摘要:
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2860.08点，涨51.55点，涨幅为1.84%；深成指收于10721.78点，涨298.32点，涨幅为2.86%；沪深300收于3912.58点，涨115.61点，涨幅为3.04%；创业板收于2069.43点，涨65.68点，涨幅为3.28%。两市成交24424.52亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.99%，中证500上涨1.52%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，电子、银行、休闲服务表现居前，涨跌幅分别为7.06%、4.87%、4.30%，医药生物、农林牧渔、纺织服装表现居后，涨跌幅分别为-1.56%、-2.04%、-4.41%。
上周，中债银行间债券总净价指数持平。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨2.40%，标普500上涨2.67%；道琼斯欧洲50 上涨1.86%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨3.41%，日经225指数上涨4.84%。
上周，国内基金普涨，其中股票型基金跌幅最大为2.80%，其次是指数型和封闭式基金，涨幅分别为2.31%和2.15%。
股票基金：回顾4月，海外风险偏好边际好转、不少海外地区疫情新增下行、国内政策持续加码。在这样的背景下，A股市场震荡上行，其中沪深300单月上涨6.1%，中证500上涨6.2%。而估值方面，4月末，沪深300的绝对估值在11.4倍，中证500的绝对估值在21.2倍。两者均较3月末上行0.4倍。盈利方面，截止4月底，A股2019年年报及2020年一季报都公布完毕。总体而言，疫情冲击明显。一季度各个板块（主板、中小板、创业板）与各个行业的营收与净利润增速显著下滑。分大类行业来看，2020年一季度，仅有农林牧渔、国防军工、银行三个行业实现了盈利正增长，食品饮料盈利持平，其余行业盈利都显著下滑。在2019年基数较低的前提下一季度业绩增速下行，显示了疫情给基本面带来的压力。但我们认为，随着疫情冲击的过去，复工复产推进，部分企业盈利也将有所好转。其中受政策刺激的新兴产业，受益于复产复工的板块均有一定概率在下一阶段有所表现。政策方面，今年“两会”将于5月21日召开。由于经济下行压力加大，今年历次的政治局会议均是对经济政策定调不断加码。目前，我们仍面临总需求不足的问题，因此本次“两会”对于经济政策的定调仍将以“稳增长”为主。流动性方面，4月定向降准释放流动性2000亿，公开市场净回笼3813亿。4月宏观流动性虽然边际收敛，但整体银行体系流动仍出于相对充裕的状况。当前，国内制造业仍将受到外需和价格拖累，盈利改善仍需时间，我们预计宽松环境仍将延续。不过，市场短期仍面临一定风险。5月1日，特朗普公开宣称要向中国索要赔偿、征收更高关税以及可能取消主权豁免来制裁中国。当日，离岸人民币汇率也因此贬值400点左右。对此，我们认为，加收关税以及加大科技制裁的发生确实存在一定概率。但站在当前时点，我们认为过去两年间，这一方面的影响深度和时间长度已经有所削弱。虽然短期可能会造成市场波动，但长期不改优质企业成长的趋势。对此，在基金配置方面，我们建议重点关注“个股精选”的基金产品以及跨资产、跨市场的FOF类产品。
债券型基金：4月份最后一周，央行继续“按兵不动”，全周零回笼、零投放。自4月初以来，央行公开市场操作呈现明显的“量紧价松”特征，全月未发生一笔逆回购，到期的MLF和TMLF均为缩量对冲，净回笼资金累计达到3813亿元，创近10个月以来新高。但受益定向降准、超额准备金率和OMO利率的下调，资金面整体上维持宽松。近期资金利率明显反弹，主要是受税期、监管考核、节假日备付等因素影响。随着国内复工复产的推进，1-3月份全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比下降36.7%，降幅较1-2月份收窄1.6个百分点，其中制造业盈利状况改善较为明显，但采矿业和公用事业行业跌幅则进一步出现扩大，表明部分企业受复工复产进度、工业品价格下跌等因素影响，盈利情况依然不容乐观。4月制造业PMI录得50.8%，较上个月回落1.2个百分点，总体上生产恢复好于需求，但多数指标出现不同程度回撤，其中新出口订单指数受海外疫情影响从上月的46.4%下滑至33.5%，价格指数也进一步收缩。短期内，制造业仍将受到外需和价格拖累，盈利改善仍需时间，宽松环境下继续看好利率下行。
