2020年2月10日公募基金周报:疫情冲击是“非经常性损益”

上周,国内基金涨跌不一,其中股票型基金涨幅最大为0.95%,其次是QDII和混合型基金,涨幅分别为0.67%和0.61%。封闭式基金跌幅最大,为1.34%,其次是指数型基金,跌幅为1.27%。

摘要:

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于2875.96点,跌100.56点,跌幅为3.38%;深成指收于10611.55点,跌70.35点,跌幅为0.66%;沪深300收于3899.87点,跌104.03点,跌幅为2.60%;创业板收于2015.80点,涨88.06点,涨幅为4.57%。两市成交41448.93亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌3.30%,中证500下跌0.94%。28个申万一级行业中有5个行业上涨。其中,医药生物、计算机、传媒表现居前,涨跌幅分别为5.98%、4.19%、3.24%,建筑装饰、房地产、采掘表现居后,涨跌幅分别为-6.91%、-7.07%、-7.68%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.24个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨3.00%,标普500上涨3.17%;道琼斯欧洲50 上涨3.59%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨4.15%,日经225指数上涨2.68%。

上周,国内基金涨跌不一,其中股票型基金涨幅最大为0.95%,其次是QDII和混合型基金,涨幅分别为0.67%和0.61%。封闭式基金跌幅最大,为1.34%,其次是指数型基金,跌幅为1.27%。

股票基金:市场层面,上周在市场开盘后,周一上证综指下跌7.72%,创4年来最大单日跌幅,沪深两市超3000只个股跌停。疫情对于市场短期造成了一定冲击,投资者也因此在开盘后便宣泄了春节期间所积累的恐慌情况。在上周余下的时间里,权益市场有所回暖,截至周五上证综指自1月23日以来的跌幅收窄至-3.38%,沪深300的跌幅为-2.6%,创业板指本周逆势上涨4.57%。北上资金上周流入超过300亿。A股整体PE(TTM)在16.75倍,处于历史平均水平。在疫情方面,从公开的数据况看,由于国家的重视及采取的相关措施,对于疫情的控制还是取得了阶段性的效果,关键数据已经出现增速下行的特征。截止2月9日12:33,新增确诊及新增疑似的增长率都呈现出了震荡下行的态势。不过当前北上深面临返程潮、气溶胶传播的方式也被专家证实,这两点仍然需要引起足够的重视和关注。对于宏观经济而言,我们认为短期的影响会较大,但不宜过度担忧。对比非典期间,当时一方面没有应对经验;另一方面,当时的政策的应对速度也有所不足。2003年二季度非典最严重的时候,GDP单季度增速下降了两个百分点。但本次从应对反应和隔离检疫等措施的采取相对更加快速,逆周期政策陆续进行,中美摩擦阶段性缓和等因素,我们认为无需过于担忧,大部分的需求在疫情过去之后仍有恢复动力。行业方面,消费属于内需行业,所以受此次疫情的影响较大,上周反弹相对也较弱,其中交运、旅游、餐饮、娱乐、酒店等,短期影响会比较大。而且,部分行业在疫情结束后,需求并不会马上恢复,更多的可能是缓慢恢复。科技方面,疫情虽然可能对生产环节有一定的影响,但游戏、视频、云计算等行业的火爆,反而出现了一定的投资机会。投资策略方面,我们认为任何估值方法的底层逻辑都是企业内在价值,即等于其未来现金流的贴现之和。从这个角度,我们就可以发现,单一年度的企业盈利和现金流,对企业价值的影响非常小。因此,实际上市场更多恐慌的是长期的不确定性,例如2018年中美贸易战的升级可能对于一部分企业而言属于“经常性损益”,而对于本次疫情,我们倾向于认为是一次事件性冲击,大多数公司可能面临的是"非经常性损益”,对于企业的长期价值的影响非常小。在这个基础上,关于基金投资,我们认为选“基金经理”就是选好的“资产鉴别师”,我们建议客户长期关注以下两类产品:一,关于企业长期价值,注重公司基本面研究的“个股精选”型产品;二,通过"基金优选"、“资产配置”等方式实现较为稳健收益的FOF类产品。

