一、市场回顾
1.基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3101.69点，涨4.45点，涨幅为0.14%；深成指收于10904.27点，跌276.16点，跌幅为2.47%；沪深300收于3775.78点，跌25.79点，跌幅为0.68%；创业板收于2309.36点，跌80.40点，跌幅为3.36%。两市成交40523.29亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100下跌0.91%，中证500下跌1.68%。
31个申万一级行业中有11个行业上涨。其中，房地产(申万)、建筑装饰(申万)、煤炭(申万)表现居前，涨跌幅分别为5.09%、5.03%、4.46%，传媒(申万)、计算机(申万)、社会服务(申万)表现居后，涨跌幅分别为-5.26%、-5.47%、-5.94%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.78%，标普500上涨1.53%；道琼斯欧洲50 上涨1.66%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌2.33%，日经225指数上涨1.37%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止2022-11-28
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止2022-11-28
2.基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是债券型，涨幅为0.17%，跌幅最大的是股票型基金，跌幅为-2.3%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止2022-11-28
上周，权益类基金表现较好的是工银产业升级A和嘉实金融精选A等；混合型基金表现较好的是西部利得策略优选A和国寿安保高股息A等；封闭式基金表现较好的是博时优势企业3年A和浙商证券沪杭甬高速REIT等；QDII式基金表现较好的是南方东证指数ETF和华宝富时100A等；指数型表现较好的是招商沪深300地产A和广发中证基建工程ETF（详细，购买）等；债券型表现较好的是宝盈融源可转债A和工银瑞信可转债优选A等；货币型表现较好的是农银汇理7天理财A和易方达掌柜季季盈A等。
二、上周焦点
1、中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施
11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施， 会议强调要采取更为精准的防控举措。 11日，国务院联防联控机制公布优化疫情防控的20条措施， 具体包括：密接管理措施调整为5+3；风险区由三类调整为高低两类；严禁随意静默长时间不解封；一般不按行政区域开展全员核酸检测；不再判定密接的密接；取消入境航班熔断机制等等。
2、10月信贷、社融均不及预期
11月10日，中国人民银行公布10月金融数据， 2022年10月新增人民币贷款6152亿，预期8242亿，去年同期8262亿；新增社融9079亿，预期1.65万亿，去年同期1.62万亿；社融增速10.3%，前值10.6%；M2同比11.8%，预期12%，前值12.1%；M1同比5.8%，前值6.4%。10月信贷、社融均不及预期、也明显低于季节性，消费、地产是主拖累，进一步凸显了需求不足、信心不足。
3、美国10月通胀回落程度全面好于市场预期
11月10日，美国劳工统计局公布10月通胀数据， 美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平。10月CPI环比上涨0.4%，同样好于市场预期的0.6%，增速与前值0.4%一致。在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.3%，好于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落。核心通胀环比上涨0.3%，好于市场预期的0.5%，较前值0.6%大幅回落。美国10月通胀回落程度全面好于市场预期，整体通胀压力已开始明显减轻，住宅仍是通胀最大的推动因素。
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
股票基金：指数震荡，价值强势：上周联储纪要显示多数官员支持放缓加息步伐，国内方面证监会主席易会满表示要探索建立具有中国特色的估值体系，“地产金融16条”发布，叠加多家银行与房企签订战略协议，地产金融等价值板块回暖明显，大盘指数表现较强，上证指数上涨0.14%，沪深300、创业板指表现偏弱，分别下跌0.68%，3.36%，日均成交额约为8千亿，北向全周净流入74.5亿。行业方面，房地产、建筑装饰和煤炭等板块有较好的表现，社会服务、传媒、计算机等行业表现不佳。
稳增长政策持续加码：（1）11月23日，央行及银保监会发布“地产金融16条”，多家国有大行宣布与房企签署战略合作协议，“保项目主体”变得更加明确，预计此种纾困效果会更加明显，后续地产复工复产有望加速推进，对于改善整体预期有较大的意义；（2）11月25日，央行宣布决定将于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金约5000亿元，对于稳定经济预期，改善年末流动性及进一步支持房地产将起到一定的作用。
