01

市场回顾

7月，国内投资和消费两驾马车在减速。除地产投资以外固定资产投资增速均下滑，消费增速已连续4个月低于10%，而出口则在贸易摩擦的影响下面临巨大不确定性，中国经济存在明显的下行压力。离岸人民币汇率接连跌破6.7、6.8、6.9的重大关口，创下自去年5月份以来的新低。今年以来，在去杠杆造成信用紧缩的情况下，债务违约风险明显增加，P2P平台接连暴雷。面对经济下行风险的显露和金融市场压力的进一步累积，近期宏观经济政策已修正。7月初央行降准，7月23日央行投放5020亿MLF，对流动性的定调是“维护流动性合理充裕”，国务院常务会议表示“积极的财政政策要更加积极”，下一步改革措施有望加快落地。

7月，股市方面，A股呈现底部震荡的格局，上证综指上涨1.02%，深证成指跌2.14%，创业板指跌2.83%。两市成交额持续萎靡，7月最后一交易日两市成交量创逾5个月新低，成交额仅2731.13亿元。港股恒生指数与上证综指走势高度一致，7月跌1.29%。

商品期货方面，7月黑色、化工双宿双飞，黑色系老大—螺纹不负众望，主力合约1810上涨9.59%，化工中的PTA不甘示弱，主力合约1809亦上涨8.1%。

债券方面，7月债券指数全面上扬。中美贸易摩擦升级市场避险情绪高涨，利率债二级市场交易总量回升，信用债成交有所回暖。

上月私募表现

整体表现不佳，各策略平均下跌0.47%，整体跌幅相对6月有所收窄。除管理期货和宏观策略外，其他策略产品均出现不同幅度回撤。管理期货策略领涨，上涨2.45%，宏观策略微涨0.53%，股票型策略领跌，下跌1.91%，多空仓跌1.56%，定增跌1.31%，多策略跌1.17%，市场中性跌0.41%，套利跌0.39%，债券型下跌0.01%。

02

私募各细分策略表现

在每个细分策略中，好买基金研究中心整理了7月份业绩排名靠前的产品，筛选标准为产品成立时间1年以上，公司管理规模1亿以上，具体如下所示，篇幅所限，我们只选取部分私募加以介绍，有些私募公司的不同策略的产品都在7月表现不错。

1、绩优普通股票型基金：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

从地区看，上海私募表现较为突出，其次是广深。从规模看，以上私募规模全都超过了10个亿。

千象成立3年，是一家专注于量化投资的年轻私募团队，已掌管20亿的资金规模。在业绩如此出色的背后，与千象团队注重数据的深度分析和策略的自主研发息息相关，目前公司拥有几十套全自主研发的策略。千象资产的投资总监陈斌说，他们希望“寻找别人没有想到的策略，总而言之，就是要不断寻找更加有效的东西”。

归江创办的信璞投资是一个极致的价值投资者：买的都是大蓝筹，要求所有员工必须做大量公司历史研究和资料梳理，时间和心思都放在基本面的研究上。按照归江的描述，信璞投资做的是“史诗级的研究”。

2、绩优债券型基金：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

债券型私募总体微亏-0.01%，在各类策略中表现相对较好。从地区来看，广深地区的私募居多，上海只占一席，浙江地区的私募表现可圈可点。从规模看，一般债券型私募的体量都会比较大一些，不过在7月表现比较好的债券私募中，也出现了一些规模不足10亿的新面孔。

北京地区的明毅投资是百亿级私募，成立6年，专门从事债券及其相关衍生品的投资。明毅投资的主要合伙人来自于中信证券、平安银行、平安信托等投资机构。基金经理陈斯觅，哈佛大学物理学硕士、中国科学技术大学物理学学士。从事资产管理工作超过10年，长期管理大额机构资金，风格稳健。

3、绩优宏观策略型产品：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

宏观策略是在股票、债券、商品之间进行大类资产配置的策略，业绩表现与单一市场相关性不大。因为要对多个市场、品种进行研判，对能力要求高，想要创造高收益并不容易。

宏观策略产品中，磐耀启明星表现较好。磐耀资产是一颗新星，今年以来受到多家机构调研，旗下在管多个策略的产品，也发行私募FOF，产品业绩普遍较高。公司投资总监辜若飞是90后，擅长捕捉市场风格的变化，同时做到策略适配，仓位大开大合，策略多样灵活。

凯丰2011年就成立了，研究团队有76人，专注宏观和产业基本面研究，通过深入产业链调研、挖掘产业细节，并辅以量化手段，协助公司交易决策。凯丰认为 “细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”。凯丰致力于服务实体产业，走产融结合的路，及时发现各大类资产市场中的定价偏差或价格错估，获得确定性较强的盈利机会。