债券型基金:节后第一个工作日,为维护银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行,对冲新冠肺炎疫情带来的负面影响,央行开展了1.2万亿逆回购操作,全周累计投放资金达到1.7万亿元,净投放资金5200亿元。同时,分别下调了7天和14天逆回购操作利率10BP至2.40%和2.55%。,均下调了10BP。全周资金面充裕,资金利率下行明显。国家统计局公布的2019年全年规模以上工业企业实现利润总额为61995.5亿元,累计同比增速下降3.3%,较2018年的10.3%回落达13.6个百分点,其中制造业下降5.2%,构成主要拖累,采矿业和公用事业行业则分别录得1.7%和15.4%,宏观经济增速下行、工业品价格通缩以及外需疲软等是企业利润增速下滑的主要原因。经济下行压力仍在,叠加受新冠肺炎疫情的影响,春节后不少企业生产活动被迫延后,未来几个月企业营收和利润情况料将受到拖累。与此同时,央行将继续实施并适时加大逆周期调节力度,后续降准降息措施也有望跟进,以确保稳增长政策目标的达成。一季度看,债券市场料收获一次较为明显的趋势性行情。

QDII基金:香港市场方面,春节假期期间,香港采取的政策逐渐加码,采取一系列措施严控疫情蔓延。在香港本地确诊病例较少,我们预计肺炎疫情在香港发酵的风险不大。但香港经济基本面由于受到了去年事件的负面冲击,预计仍旧承压。内地游客赴港积极性本就不高,而肺炎疫情的爆发进一步加大相关行业下行压力,相关的香港企业受较大影响。因此,我们认为相较于内地经济只是事件性冲击,体量偏小的香港经济受疫情影响更明显。不过大部分基金投资的个股仍旧是以基本面跟随大陆,在港交所上市的个股为主,其盈利表现主要是还是跟随国内宏观经济情况。香港经济对于此类个股的影响程度并不大。美国市场方面,春节期间与美股财报季重合,目前美股财报季过半,近70%标普500成份业绩超预期,其中信息技术、通讯、可选消费行业公司业绩超预期占比最高。根据已公布业绩公司数据,标普500非金融企业19Q4盈利同比增0.8%,较Q3前值小幅反弹。从目前的宏观经济数据看,美股四季度GDP增速持平前值,美股盈利增速小幅反弹,总体而言,美国经济企稳为投资人提供稳健收益的可能性也有所提高。对于基金投资而言,投资人一是可以关注部分整体市场估值仍处于地位的海外权益类产品,二是部分海外固定收益类产品。

一、市场回顾

1、 基础市场

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于2875.96点,跌100.56点,跌幅为3.38%;深成指收于10611.55点,跌70.35点,跌幅为0.66%;沪深300收于3899.87点,跌104.03点,跌幅为2.60%;创业板收于2015.80点,涨88.06点,涨幅为4.57%。两市成交41448.93亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌3.30%,中证500下跌0.94%。28个申万一级行业中有5个行业上涨。其中,医药生物、计算机、传媒表现居前,涨跌幅分别为5.98%、4.19%、3.24%,建筑装饰、房地产、采掘表现居后,涨跌幅分别为-6.91%、-7.07%、-7.68%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.24个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨3.00%,标普500上涨3.17%;道琼斯欧洲50 上涨3.59%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨4.15%,日经225指数上涨2.68%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2020-2-7

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2020-2-7

2、 基金市场

上周,国内基金涨跌不一,其中股票型基金涨幅最大为0.95%,其次是QDII和混合型基金,涨幅分别为0.67%和0.61%。封闭式基金跌幅最大,为1.34%,其次是指数型基金,跌幅为1.27%

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2020-2-7

上周,权益类基金表现较好的是富国互联科技和嘉实前沿科技等;混合型基金表现较好的是华夏乐享健康和新华外延增长主题等;封闭式基金表现较好的是广发中证医疗B,富国中证体育产业B等;QDII式基金表现较好的是华泰柏瑞亚洲企业和易方达标普生物科技人民币等;指数型表现较好的是南方中证500医药卫生ETF详细购买和国联安中证医药100等;债券型表现较好的是信诚新双盈B,银河通利,银河通利C等;货币型表现较好的是兴银双月理财A,兴银双月理财B,博时月月盈R等

