摘要：        

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2823.82点，涨49.07点，涨幅为1.77%;深成指收于9060.92点，涨265.74点，涨幅为3.02%;沪深300收于3710.54点，涨77.01点，涨幅为2.12%;创业板收于1567.99点，涨60.29点，涨幅为4.00%。两市成交19289.29亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.78%，中证500上涨2.66%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，电子、食品饮料、计算机表现居前，涨跌幅分别为7.97%、6.54%、5.13%，钢铁、建筑装饰、银行表现居后，涨跌幅分别为-0.09%、-0.17%、-0.52%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.03个百分点。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌1.53%，标普500下跌1.03%;道琼斯欧洲50 上涨0.09%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.79%，日经225指数下跌1.29%。

上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大，为2.97%，而指数型、封闭式和混合型基金涨幅紧随其后，分别为2.20%，2.11%和2.05%。QDII基金表现最差，跌幅为0.74%。

股票型基金：上周市场在外围暴跌影响下，A股先跟随下跌随后展现出韧性最终收涨。政策面上，国常会明确提出降低实际利率，加之央行完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，有利于未来银行贷款端利率稳步下行，我们认为将一定程度扭转会国内流动性的预期。长期以来，国内商业银行对同业市场和存贷款市场的定价体系存在明显的割裂：同业市场的定价主要锚定货币市场利率，而存贷款市场则锚定政策基准利率。这导致当银行借贷意愿较低时，即便央行货币政策放松，释放的流动性中的大部分也只会淤塞在货币市场，难以惠及实体经济。而随着本次改革，未来新LPR将通过公开市场操作利率(主要指MLF)加点形成。这意味着未来货币市场与信贷市场的关联度将大大提升，货币信用传导机制也由此更加顺畅，实体将更加受益于宽松的货币环境。对于权益市场而言，LPR改革有望带动分母端预期收益率中枢下移，从而抬升权益市场整体估值水平。

从当前市场和估值水平来看，主要指数仍处于历史低位。在全球经济进入衰退周期，加之中美为首的各种贸易摩擦，地缘政治动荡的背景下，近期全球股市表现不佳。在经济衰退不利于股市的情况下，外盘跌幅较大，但A股悲观预期已经发酵很久，处于一个震荡的态势，估值低无疑更是其一大优势。而中美贸易摩擦方面，上周美国延迟部分商品加征关税，这些商品主要包括对中国市场依赖度较高、短期难以替代的手机、笔记本电脑、玩具等，反映出美方在贸易谈判上相比中方更急于达成协议，随着大选临近，未来特朗普的贸易政策掣肘越来越多，贸易争端对于权益市场预期的影响预计也会有所下降。现阶段，我们认为投资者应加大对于权益市场的关注，配置“精选个股”策略的基金产品。

债券型基金：上周央行公开市场实施了超额对冲，净投放资金3170亿，但资金投放规模不大，且逆回购、MLF操作利率均未做调整，表明央行货币政策定力较强。资金面总体上呈现紧平衡状态，资金利率小幅上行。下周央行公开市场将有4490亿元逆回购和MLF到期，预计央行将实施适量对冲操作，以保持流动性合理充裕。随着缴税高峰期的过去，流动性紧平衡局面有望得到缓和。7月新增社融和信贷分别为1.01万亿和1.06万亿，受票据萎缩和企业信贷不振影响，大幅低于前值及市场预期。1-7月投资增速受益制造业投资的小幅回暖，相对保持平稳，但7月消费随着汽车等可选消费品的回落，增速重返8%以下，规模以上工业企业增加值也回落1.5个百分点。周末央行响应周五国常会利率并轨相关提议，决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，以推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题，基本面和政策面均对债市利好。