4、绩优多空仓型产品：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

多空仓产品中，中融信托-滚雪球赢智二号业绩表现较好。今年4月，福建滚雪球引起了私募界的轰动，源于公司的一则通知：自2018年6月15日期，个人投资者的门槛由500万提到1000万;机构投资者门槛由5000万提到2亿。公司成立6年，公司产品由林军、林波、林涛三姐弟管理。姐姐林军，加拿大金融专业MBA，主要负责基本面的研究;林波，负责技术面的研究。弟弟林涛负责政策面的研究，三人分工明确，团队协作。 

进化论投资王一平，80后，14岁炒股，大三获全国大学生模拟炒股大赛冠军，雪球大V。毕业于江西财大并保送研究生。早年在港股投资权证套利，实现财务自由后创立了进化论投资。部分团队成员为雪球粉丝，慕名加入。目前有基本面分析团队挖掘行业和个股机会，而量化团队则研发量化模型执行交易策略。

5、绩优市场中性型产品：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

念空科技由王啸博士和Kevin Zhou带领，由海外和本土多个量化PM团队共同打造，专注于绝对收益的多策略资产管理平台。念空汇集了海外和本土优秀的量化投资经理团队，核心成员均来自于：SAC，Millennium，Citadel，WorldQuant等华尔街著名对冲基金和国内公募基金。念空致力于运用科学的数据分析能力为投资人提供高质量的绝对收益产品。

6、绩优套利型产品：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

弈泰资产构建了以“投资策略数量化，交易过程自动化”为核心，是一家覆盖全市场、多品种的量化资产管理平台，在国内外金融和商品市场创造了优异的业绩记录。公司创建了CTA、套利、宏观对冲及股票阿尔法等多样化策略的研发团队。

7、绩优管理期货型产品：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

上榜的明汯投资是一家具有全球视野的对冲基金公司，公司产品主要有稳健增长系列、CTA系列、全天候系列以及多策略对冲系列。明汯投资的核心团队具有丰富的海外量化投资背景，注重人力及研发的投入，致力于公司的持续发展。公司根据客户的风险偏好灵活定制单一策略或多策略产品，在子策略的配置上结合历史风险收益特征以及一定的主观判断。7月除了CTA产品表现比较好以外，明汯的全天候产品业绩也表现较优。

8、绩优组合型产品：

在组合型产品中，新方程基金优选M1号B获得了不俗的成绩。新方程投资是国内领先的私募FOF投资管理机构，成立于2010年2月，为好买财富100%控股子公司，专注于私募基金研究8年，拥有超过50人的基金研究和数据库团队，团队各成员在产品研究和筛选、产品风控等各有专长。新方程研究团队通过长期跟踪，定期尽调，精选出最优秀的产品进行配置。

9、绩优多策略型产品：

数据来源：好买基金研究中心,数据时间18.07.01~18.07.31

在多策略产品中，九章资产管理的幻方鼎立01号表现比较好。九章资产是一家依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司。创始团队全部出自浙江大学计算机系，于2008年开始致力于量化对冲领域的研究，2015年成立浙江九章资产管理有限公司。其团队成员由各个领域人才组成，团队成员包括金牛基金奖获得者，大数据和人工智能专家等等。

03

行业现状分析 

7月私募正式纳入与银行、证券、保险同类的金融机构;首家银行系债转股机构私募基金子公司花落农行;外资私募布局A股热情高涨，已有15家外资在中国拿到了私募牌照;二季度证券期货机构资管规模微增，私募基金管理人增幅超2成。这都是私募行业发展中令人欣喜的一面。

不过，7月份一些消极因素也在困扰着行业的发展。

上半年，受中美贸易摩擦和资管新规去杠杆的影响，股票市场萎靡不振，股价指数和成交量连创新低，上市公司大股东股权质押存在风险，在美元加息周期影响下，人民币汇率趋势性贬值，虽然货币政策在7月有所放松，财政政策也会更加积极，然而政策传导到实体经济发挥作用存在滞后性，宏观经济数据不及预期，信用债频频出现兑付危机，P2P跑路轮番上演，连私募证券基金也开始暴雷，亚洲掘金投资管理(北京)有限公司老板涉嫌集资诈骗跑路，诈骗金额高达150亿，名下的平台陨石地带的模式是众筹炒股。

私募行业正值乱云飞渡当口。

截止到2018年7月31日，共有8727家证券私募基金管理人在基金业协会备案通过,其中今年备案的私募基金管理人为576家，月均备案82家，7月单月新备案了62家，比6月减少了6家。在海外对冲基金纷纷抢滩到国内登记为证券私募基金管理人的时刻，私募机构备案的总数量却在下滑，毋庸置疑证券私募行业的吸引力在下降。据好买统计，2018年仅有1位公募基金经理奔私。