QDII基金：4月，全球权益市场有所回暖，其中美股反弹最为明显。标普500指数创下1987年以来最大单月涨幅，12.7%。究其原因，2-3月全球金融市场动荡的源头来自于疫情对市场情绪面的冲击以及风险资产-石油价格的暴跌。两者一定程度上对不少企业的现金流产品较为深远的影响。为应对上述问题，美联储政策不断加码特别是3月23日决定购买信用债有效缓解了流动性紧张的局面；而多轮财政纾困、疫情峰值出现、以及目前欧美逐渐开启的复工进程则有望帮助受损企业的现金流修复。整体来看，疫情本身对市场冲击最大的时候或已过去。虽然疫情的“余震”出现反复，市场情绪也可能随之波动，但整体而言，失控的概率不大。展望下一阶段，流动性和预期推动的估值修复已经进入下半程，未来更多考验的是各个公司在此轮疫情的盈利质量和表现。在政策支持与预期的边际增量在减缓的情况下，我们认为市场关注点从预期复工也会转向复工进展是否顺利、以及是否会造成疫情的反复。综合以上，我们认为就基金投资可重点关注：多空仓策略产品以及通过跨资产、跨市场实现稳健收益的FOF类产品。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2860.08点，涨51.55点，涨幅为1.84%；深成指收于10721.78点，涨298.32点，涨幅为2.86%；沪深300收于3912.58点，涨115.61点，涨幅为3.04%；创业板收于2069.43点，涨65.68点，涨幅为3.28%。两市成交24424.52亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨2.99%，中证500上涨1.52%。28个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，电子、银行、休闲服务表现居前，涨跌幅分别为7.06%、4.87%、4.30%，医药生物、农林牧渔、纺织服装表现居后，涨跌幅分别为-1.56%、-2.04%、-4.41%。
上周，中债银行间债券总净价指数持平
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨2.40%，标普500上涨2.67%；道琼斯欧洲50 上涨1.86%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨3.41%，日经225指数上涨4.84%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2020-4-30
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-4-30
2、 基金市场
上周，国内基金普涨，其中股票型基金跌幅最大为2.80%，其次是指数型和封闭式基金，涨幅分别为2.31%和2.15%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-4-30
上周，权益类基金表现较好的汇丰晋信科技先锋和国泰互联网+等；混合型基金表现较好的是诺安成长和诺安和鑫等；封闭式基金表现较好的是申万菱信电子行业B，富国中证工业4.0B等；QDII式基金表现较好的是广发道琼斯美国石油C和华宝标普油气人民币等；指数型表现较好的是富国中证智能汽车和申万菱信电子行业等；债券型表现较好的是华夏可转债增强A和中海可转换债券C等；货币型表现较好的是易方达双月利A和兴银双月理财A等
上周，好买牛基组合业绩为2.98% , 2020年以来收益为7.31%。
二、上周焦点
1、中国公募REITs正式开启
4月30日，中国证监会与国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着中国公募REITs正式落地，并在基础设施领域率先破冰。REITs公募发行，有助于降低基建融资成本；对地方政府、城投企业而言，REITs以权益性为导向，有利于实现项目出表，降低债务和杠杆率；对银行理财等机构投资者而言，一方面可以缓解非标资产“35%”的上限压力，另一方面可能需要在“10%，30%”集中度要求与底层资产管理之间作出权衡，而且试点九大领域与理财擅长投资领域之间并不完全匹配，理财资金在公募REITs试点初期的参与积极性还需进一步观察；此外新增资产品种，丰富资产价格指数。
2、创业板推广注册制
4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议召开，会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。证监会就四项部门规章公开征求意见，深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等八项业务规则公开征求意见。科创板试点注册制，初战告捷；创业板推广注册制，聚焦成长型创新创业企业，支持新经济、新技术、新基建，与科创板错位竞争，市场化、法制化，接棒成为资本市场存量改革试验田。