QDII基金：二季度美股盈利较一季度能够出现边际改善，主要是得益于科技和能源板块拖累的减少，以及油价和工资增速回落对企业利润率的提振。不过，二季度一些指标的变化也反映出隐忧犹存，例如企业收入增长改善乏力、财务杠杆继续攀升、及资本开支增长停滞。如果后续贸易摩擦进一步升级、或者信用利差继续走阔，这些问题都可能被放大，因此需要持续关注。当前美股市场的盈利一致预期依然处于下行通道，虽然今年以来2019年EPS已大幅下调(隐含增速2.3%)，但2020年尚未受到明显影响(隐含增速10.6%，一定程度上也是由于分析师要到下半年才开始重点关注2020年情况)。但如果下半年适逢关税进一步加征，进而导致2020年EPS被大幅下修的话，也会给市场带来更大压力。因此，美股市场目前面临的环境仍是增长下行和政策宽松的赛跑。

一、 市场回顾

1、 基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2823.82点，涨49.07点，涨幅为1.77%;深成指收于9060.92点，涨265.74点，涨幅为3.02%;沪深300收于3710.54点，涨77.01点，涨幅为2.12%;创业板收于1567.99点，涨60.29点，涨幅为4.00%。两市成交19289.29亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.78%，中证500上涨2.66%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，电子、食品饮料、计算机表现居前，涨跌幅分别为7.97%、6.54%、5.13%，钢铁、建筑装饰、银行表现居后，涨跌幅分别为-0.09%、-0.17%、-0.52%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.03个百分点。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌1.53%，标普500下跌1.03%;道琼斯欧洲50 上涨0.09%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.79%，日经225指数下跌1.29%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-8-16

上周申万一级行业涨跌幅：

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-8-16

2、 基金市场

上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大，为2.97%，而指数型、封闭式和混合型基金涨幅紧随其后，分别为2.20%，2.11%和2.05%。QDII基金表现最差，跌幅为0.74%。

上周各类基金平均净值涨跌幅：                                      

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-8-16

上周，权益类基金表现较好的是农银汇理医疗保健主题，海富通电子信息传媒产业A，海富通电子信息传媒产业C等;混合型基金表现较好的是海富通股票，中海量化策略，华安媒体互联网等;封闭式基金表现较好的是申万菱信电子行业B，国泰深证TMT50B，鹏华信息B等;QDII式基金表现较好的是华夏移动互联人民币和华夏移动互联美元现汇等;指数型表现较好的是申万菱信电子行业，天弘中证电子A，天弘中证电子C等;债券型表现较好的是金信民旺A，金信民旺C，南方希元可转债等;货币型表现较好的是国金及第七天理财，北信瑞丰宜投宝B，北信瑞丰宜投宝A等

上周，好买牛基组合上周业绩为2.75%，6月推荐以来收益为6.98%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-8-12至2019-8-16

二、上周焦点

1、央行公布了7月份金融数据

央行公布了7月份金融数据。7月末，M2同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元。

2、国家统计局公布了7月份经济数据

国家统计局公布了7月份经济数据。汽车制造业仍在继续回落，由2018年的4.9%回落至今年1-7月的-1.8%，且回落幅度较1-6月-1.4%继续放大。汽车制造业也是今年1-7月唯一负增长的主要工业行业。大部分行业，1-7月累计增速，较前期有所下行。包括前期比较强势的非金属矿物、黑色冶炼、金属制品、专用设备、电气机械、计算机通信等。1-7月累计增速，较1-6月有所提升的，包括食品制造、医药制造、铁路船舶。前期非常强势的黑色冶炼，出现疲态。

3、中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制

8月16日，国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题。会议指出“改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制”;随后8月17日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。

4、利率倒挂引发海外市场下跌

上周周中，随着美国2年期国债利率12年来首次跌破10期国债利率，以及30年期国债利率下跌至2.015%，美国股市各大指数全面暴跌，并且给欧洲及亚太市场也带来了不小的拖累，一时间金融市场人心惶惶，资金争相涌入黄金等避险资产。

三、好买观点

1、股票型基金投资策略

宏观面：央行公布了7月份金融数据。7月末，M2同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元。

政策面：8月16日，国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题。会议指出“改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制”;随后8月17日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。