上周,好买牛基组合业绩为1.98%,2020年以来收益为4.97%。

数据来源:好买基金研究中心,数据时间2020-2-3至2020-2-7

二、上周焦点

1、2019年工业企业利润同比-3.3%

2019年工业企业利润同比-3.3%,较上年下滑13.6个百分点。12月当月工业企业利润同比-6.3%,11月为5.4%。受成本上升、重点行业拖累、基数调高和资产减值计提等因素影响,2019年利润增速明显下滑。12月末规模以上企业产成品存货增速2%,前值0.3%,补库初现端倪,源于企业乐观预期修复带动工业生产适当发力,未来补库切换需关注疫情及逆周期政策影响。借鉴非典经验,认为新冠疫情对工业需求、企业生产、工业品价格、利润率和库存切换等均会产生负面影响,预计会拖累企业盈利,但考虑逆周期政策、摩擦修复等因素,维持2020年企业盈利转正判断。

2、 对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税减半

为促进中美经贸关系健康稳定发展,国务院关税税则委员会2月6日发布公告决定,调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起,2019年9月1日起已加征10%关税的商品,加征税率调整为5%;已加征5%关税的商品,加征税率调整为2.5%。除上述措施外,其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。

3、截止2月9日12:33,新增确诊及新增疑似的增长率都呈现出了震荡下行的态势

疫情对于市场短期造成了一定冲击,投资者也因此在开盘后便宣泄了春节期间所积累的恐慌情况。在上周余下的时间里,权益市场有所回暖,截至周五上证综指自1月23日以来的跌幅收窄至-3.38%,沪深300的跌幅为-2.6%,创业板指本周逆势上涨4.57%。北上资金上周流入超过300亿。A股整体PE(TTM)在16.75倍,处于历史平均水平。在疫情方面,从公开的数据况看,由于国家的重视及采取的相关措施,对于疫情的控制还是取得了阶段性的效果,关键数据已经出现增速下行的特征。截止2月9日12:33,新增确诊及新增疑似的增长率都呈现出了震荡下行的态势。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面: 2月3日,国家统计局公布2019年12月工业企业利润总额同比增速为-6.3%,较前月的5.4%大幅回落,全年规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元,累计同比增速录得-3.3%,较2018年的10.3%回落13.6个百分点。分不同企业性质看,国有企业和私营企业增速分别为-12.0%和2.2%。行业来看,采矿业、制造业和公用事业利润总额累计同比增速分别为1.7%、-5.2%和15.4%,制造业表现不佳。细分行业来看,2019年41个工业大类中有28个实现了同比正增长(2018年为32个),其中电力/热力生产和供应业、专用设备制造业以及电气机械和器材制造业实现了10%以上的增长,利润下降行业主要有石油、煤炭及其他燃料加工业,黑色金属冶炼和压延加工业,化学原料和化学制品制造业,汽车制造业等。利润增速下滑除了营收增速放缓、成本上升的影响外,重点行业利润下拉拖累明显,钢铁、化工、汽车、石油加工行业利润比上年分别下降37.6%、25.6%、15.9%和42.5%,合计影响7.4个百分点,此外个别行业及企业大幅计提资产减值损失,也使得整体利润增速下降了1.2个百分点。(数据来源:Wind)

政策面: 为促进中美经贸关系健康稳定发展,国务院关税税则委员会2月6日发布公告决定,调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起,2019年9月1日起已加征10%关税的商品,加征税率调整为5%;已加征5%关税的商品,加征税率调整为2.5%。除上述措施外,其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。

资金面:为了对冲新冠肺炎疫情对金融经济活动造成的负面影响,维护银行体系流动性,央行在节后第一个工作日即向市场投放了1.2万亿资金,次日又投放了5000亿元,其中7天和14天逆回购分别为12800亿和4200亿,中标利率分别为2.40%和2.55%,均下调了10BP。受春节假期影响,全周公开市场回笼资金1.18万亿,对冲后净投放资金5200亿元,流动性充裕,资金利率明显下行。具体来看,R001和R007分别收于1.8566%和2.2082%,较1月23日分别降57.09BP和39.16BP,DR001和DR007分别收于1.6924%和2.1174%,分别降67.90BP和42.04BP。本周央行公开市场将有1.28万亿元逆回购到期,无MLF到期。近日央行表示将继续密切关注疫情防控特殊时期市场流动性情况,确保流动性充足供应。短期来看,在疫情冲击下央行货币操作将保持宽松,流动性有望继续维持充裕,资金利率难以出现明显上行。(数据来源:Wind)

