摘要：
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2954.93点，涨16.79点，涨幅为0.57%;深成指收于9660.44点，涨126.94点，涨幅为1.33%;沪深300收于3896.79点，涨27.41点，涨幅为0.71%;创业板收于1675.34点，涨26.71点，涨幅为1.62%。两市成交18614.59亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.49%，中证500上涨0.66%。28个申万一级行业中有18个行业上涨。其中，农林牧渔、电子、银行表现居前，涨跌幅分别为10.27%、3.20%、1.71%，交通运输、医药生物、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-0.97%、-1.04%、-2.41%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.06个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.70%，标普500上涨1.22%;道琼斯欧洲50 下跌0.00%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.20%，日经225指数上涨1.37%。
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为0.63%，QDII和指数型基金紧随其后，涨幅分别为0.62%和0.61%。跌幅最大的是债券型基金，跌幅为0.02%。
股票基金：上周末重组新规落地，创业板被允许科技企业借壳上市。不过从市场表现看，除了部分壳公司受到消息出现一定反映外，创业板整体表现并不好。行业上，农林牧渔表现强势，特别是受价格提升影响的猪，带动了鸡、疫苗、肉制品股票的上涨。宏观上，经济下行趋势仍然存在，但行业结构上有所改善。9月工业企业利润同比下降5.3%，降幅比8月份有所扩大，PPI回落及收入增速放缓形成拖累。1-9月，工业企业利润同比下降2.1%，但分季度看，降幅呈逐季收窄态势，其中汽车、电子行业回暖带动装备制造业利润增速由负转正。后续来看，伴随价格因素拖累减轻，四季度盈利预计可能会有所修复。消息面上，区块链在周末受到的关注度很高。从国家提出的目的而言，加快区块链技术创新是为了帮助经济转型升级，在新一轮科技浪潮中更好地去卡位，实现关键技术的自主创新。因此，绝非单纯鼓励炒币或投资区概念相关的个股。不过，我们预计以区块链为代表的科技股会有一定表现，这一点从海外市场和比特币的反应可见一斑。但从中长期而言，我们建议投资者切勿着眼短期利益，更多以价值投资的角度去思考企业基本面，投资个股精选的基金产品，回避炒主题炒概念的基金产品。
债券型基金：上周为对冲税期高峰提前等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行公开市场通过逆回购投放资金共计5900亿元，全周净投放资金5600亿元，创下近9个月来的新高。在大额资金投放下，银行体系流动性合理充裕，资金利率下行为主。本周央行公开市场将有5900亿元逆回购到期，尽管前周已实施MLF，但根据前三季度每季度第一个月第四周的操作惯例，为加大对小微和民营企业的信贷投放力度，以进一步推动宽信用政策的落实见效，央行仍有可能在本周再次启动TMLF。短期来看，中美贸易摩擦缓和，通胀继续走高等因素使得货币政策难以进一步宽松，经济金融数据边际回暖、宽信用政策进入验证期也打压债市做多情绪。但同时，地产融资受限，制造业投资疲弱，基本面下行压力仍然较大，债市就此转向的可能性较小，收益率上行空间有限。
QDII基金：上周，全球市场风险偏好继续改善，中美贸易谈判的积极信号、美股三季度业绩继续多数超预期。全球股市因此多数上涨，价值风格再度大幅跑赢成长，信用利差收窄，同时除日本外主要市场利率继续上行。不过，得益于油价大涨推动通胀预期上行，实际利率回落使得金价有所反弹。不过在主要市场持续上涨的同时，预期也在不断强化。目前，日本估值已经回到过去5年均值。同时日本股市短期已经超买。本周四将公布美联储FOMC议息决议。从市场预期看，93%的降息概率又是一个“铁板钉钉”的预期，但更重要是此次会议上对未来的指引，美联储是否会继续坚定并明确“预防式降息”的路径还是暗示“中周期调整”可能暂停将是市场最关注的焦点。建议主要关注多空仓策略的对冲基金。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2954.93点，涨16.79点，涨幅为0.57%;深成指收于9660.44点，涨126.94点，涨幅为1.33%;沪深300收于3896.79点，涨27.41点，涨幅为0.71%;创业板收于1675.34点，涨26.71点，涨幅为1.62%。两市成交18614.59亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.49%，中证500上涨0.66%。28个申万一级行业中有18个行业上涨。其中，农林牧渔、电子、银行表现居前，涨跌幅分别为10.27%、3.20%、1.71%，交通运输、医药生物、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-0.97%、-1.04%、-2.41%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.06个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.70%，标普500上涨1.22%;道琼斯欧洲50 下跌0.00%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.20%，日经225指数上涨1.37%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-10-25
