2022年12月5日公募基金周报:防疫政策调整可能带来短期风险

上周,国内基金涨跌不一,其中涨幅最大的是QDII型,涨幅为3.36%,跌幅最大的是债券型基金,跌幅为-0.03%。

一、市场回顾

1.基础市场

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于3156.14点,涨54.45点,涨幅为1.76%;深成指收于11219.79点,涨315.53点,涨幅为2.89%;沪深300收于3870.95点,涨95.17点,涨幅为2.52%;创业板收于2383.32点,涨73.96点,涨幅为3.20%。两市成交45810.43亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨2.62%,中证500上涨1.32%。31个申万一级行业中有30个行业上涨。其中,社会服务(申万)、食品饮料(申万)、美容护理(申万)表现居前,涨跌幅分别为8.49%、7.87%、6.43%,公用事业(申万)、钢铁(申万)、煤炭(申万)表现居后,涨跌幅分别为0.22%、0.21%、-0.44%。

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指上涨0.24%,标普500上涨1.13%;道琼斯欧洲50下跌0.16%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨6.27%,日经225指数下跌1.79%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截至2022-12-4

图1:上周申万一级行业涨跌幅

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截至2022-12-4

2.基金市场

上周,国内基金涨跌不一,其中涨幅最大的是QDII型,涨幅为3.36%,跌幅最大的是债券型基金,跌幅为-0.03%。

图2:上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截至2022-12-4

上周,权益类基金表现较好的是创金合信港股通大消费精选A和国泰医药健康A等;混合型基金表现较好的是中邮沪港深精选和恒生前海港股通精选等;封闭式基金表现较好的是泓德三年丰泽和博时数字经济18个月封闭A等;QDII式基金表现较好的是交银中证海外中国互联网和嘉实全球互联网人民币等;指数型表现较好的是富国中证港股通互联网ETF详细购买华宝中证港股通互联网ETF详细购买等;债券型表现较好的是金鹰元丰和汇安稳裕等;货币型表现较好的是南方理财60天A和光大添天盈A等。

二、近期焦点

11月PMI指数超预期回落

11月制造业PMI为48.0%,前值为49.2%,回落1.2个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为47.8%,前值为49.6%,回落1.8个百分点。2)PMI新订单指数为46.4%,前值为48.1%,回落1.7个百分点。PMI新出口订单指数为46.7%,前值为47.6%。3)PMI从业人员指数为47.4%,前值为48.3%。4)供货商配送时间指数为46.7%,前值为47.1%。5)PMI原材料库存指数为46.7%,前值为47.7%。

服务业商务活动指数降至45.1%,低于上月1.9个百分点。建筑业商务活动指数为55.4%,前值为58.2%。

证监会调整优化五项措施支持房企股权融资

证监会新闻发言人11月28日表示,证监会决定,即日起调整优化五项措施,支持房地产企业股权融资,支持房地产市场平稳健康发展。

五项措施涉及恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策、进一步发挥不动产投资信托基金(REITs)盘活房企存量资产作用、发挥私募股权投资基金作用等,旨在积极发挥资本市场功能,支持实施改善优质房企资产负债表计划,加大权益补充力度,促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展,更好服务稳定宏观经济大盘。

11月美国非农就业数据超预期

11月新增非农就业26.3万人,高于市场预期的20万人,同时上月新增非农就业从26.1万人上修至28.4万人。失业率3.7%,与市场预期持。劳动参与率62.1%,低于预期的62.3%,依旧低迷,劳动力供应距离恢复到疫情前水平还有很长距离。时薪增速环比0.6%,高于预期的0.3%,同比增速5.1%,高于预期的4.6%,均高于上月水平。就业数据整体大超预期。

三、好买观点

1.股票型基金投资策略

11月各地散发的疫情规模较大,已对消费场景和工业生产造成明显冲击。11月制造业PMI下滑至48.0%(前值49.2%),非制造业PMI下滑至46.7%(前值48.7%)。结构层面来看,需求走弱和生产受限的特征显著。

11月底开始,各大城市纷纷对防疫政策进行优化调整,12月2日,成都、天津、北京相继宣布,搭乘地铁取消核酸证明查验。与此同时,广州也宣布,市、区各级各类医疗机构普通门、急诊就诊人员凭健康码绿码通行。12月4日,上海也发布优化调整疫情防控相关措施乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通工具,不再查验核酸检测阴性证明。所以,疫情管控措施对经济的影响可能在12月有所减弱。

中央优化防疫政策,部分可能出于消除防疫政策对“稳增长”措施落地的抑制作用,切实扭转居民和企业的衰退预期,使政策托底经济的目标在事实和数据上达成一致。但疫情政策的放开,大概率会导致感染人数大幅上升,自我居家隔离情况增加,从而从另一方面冲击经济基本面。这可能会是市场短期所面临的风险点。