情绪面:上周,偏股型基金整体大幅加仓4.34%,当前仓位70.14%。其中,股票型基金仓位上升4.21%,标准混合型基金仓位上升4.36%,当前仓位分别为90.02%和67.49%。基金配置比例位居前三的行业是医药、食品饮料和银行,配置仓位分别为8.18%、4.99%和4.10%;基金配置比例居后的三个行业是国防军工、有色金属和石油石化,配置仓位分别为0.41%、0.42%和0.49%。

市场层面,上周在市场开盘后,周一上证综指下跌7.72%,创4年来最大单日跌幅,沪深两市超3000只个股跌停。疫情对于市场短期造成了一定冲击,投资者也因此在开盘后便宣泄了春节期间所积累的恐慌情况。在上周余下的时间里,权益市场有所回暖,截至周五上证综指自1月23日以来的跌幅收窄至-3.38%,沪深300的跌幅为-2.6%,创业板指本周逆势上涨4.57%。北上资金上周流入超过300亿。A股整体PE(TTM)在16.75倍,处于历史平均水平。在疫情方面,从公开的数据况看,由于国家的重视及采取的相关措施,对于疫情的控制还是取得了阶段性的效果,关键数据已经出现增速下行的特征。截止2月9日12:33,新增确诊及新增疑似的增长率都呈现出了震荡下行的态势。不过当前北上深面临返程潮、气溶胶传播的方式也被专家证实,这两点仍然需要引起足够的重视和关注。对于宏观经济而言,我们认为短期的影响会较大,但不宜过度担忧。对比非典期间,当时一方面没有应对经验;另一方面,当时的政策的应对速度也有所不足。2003年二季度非典最严重的时候,GDP单季度增速下降了两个百分点。但本次从应对反应和隔离检疫等措施的采取相对更加快速,逆周期政策陆续进行,中美摩擦阶段性缓和等因素,我们认为无需过于担忧,大部分的需求在疫情过去之后仍有恢复动力。行业方面,消费属于内需行业,所以受此次疫情的影响较大,上周反弹相对也较弱,其中交运、旅游、餐饮、娱乐、酒店等,短期影响会比较大。而且,部分行业在疫情结束后,需求并不会马上恢复,更多的可能是缓慢恢复。科技方面,疫情虽然可能对生产环节有一定的影响,但游戏、视频、云计算等行业的火爆,反而出现了一定的投资机会。投资策略方面,我们认为任何估值方法的底层逻辑都是企业内在价值,即等于其未来现金流的贴现之和。从这个角度,我们就可以发现,单一年度的企业盈利和现金流,对企业价值的影响非常小。因此,实际上市场更多恐慌的是长期的不确定性,例如2018年中美贸易战的升级可能对于一部分企业而言属于“经常性损益”,而对于本次疫情,我们倾向于认为是一次事件性冲击,大多数公司可能面临的是"非经常性损益”,对于企业的长期价值的影响非常小。在这个基础上,关于基金投资,我们认为选“基金经理”就是选好的“资产鉴别师”,我们建议客户长期关注以下两类产品:一,关于企业长期价值,注重公司基本面研究的“个股精选”型产品;二,通过"基金优选"、“资产配置”等方式实现较为稳健收益的FOF类产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于195.667,较前周上涨1.04%;中债国债总财富指数收于194.3956较前周上涨1.21%,中债金融债总财富指数收于198.4487,较前周上涨0.89%;中债企业债总财富指数收于192.2496,较前周上涨0.62%;中债短融总财富指数收于177.7431,较前周上涨0.20%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.05%,下行12.85个基点,十年期国债收益率为2.80%,下行19.08个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行18.36个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行15.16个基点,5年期AAA级企业债收益率下行19.39个基点,分别为2.85%、3.17%和3.44%,一年期AA级企业债收益率下行15.36个基点,三年期AA级企业债收益率下行16.16个基点,5年期AA级企业债收益率下行16.39个基点,分别为3.11%、3.53%和4.11%。(数据来源:Wind)