资金面：上周央行公开市场MLF到期3830亿元，加上月中缴准缴税因素影响，央行通过逆回购投放资金3000亿元，MLF投放资金4000亿元，全周实施超额对冲，净投放资金3170亿。央行资金投放规模并不大，且逆回购、MLF操作利率均未做调整，表明央行货币政策定力较强。资金面总体上呈现紧平衡状态，资金利率小幅上行。其中R001和R007分别收于2.7166%和2.8474%，较前周分别升6.69BP和20.04BP，DR001和DR007分别收于2.6613%和2.6731%，分别升6.46BP和4.58BP。本周央行公开市场将有3000亿逆回购和1490亿元MLF到期，预计央行将实施适量对冲操作，以保持流动性合理充裕。随着缴税高峰期的过去，流动性紧平衡局面有望得到缓和。(数据来源：Wind)

情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓0.02%，当前仓位59.16%。其中，股票型基金仓位下降0.40%，标准混合型基金仓位上升0.08%，当前仓位分别为85.19%和55.70%。基金配置比例位居前三的行业是食品饮料、银行和餐饮旅游，配置仓位分别为7.19%、5.23%和5.16%;基金配置比例居后的三个行业是传媒、石油石化和钢铁，配置仓位分别为0.50%、0.60%和0.68%。基金行业配置上主要加仓了食品饮料、房地产和电子元器件，幅度分别为1.90%、1.30%和0.60%;基金主要减仓了家电、非银行金融和石油石化三个行业，减仓幅度分别为0.89%、0.85%和0.53%。

上周市场在外围暴跌影响下，A股先跟随下跌随后展现出韧性最终收涨。政策面上，国常会明确提出降低实际利率，加之央行完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，有利于未来银行贷款端利率稳步下行，我们认为将一定程度扭转会国内流动性的预期。长期以来，国内商业银行对同业市场和存贷款市场的定价体系存在明显的割裂：同业市场的定价主要锚定货币市场利率，而存贷款市场则锚定政策基准利率。这导致当银行借贷意愿较低时，即便央行货币政策放松，释放的流动性中的大部分也只会淤塞在货币市场，难以惠及实体经济。而随着本次改革，未来新LPR将通过公开市场操作利率(主要指MLF)加点形成。这意味着未来货币市场与信贷市场的关联度将大大提升，货币信用传导机制也由此更加顺畅，实体将更加受益于宽松的货币环境。对于权益市场而言，LPR改革有望带动分母端预期收益率中枢下移，从而抬升权益市场整体估值水平。

从当前市场和估值水平来看，主要指数仍处于历史低位。在全球经济进入衰退周期，加之中美为首的各种贸易摩擦，地缘政治动荡的背景下，近期全球股市表现不佳。在经济衰退不利于股市的情况下，外盘跌幅较大，但A股悲观预期已经发酵很久，处于一个震荡的态势，估值低无疑更是其一大优势。而中美贸易摩擦方面，上周美国延迟部分商品加征关税，这些商品主要包括对中国市场依赖度较高、短期难以替代的手机、笔记本电脑、玩具等，反映出美方在贸易谈判上相比中方更急于达成协议，随着大选临近，未来特朗普的贸易政策掣肘越来越多，贸易争端对于权益市场预期的影响预计也会有所下降。现阶段，我们认为投资者应加大对于权益市场的关注，配置“精选个股”策略的基金产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于189.7646，较前周上涨0.20%;中债国债总财富指数收于188.1249较前周上涨0.23%,中债金融债总财富指数收于192.8065,较前周上涨0.17%;中债企业债总财富指数收于186.0889，较前周上涨0.19%;中债短融总财富指数收于174.7308，较前周上涨0.07%。(数据来源：Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.59%,上行2.55个基点，十年期国债收益率为3.02%，上行0.01个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行1.15个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.43个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.60个基点，分别为3.06%、3.36%和4.23%,一年期AA级企业债收益率下行2.85个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.43个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.60个基点，分别为3.54%、3.95%和5.29%。(数据来源：Wind)

