩擦加剧影响的行业及个股。基金配置上，选择“精选个股”的产品为佳。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于185.0934，较前周上涨0.48%;中债国债总财富指数收于183.224较前周上涨0.47%,中债金融债总财富指数收于188.2799,较前周上涨0.49%;中债企业债总财富指数收于182.4062，较前周上涨0.48%;中债短融总财富指数收于172.9633，较前周上涨0.15%。(数据来源：Wind)
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.69%,下行0.52个基点，十年期国债收益率为3.30%，下行8.52个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行10.74个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行13.27个基点，10年期AAA级企业债收益率下行10.74个基点，分别为3.31%、3.75%和4.49%,一年期AA级企业债收益率下行10.74个基点，三年期AA级企业债收益率下行15.27个基点，10年期AA级企业债收益率下行10.74个基点，分别为3.59%、4.19%和5.60%。(数据来源：Wind)
资金面：本周开展500亿元逆回购操作，因本周无逆回购到期，本周实现净投放500亿元。5月10日R001加权平均利率为1.8807%，较上周跌23.58个基点;R007加权平均利率为2.3752%，较上周跌36.51个基点;R014加权平均利率为2.5144%，较上周跌40.35个基点;R1M加权平均利率为3.0269%，较上周跌43.13个基点。5月10日shibor隔夜为1.83%，较上周跌26.00个基点;shibor1周为2.57%，较上周跌11.50个基点;shibor2周为2.41%，较上周跌45.20个基点;shibor3月为2.90%，较上周跌3.50个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为38，665.23亿元;较上周增加17，078.74亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.94%，较上周跌48.79个基点。(数据来源：Wind)
经济面/政策面：上周央行公布的金融数据显示，4月份M2货币供应同比增8.5%，与预期持平。新增人民币贷款1.02万亿，预期的1.2万亿，新增社会融资规模1.36万亿，预期1.65万亿，同比增10.4%，环比回落0.29个百分点。4月份贷款和社融如期回落，双双不及预期。企业短贷、中长期贷款和居民短贷同比均减少，仅居民中长期贷款在楼市回暖下同比增长622亿元。社融不及预期主要源于一般性贷款的大幅减少，同时非标融资、地方专项债环比回落也成社融拖累，4月份二者环比分别减少2250亿元和853亿元。4月CPI和PPI同比增速分别为2.5%和0.9%，较上月加快0.2和0.5个百分点，其中鲜菜、鲜果和畜肉价格涨幅均超10%，猪肉上涨为14.4%，PPI涨幅扩大，主要源于石油及天然气开采业价格的上涨，其价格上涨为10.1%。(数据来源：Wind)
债市观点：上周央行公开市场无逆回购、MLF到期，全周通过逆回购净投放资金500亿元，加上财政收支边际利好，市场流动性充裕，资金利率较上周下行明显。本周央行公开市场逆回购、MLF合计到期2060亿元，叠加月中缴准缴税因素，流动性或边际有所收紧，央行大概率将进行资金投放，实施对冲操作，资金面预计维持合理充裕。4月信贷和社融低于预期表明一季度增长规模难以持续，而中美谈判突变也给经济再添压力。后续来看，融资需求不稳，社融预计将逐步走低，CPI在食品价格推动下预计将继续走高，PPI受去年同期高油价及增值税下调影响，上涨动力或将减弱。经济企稳仍需时间，央行货币政策及操作或从4月份的观望、克制边际转松，当前市场环境利好债市，经过前月的调整，债市吸引力上升。
3、QDII基金投资策略
过去一周，贸易摩擦是贯穿整周全球市场和资产价格走势的关键。不确定性突然大幅攀升导致全球避险情绪大幅升温，全球股市下跌，标普500指数下跌2.18%，富时指数下跌2.40%，日经指数下跌4.11%;新兴市场、以及美股市场中对中国收入敞口大的科技硬件和半导体板块跌幅最大——纳斯达克指数下跌3.03%，恒生指数下跌5.09%。避险资产如VIX多头、日元资产和黄金上涨，呈现出明显的risk off特征。不过，短期风险的急剧释放也使得情绪反映的比较迅速，VIX大幅抬升的同时，VIX空头仓位也下降较多。美股一季度业绩基本进入尾声，往前看，贸易摩擦若进一步升级仍有可能对增长前景和盈利预期带来下行风险。
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