摘要
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3380.68点，涨20.58点，涨幅为0.61%；深成指收于13478.00点，跌11.01点，跌幅为0.08%；沪深300收于4718.84点，涨14.21点，涨幅为0.30%；创业板收于2632.45点，跌36.26点，跌幅为1.36%。两市成交50482.84亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.57%，中证500上涨0.31%。28个申万一级行业中有18个行业上涨。其中，食品饮料、建筑材料、传媒表现居前，涨跌幅分别为3.40%、2.42%、2.41%，电气设备、家用电器、国防军工表现居后，涨跌幅分别为-1.79%、-1.95%、-3.89%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.13个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.00%，标普500上涨0.72%；道琼斯欧洲50 下跌0.71%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.27%，日经225指数下跌1.58%。
股票基金：上周，A股市场涨跌互现，其中沪深300上涨0.3%，创业板指下跌-1.36%。值得注意的是，沪深两市的成交额从周一单日1.1万亿附近回落至周五近8000亿的水平，成交量连续两周萎缩。这一方面是由于中美贸易谈判进展的起起伏伏、另一方面是由于8月24日创业板注册制的正式落地，市场在这两大不确定性的背景下,表现出风险偏好下降。从行业的涨跌幅来看也是如此。上周食品、建材等周期类、低估值的板块表现突出；而军工、电气、电气等行业表现居后，科创板也出现较大跌幅。对于中美方面，虽然最新的消息是中美就第一阶段经贸协议整体偏乐观，但是对华为等中国公司的限制进一步加剧，以及伴随美国大选临近。短期这一因素也会持续存在，中长期影响较小。对于创业板注册制方面，近期创业板回调一定程度上反应了市场的担忧。虽然短期不确定性犹存，但作为资本市场一项重大改革举措，创业板注册制上承科创板注册制经验，下接增量+存量注册制改革需求，中长期将提升资本市场活力，推动估值变化更趋合理，对板块发展属于中长期利好。展望下一阶段，流动性方面，今年5月后，十年期国债收益率和R007利率有所回升，市场也开始担忧货币政策边际收紧。但从量的角度而言，年初以来社融存量增速、M2增速和贷款余额增速逐月稳步上升，7月的M2增速和贷款余额增速虽有所下降，但整体仍处于高位。因此流动性边际虽有所收敛，但整体方向未改，偏宽松的格局仍未打破。盈利方面，7月工业企业利润数据较6月回升明显。而从最新中观高频经济数据显示，8月经济仍呈改善态势，终端需求稳中有升，30大中城市地产销量增速上行，乘联会乘用车批发、零售销量增速一升一平，工业生产保持稳健，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率涨多跌少。企业盈利的修复也有望利好权益市场。估值方面，部分板块存在结构性高估，A股整体估值处历史中等水平。综合以上，我们认为短期虽然风险偏好受到一定压制，但在市场改革推进、企业盈利修复的背景下，权益市场中长期仍大有可为。持仓偏高估行业板块的投资者也可以适当进行平衡。基金配置方面，建议重点关注个股精选的基金产品以及通过组合不同类别资产、不同风格基金的FOF产品。
债券型基金：上周央行公开市场操作频繁，全周累计净投放资金4600亿元，各操作利率和最新一期LPR报价则继续维持不变。由于近期国债和地方债发行量上升明显，债市流动性偏紧，资金利率有所上行。8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度。二季度以来，地产行业恢复速度较快，房地产金融风险有所上升，加强房地产融资监管是实现稳增长和防风险长期均衡的具体体现，也与近期央行有关金融防风险、货币政策“精准滴灌”的表态相一致，有利于促进房地产市场持续平稳健康发展。8月份以来，央行公开市场操作一改此前的谨慎和克制，资金投放力度和规模明显加大，流动性看似宽松。但是，由于本月国债和地方债供给上升，市场流动性需求较大，导致资金利率不降反升。央行货币政策将继续保持灵活适度，不搞大水漫灌，确保新增融资重点流向实体经济。短期来看，债券市场料延续震荡行情。
