2019年7月29日公募基金周报:震荡中寻找赛道切换

上周,国内基金普涨,其中股票型基金涨幅最大,涨幅为2.57%,而混合型基金紧随其后,涨幅为2.06%。保本型,封闭式跟指数型基金涨幅接近,分别为1.52%,1.50%和1.40%。

摘要:         

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2944.54点,涨20.34点,涨幅为0.70%;深成指收于9349.00点,涨120.45点,涨幅为1.31%;沪深300收于3858.57点,涨50.61点,涨幅为1.33%;创业板收于1561.86点,涨19.87点,涨幅为1.29%。两市成交18890.66亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨1.31%,中证500上涨0.40%。28个申万一级行业中有20个行业上涨。其中,电子、休闲服务、电气设备表现居前,涨跌幅分别为5.85%、2.42%、1.98%,农林牧渔、房地产、有色金属表现居后,涨跌幅分别为-1.55%、-1.68%、-3.83%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.04个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨0.14%,标普500上涨1.65%;道琼斯欧洲50 上涨0.82%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌1.28%,日经225指数上涨0.89%。

上周,国内基金普涨,其中股票型基金涨幅最大,涨幅为2.57%,而混合型基金紧随其后,涨幅为2.06%。保本型,封闭式跟指数型基金涨幅接近,分别为1.52%,1.50%和1.40%。

股票型基金:企业盈利在下半年A股走势的影响中占主导地位,经历二季度国内经济复苏落空后,企业盈利触底回升是市场迎来曙光的必要条件。创业板的盈利增速回暖,基数效应下年内有逐级向上的趋势,但结构上对大市值公司依赖较多,中小企业盈利前景仍待观察。中美经贸团队将于7月30-31日在上海进行第12轮磋商,短期中美经贸关系的缓和有利于风险偏好的提升,另一方面全球降息潮来临,月底美联储议息会议的结果及表态将或强化这一趋势,但我们认为中国央行大概率不会简单跟随,如果短期内加码宽松刺激政策,可能再次推高我国金融风险和固化经济结构扭曲,按照目前央行的设想,贷款利率市场化亦可达到降低实际利率的效果。6月工业企业利润增速较上月回落,累计增速大致走平,需求放缓料是主要原因,利润率上升可能反映减税贡献。2019年度中央企业净利润目标是比上年增长9%,目前的8.8%已经低于年度目标。综合内外部因素,政治局会议可能会定调下半年一定程度加码稳增长政策。在此背景下,首批科创板上市推动的热度将逐步回归理性,买方对于“抱团”资产和“科技”龙头的性价比讨论和分歧正在加剧,这意味着市场短期很难出现趋势性行情,市场选方向的同时,在方向资产的选择上也或许不及卖方预期的那么乐观,整体而言,国内政策面重回偏暖的基调,货币政策方面已也有较好的流动性支持。我们建议投资人积极关注权益类资产的配置,重点布局“精选个股”的基金产品。

债券型基金:上周央行公开市场净回笼资金4143亿元,创近5个月来单周净回笼规模新高。但随着税期因素的消退,上周流动性偏紧局面有所缓和,资金利率有所下行。6月份基本面数据超预期,央行货币政策趋于中性,公开市场操作以对冲到期为主,总体上偏谨慎。尽管短期资金到期续做明显减少,但随着月中缴税缴准因素消退,短期资金紧张局面有所缓和,流动性总量仍然较为充裕。上半年工业企业利润累计同比下降2.4%,降幅较1-5月小幅扩大0.1个百分点,分季度看一季度下降3.3%,二季度下降1.9%,降幅呈收窄态势。6月当月规模以上工业企业实现利润总额6019.20亿元,同比下降3.1%,较前月增速再现反复,营业收入放缓以及部分行业拖累成为主因。总体上看,由于需求端偏疲弱,企业盈利短期恢复动能仍显不足。

QDII基金:美股主要关注主要两方面,对降息的预期差以及贸易局势的不明朗。鲍威尔的表态强化了7月降息的预期,不过市场反映比较充分,反而需要警惕“好数据”对降息预期的冲击;一直强调贸易摩擦长期还有反复的风险,近日特朗普表示仍可能对中国加征关税,督促中国兑现购买美国农产品的承诺。随着美国逐渐进入大选预热阶段,特朗普选情较波动的情况下,仍有可能通过对外政策松紧转移国内注意力,并放大市场的波动性,关注短期波段机会的同时仍须保持谨慎。港股是一个以机构投资者为主的市场,截至2019H1,港股中机构投资者持有市值占比46%,远高于A股25%。相对而言,A股投资者更关注企业净利润增速,整体投资风格偏趋势投资。而港股中机构投资者更偏价值,更关注企业长期平均的ROE水平,因此在港股中PB-ROE模型也更有效。长期来看,高ROE策略在港股市场中的表现也优于A股。