登记备案的私募证券基金管理人中，今年成立的有32家，而去年同期的数据是483家，数量下滑了93%，完全不可同日而语。

存量证券私募产品赚钱效应变差，已登记的私募机构发行产品的节奏也大大放缓。今年前7个月的股票类私募产品发行规模为300.6亿元，而去年同期发行规模为1276.8亿元，今年前7月证券类私募发行规模较去年同期骤降76%。

在国内外各种不利因素的冲击下，股票市场情绪较为悲观，虽然估值已经处于历史低位，但一致性的悲观预期可能导致市场未来进一步下探。股票型私募以往存在“好做不好卖，好卖不好做”的规律似乎也被打破，正在变得“不好卖”也“不好做”。

另据统计，目前逾七成股票型私募保持半仓，不少私募基金从之前的乐观变为谨慎或者中性，甚至有过往几乎不降仓的私募也将仓位降到五成。这一切都显得超预期，信仰、套路统统被打破。

据证券日报报道，A股市场走势维持弱势盘整，其蝴蝶效应也随之显现。截至7月底，今年以来共有2016只基金清盘。其中，提前清盘的私募产品1092只，到期清算的私募产品969只;在清盘的私募基金产品中，净值大于1元的有1575只，净值大于1.5元的有94只，净值不足1元的有486只，净值不足0.5元的只有8只。可见提前清盘为保收益的居多。

04

私募最新观点

重阳投资 ：当前市场有更多机会而非风险

市场对国内去杠杆和美中贸易争端的复合效应反应过度，作为具有逆向风格的长期投资者，重阳投资认为A股市场有更多机会而不是风险。 重阳投资 正在增持金融股、独立电力生产商、具有强大本地品牌认知度的非必需消费品公司，以及拥有自有技术的机械设备制造商。它认为长期投资仍然适用于这些股票，而且估值已经变得便宜很多。

和聚投资：大概率继续磨底，深度杀跌可能性不大

市场底往往伴随利率回落至底部区域，当前A股大概率继续震荡磨底，但再次深度杀跌的可能性不大。市场股价的底部，很大程度上取决于当前投资者短期投机行为，这里不做绝对点位判断。从历次A股大牛市的起点来看，利率处于底部区域是必要条件，目前10年期国债收益率3.55%，相较于过去几次底部依然相对偏高，中期看继续“磨底”仍是大概率事件。

世诚投资：稳字当头，市场维持“震荡+轮动”格局

上半年，板块跌幅排序基本以杠杆水平为主要依据;而未来一段时间，交易结构将上升为主要矛盾，即交易拥挤的地方不排除会有暂时的落后，而机构低配的低估值板块有机会延续 7 月份的超额收益。

明汯投资：管理期货产品有配置价值

商品期货大涨一方面由于股市最近连续下跌，投机资金在寻找新的方向;另一方面，由于近期人民币贬值，导致大宗商品的价格相应有所升值，带来了一波行情。明汯是量化投资策略，以趋势跟踪策略为主，在市场形成趋势性走势的时候，量化管理期货策略会跟随市场做多或做空，以此获得不错的收益，管理期货产品在市场出现系统性风险时，都有不错的表现，在普遍下跌的市场中，配置这类资产是有必要的。

星石投资：政策传导存时滞，未来或鼓励消费和新型基建

考虑到7月底货币政策、财政政策边际宽松基调确立，未来经济增速大幅下滑的概率不大。从7月底政治局会议来看，政策延续了7月23日国务院常委会稳中求进的基调，提出了“六个稳”，将稳经济确定为下半年经济工作的重点任务，财政政策、货币政策有望适度发力，以精准调控的方式促进稳经济。从方向上看，鼓励消费和新型基建可能是未来政策支持的方向，但是政策存在一定的时滞，下半年经济有望缓中趋稳。

后记：大部分股票基金跌的比较惨烈，但如果将视线转移到商品市场，情况又有所不同。某些CTA的赚钱效应又得以显现。但在国内CTA这类策略毕竟小众，对该策略有所认知的客户群体也不多。对于某些做中长期趋势的CTA基金，这一次难得的上涨已经让它们等待了十多个月。能够坚持持有的客户又是少数派，投资者往往在低点赎回，产品赚钱和投资者赚钱是两回事。有私募指出，今年商品市场继续出现单边趋势行情的可能性不高，需要关注市场反转的风险。果真如此，未来赚钱效应似乎又会出现到反转的基金身上。所以最好的解决之道不是抛掉一类基金去追另外一类基金。现在抛掉股票型私募未必是正确的选择，时间会给耐心的投资者以补偿，最好的方法是通过大类资产的配置来获取收益。

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