FOF可以做哪些呢?

大体来看，FOF可以实现这个两个功能：基金优选、资产配置。先说基金优选。基金优选的角度的立足点不是选优，而是在于“去差”。好的基金总是相似的，不好的基金各有各的不同。好的基金有哪些相似点呢?

如果我们把基金经理的操作风格进行简单的分类，我们可以得到如下图：

从长期业绩来看都属于价值派，巴菲特所说，来自于格雷厄姆-多德的大家庭成员。具体的就不解释，因为巴老把这个论述得很清楚(《格雷厄姆-多德都市的超级投资者们》)。在中国其实也是这样，越是非理性的市场，越是“新兴加转轨”，越是适合价值投资者，因其价格对价值的偏离很大，市场先生经常犯错。当然，仅仅是操作风格去理解基金，毫无疑问是刻舟求剑，“全身无毛，两脚直立”绝不是“人”的定义。我们要辅之以调研，那么调研如何解决是不是价值投资的问题呢?

价值投资的体系一直在解决三个问题：如何选出好的公司?基本面研究的深度决定了买到好公司的概率。如何买得便宜?耐心等待总是一个不差的选择。如何拿住?对人性的洞察，才能克服贪婪和恐惧。三个方面去考察管理人的话，其实还是相对明显的。因为“看一个人是否超重，你不一定非得知道他的具体体重。”看就行了。

当然，作为一个FOF管理人，也要具有多元化的审美观，各种类型都具有过人天赋的猛人，只不过，小概率罢了。

在公募基金中其它三类的人大大的存大，我们只要能够去差，那么FOF的价值也就开始呈现了。实践也能做到。我们把机构投资者近似看成FOF投资的话，统计发现，机构投资者持有高的基金业绩要显著好于持有比例低的基金(见9月11日，《跟着机构买基金是否靠谱?来看FOF的投资要点》)。

其次，资产配置。如果说资产配置的成功者，不能不说耶鲁的大卫史文森了。这里偷下懒，引用云锋金融今年1月的一篇文章的数据“过去30年来，斯文森团队通过不断优化投资组合，一共为耶鲁基金带来352亿美元的投资收益。扣除同期139亿美元的总开支，耶鲁基金的资产管理规模从斯文森接手时约10亿美元，攀升至2015财年的256亿美元，该市值规模在美国高校捐赠基金榜单中名列第二。”“自1985年斯文森和高桥接手基金会运作以来，在平均每年5%左右的开支率下，耶鲁基金会实现年均13.9%的净收益率，是全球长期业绩最好的机构投资者之一，稳稳跑赢美国标普500股市。”

史文森在《不落俗套的成功》中，着重讲了如何去做资产配置，如核心资产类别的确定，权益优先的原则，对择时的否则，以及再平衡。书中没有讲的，实际上在择基的选择上，也有过人之处。在马拉比《富可敌国》这本书中，作者大篇幅介绍了史文森投资事件驱动基金法拉龙的前前前后后。书中提到一个细节，法拉龙的合伙人费尔曼对史文森关于诚信的质疑大发雷霆，反而使史文森认为这比期望的要好，因为“费尔曼对诚信如此重视，甚至别人提出质疑她都会大发雷霆。”

看一看史文森的另一本书《机构投资者的创新之路》中列出的资产类别及其相关数：

资产配置的成功要诀，在于找到大类资产中期望收益为正，且相关度较低的资产。目前的FOF仅以股基和债基来做，的确会狭窄些，配置的效果将会大打折扣，甚至落入股债轮动的陷阱(对不起，我不太相信择时)。

从这一点来说，基金优选是FOF首先能达到和应该达到的。

FOF也不能解决投资者赚钱的问题-没那么乐观

越是想投资这回事，越是觉得时间是个最关键的变量。比较基金好坏是赚多赚少的问题，而这个的前提是赚到钱。如何能赚到钱呢?大部分和基金的好坏关系不大，和进出的时点关系不大，而是和持有的时间相关度更高。

为了说明这个“耸人听闻”的观点，还是上几张之前统计过的老图:截止的时间是暴跌后的2015年12月23日。

(偏股型基金)

基金的买入时点区间从2001年12月31日到2015年6月30日不等，月度频率的数据统计下，我们投资者在任意时点买入一只偏股型基金，持有半年62%能获得正收益，持有一年能有73%的胜率，当持有时间达到2年到3年，胜率显著提升到81%。

(债券型基金)

直接一点说，投资FOF能不能赚钱，取决于投资者能持有FOF多长时间(当然货币FOF不在讨论之列)。而持有多长时间，在于投资者对FOF的信仰有几分。

对于投资者而言，建立信仰的最简单粗暴的方法，就是业绩。一是要长，二是要好。作为初创的产品，业绩无疑是短的，而作为FOF，天然是难拼业绩的。FOF解决投资者赚钱的问题，甚至是基金赚钱，基民不赚钱的状态，只怕也是难上加难了。如果说一个成功的资管产品在于“募资”“投资”“投资管理”三块的话，私募的痛点是第一个，公募的痛点是第二个，FOF的痛点在于第三个。

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