QDII基金：美股方面，美联储上周公布了最新的会议纪要，表示疫情对于美国经济造成了较大的压力。美联储官员表达了对未来经济的担忧，经济的复苏或不及预期，并且疫情的持续可能将对金融体系构成一定程度的威胁。纪要公布后，美股市场尾盘出现下跌。此外，黄金也出现了下跌。近期，美国新增疫情数据超过了4.4万，近期感染人数虽然有所回落，但由于感染基数较大，还是给经济复苏带来了较强的挑战。考虑到疫情对美国经济影响仍然较大，预计未来一段时间美联储仍将维持较为宽松的货币政策，投资者可加强对于海外权益市场关注。
一、市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3380.68点，涨20.58点，涨幅为0.61%；深成指收于13478.00点，跌11.01点，跌幅为0.08%；沪深300收于4718.84点，涨14.21点，涨幅为0.30%；创业板收于2632.45点，跌36.26点，跌幅为1.36%。两市成交50482.84亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.57%，中证500上涨0.31%。28个申万一级行业中有18个行业上涨。其中，食品饮料、建筑材料、传媒表现居前，涨跌幅分别为3.40%、2.42%、2.41%，电气设备、家用电器、国防军工表现居后，涨跌幅分别为-1.79%、-1.95%、-3.89%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.13个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.00%，标普500上涨0.72%；道琼斯欧洲50 下跌0.71%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.27%，日经225指数下跌1.58%。
二、基金市场
上周，国内基金涨跌普涨，其中股票型基金涨幅最大为0.44%，其次是混合型和指数型，涨幅分别为0.43%和0.27%。
上周，权益类基金表现较好的银华食品饮料A和银华食品饮料A等；混合型基金表现较好的是南华瑞盈C和银河消费驱动等；封闭式基金表现较好的是国泰国证食品饮料B，富国中证煤炭B等；QDII式基金表现较好的是鹏华香港美国互联网和融通丰利四分法等；指数型表现较好的是天弘中证食品饮料A和国泰国证食品饮料等；债券型表现较好的是西部利得稳健双利C和博时信用债券A等；货币型表现较好的是博时月月盈A和易方达双月利B等。
上周，好买牛基组合业绩为0.21%，2020年以来收益为40.48%。
三、上周焦点
1、创业板试点注册制将于8月24日正式启动
创业板试点注册制将于8月24日正式启动。借鉴海外资本市场，从美国、英国、韩国的多层次市场发展中可以看到，国家战略离不开资本市场助力。中国经济从过去的投资驱动转变为创新驱动，而资本市场是促进我国经济结构转型升级，实现创新驱动和高质量发展的重要力量。从2018年以来推出科创板，到2019年启动新三板精选层改革，再到2020年的创业板注册制改革落地，我国多层次市场的架构已初具雏形。
2、 财政部公布了1-7月全国财政数据
8月19日，财政部公布了1-7月全国财政数据：一般公共预算收入增速累计同比下降8.7%；税收收入同比下降8.8%；非税收入同比下降7.7%；国有土地使用权出让收入同比增长7.9%；一般公共预算支出累计同比下降3.2%。
3、 本月LPR保持不变
8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。此次LPR保持不变，与5月以来货币政策边际收紧的态势相一致。均属于宽松总基调下的正常调整，这种调整具有高度灵活性，会动态变化。回顾今年以来政策利率的调整，2月1年期MLF调降10bp至3.15%，3月MLF利率未下调，央行或更多考虑货币政策的时滞效应，4月MLF调降20bp，5月MLF利率未下调，可能也是基于3月相同的原因。与此同时，2月1年期LPR调降10bp，5年期LPR调降10bp，3月1年期、5年期LPR均保持不变，4月1年期LPR调降20bp，5年期LPR调降10bp；5月以来1年期与5年期LPR均保持不变。当前来看，货币政策已经渡过应对危机时期，提供流动性已经不是主要任务，政策落脚点在于降低实体经济融资成本的同时，避免流动性过于宽松造成可能的金融市场风险。由于新冠疫情为非常事件，所采取的货币政策也是针对特殊时期的经济发展状况的，并不具有可持续性。考虑到近两月失业率存在阶段性攀升的可能，叠加地方专项债的集中发行、中美关系的不确定性等，货币政策存在适当边际调整的可能。
4、美国对华为制裁再次升级
