8月私募月报:CTA仍然一马当先,私募对A股不悲观

好买说:8月股市大幅下跌,商品市场整体走势偏强,私募整体表现不佳。对于当前市场,众私募表示积极看待,和聚投资认为逢低坚定布局核心品种,做好结构性波段机会;丰岭投资认为长期来看,未来或将迎来反转牛市。

8月私募月报摘要:

1、上月私募表现:私募整体表现不佳,除管理期货和套利型策略外,其他策略产品均出现不同幅度回撤,整体跌幅比起7月有所加剧。

2、行业重要事件:8月股市大幅下跌,同期新增私募基金管理人和管理的产品数量也大幅缩减。 

3、最新私募观点:和聚投资认为逢低坚定布局核心品种,做好结构性波段机会;丰岭投资认为股票价格已经反应了投资者各种悲观的预期,如果能够以比较便宜的价格,把现金换成各行业最优秀公司的股份,这依然是一笔划算的买卖。

01

市场回顾

8月经济面上,中国官方制造业 PMI 为 51.3%,较前值上升 0.1 个百分点;中国 8 月官方综合 PMI 为 53.8%,高于前值 0.2 个百分点。整体来说,8 月制造业 PMI 平稳扩张,生产加快但需求小幅放缓,尤其是进出口相关的需求订单回落明显,而提升PMI的主要是价格分项,8月主要原材料购进价格指数显著反弹,创今年2月以来新高,可能会导致中下游利润的挤压加剧。另外,PMI库存指数回升,但在内外需疲软的情形下,企业库存回升更多是被动补库。不过结构上看仍有亮点,中小企业的PMI扩张增速较为明显,8月中小企业的PMI重回到了枯荣线以上。

 

8月,股市方面,A股继续深跌,沪深300单月下跌幅度高达5.21%,仅次于今年2月份和6月份的大跌。今年以来,沪深300指数已下跌达17.28%,深证成指跌6%,创业板指跌6.92%。

 

商品期货方面,8月份商品市场整体走势偏强,化工、黑色及农产品板块相关品种价格抬升明显。其中,化工品交易活跃度最高,PTA、甲醇和天然橡胶的成交额较7月份环比增加了430%、171%和123%。黑色板块中,焦炭和螺纹钢成交额分别环比增加97.8%和34.1%。农产品板块中,豆油、棕榈油、鸡蛋的成交额环比增幅都超过了40%。

 

债券方面,资金面上,8月央行在公开市场上继续保持净投放,资金面相较7月而言进一步放松,期限利率大部分下行明显,财政支出的发力使得银行间流动性宽裕,宽货币的思路大概率会持续。

 

上月私募表现

整体表现不佳,各策略整体跌幅相对7月有所放大。除管理期货和套利型外,其他策略产品均出现不同幅度回撤。管理期货策略领涨,上涨1.1%,套利型微涨0.11%,股票型策略领跌,下跌2.05%,多空仓跌1.82%,定增跌1.68%,多策略跌1.22%,市场中性跌0.78%,宏观策略型下跌0.51%,债券型下跌0.1%。

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

02

私募各细分策略表现

在每个细分策略中,好买基金研究中心整理了8月份业绩排名靠前的产品,筛选标准剔除了结构化非母基金产品,单账户及券商集合理财产品,并且只选取在基金业协会私募基金管理人公示信息里自主发行或者顾问管理规模在1亿以上的基金,其中股票型公司管理规模在10亿以上,每个策略每家私募公司只保留一只产品。具体如下所示,篇幅所限,我们只选取部分私募加以介绍,有些私募公司的不同策略的产品都在8月表现不错。

 

1、绩优普通股票型基金:

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

在8月沪深300整体跌5.21%,股票型平均亏2.05%的情况下,仍有不少股票型私募获得了不错的成绩。

 