3、4月中国制造业PMI为50.8
4月份PMI数据发布。中国制造业PMI为50.8，比上月回落1.2个百分点。非制造业商务活动指数为53.2，比上月上升0.9个百分点。受到海外疫情二次爆发的影响，制造业的复苏比较曲折。4月PMI中的新出口订单分项，出现大幅恶化，显示海外疫情的二次爆发，对外需和出口带来明显的负面冲击。4月高频数据显示，生产端和消费端均出现超越季节性的反弹，但是绝对水平仍然明显低于历史同期。预期疫情后的经济修复时间，比预期的要长。
4、5月1日离岸人民币汇率CNH意外贬值400点左右
5月1日，离岸人民币汇率CNH意外贬值400点左右，且与美元指数出现背离，显示另有别的贬值因素。线索来自于CNN的一则消息，消息称，特朗普政府正在讨论惩罚措施。对贸易战的复盘经验显示，美国加税后，确实对人民币带来贬值冲击。尤其是去年五一假期期间，也发生了美国超预期加税，因此市场有一定的谨慎心理。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面： 4月份PMI数据发布。中国制造业PMI为50.8，比上月回落1.2个百分点。非制造业商务活动指数为53.2，比上月上升0.9个百分点。受到海外疫情二次爆发的影响，制造业的复苏比较曲折。4月PMI中的新出口订单分项，出现大幅恶化，显示海外疫情的二次爆发，对外需和出口带来明显的负面冲击。4月高频数据显示，生产端和消费端均出现超越季节性的反弹，但是绝对水平仍然明显低于历史同期。预期疫情后的经济修复时间，比预期的要长。
政策面： 4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议召开，会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。证监会就四项部门规章公开征求意见，深交所同步就《创业板股票发行上市审核规则》等八项业务规则公开征求意见。科创板试点注册制，初战告捷；创业板推广注册制，聚焦成长型创新创业企业，支持新经济、新技术、新基建，与科创板错位竞争，市场化、法制化，接棒成为资本市场存量改革试验田。
资金面：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月30日不开展逆回购操作。Wind数据显示，4月30日无逆回购到期。4月从月初到月末，公开市场逆回购这一曾经的货币投放主力工具竟一笔未动。不光逆回购遁形，4月MLF、TMLF全部缩量对冲，全月公开市场操作净回笼创10个月新高。不过，近几日资金面略有波动，主要是受了税期、监管考核、节假日备付等影响，符合季节性规律，也没有超出预期。5月央行流动性操作可能比4月更积极，投放手段也可能更多样，操作利率有望继续下调。资金面，4月30日R001加权平均利率为1.8722 %，较上周同期涨95.38 个基点；R007加权平均利率为1.9297 %，较上周同期涨36.96 个基点；R014加权平均利率为1.8275 %，较上周同期涨20.45 个基点；R1M加权平均利率为1.8785 %，较上周同期涨20.43 个基点。4月30日shibor隔夜为1.8880 %，较上周同期涨97.60 个基点；shibor1周为1.9190 %，较上周同期涨20.10 个基点；shibor2周为1.5110 %，较上周同期涨19.40 个基点；shibor3月为1.4000 %，较上周同期涨0.40 个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为39,454.29 亿元；较上周减少10,368.83 亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.89 %，较上周同期涨68.82 个基点。（数据来源：Wind）
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓1.35%，当前仓位72.94%。其中，股票型基金仓位上升0.63%，标准混合型基金仓位上升1.44%，当前仓位分别为92.11%和70.39%。基金配置比例位居前三的行业是银行、房地产和非银行金融，配置仓位分别为7.76%、6.06%和5.67%；基金配置比例居后的三个行业是国防军工、基础化工和钢铁，配置仓位分别为0.27%、0.59%和0.59%。基金行业配置上主要加仓了房地产、银行和非银行金融，幅度分别为3.00%、2.92%和2.43%；基金主要减仓了有色金属、基础化工和汽车三个行业，减仓幅度分别为2.01%、1.86%和1.52%。本周整体来看，公募偏股型基金小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度大于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。