一、 市场回顾

1、 基础市场

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2944.54点,涨20.34点,涨幅为0.70%;深成指收于9349.00点,涨120.45点,涨幅为1.31%;沪深300收于3858.57点,涨50.61点,涨幅为1.33%;创业板收于1561.86点,涨19.87点,涨幅为1.29%。两市成交18890.66亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨1.31%,中证500上涨0.40%。28个申万一级行业中有20个行业上涨。其中,电子、休闲服务、电气设备表现居前,涨跌幅分别为5.85%、2.42%、1.98%,农林牧渔、房地产、有色金属表现居后,涨跌幅分别为-1.55%、-1.68%、-3.83%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.04个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨0.14%,标普500上涨1.65%;道琼斯欧洲50 上涨0.82%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌1.28%,日经225指数上涨0.89%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2019-7-26

上周申万一级行业涨跌幅:

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2019-7-26

2、基金市场

上周,国内基金普涨,其中股票型基金涨幅最大,涨幅为2.57%,而混合型基金紧随其后,涨幅为2.06%。保本型,封闭式跟指数型基金涨幅接近,分别为1.52%,1.50%和1.40%。

上周各类基金平均净值涨跌幅:                                     

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2019-7-26

上周,权益类基金表现较好的是西部利得事件驱动,华夏节能环保,财通集成电路产业A等;混合型基金表现较好的是金信智能中国2025,银河创新成长,鹏华兴泰等;封闭式基金表现较好的是申万菱信电子行业B,鹏华中证800地产B,鹏华信息B等;QDII式基金表现较好的是富国全球科技互联网,华夏移动互联人民币,易方达亚洲精选等;指数型表现较好的是天弘中证电子A,天弘中证电子C,鹏华中证信息技术等;债券型表现较好的是天治可转债增强C,天治可转债增强A,南方希元可转债等;货币型表现较好的是红土创新优淳B,红土创新优淳A,中融日日盈B等

上周,好买牛基组合上周业绩为2.59%,6月推荐以来收益为8.16%。

数据来源:好买基金研究中心,数据时间2019-7-22至2019-7-26

二、上周焦点

1、6月工业企业利润增速较上月回落

6月工业企业利润增速较上月回落,累计增速大致走平,需求放缓料是主要原因,利润率上升可能反映减税贡献。6月份,规模以上工业企业实现利润总额6019.2亿,同比下降3.1%,前值为1.1%。从工业企业利润的三个驱动因素看,6月工业企业营业收入利润率(累计值)为5.86%,较1-5月上升;营业收入累计增速下行(5.1%下降至4.7%);同期PPI从0.6%下降至0增长,即利润率是正贡献,但6月份及整个Q2,表征内需的建筑业与表征外需的出口都在回落,需求放缓带来的价格收缩料是主要原因。利润率整体从一季度末的5.31%上升至二季度末的5.86%,可能和减税效应有一定关系。

2、 人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》公开征求意见。

7月26日,央行官网发布《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),正式向社会公开征求意见。央行表示,近年来,我国金融控股公司发展较快,有利于满足各类企业和消费者对多元化金融服务的需求,提升服务经济高质量发展的能力。但实践中有一些金融控股公司,主要是非金融企业投资形成的金融控股公司盲目向金融业扩张,将金融机构作为“提款机”,存在监管真空,风险不断累积和暴露。为有序整顿和约束事实上已形成的金融控股集团的风险,同时有效规范增量,防范金融风险跨行业、跨市场传递,《办法》遵循宏观审慎管理理念,以并表监管为基础,对金融控股公司的资本、行为及风险进行全面、持续、穿透监管。

3、 科创板火热开市,首日及首周表现均超创业板

首批科创板公司开市首日及首周市场表现均超创业板。首日表现看,科创板的开盘涨幅(均值140.95%)、收盘涨幅(均值139.55%)以及振幅(均值156.90%)均超过创业板(分别为76.46%、106.23%、124.97%);换手率方面科创板(均值77.78%)略低于创业板(88.88%)。首周表现来看,科创板无涨跌幅限制,首周平均涨幅137.88%,同样超创业板的87.81%;创业板首日之后涨跌幅限制为10%,因而创业板在首日之后换手率即出现了大幅的下滑,后四日的平均换手率下降到25.74%,科创板首周均无涨跌幅限制,后四日的平均换手率为38.18%,较首日明显下降。首周内,科创板公司的股价平均振幅在第二日即开始快速收敛,但换手率在第二日下滑之后,第三和第四日持续回升,第五日又再次下滑。首周之后科创板实行20%的涨跌幅限制,预计换手率将进一步下行,但下行幅度预计不大(第五个交易日没有出现涨跌超过20%的公司)。