2.债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于215.4578,较前周下跌0.25%;中债国债总财富指数收于212.7042较前周下跌0.29%,中债金融债总财富指数收于219.7942,较前周下跌0.21%;中债企业债总财富指数收于217.2475,较前周下跌0.32%;中债短融总财富指数收于193.4613,较前周上涨0.03%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.1554%,上行8.69个基点,十年期国债收益率为2.8676%,上行3.76基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行7.96个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行17.78基点,五年期AAA级企业债收益率上行13.18个基点,分别为2.6763%、3.1234%和3.3197%;一年期AA级企业债收益率上行14.96个基点,三年期AA级企业债收益率上行21.78个基点,五年期AA级企业债收益率上行12.18个基点,分别为3.1176%、3.6659%和3.9564%。(数据来源:Wind)

资金面:上周央行开展3170亿元7天期逆回购操作,共有230亿元7天期逆回购到期,因此央行公开市场实现净投放2940亿元。Wind数据显示,本周央行公开市场将有3170亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期550亿元、800亿元、1700亿元、100亿元、20亿元。12月2日,R001加权平均利率为1.2534%,较上周涨10.53个基点;R007加权平均利率为1.7779%,较上周跌29.43个基点;R014加权平均利率为1.8158%,较上周跌25.97个基点;R1M加权平均利率为1.8344%,较上周跌48.01个基点。12月2日,shibor隔夜为1.157%,较上周涨13.6个基点;shibor1周为1.693%,较上周跌5.1个基点;shibor2周为1.7%,较上周跌26个基点;shibor3月为2.2%,较上周涨1.2个基点。近日逆回购连续加码,流动性总量无大碍,11月最后一天银行间市场隔夜回购加权平均利率跳涨逾50bp,不过利率绝对水平并不高报在1.56%附近,七天期回购利率继续上行逾14bp。交易员表示,隔夜回购虽然跳涨,但对月末时点来说,利率绝对水平并不高,加之有部分跨月需求转向七天期,预计多数机构轧平头寸问题不大。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:根据国家统计局统计,11月份,受国内疫情点多面广频发,国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响,中国采购经理指数回落,其中制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.0%、46.7%和47.1%,低于上月1.2、2.0和1.9个百分点,我国经济景气水平总体有所回落。

11月份,制造业PMI降至48.0%,连续两个月低于临界点,制造业下行压力有所加大。(一)产需两端继续放缓。11月份,疫情对部分企业生产经营带来不利影响,生产活动有所放缓,产品订货量减少。生产指数为47.8%,比上月下降1.8个百分点,继续位于临界点以下;新订单指数为46.4%,比上月下降1.7个百分点,其中新出口订单指数为46.7%,比上月下降0.9个百分点,制造业生产和国内外市场需求均有所回落。同时,供应商配送时间指数降至46.7%,部分调查企业反映受物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响,供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。(二)价格指数有所下降。主要原材料购进价格指数为50.7%,低于上月2.6个百分点,制造业原材料采购价格总体水平涨幅收窄;出厂价格指数为47.4%,低于上月1.3个百分点,产品出厂价格总体水平继续回落。从行业情况看,受市场需求走低等因素影响,以生产基础性原材料为主的石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的两个价格指数回落幅度较大;农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数仍位于55.0%以上高位。(三)不同规模企业PMI均回落。大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%,比上月下降1.0、0.8和2.6个百分点,均低于临界点。调查结果显示,大、中、小型企业反映资金紧张和市场需求不足的占比均有所上升,其中小型企业的占比分别为46.0%和58.8%,比上月上升0.8和1.9个百分点,小型企业生产经营压力更大。(四)市场预期波动加大。生产经营活动预期指数为48.9%,低于上月3.7个百分点,制造业市场预期总体有所回落。从行业看,纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产经营活动预期指数均低于43.0%,企业信心不足。

本月制造业景气水平总体有所回落,但仍有部分行业保持扩张,其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等行业PMI和生产经营活动预期指数继续位于景气区间,市场需求保持增长,企业对行业发展较为乐观。

非制造业商务活动指数走低。11月份,非制造业商务活动指数为46.7%,比上月下降2.0个百分点,连续两个月低于临界点,非制造业景气水平走低。(一)服务业景气水平回落。11月份,部分地区受疫情影响较大,市场活跃度降低,服务业恢复有所放缓。商务活动指数降至45.1%,低于上月1.9个百分点。在调查的21个行业中,有15个位于收缩区间,其中道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38.0%,行业业务总量明显回落。在“双十一”促销活动带动下,快递需求量明显上升,邮政业商务活动指数升至55.4%,位于较高景气区间;货币金融服务、保险等金融行业均高于57.0%,业务总量较快增长,为服务实体经济发展提供有效支持。从市场预期看,业务活动预期指数为53.1%,其中批发、铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数位于较高景气区间,企业对行业恢复发展保持信心。(二)建筑业继续位于较高景气区间。建筑业商务活动指数为55.4%,连续6个月位于较高景气区间,建筑业总体保持较快增长。其中,土木工程建筑业商务活动指数为62.3%,高于上月1.5个百分点,企业施工进度有所加快。从市场预期看,业务活动预期指数为59.6%,位于较高景气区间,企业对行业发展预期总体保持乐观。