8月17日，美国商务部工业和安全局（BIS）宣布全对华为（未上市）新一轮禁令，旨在限制华为在未经特别许可的情况下获得半导体，包括由外国公司以美国软件或技术开发或生产的芯片，简而言之这次禁令的核心在于全面限制华为向第三方采购芯片。在如此严苛的制裁的条件下，华为此前先后启动“南泥湾计划”、“塔山计划”，或开始自建晶圆厂，以加速半导体的设备、材料等关键环节的国产替代进程。
四、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：1-7月份全国商品房销售金额累计同比跌幅进一步收窄至-2.1%，其中住宅累计同比实现转正，录得0.4%涨幅。从房价表现上来看，7月份70各大中城市新建商品房价格指数同比增长4.8%，一、二、三线城市房价同比增速分别为3.6%、5.1%和4.5%。投资方面，今年1-7月份房地产开发投资完成额累计同比增长3.4%，住宅投资累计同比恢复至4.1%。总体上，房地产行业恢复情况较好，发展较为平稳。但也存在个别地区房价增长过快，部分房地产企业杠杆水平过高、债务规模过大的问题。8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制，银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门以及部分房地产企业负责人均有参加会议。近期有报道称监管部门为控制房地产企业有息债务规模，出台了一项房地产融资新规，对房企设置了“三道红线”。根据相关偿债能力指标，对房企融资进行分档管理和约束，以进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，促进房地产市场持续平稳健康发展。部分房企融资或受到较大影响，地产行业信贷和投资增速或放缓。（数据来源：Wind）
政策面：创业板试点注册制将于8月24日正式启动。借鉴海外资本市场，从美国、英国、韩国的多层次市场发展中可以看到，国家战略离不开资本市场助力。中国经济从过去的投资驱动转变为创新驱动，而资本市场是促进我国经济结构转型升级，实现创新驱动和高质量发展的重要力量。从2018年以来推出科创板，到2019年启动新三板精选层改革，再到2020年的创业板注册制改革落地，我国多层次市场的架构已初具雏形。
资金面：周五（8月21日），央行公开市场开展1500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，当日有1500亿元逆回购到期，单日净投放500亿元。Wind数据显示，央行上次开展14天期逆回购操作是在6月23日。央行公开市场本周累计开展6600亿元逆回购操作和7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本周有5000亿元逆回购、4000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期。此前财政部、央行公告称8月21日将进行1个月期500亿元国库现金定存操作。因此，从全口径看，央行公开市场本周实现净投放4600亿元。下周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1500亿元、1600亿元、1500亿元，无正回购和央票等到期。此外，8月26日（周三）有1500亿元MLF到期，此前央行已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。货币市场方面：8月21日，R001加权平均利率为2.3462%，较上周涨12.47个基点；R007加权平均利率为2.5732%，较上周涨19.89个基点；R014加权平均利率为2.6989%，较上周涨21.2个基点；R1M加权平均利率为2.7434%，较上周涨13.84个基点。8月21日，shibor隔夜为2.258%，较上周涨8.3个基点；shibor1周为2.28%，较上周涨5.8个基点；shibor2周为2.422%，较上周涨11.5个基点；shibor3月为2.601%，较上周持平。本期内银行间质押式回购日均成交量为40477.8亿元；较上周增加1279.94亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.3774%,较上周涨13.74个基点。（数据来源：Wind）