4、美国出口和企业投资在二季度均下滑,暗示整体经济增速还会继续放缓

在第二季度,由于消费的稳定支出抵消了商业投资的下滑,在全球经济活动降温的情况下美国商业活动的放缓后,经济增长减速。美国商务部周五表示,经季节性因素和通货膨胀因素调整后,第二季度GDP年均增长率为2.1%。这标志着美国经济从第一季度的3.1%增速开始回落,当时第一季度增长的部分原因是库存和出口的增长以及进口的下降,但是这些因素在4月至6月期间出现逆转。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面:6月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为-3.1%,弱于前值1.1%。累计来看,1-6月累计同比增速为-2.4%,低于前值-2.3%。量、价、利润率拆分来看,量升价跌。PPI6月同比为0%,前值为0.6%,价格回落明显。工业增加值6月同比为6.3%,好于前值5%。利润率看,6月为6.5%,环比5月仅增加0.06%,弱于2011年以来6月环比5月利润率平均0.24%的提升。价格下跌对利润率的影响仍较为显著。展望3季度,PPI大概率转负,工业增加值同比增速在需求下行、库存下行下难有提升。但利润率角度看,受基数原因及减税降费影响,拖累程度会有所降低,预计今年三季度利润同比增速仍在底部徘徊。

政策面: 7月26日,人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》(以下简称“《试行办法》”)公开征求意见。央行表示,近年来,我国金融控股公司发展较快,有利于满足各类企业和消费者对多元化金融服务的需求,提升服务经济高质量发展的能力。但实践中有一些金融控股公司,主要是非金融企业投资形成的金融控股公司盲目向金融业扩张,将金融机构作为“提款机”,存在监管真空,风险不断累积和暴露。为有序整顿和约束事实上已形成的金融控股集团的风险,同时有效规范增量,防范金融风险跨行业、跨市场传递,《办法》遵循宏观审慎管理理念,以并表监管为基础,对金融控股公司的资本、行为及风险进行全面、持续、穿透监管。

资金面:上周共计5.07亿美元的海外资金流出海外中资股市场,是连续第13周流出,其中有60%流出来自于专注投资海外中资股的海外基金。上周一至周四互联互通北向日均净买入10亿人民币。行业层面,北向资金主要买入科技硬件和银行;卖出食品饮料。

情绪面:科创板对市场的影响后续将逐渐减弱,但若估值溢价持续存在,则有望继续提振科技类中小创的整体估值。结构上,高估值蓝筹白马在中报季仍面临业绩验证压力,而华为事件逐渐平息提升5G推广商用的确定性,相关产业链基本面预期正在复苏和改善,科技类中小创占优逻辑将得到进一步强化。

企业盈利在下半年A股走势的影响中占主导地位,经历二季度国内经济复苏落空后,企业盈利触底回升是市场迎来曙光的必要条件。创业板的盈利增速回暖,基数效应下年内有逐级向上的趋势,但结构上对大市值公司依赖较多,中小企业盈利前景仍待观察。中美经贸团队将于7月30-31日在上海进行第12轮磋商,短期中美经贸关系的缓和有利于风险偏好的提升,另一方面全球降息潮来临,月底美联储议息会议的结果及表态将或强化这一趋势,但我们认为中国央行大概率不会简单跟随,如果短期内加码宽松刺激政策,可能再次推高我国金融风险和固化经济结构扭曲,按照目前央行的设想,贷款利率市场化亦可达到降低实际利率的效果。6月工业企业利润增速较上月回落,累计增速大致走平,需求放缓料是主要原因,利润率上升可能反映减税贡献。2019年度中央企业净利润目标是比上年增长9%,目前的8.8%已经低于年度目标。综合内外部因素,政治局会议可能会定调下半年一定程度加码稳增长政策。在此背景下,首批科创板上市推动的热度将逐步回归理性,买方对于“抱团”资产和“科技”龙头的性价比讨论和分歧正在加剧,这意味着市场短期很难出现趋势性行情,市场选方向的同时,在方向资产的选择上也或许不及卖方预期的那么乐观,整体而言,国内政策面重回偏暖的基调,货币政策方面已也有较好的流动性支持。我们建议投资人积极关注权益类资产的配置,重点布局“精选个股”的基金产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于187.9761,较前周上涨0.11%;中债国债总财富指数收于185.9275较前周上涨0.10%,中债金融债总财富指数收于191.3576,较前周上涨0.11%;中债企业债总财富指数收于185.0254,较前周上涨0.13%;中债短融总财富指数收于174.3467,较前周上涨0.08%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.63%,下行0.77个基点,十年期国债收益率为3.17%,上行1.02个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.43个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.50个基点,10年期AAA级企业债收益率下行0.17个基点,分别为3.14%、3.55%和4.32%,一年期AA级企业债收益率下行8.43个基点,三年期AA级企业债收益率下行2.50个基点,10年期AA级企业债收益率下行0.17个基点,分别为3.69%、4.07%和5.38%。