股市观点：回顾4月，海外风险偏好边际好转、不少海外地区疫情新增下行、国内政策持续加码。在这样的背景下，A股市场震荡上行，其中沪深300单月上涨6.1%，中证500上涨6.2%。而估值方面，4月末，沪深300的绝对估值在11.4倍，中证500的绝对估值在21.2倍。两者均较3月末上行0.4倍。盈利方面，截止4月底，A股2019年年报及2020年一季报都公布完毕。总体而言，疫情冲击明显。一季度各个板块（主板、中小板、创业板）与各个行业的营收与净利润增速显著下滑。分大类行业来看，2020年一季度，仅有农林牧渔、国防军工、银行三个行业实现了盈利正增长，食品饮料盈利持平，其余行业盈利都显著下滑。在2019年基数较低的前提下一季度业绩增速下行，显示了疫情给基本面带来的压力。但我们认为，随着疫情冲击的过去，复工复产推进，部分企业盈利也将有所好转。其中受政策刺激的新兴产业，受益于复产复工的板块均有一定概率在下一阶段有所表现。政策方面，今年“两会”将于5月21日召开。由于经济下行压力加大，今年历次的政治局会议均是对经济政策定调不断加码。目前，我们仍面临总需求不足的问题，因此本次“两会”对于经济政策的定调仍将以“稳增长”为主。流动性方面，4月定向降准释放流动性2000亿，公开市场净回笼3813亿。4月宏观流动性虽然边际收敛，但整体银行体系流动仍出于相对充裕的状况。当前，国内制造业仍将受到外需和价格拖累，盈利改善仍需时间，我们预计宽松环境仍将延续。不过，市场短期仍面临一定风险。5月1日，特朗普公开宣称要向中国索要赔偿、征收更高关税以及可能取消主权豁免来制裁中国。当日，离岸人民币汇率也因此贬值400点左右。对此，我们认为，加收关税以及加大科技制裁的发生确实存在一定概率。但站在当前时点，我们认为过去两年间，这一方面的影响深度和时间长度已经有所削弱。虽然短期可能会造成市场波动，但长期不改优质企业成长的趋势。对此，在基金配置方面，我们建议重点关注“个股精选”的基金产品以及跨资产、跨市场的FOF类产品。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于201.9095，较前周上涨0.09%；中债国债总财富指数收于199.9941较前周上涨0.10%,中债金融债总财富指数收于205.3244,较前周上涨0.07%；中债企业债总财富指数收于196.1164，较前周上涨0.14%；中债短融总财富指数收于179.3058，较前周上涨0.05%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.15%,上行2.37个基点，十年期国债收益率为2.54%，上行1.53个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.16个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.25个基点，5年期AAA级企业债收益率下行1.30个基点，分别为1.76%、2.33%和2.90%,一年期AA级企业债收益率下行6.16个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.25个基点，5年期AA级企业债收益率下行0.30个基点，分别为2.37%、3.03%和3.69%。（数据来源：Wind）
资金面：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月30日不开展逆回购操作。Wind数据显示，4月30日无逆回购到期。4月从月初到月末，公开市场逆回购这一曾经的货币投放主力工具竟一笔未动。不光逆回购遁形，4月MLF、TMLF全部缩量对冲，全月公开市场操作净回笼创10个月新高。不过，近几日资金面略有波动，主要是受了税期、监管考核、节假日备付等影响，符合季节性规律，也没有超出预期。5月央行流动性操作可能比4月更积极，投放手段也可能更多样，操作利率有望继续下调。资金面，4月30日R001加权平均利率为1.8722 %，较上周同期涨95.38 个基点；R007加权平均利率为1.9297 %，较上周同期涨36.96 个基点；R014加权平均利率为1.8275 %，较上周同期涨20.45 个基点；R1M加权平均利率为1.8785 %，较上周同期涨20.43 个基点。