情绪面：上周，偏股型基金整体大幅加仓5.76%，当前仓位71.19%。其中，股票型基金仓位上升3.75%，标准混合型基金仓位上升6.02%，当前仓位分别为89.36%和68.77%。基金配置比例位居前三的行业是电力设备、食品饮料和餐饮旅游，配置仓位分别为4.93%、4.76%和4.49%；基金配置比例居后的三个行业是农林牧渔、煤炭和钢铁，配置仓位分别为0.95%、0.96%和1.18%。基金行业配置上主要加仓了建材、电力设备和有色金属，幅度分别为2.48%、1.15%和0.87%；基金主要减仓了医药、家电和传媒三个行业，减仓幅度分别为1.18%、1.01%和0.94%。整体来看，公募偏股型基金大幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度大于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。
上周，A股市场涨跌互现，其中沪深300上涨0.3%，创业板指下跌-1.36%。值得注意的是，沪深两市的成交额从周一单日1.1万亿附近回落至周五近8000亿的水平，成交量连续两周萎缩。这一方面是由于中美贸易谈判进展的起起伏伏、另一方面是由于8月24日创业板注册制的正式落地，市场在这两大不确定性的背景下,表现出风险偏好下降。从行业的涨跌幅来看也是如此。上周食品、建材等周期类、低估值的板块表现突出；而军工、电气、电气等行业表现居后，科创板也出现较大跌幅。对于中美方面，虽然最新的消息是中美就第一阶段经贸协议整体偏乐观，但是对华为等中国公司的限制进一步加剧，以及伴随美国大选临近。短期这一因素也会持续存在，中长期影响较小。对于创业板注册制方面，近期创业板回调一定程度上反应了市场的担忧。虽然短期不确定性犹存，但作为资本市场一项重大改革举措，创业板注册制上承科创板注册制经验，下接增量+存量注册制改革需求，中长期将提升资本市场活力，推动估值变化更趋合理，对板块发展属于中长期利好。展望下一阶段，流动性方面，今年5月后，十年期国债收益率和R007利率有所回升，市场也开始担忧货币政策边际收紧。但从量的角度而言，年初以来社融存量增速、M2增速和贷款余额增速逐月稳步上升，7月的M2增速和贷款余额增速虽有所下降，但整体仍处于高位。因此流动性边际虽有所收敛，但整体方向未改，偏宽松的格局仍未打破。盈利方面，7月工业企业利润数据较6月回升明显。而从最新中观高频经济数据显示，8月经济仍呈改善态势，终端需求稳中有升，30大中城市地产销量增速上行，乘联会乘用车批发、零售销量增速一升一平，工业生产保持稳健，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率涨多跌少。企业盈利的修复也有望利好权益市场。估值方面，部分板块存在结构性高估，A股整体估值处历史中等水平。综合以上，我们认为短期虽然风险偏好受到一定压制，但在市场改革推进、企业盈利修复的背景下，权益市场中长期仍大有可为。持仓偏高估行业板块的投资者也可以适当进行平衡。基金配置方面，建议重点关注个股精选的基金产品以及通过组合不同类别资产、不同风格基金的FOF产品。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于195.6622，较前周下跌0.16%；中债国债总财富指数收于193.7676较前周下跌0.16%,中债金融债总财富指数收于198.9922,较前周下跌0.15%；中债企业债总财富指数收于195.5105，较前周上涨0.10%；中债短融总财富指数收于180.2461，较前周上涨0.04%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.43%,上行15.92个基点，十年期国债收益率为2.98%，上行4.54个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.56个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行0.54个基点，5年期AAA级企业债收益率上行1.56个基点，分别为2.96%、3.51%和3.87%,一年期AA级企业债收益率上行3.56个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.46个基点，5年期AA级企业债收益率上行0.56个基点，分别为3.26%、3.90%和4.50%。（数据来源：Wind）
