一、市场走势

昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证指数收于 3255.55 点，跌幅为 0.89%；深成指收于 11999.31 点，跌幅为 0.30%；沪深 300 收于 4189.35 点，跌幅为 1.17%；创业板收于 2546.49 点，跌幅为 0.39%。两市成交 10907亿元，较前一日交易量增加 3.84%。小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 1.26%，中证 500 下跌 0.10%。31 个申万一级行业中有 12 个行业上涨。其中，汽车、有色金属、农林牧渔表现居前，涨跌幅分别为 2.00%、1.88%、1.88%，房地产、商贸零售、银行表现居后，涨跌幅分别为-2.59%、-2.32%、-2.07%。沪市有 914 只个数上涨，占比 42.75%，深市有 1483 只个数上涨，占比 55.73%。非 ST 个股中，90 只个股涨停，9 只个股跌停。股指期货主力合约 3 个合约均下跌，其中，0 只期指好于现货指数。

数据：A 股申万行业、港股恒生行业涨跌幅 数据来源：Wind 时间：2022/6/13

昨日，中债银行间债券总净价指数上涨 0.01 个百分点。十年期国债报收 2.7956%，银行间 7 天质押平均成交于 1.60%，在岸人民币对美元报收 6.7341，6 月至今升值 1%。10 年期美债收盘在 3.377%，6 月至今上升 53 个BP。

昨日，欧美主要市场普遍下跌，纳斯达克下跌 3.56%，标普下跌 2.85%；欧洲普遍下跌。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌 3.39%，日经 225 指数下跌 3.01%，韩国综合指数下跌 3.52%。

数据来源：Wind 时间：2022/6/13

二、今日最重要的事

宏观新闻：股灾七周年

距离 2015 年 6 月 12 日上证指数高位 5178 点正好 7 周年，7 年间上证指数仍下跌 37%。

数据来源：Wind 时间:2015/6/12-2022/6/13

85 成个股未回本，6 成仍腰斩。2015 年 6 月 12 日之前上市的 A 股公司合计有 2691 家，390 家上市公司股价 7 年累计回报为正，占比仅 14.49%；7 年累计回报翻倍的公司家数 142 家，回报居前的公司分别是山西汾酒、天赐材料和赣锋锂业，累计回报分别为 14 倍、10 倍和 10 倍。7 年时间里，合计 1612 家公司股价亏损超 50%，占比高达 59.9%，股价亏损最多的公司 7 年股价累计下跌 99.52%。

79 只基金 7 年累计收益翻倍。包括安信优势增长 A、招商安润 A、易方达新收益 A、金鹰民族新兴、交银趋势优先 A 和申万菱信新能源汽车等。翻倍基金中，刘彦春、韩创、何帅和周海栋管理的产品均有 2 只，上述基金经理的管理规模均超过百亿元。翻倍的主动权益基金中，最大回撤中位数为 40%，其中有 4 只基金均经历过净值腰斩。

33 只基金 7 年最大回撤低于 10%。包括中欧瑾泉 A、天弘新活力、金鹰灵活配置 A、天弘惠利、华泰柏瑞新利 A、广发趋势优选 A、东方红领先精选和银华汇利 A 等。其中管理规模最大的是张翼飞和李君管理的安信稳健增值 A，该基金发行成立于 2015 年 5 月 25 日，8 个自然年度内均实现了正收益，累计回报 60.33%，最大回撤 3.37%。

3 成多基金未回本(好于股票)，1 成亏损超 30%。成立于 2015 年 6 月 12 日之前的公募基金产品合计有 1265只权益类基金（只考虑股票型、混合型基金中的偏股基金，份额合并，下同），92.33%的基金产品收益超过同期上证指数表现，其中 833 只基金近 7 年收益为正，占比 65.85%，更有 86 只基金回报翻倍，累计回报最高的是侯昊管理的招商中证白酒 A，7 年累计回报 336.35%。当然，7 年时间里，也有公募基金产品出现亏损，不过，仅有 138 只基金产品累计亏损超 30%，占比仅 10.91%，净值腰斩的基金数量共有 26 只，亏损最大的一只基金 7 年累计亏损 79.15%。

点评：

1. 7 年持有期也不能保证不亏本。长期到底要多长？

易方达统计过美国过去 30 年的基金投资收益，看持有期需要多久可以彻底解决亏钱的问题。其选取注册于美国且主要投资于美股的主动管理的开放式基金，统计其中 1990 年前成立、存续至 2021 年 6 月并数据完整的基金共 241 只基金，发现过去 30 年间任选一天买入并持有 9 年以上，不亏钱的概率是 95%，但却还有 5%的可能受亏损。

数据：美股市盈率和持有 N 年收益散点图 时间：1881-2016

来源：中泰资管《Just Keep Buying》.Nick Maggiulli

美国基金经理 Nick Maggiulli 对美股所有股票的市盈率和持有 N 年的年化收益率做了分析，当持有时间超过20 年后，所有股票年化收益均为正并且年化收益率也都在朝着 9-10%收敛。

历史上投资运气最差的美国人 Bob，一生只有四笔买入行为，每一次却都不偏不倚地被套在山峰（分别对应70 年代和 80 年代的两次暴跌、美股互联网泡沫破裂和次贷危机）。但在 42 年之后的 2015 年，这四笔交易仍然为 Bob 总计赚到了 980000 美元，总收益率超过 500%，年化收益率也达到了 9%

2. 持有期 3 年应该如何呢？

如果没有打算超长期持有，那么基金投资的“起点”——避免买在高处，就非常重要。股灾 7 周年再次提醒，避免买在最高处的核心就是关注估值水平。

基金新闻：公募基金薪酬体系迎来重要变革

《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》日前发布，对公募基金公司的薪酬结构、薪酬支付、绩效考核、薪酬内控管理等方面提出了要求。

首先，《指引》对绩效薪酬递延支付的期限、比例进行了细化，提出绩效薪酬的递延支付期限不少于 3 年，高级管理人员、基金经理等关键岗位人员递延支付的金额原则上不少于 40%，再加上此前基金经理“公奔私”静默期已经延长至 1 年，意味着基金经理跳槽成本大幅增加。

其次，《指引》还提出了绩效薪酬跟投基金的要求，公募高管、主要业务部门负责人应将当年绩效薪酬的20%以上买自家基金，且权益类基金不得低于 50%；基金经理应将当年绩效薪酬的 30%以上买自家基金，且优先买本人管理的公募基金。

此外，《指引》还强调公司对投研、销售等关键岗位的考核，应当结合长期投资业绩、投资者长期投资收益、合规与风险管理、职业道德水平等情况，不得将规模排名、管理费收入、短期业绩等作为薪酬考核的主要依据。

点评：

1.《指引》对于提高行业人才稳定程度、减少人才流失有很大益处。据了解，大部分基金公司已经开始推行薪酬递延，员工主动离职后不发放递延奖金，以此留住核心人才，鼓励核心人才和基金公司一起践行长期主义。

2. 跟投基金实现了基金公司高管、主要业务负责人、基金经理等与基金持有人利益的深度绑定、风险共担,是对基金行业长效激励约束措施的重要探索。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。