资金面:全周央行公开市场开展逆回购操作500亿元,开展MLF操作4977亿元,期间逆回购、MLF到期分别为4600亿元和5020亿元,对冲后净回笼资金4143亿元,创近5个月来单周净回笼规模新高。随着税期因素的消退,上周流动性偏紧局面有所缓和,资金利率有所下行。其中R001和R007分别收于2.6759%和2.8579%,较前周分别跌26.51BP和19.80BP,DR001和DR007分别收于2.6255%和2.6389%,分别跌20.28BP和19.35BP。6月份基本面数据超预期,央行货币政策趋于中性,公开市场操作以对冲到期为主,总体上偏谨慎。尽管短期资金到期续做明显减少,但随着月中缴税缴准因素消退,短期资金紧张局面有所缓和,流动性总量仍然较为充裕。

经济面/政策面:国家统计局7月27日发布的工业企业利润数据显示,1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额29840亿元,同比下降2.4%,降幅较1-5月份环比小幅扩大0.1个百分点。6月份规模以上工业企业利润6019.2亿元,同比下降3.1%。国企上半年利润增速分别为-8.7%,降幅较前五个月收窄1个百分点,私企增速6.0%,则放缓0.6个百分点。采矿业利润总额同比增长4.2%,公用事业增速为9.0%,制造业则下降4.1%。41个大类工业中,26个行业利润总额同比增加,15个行业减少,石油和天然气开采业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业、电力、热力生产和供应业均在10%以上,石油、煤炭及其他燃料加工业下降53.6%,汽车制造业下降24.9%,黑色金属冶炼和压延加工业下降21.8%。需求端偏疲弱,总体上企业盈利短期恢复动能不足。

债市观点:上周央行公开市场净回笼资金4143亿元,创近5个月来单周净回笼规模新高。但随着税期因素的消退,上周流动性偏紧局面有所缓和,资金利率有所下行。6月份基本面数据超预期,央行货币政策趋于中性,公开市场操作以对冲到期为主,总体上偏谨慎。尽管短期资金到期续做明显减少,但随着月中缴税缴准因素消退,短期资金紧张局面有所缓和,流动性总量仍然较为充裕。上半年工业企业利润累计同比下降2.4%,降幅较1-5月小幅扩大0.1个百分点,分季度看一季度下降3.3%,二季度下降1.9%,降幅呈收窄态势。6月当月规模以上工业企业实现利润总额6019.20亿元,同比下降3.1%,较前月增速再现反复,营业收入放缓以及部分行业拖累成为主因。总体上看,由于需求端偏疲弱,企业盈利短期恢复动能仍显不足。

3、QDII基金投资策略

   2019上半年内地沪深港通类基金发行势头不减,2019上半年内地共发行沪深港通类基金155只,较去年同期增长40.9%,其中Q2共发行84只,环比上季度+16.6%,较去年同期+78.7%,环比增速较一季度略放缓。从各类资产占基金总市值的比重变化来看,2019年Q2股票配置占比从2019年Q1 74.5%的高点回落至71.2%的水平;债券配置占比则环比上季度进一步下滑0.6个百分点至10.2%;现金的配置比例上升至12.3%。从股票仓位来看,二季度相应增配的板块包括传媒、房地产、保险、汽车等,上一季度加仓的医药、食品饮料等行业持股市值下滑。QDII基金发行显著放缓,二季度整体减持港股而转增美股,前10大重仓港股及主要行业持股市值均出现一定程度下降。 美股主要关注主要两方面,对降息的预期差以及贸易局势的不明朗。鲍威尔的表态强化了7月降息的预期,不过市场反映比较充分,反而需要警惕“好数据”对降息预期的冲击;一直强调贸易摩擦长期还有反复的风险,近日特朗普表示仍可能对中国加征关税,督促中国兑现购买美国农产品的承诺。随着美国逐渐进入大选预热阶段,特朗普选情较波动的情况下,仍有可能通过对外政策松紧转移国内注意力,并放大市场的波动性,关注短期波段机会的同时仍须保持谨慎。港股是一个以机构投资者为主的市场,截至2019H1,港股中机构投资者持有市值占比46%,远高于A股25%。相对而言,A股投资者更关注企业净利润增速,整体投资风格偏趋势投资。而港股中机构投资者更偏价值,更关注企业长期平均的ROE水平,因此在港股中PB-ROE模型也更有效。长期来看,高ROE策略在港股市场中的表现也优于A股。

风险提示:

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