方向比斜率重要：8月以来市场持续调整，主要原因有加息之下的流动性约束、地产深度调整、出口疲弱、疫情扰动之下内需持续走弱，当前时点，多数主要关键变量发生了根本性的变化，尽管短期而言象征意义大于实际，但市场预期由弱转强已是大概率事件，尽管实体层面的扰动依然存在，市场向上的过程无法一蹴而就，但方向比斜率更加中重要，同时，建议关注风格的变化，价值风格占优的可能性正在强化。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于216.6941，较前周下跌0.22%；中债国债总财富指数收于214.2962较前周下跌0.20%,中债金融债总财富指数收于220.6885,较前周下跌0.24%；中债企业债总财富指数收于219.2764，较前周下跌0.14%；中债短融总财富指数收于193.3944，较前周上涨0.00。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.9614%，上行19.86个基点，十年期国债收益率为2.7354%，上行3.31基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行15.01个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行11.13基点，五年期AAA级企业债收益率上行9.02个基点，分别为2.2999%、2.6711%和3.0192%；一年期AA级企业债收益率上行10.01个基点，三年期AA级企业债收益率上行8.13个基点，五年期AA级企业债收益率上行9.02个基点，分别为2.5609%、3.1036%和3.6756%。（数据来源：Wind）
资金面：上周央行公开市场共有1130亿元逆回购到期，央行公开市场累计进行了330亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净回笼800亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有330亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、80亿元、90亿元、120亿元；此外下周二（11月15日）还有10000亿元MLF到期。11月11日，R001加权平均利率为1.7523%，较上周涨27.82个基点；R007加权平均利率为1.8485%，较上周涨16.93个基点；R014加权平均利率为1.888%，较上周涨17.76个基点；R1M加权平均利率为1.9759%，较上周涨25.17个基点。11月11日，shibor隔夜为1.704%，较上周涨31.8个基点；shibor1周为1.888%，较上周涨18.6个基点；shibor2周为1.825%，较上周涨19.7个基点；shibor3月为1.868%，较上周涨11.4个基点。资金面方面，银行间市场周四资金面略微缓和，但与上日相比程度并不明显，仍未脱离紧平衡，主要回购利率继续小幅爬升。而更能反映机构预期的同业存单（NCD）利率涨势亦在持续，一年期国有和股份制银行发行报价已升至2.20%上方。交易员表示，央行公开市场今日继续小幅放量并转为净投放，但仍在百亿以下，对资金面影响可以忽略不计。而在下周进行本月MLF（中期借贷便利）续做前，市场料延续谨慎氛围，资金难有效转暖。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：据海关统计，10月份，我国进出口总值3.55万亿元，增长6.9%。其中，出口2.07万亿元，增长7%；进口1.48万亿元，增长6.8%；贸易顺差5868.1亿元，扩大7.6%。按美元计价，10月份我国进出口总值5115.9亿美元，下降0.4%。其中，出口2983.7亿美元，下降0.3%；进口2132.2亿美元，下降0.7%；贸易顺差851.5亿美元，扩大0.9%。对东盟、欧盟和美国等主要贸易伙伴进出口增长。前10个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为5.26万亿元，增长15.8%，占我外贸总值的15.2%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为4.68万亿元，增长8.1%，占13.5%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为4.21万亿元，增长6.8%，占12.2%。机电产品和劳动密集型产品出口均增长。前10个月，我国出口机电产品11.25万亿元，增长9.6%，占出口总值的57.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.32万亿元，增长0.5%；手机7790.4亿元，增长8.7%；汽车3091.7亿元，增长72%。出口劳动密集型产品3.54万亿元，增长11.2%，占18%。其中，服装及衣着附件9747.5亿元，增长8.6%；纺织品8259.5亿元，增长8.5%；塑料制品5867.8亿元，增长14.2%。此外，出口钢材5635.8万吨，减少1.8%。（数据来源：Wind）