资金面:为了对冲新冠肺炎疫情对金融经济活动造成的负面影响,维护银行体系流动性,央行在节后第一个工作日即向市场投放了1.2万亿资金,次日又投放了5000亿元,其中7天和14天逆回购分别为12800亿和4200亿,中标利率分别为2.40%和2.55%,均下调了10BP。受春节假期影响,全周公开市场回笼资金1.18万亿,对冲后净投放资金5200亿元,流动性充裕,资金利率明显下行。具体来看,R001和R007分别收于1.8566%和2.2082%,较1月23日分别降57.09BP和39.16BP,DR001和DR007分别收于1.6924%和2.1174%,分别降67.90BP和42.04BP。本周央行公开市场将有1.28万亿元逆回购到期,无MLF到期。近日央行表示将继续密切关注疫情防控特殊时期市场流动性情况,确保流动性充足供应。短期来看,在疫情冲击下央行货币操作将保持宽松,流动性有望继续维持充裕,资金利率难以出现明显上行。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:2月3日,国家统计局公布2019年12月工业企业利润总额同比增速为-6.3%,较前月的5.4%大幅回落,全年规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元,累计同比增速录得-3.3%,较2018年的10.3%回落13.6个百分点。分不同企业性质看,国有企业和私营企业增速分别为-12.0%和2.2%。行业来看,采矿业、制造业和公用事业利润总额累计同比增速分别为1.7%、-5.2%和15.4%,制造业表现不佳。细分行业来看,2019年41个工业大类中有28个实现了同比正增长(2018年为32个),其中电力/热力生产和供应业、专用设备制造业以及电气机械和器材制造业实现了10%以上的增长,利润下降行业主要有石油、煤炭及其他燃料加工业,黑色金属冶炼和压延加工业,化学原料和化学制品制造业,汽车制造业等。利润增速下滑除了营收增速放缓、成本上升的影响外,重点行业利润下拉拖累明显,钢铁、化工、汽车、石油加工行业利润比上年分别下降37.6%、25.6%、15.9%和42.5%,合计影响7.4个百分点,此外个别行业及企业大幅计提资产减值损失,也使得整体利润增速下降了1.2个百分点。(数据来源:Wind)

债市观点:节后第一个工作日,为维护银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行,对冲新冠肺炎疫情带来的负面影响,央行开展了1.2万亿逆回购操作,全周累计投放资金达到1.7万亿元,净投放资金5200亿元。同时,分别下调了7天和14天逆回购操作利率10BP至2.40%和2.55%。,均下调了10BP。全周资金面充裕,资金利率下行明显。国家统计局公布的2019年全年规模以上工业企业实现利润总额为61995.5亿元,累计同比增速下降3.3%,较2018年的10.3%回落达13.6个百分点,其中制造业下降5.2%,构成主要拖累,采矿业和公用事业行业则分别录得1.7%和15.4%,宏观经济增速下行、工业品价格通缩以及外需疲软等是企业利润增速下滑的主要原因。经济下行压力仍在,叠加受新冠肺炎疫情的影响,春节后不少企业生产活动被迫延后,未来几个月企业营收和利润情况料将受到拖累。与此同时,央行将继续实施并适时加大逆周期调节力度,后续降准降息措施也有望跟进,以确保稳增长政策目标的达成。一季度看,债券市场料收获一次较为明显的趋势性行情。

3、QDII基金投资策略

香港市场方面,春节假期期间,香港采取的政策逐渐加码,采取一系列措施严控疫情蔓延。在香港本地确诊病例较少,我们预计肺炎疫情在香港发酵的风险不大。但香港经济基本面由于受到了去年事件的负面冲击,预计仍旧承压。内地游客赴港积极性本就不高,而肺炎疫情的爆发进一步加大相关行业下行压力,相关的香港企业受较大影响。因此,我们认为相较于内地经济只是事件性冲击,体量偏小的香港经济受疫情影响更明显。不过大部分基金投资的个股仍旧是以基本面跟随大陆,在港交所上市的个股为主,其盈利表现主要是还是跟随国内宏观经济情况。香港经济对于此类个股的影响程度并不大。美国市场方面,春节期间与美股财报季重合,目前美股财报季过半,近70%标普500成份业绩超预期,其中信息技术、通讯、可选消费行业公司业绩超预期占比最高。根据已公布业绩公司数据,标普500非金融企业19Q4盈利同比增0.8%,较Q3前值小幅反弹。从目前的宏观经济数据看,美股四季度GDP增速持平前值,美股盈利增速小幅反弹,总体而言,美国经济企稳为投资人提供稳健收益的可能性也有所提高。对于基金投资而言,投资人一是可以关注部分整体市场估值仍处于地位的海外权益类产品,二是部分海外固定收益类产品。

风险提示:

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件,了解产品风险收益特征,根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策,独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品,本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。

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