综合PMI产出指数有所回落。11月份,综合PMI产出指数为47.1%,比上月下降1.9个百分点,连续两个月位于收缩区间,表明我国企业生产经营活动总体继续放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为47.8%和46.7%。。(数据来源:Wind)

根据财新社统计,11月财新制造业采购经理指数(PMI)录得49.4,较10月回升0.2个百分点,延续了8月以来的收缩态势,显示制造业生产经营状况仍然偏弱。这一走势与统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的11月制造业PMI录得48.0,下降1.2个百分点,创5月以来新低。

从分项数据看,在疫情的影响下,11月制造业生产指数在荣枯线下走弱,新订单指数虽然略有回升,但仍落于收缩区间,显示制造业供需双弱。其中,消费品类和中间品类新订单轻微增长,投资品类新订单大幅收缩。同时,由于疫情下全球经济放缓叠加国内运输困难,新出口订单指数连续第四个月低于临界点,且降幅扩大。受金属、石油等部分原材料涨价的带动,11月制造业购进价格指数连续第二个月在扩张区间上升,为7月来最高,其中投资品类成本上涨最快。在需求不振的背景下,企业只得让利促销,当月出厂价格指数虽然有所上升,但仍低于临界点。就业情况进一步恶化,11月就业指数降至2020年3月来最低。受访企业反映,疫情是用工收缩的主要原因,防控措施导致工人无法返岗,同时生产受限,也减弱了企业的用工需求。调查显示,在三大类产品中,当月投资品类用工数量下降最显著。

10月采购量指数、采购库存指数均曾短暂升至荣枯线以上,但由于销售低迷、生产需求下降,制造厂采购活动随之转弱,两个指数在11月再度降至收缩区间。制造业生产、库存、运输均受到疫情防控措施的影响,导致11月供应商供货时间指数在收缩区间降至6月来最低。 在10月企业家信心增强的基础上,11月制造业生产经营预期指数继续回升,但仍低于长期均值。预期增产的企业表示,随着疫情消退,产能和客户需求会逐步恢复;另外,新产品发布和新市场拓展也是支撑预期回暖的因素。(数据来源:Wind)

债市观点:上周央行跨月开展3170亿元7天期逆回购操作,而到期仅有230亿元,因此实现净投放2940亿元。资金方面,上周部分资金利率有所回升,但市场整体流动性依旧维持合理宽松。经济数据方面,冬季疫情扩散扰动背景下,制造业PMI再度回落,其中新订单与生产指数同步回落表明产需关系继续走弱,新出口订单指数继续走弱预示着外需走弱,后续进出口数据预计持续承压;非制造业方面,建筑业PMI在基建走弱背景下有所回落但仍位于扩张区间,服务业PMI则受疫情影响在收缩区间进一步走弱。政策面方面,本周地产行业托底政策的“第三支箭”出台,继续强化市场对于地产行业修复的预期。本周债券市场延续了“对利好钝化,对利空敏感”的趋势,虽然有11月PMI数据超预期回落以及央行放量OMO投放呵护市场月末流动性,但地产政策“第三支箭”以及各地防疫政策优化依旧推动债券市场收益率震荡上行。后续来看,地产与防疫政策优化的“强预期”短时间内难被证伪,11月各地疫情扰动加剧以及11月PMI回落或预示着11月经济数据延续“弱修复”态势。但12月政治局会议与中央经济工作会召开在即,大会之前的经济基本面走弱的“弱现实”反而容易成为强化市场“强预期”的支撑点,因此短期来看债券市场预计保持偏弱震荡。

3.QDII基金投资策略

部分港股主要行业板块在经过前一周调整后,于上周迎来强势反弹。其中非必要性消费业本周涨幅最大,周度涨跌幅为12.65%,其次是资讯科技业,周度涨跌幅为11.51%,必要性消费业周度涨跌幅录得10.33%,医疗保健业周度涨跌幅录得7.23%。此外,能源业本周跌幅最大,周度涨跌幅为-1.40%。

12月初发布的美国非农数据超出市场预期,美元指数快速反弹,美股的短期下行。但之后市场选择继续押注通胀回落,美元指数和美股重新回到接近非农数据公布前水平。

作为核心通胀的重要领先指标,美国非农市场供需仍“失衡”,劳工薪资持续上行,反映核心通胀,尤其是服务业通胀是否能延续10月的下行趋势仍有较大不确定性,市场风险偏好能否持续修复有待进一步跟踪。

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