根据国家统计局统计，10月份，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，居民消费价格涨幅有所回落。从环比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅比上月回落0.7个百分点，同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数走高影响。其中，食品价格上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。食品中，猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨12.7%和8.3%，涨幅均有扩大。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨12.5%、13.5%和5.6%，涨幅均回落较多。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。10月份，部分行业需求有所增加，全国PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。从环比看，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.2%。从同比看，PPI由上月上涨0.9%转为下降1.3%，主要受去年同期对比基数较高影响。生产资料价格由上涨0.6%转为下降2.5%；生活资料价格上涨2.2%，涨幅扩大0.4个百分点。主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业下降21.1%，扩大3.1个百分点；煤炭开采和洗选业下降16.5%，扩大13.8个百分点；有色金属冶炼和压延加工业下降7.8%，扩大3.4个百分点。价格由涨转降的有：化学原料和化学制品制造业由上涨1.0%转为下降4.4%；化学纤维制造业由上涨3.1%转为下降1.1%PPI-CPI剪刀差方面，本月通胀剪刀差延续9月以来的负数态势，倒挂幅度进一步加深。（数据来源：Wind）
根据中国人民银行统计，10月末，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点；狭义货币(M1)余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点；流通中货币(M0)余额9.84万亿元，同比增长14.3%。当月净回笼现金255亿元。其中M1-M2增速差倒挂程度较上月继续加深0.2%，社融-M2增速差则持平上月。10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。从结构看，10月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.5%，同比高0.4个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.6%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3.3%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1.1%，同比低0.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.8%，同比低0.2个百分点；企业债券余额占比9.3%，同比低0.2个百分点；政府债券余额占比17.4%，同比高0.9个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.1%，同比高0.1个百分点。具体来看当月新增人民币贷款分项，本月居民端中长期贷款新增332亿元，同比少增3889亿元，居民端短期贷款减少512亿元，同比少增938亿元；企业端来看，企业中长期贷款延续修复趋势，当月新增4623亿元，同比多增2433亿元；企业短期贷款则减少1843亿元，同比多减1555亿元；票据融资当月新增1905亿元，同比多增745亿元，“票据冲量”现象较为明显。（数据来源：Wind）
债市观点：上周央行公开市场净回笼800亿元，资金面则仍旧维持紧平衡状态，资金价格有所上行。经济数据方面，10月中国进出口数据同比进一步回落，同比增速今年以来首次转负，贸易顺差则走阔；通胀方面，高基数效应下，CPI同比增速有所放缓，但猪肉价格拉动CPI环比上涨；PPI同样在高基数效应影响下，增速延续下滑趋势，并在时隔近2年后首次转负。金融数据方面，10月社融规模超预期下滑，其中居民端受地产下行以及疫情反复的影响，中长期与短期贷款表现均显疲软；企业端中长期贷款则延续修复态势，但短期贷款金额下行银行“票据冲量”行为再现。M1与M2同比增速均有所下滑，剪刀差倒挂状态加深，社融-M2增速差维持不变则表明信贷疲软并未导致资金淤积在银行间市场，侧面解释了近期偏紧的资金面。尽管基本面数据走弱，但防疫措施的优化，加上近期资金面边际收紧，债券收益率整体上行。后续来看，出口在外需走弱背景下预计仍将承压，而进口则随着对外依存度降低保持低位运行。在高基数效应影响减弱的背景下，CPI主要博弈点在疫情反复带来的消费场景的限制与猪价上涨。近期疫情防控调整政策发布叠加稳增长政策加码，后续经济修复情况仍待观察，加上资金面偏紧预期，短期债券市场行情预计震荡偏弱。
3、QDII基金投资策略
“牺牲经济换取平抑通胀”取得初步成效。10 月美国CPI同比7.7%，低于市场预期；核心CPI 同环比同步回落，美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去，权益市场分母端压力出现拐点性变化，美国为首的海外发达经济体股市配置价值显现，建议逐步适度增配。
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