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-10-25
2、 基金市场
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为0.63%，QDII和指数型基金紧随其后，涨幅分别为0.62%和0.61%。跌幅最大的是债券型基金，跌幅为0.02%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-10-25
上周，权益类基金表现较好的是嘉实农业产业和泰达宏利转型机遇等;混合型基金表现较好的是前海开源沪港深农业主题精选，银华内需精选，大成景阳领先等;封闭式基金表现较好的是申万菱信电子行业B，鹏华中证国防B，富国中证工业4.0B等;QDII式基金表现较好的是国泰大宗商品和华宝标普油气人民币等;指数型表现较好的是前海开源中证大农业，申万菱信电子行业，天弘中证电子A等;债券型表现较好的是东方臻享纯债C，交银定期支付月月丰C，交银定期支付月月丰A等;货币型表现较好的是国开泰富货币B，国开泰富货币A，北信瑞丰宜投宝B等
上周，好买牛基组合业绩为0.72%，6月推荐以来收益为14.11%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-10-21至2019-10-25
二、上周焦点
1、加快推动区块链技术和产业创新发展
新华社北京10月25日电，中共中央政治局10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。
2、证监会25日下午宣布了深化新三板改革整体方案
证监会25日下午宣布了深化新三板改革整体方案，确定了完善基础制度、精确服务中小企业和民营经济、与交易所错位发展、增强互通互联发挥承上启下的作用，促进形成制度多元、功能互补的多层次资本市场体系的改革目标;提出了坚持加强多层次资本市场间有机联系，坚持新三板服务中小企业和民营企业，匹配符合中小企业特征的市场制度，实现与交易所的错位发展的总体思路。
3、 9月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为-5.3%，
9月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为-5.3%，低于前值-2%。量、价、利润率拆分来看，量升价跌，价格回落带动利润率同比降幅扩大。利润率同比降幅扩大是9月利润较差的主要原因。展望四季度，经济下行幅度趋缓，但PPI受翘尾因素影响，10月继续下行。四季度利润增速或略好于三季度，节奏上前低后高。
4、美商务部：10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。
自2019年10月31日至2020年1月31日，美国利害关系方可向美国贸易代表办公室(USTR)提出排除申请，需要提供的信息包括有关产品的可替代性、是否被征收过反倾销反补贴税、是否具有重要战略意义或与中国制造2025等产业政策相关等。如果排除申请得到批准，自2019年9月1日起已经加征的关税可以追溯返还。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：9月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为-5.3%，低于前值-2%。量、价、利润率拆分来看，量升价跌，价格回落带动利润率同比降幅扩大。利润率同比降幅扩大是9月利润较差的主要原因。展望四季度，经济下行幅度趋缓，但PPI受翘尾因素影响，10月继续下行。四季度利润增速或略好于三季度，节奏上前低后高。
政策面：证监会25日下午宣布了深化新三板改革整体方案，确定了完善基础制度、精确服务中小企业和民营经济、与交易所错位发展、增强互通互联发挥承上启下的作用，促进形成制度多元、功能互补的多层次资本市场体系的改革目标;提出了坚持加强多层次资本市场间有机联系，坚持新三板服务中小企业和民营企业，匹配符合中小企业特征的市场制度，实现与交易所的错位发展的总体思路。
资金面：上周为对冲税期高峰提前等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行公开市场通过逆回购投放资金共计5900亿元，创下近9个月来的新高，对冲到期的300亿逆回购，全周净投放资金5600亿元。在大额资金投放下，银行体系流动性合理充裕，资金利率下行为主。其中，R001和R007分别收于2.5469%和2.9115%，较前周分别下降11.99BP和上升11.088BP，DR001和DR007分别收于2.5012%和2.6613%，分别下降11.71BP和3.84BP。本周央行公开市场将有5900亿元逆回购到期，根据央行在前三季度每季度第一个月第四周的操作惯例，央行在本周或再次启动定向中期借贷便利(TMLF)，在保障月末流动性的同时，加大对小微和民营企业的信贷投放力度，以进一步推动宽信用政策的落实见效。(数据来源：Wind)
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓1.36%，当前仓位68.21%。其中，股票型基金仓位上升1.81%，标准混合型基金仓位上升1.31%，当前仓位分别为90.60%和65.22%。基金配置比例位居前三的行业是食品饮料、商贸零售和交通运输，配置仓位分别为5.65%、5.09%和4.08%;基金配置比例居后的三个行业是农林牧渔、计算机和电子元器件，配置仓位分别为0.70%、1.31%和1.44%。基金行业配置上主要加仓了非银行金融、商贸零售和有色金属，幅度分别为1.50%、1.13%和0.89%;基金主要减仓了纺织服装、交通运输和医药三个行业，减仓幅度分别为1.83%、1.44%和1.32%。