资金面：上周央行公开市场MLF到期3830亿元，加上月中缴准缴税因素影响，央行通过逆回购投放资金3000亿元，MLF投放资金4000亿元，全周实施超额对冲，净投放资金3170亿。央行资金投放规模并不大，且逆回购、MLF操作利率均未做调整，表明央行货币政策定力较强。资金面总体上呈现紧平衡状态，资金利率小幅上行。其中R001和R007分别收于2.7166%和2.8474%，较前周分别升6.69BP和20.04BP，DR001和DR007分别收于2.6613%和2.6731%，分别升6.46BP和4.58BP。本周央行公开市场将有3000亿逆回购和1490亿元MLF到期，预计央行将实施适量对冲操作，以保持流动性合理充裕。随着缴税高峰期的过去，流动性紧平衡局面有望得到缓和。(数据来源：Wind)

经济面/政策面：7月份新增社会融资总额1.01万亿(前值2.26万亿)，新增信贷1.06万亿(前值1.66万亿)，社融存量同比增速10.7%(前值10.9%);M2同比增速8.1%(前值8.5%)，明显弱于6月表现。社融大幅下滑，低于市场预期主要是收到票据集中到期、新增受限影响。全月票据融资为-4563亿元，拖累非标融资明显。人民币贷款8086亿元，受6月信贷“透支”和中长期贷款羸弱影响同比少增4775亿，居民贷款则与上年同期基本持平。1-7月份全国固定资产投资 累计同比增长5.7%，比前值小幅回落0.1%。其中，地产投资继续小幅回落0.3%至10.6%，制造业投资则延续小幅回暖态势，增0.3%至3.3%，基建投资由于地方债发行下降，增速降0.3%至3.8%。7月份消费增速为7.6%，回落幅度达到2.2个百分点，汽车、化妆品、金银珠宝等前期上涨较多的品种零售额出现快速回落，汽车消费重回负增长。(数据来源：Wind)

上周五国常会上，国务院总理李克强主持召开会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决"融资难"问题等，确保实现年初确定的降低小微企业贷款综合融资成本1个百分点的任务目标。央行立即响应，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。央行强调，此次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。具体改革措施上，报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次，以提升LPR的报价质量;报价方式从原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，现改为按照公开市场操作利率加点形成，所参考的MLF期限以1年期为主;在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考;报价行数量在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。(资料来源：央行官网)

债市观点：上周央行公开市场实施了超额对冲，净投放资金3170亿，但资金投放规模不大，且逆回购、MLF操作利率均未做调整，表明央行货币政策定力较强。资金面总体上呈现紧平衡状态，资金利率小幅上行。下周央行公开市场将有4490亿元逆回购和MLF到期，预计央行将实施适量对冲操作，以保持流动性合理充裕。随着缴税高峰期的过去，流动性紧平衡局面有望得到缓和。7月新增社融和信贷分别为1.01万亿和1.06万亿，受票据萎缩和企业信贷不振影响，大幅低于前值及市场预期。1-7月投资增速受益制造业投资的小幅回暖，相对保持平稳，但7月消费随着汽车等可选消费品的回落，增速重返8%以下，规模以上工业企业增加值也回落1.5个百分点。周末央行响应周五国常会利率并轨相关提议，决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，以推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”问题，基本面和政策面均对债市利好。

3、QDII基金投资策略

二季度美股盈利较一季度能够出现边际改善，主要是得益于科技和能源板块拖累的减少，以及油价和工资增速回落对企业利润率的提振。不过，二季度一些指标的变化也反映出隐忧犹存，例如企业收入增长改善乏力、财务杠杆继续攀升、及资本开支增长停滞。如果后续贸易摩擦进一步升级、或者信用利差继续走阔，这些问题都可能被放大，因此需要持续关注。当前美股市场的盈利一致预期依然处于下行通道，虽然今年以来2019年EPS已大幅下调(隐含增速2.3%)，但2020年尚未受到明显影响(隐含增速10.6%，一定程度上也是由于分析师要到下半年才开始重点关注2020年情况)。但如果下半年适逢关税进一步加征，进而导致2020年EPS被大幅下修的话，也会给市场带来更大压力。因此，美股市场目前面临的环境仍是增长下行和政策宽松的赛跑。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。