4月30日shibor隔夜为1.8880 %，较上周同期涨97.60 个基点；shibor1周为1.9190 %，较上周同期涨20.10 个基点；shibor2周为1.5110 %，较上周同期涨19.40 个基点；shibor3月为1.4000 %，较上周同期涨0.40 个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为39,454.29 亿元；较上周减少10,368.83 亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.89 %，较上周同期涨68.82 个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：4月27日国家统计局公布数据显示，3月份单月规模以上工业企业实现利润总额3706.6亿元，同比下降34.9%，降幅较1-2月份收窄3.4个百分点；1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%，降幅较1-2月份收窄1.6个百分点。制造业利润改善情况较其他行业更为明显，1-3月份制造业利润总额同比下降38.9%，降幅较前月收窄3.8个百分点；采矿业利润总额同比下降27.5%，降幅扩大6.4个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比下降28.6%，降幅扩大5.4个百分点。4月中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.8%，较上个月回落1.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为53.2%，较上个月上升0.9个百分点。制造业继续处于扩张区间，但环比力度减弱，各重要指标不同程度回落。其中，生产指数回落0.4个百分点至53.7%，新订单指数回落1.8个百分点至50.2%，新出口订单指数更是从上月的46.4%下滑至33.5%，表明外需受疫情冲击明显，原材料价格指数和出厂价格指数也进一步下滑至42.5%和42.2%，短期看制造业仍将受到外需和价格拖累。
债市观点：4月份最后一周，央行继续“按兵不动”，全周零回笼、零投放。自4月初以来，央行公开市场操作呈现明显的“量紧价松”特征，全月未发生一笔逆回购，到期的MLF和TMLF均为缩量对冲，净回笼资金累计达到3813亿元，创近10个月以来新高。但受益定向降准、超额准备金率和OMO利率的下调，资金面整体上维持宽松。近期资金利率明显反弹，主要是受税期、监管考核、节假日备付等因素影响。随着国内复工复产的推进，1-3月份全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比下降36.7%，降幅较1-2月份收窄1.6个百分点，其中制造业盈利状况改善较为明显，但采矿业和公用事业行业跌幅则进一步出现扩大，表明部分企业受复工复产进度、工业品价格下跌等因素影响，盈利情况依然不容乐观。4月制造业PMI录得50.8%，较上个月回落1.2个百分点，总体上生产恢复好于需求，但多数指标出现不同程度回撤，其中新出口订单指数受海外疫情影响从上月的46.4%下滑至33.5%，价格指数也进一步收缩。短期内，制造业仍将受到外需和价格拖累，盈利改善仍需时间，宽松环境下继续看好利率下行。
3、QDII基金投资策略
4月，全球权益市场有所回暖，其中美股反弹最为明显。标普500指数创下1987年以来最大单月涨幅，12.7%。
究其原因，2-3月全球金融市场动荡的源头来自于疫情对市场情绪面的冲击以及风险资产-石油价格的暴跌。两者一定程度上对不少企业的现金流产品较为深远的影响。为应对上述问题，美联储政策不断加码特别是3月23日决定购买信用债有效缓解了流动性紧张的局面；而多轮财政纾困、疫情峰值出现、以及目前欧美逐渐开启的复工进程则有望帮助受损企业的现金流修复。整体来看，疫情本身对市场冲击最大的时候或已过去。虽然疫情的“余震”出现反复，市场情绪也可能随之波动，但整体而言，失控的概率不大。展望下一阶段，流动性和预期推动的估值修复已经进入下半程，未来更多考验的是各个公司在此轮疫情的盈利质量和表现。在政策支持与预期的边际增量在减缓的情况下，我们认为市场关注点从预期复工也会转向复工进展是否顺利、以及是否会造成疫情的反复。综合以上，我们认为就基金投资可重点关注：多空仓策略产品以及通过跨资产、跨市场实现稳健收益的FOF类产品。
风险提示：
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