上周末重组新规落地，创业板被允许科技企业借壳上市。不过从市场表现看，除了部分壳公司受到消息出现一定反映外，创业板整体表现并不好。行业上，农林牧渔表现强势，特别是受价格提升影响的猪，带动了鸡、疫苗、肉制品股票的上涨。宏观上，经济下行趋势仍然存在，但行业结构上有所改善。9月工业企业利润同比下降5.3%，降幅比8月份有所扩大，PPI回落及收入增速放缓形成拖累。1-9月，工业企业利润同比下降2.1%，但分季度看，降幅呈逐季收窄态势，其中汽车、电子行业回暖带动装备制造业利润增速由负转正。后续来看，伴随价格因素拖累减轻，四季度盈利预计可能会有所修复。消息面上，区块链在周末受到的关注度很高。从国家提出的目的而言，加快区块链技术创新是为了帮助经济转型升级，在新一轮科技浪潮中更好地去卡位，实现关键技术的自主创新。因此，绝非单纯鼓励炒币或投资区概念相关的个股。不过，我们预计以区块链为代表的科技股会有一定表现，这一点从海外市场和比特币的反应可见一斑。但从中长期而言，我们建议投资者切勿着眼短期利益，更多以价值投资的角度去思考企业基本面，投资个股精选的基金产品，回避炒主题炒概念的基金产品。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于189.1865，较前周下跌0.12%;中债国债总财富指数收于187.1097较前周下跌0.18%,中债金融债总财富指数收于192.6167,较前周下跌0.06%;中债企业债总财富指数收于187.7056，较前周上涨0.01%;中债短融总财富指数收于175.8236，较前周上涨0.01%。(数据来源：Wind)
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.62%,上行5.26个基点，十年期国债收益率为3.24%，上行5.02个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行3.91个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.91个基点，10年期AAA级企业债收益率上行6.97个基点，分别为3.17%、3.54%和4.31%,一年期AA级企业债收益率下行0.09个基点，三年期AA级企业债收益率下行0.09个基点，10年期AA级企业债收益率上行6.97个基点，分别为3.39%、3.94%和5.37%。(数据来源：Wind)
资金面：上周为对冲税期高峰提前等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行公开市场通过逆回购投放资金共计5900亿元，创下近9个月来的新高，对冲到期的300亿逆回购，全周净投放资金5600亿元。在大额资金投放下，银行体系流动性合理充裕，资金利率下行为主。其中，R001和R007分别收于2.5469%和2.9115%，较前周分别下降11.99BP和上升11.088BP，DR001和DR007分别收于2.5012%和2.6613%，分别下降11.71BP和3.84BP。本周央行公开市场将有5900亿元逆回购到期，根据央行在前三季度每季度第一个月第四周的操作惯例，央行在本周或再次启动定向中期借贷便利(TMLF)，在保障月末流动性的同时，加大对小微和民营企业的信贷投放力度，以进一步推动宽信用政策的落实见效。(数据来源：Wind)
经济面/政策面：国家统计局10月21日发布数据显示，9月70大中城市中有53城新建商品住宅价格环比上涨，较8月55城减少2城;环比看南宁涨幅2.1%领跑，北上广深分别持平、涨0.5%、持平、涨1.2%。9月份，各地坚决贯彻党中央、国务院部署，坚持“房住不炒”定位，进一步落实房地产长效管理机制，房地产市场价格总体稳定，略有升降。初步测算，4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，北京和广州持平，上海和深圳分别上涨0.5%和1.2%。二手住宅销售价格环比上涨0.3%，上月为持平。其中，北京和广州分别下降0.5%和0.3%，上海和深圳分别上涨0.6%和1.3%。31个二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点;二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅与上月相同。35个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点;二手住宅销售价格环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点。(数据来源：Wind)
债市观点：上周为对冲税期高峰提前等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行公开市场通过逆回购投放资金共计5900亿元，全周净投放资金5600亿元，创下近9个月来的新高。在大额资金投放下，银行体系流动性合理充裕，资金利率下行为主。本周央行公开市场将有5900亿元逆回购到期，尽管前周已实施MLF，但根据前三季度每季度第一个月第四周的操作惯例，为加大对小微和民营企业的信贷投放力度，以进一步推动宽信用政策的落实见效，央行仍有可能在本周再次启动TMLF。短期来看，中美贸易摩擦缓和，通胀继续走高等因素使得货币政策难以进一步宽松，经济金融数据边际回暖、宽信用政策进入验证期也打压债市做多情绪。但同时，地产融资受限，制造业投资疲弱，基本面下行压力仍然较大，债市就此转向的可能性较小，收益率上行空间有限。
3、QDII基金投资策略
上周，全球市场风险偏好继续改善，中美贸易谈判的积极信号、美股三季度业绩继续多数超预期。全球股市因此多数上涨，价值风格再度大幅跑赢成长，信用利差收窄，同时除日本外主要市场利率继续上行。不过，得益于油价大涨推动通胀预期上行，实际利率回落使得金价有所反弹。不过在主要市场持续上涨的同时，预期也在不断强化。目前，日本估值已经回到过去5年均值。同时日本股市短期已经超买。本周四将公布美联储FOMC议息决议。从市场预期看，93%的降息概率又是一个“铁板钉钉”的预期，但更重要是此次会议上对未来的指引，美联储是否会继续坚定并明确“预防式降息”的路径还是暗示“中周期调整”可能暂停将是市场最关注的焦点。建议主要关注多空仓策略的对冲基金。
风险提示：
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