资金面：周五（8月21日），央行公开市场开展1500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，当日有1500亿元逆回购到期，单日净投放500亿元。Wind数据显示，央行上次开展14天期逆回购操作是在6月23日。央行公开市场本周累计开展6600亿元逆回购操作和7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本周有5000亿元逆回购、4000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期。此前财政部、央行公告称8月21日将进行1个月期500亿元国库现金定存操作。因此，从全口径看，央行公开市场本周实现净投放4600亿元。下周（8月22日至28日）央行公开市场有6100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1500亿元、1600亿元、1500亿元，无正回购和央票等到期。此外，8月26日（周三）有1500亿元MLF到期，此前央行已经对8月到期的两笔MLF一次性续做。货币市场方面：8月21日，R001加权平均利率为2.3462%，较上周涨12.47个基点；R007加权平均利率为2.5732%，较上周涨19.89个基点；R014加权平均利率为2.6989%，较上周涨21.2个基点；R1M加权平均利率为2.7434%，较上周涨13.84个基点。8月21日，shibor隔夜为2.258%，较上周涨8.3个基点；shibor1周为2.28%，较上周涨5.8个基点；shibor2周为2.422%，较上周涨11.5个基点；shibor3月为2.601%，较上周持平。本期内银行间质押式回购日均成交量为40477.8亿元；较上周增加1279.94亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.3774%,较上周涨13.74个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：1-7月份全国商品房销售金额累计同比跌幅进一步收窄至-2.1%，其中住宅累计同比实现转正，录得0.4%涨幅。从房价表现上来看，7月份70各大中城市新建商品房价格指数同比增长4.8%，一、二、三线城市房价同比增速分别为3.6%、5.1%和4.5%。投资方面，今年1-7月份房地产开发投资完成额累计同比增长3.4%，住宅投资累计同比恢复至4.1%。总体上，房地产行业恢复情况较好，发展较为平稳。但也存在个别地区房价增长过快，部分房地产企业杠杆水平过高、债务规模过大的问题。8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制，银保监会、证监会、外汇局、交易商协会等相关部门以及部分房地产企业负责人均有参加会议。近期有报道称监管部门为控制房地产企业有息债务规模，出台了一项房地产融资新规，对房企设置了“三道红线”。根据相关偿债能力指标，对房企融资进行分档管理和约束，以进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，促进房地产市场持续平稳健康发展。部分房企融资或受到较大影响，地产行业信贷和投资增速或放缓。（数据来源：Wind）
债市观点：上周央行公开市场操作频繁，全周累计净投放资金4600亿元，各操作利率和最新一期LPR报价则继续维持不变。由于近期国债和地方债发行量上升明显，债市流动性偏紧，资金利率有所上行。8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，研究进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度。二季度以来，地产行业恢复速度较快，房地产金融风险有所上升，加强房地产融资监管是实现稳增长和防风险长期均衡的具体体现，也与近期央行有关金融防风险、货币政策“精准滴灌”的表态相一致，有利于促进房地产市场持续平稳健康发展。8月份以来，央行公开市场操作一改此前的谨慎和克制，资金投放力度和规模明显加大，流动性看似宽松。但是，由于本月国债和地方债供给上升，市场流动性需求较大，导致资金利率不降反升。央行货币政策将继续保持灵活适度，不搞大水漫灌，确保新增融资重点流向实体经济。短期来看，债券市场料延续震荡行情。
3、QDII基金投资策略
美股方面，美联储上周公布了最新的会议纪要，表示疫情对于美国经济造成了较大的压力。美联储官员表达了对未来经济的担忧，经济的复苏或不及预期，并且疫情的持续可能将对金融体系构成一定程度的威胁。纪要公布后，美股市场尾盘出现下跌。此外，黄金也出现了下跌。近期，美国新增疫情数据超过了4.4万，近期感染人数虽然有所回落，但由于感染基数较大，还是给经济复苏带来了较强的挑战。考虑到疫情对美国经济影响仍然较大，预计未来一段时间美联储仍将维持较为宽松的货币政策，投资者可加强对于海外权益市场关注。
风险提示：
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