老牌私募彤源投资成立于06年4月,是国内较早秉承价值投资理念并始终坚持的专业投资管理公司,管华雨是原交银施罗德基金的基金经理,其余核心骨干或来自于国内大型基金公司,积累了丰富的投资经历;或来自知名证券研究机构,具有系统的行业研究及公司价值发掘方法;或来自于大型跨国公司,拥有宝贵的实业界工作经验。彤源投资注重深入企业基本面研究,力求在复杂多变的投资环境中,不断挖掘可持续发展且被市场低估的上市公司,用相对简单而容易坚持的投资方式最大程度分享企业的伟大成长。

 

2、绩优套利型产品:

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

套利型里面有比较多好买研究员熟悉的面孔,汇艾资产在榜单中比较特殊,主要做主观期货套利,从产业链上下游和供需的维度出发,投资周期相对统计套利会相对较长。

 

弈泰资产是一家覆盖全市场、多品种的量化资产管理平台,构建了以“投资策略数量化,交易过程自动化”为核心的投资方式,在国内外金融和商品市场创造了优异的业绩记录。公司拥有CTA、套利、宏观对冲及股票阿尔法等多样化策略的研发团队。

 

3、绩优债券型基金:

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

债券型私募总体微亏-0.01%,在各类策略中表现相对较好。

拉曼资产成立于12年9月,核心人物王毅之,担任数十只阳光化债券基金投资经理,管理诺德工行拉曼资产管理计划,长安拉曼资产管理计划,中欧盛世-拉曼分级1号资产管理计划,拉曼华鑫1号私募证券投资基金等,其他核心人物具有银行系和券商系的从业背景。 拉曼资产致力于打造低风险领域投资专家。

 

4、绩优宏观策略型产品:

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

宏观策略是在股票、债券、商品之间进行大类资产配置的策略,业绩表现与单一市场相关性不大。宏观策略的好处是可以避免单一市场的市场性风险,困难之处在于对于多市场和品种的研究维度会上升。

 

宏观策略产品中熵一资本经常上榜,这是一家比较典型的宏观对冲系私募,核心人物谢东海从业20余年,历任中山大学哲学系讲师和金融系讲师、广州证券投资管理中心总经理和广发华福证券投资总监等,擅长全球宏观经济及大类资产配置,善于通过把握全球宏观经济发展趋势及识别金融资产价格的失衡错配,来捕捉不确定市场中的确定性机会。熵一资本目前有近50人,其中投研团队近30人。投研团队中约一半成员是海外留学归国的精英,得益于全球视野的投研团队,投资标的包括全球范围内股票、期货、期权和债券等几乎囊括市场的所有交易标的。

 

5、绩优市场中性型产品:

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

市场中性策略上榜私募中有家鸣熙资产,它成立于2014年12月,成立初主要做高频自营,16年开始做资产管理,16年11月份发行第一支产品。公司总经理张祥方目前主要负责股票阿尔法策略和期货,李晔华博士主要负责自营业务。团队整体偏理工科背景,目前公司投研团队共45人,规模18亿左右。

    

6、绩优多策略型产品:

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

在多策略产品中, 鸿凯投资成立于09年6月,公司策略分为衍生品策略、股票、债等多策略,其中衍生品主要是黑色、能源化工和农产品等方向都有布局,比如能化板块目前有在职高级研究员4名,研究员的专业从业经验都在十五年以上。 证券投资方向,由专门的证券部门运营着投研互动网络,专业投资者、上市公司高管层及上下游客户、产业专家是这一网络的组成成员。

 

7、绩优组合型产品:

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

在组合型产品中,新方程CTA组合2号获得了不俗的成绩。新方程投资是国内领先的私募FOF投资管理机构,成立于2010年2月,为好买财富100%控股子公司,专注于私募基金研究8年,拥有超过50人的基金研究和数据库团队,团队各成员在产品研究和筛选、产品风控等各有专长。新方程研究团队通过长期跟踪,定期尽调,精选出最优秀的产品进行配置。

 

8、绩优管理期货型产品:

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

好买基金研究中心的研究员曾尽调过列表中多家私募,比如洼盈投资,公司20人左右,其中策略研究人员7~8人,除此之外还有30多人的T+0交易团队。洼盈的IT设备基本上都由该公司实现。合伙人周伟、曹润生都是很早就开始做期货交易,曹润生在方正中期做了很长时间的期货研究,两人原来分别各自在私募公司海证、和顺做策略,由于同属一家央企的MOM计划,2010年开始合作成立洼盈团队。

 

具体策略方面,公开的产品 CTA策略偏中长期,使用的是日K线数据,回溯参数通常在2个月左右。8月份因为期货市场波动比较大,所以做日间中长期趋势的CTA私募表现会相对比较好。

 

9、绩优多空仓型产品:

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间18.08.01~18.08.31

在多策略产品中,悟空投资成立于2009年5月,连续六年正收益,有效的使用量化对冲手段控制风险,使用基本面量化选股的方法创造持续的绝对收益,创新性地提出熵控网络系统。它会依据经济周期、政治周期和资本进出周期进行择时。悟空会在每个季度来做行业网络图,注重行业增长的概念,会使用行业内大部分公司的增速来反应行业的景气程度。悟空使用的主要选股模型也是多因子模型,包括基本面量化和市场特征量化两个方面,在对冲策略上,也是择时对冲,使用了期货对冲、期权对冲、融券对冲和宏观对冲等多种对冲手段。在基本面量化对冲上,悟空找出高速增长的子行业来进行优化配置。

 

03

行业现状分析

上半年,受中美贸易摩擦和资管新规去杠杆的影响,股票市场萎靡不振,股价指数和成交量连创新低,上市公司大股东股权质押存在风险,A股在经历了7月小幅反弹之后,8月重返下跌行情。宏观经济谨慎乐观、部分上市公司中报业绩不及预期等多因素叠加,对市场形成持续压制。

 

截止到2018年8月31日,共有24144家私募基金管理人在基金业协会备案通过, 8月单月新备案了132家,比7月的总数增加了63家。备案私募基金数来看,共有98399只存续基金,比7月新增了1244只,新增数量持续减少,市场非常低迷。

 

数据来源:好买基金研究中心

截止时间:2018年8月31日

分类来看,登记备案的私募证券基金管理人中,8月成立的有33家,而7月的数据为62家,6月数据为76家,处于不断下滑状态。私募股权、创业投资基金管理人中,8月成立的有96家,7月的数据为180家,6月的数据为187家。一级的基金管理人和二级的基金管理人新增数量都纷纷下降。

 

 

数据来源:好买基金研究中心,数据时间2010Q1~2018Q2

在国内外各种不利因素的冲击下,股票市场情绪较为悲观,虽然估值已经处于历史低位,但一致性的悲观预期可能导致市场未来进一步下探。股票型私募以往存在“好做不好卖,好卖不好做”的规律似乎也被打破,正在变得“不好卖”也“不好做”。

 

04

私募最新观点

重阳投资 :预计股市将进入筑底阶段,市场分化行情还将延续,不过机会在增多

8月市场继续调整,市场关注焦点已经从贸易战和国内去杠杆转移到对经济下行的担忧。经济周期性波动本是正常经济现象,但在中国却有所不同,因投资者认定靠地产、基建支撑的发展模式不可持续。这种担忧在经济下行期尤为强烈,推高避险情绪,打压股票估值。我们认为,目前股市估值已较为充分的反映投资者的担忧。我国债务比例、房产价格虽高,但并不离谱,与发达国家基本处于同一水平,考虑到中国政府相对更强的掌控力,危机发生的概率很小。就增长前景看,我国人均 GDP不足 9000 美金,低于全球平均水平。东亚文化讲求“务实”,倡导“勤劳” 和“节俭”,观察儒家文化圈的其他国家和地区,只要国家“不失控”、“不折腾”,经济发展水平都成功跃升到一个相对较高的水平。展望未来,经济告别高增长是必然的,但保持中个位数增长是大概率事件。从结构上讲,中国经济体量庞大,产业齐全,即便经济整体增速下行,也不乏结构性机会和亮点。当前的低估值相当于给了投资者一份比较高的风险 补偿,股市配置价值在提高。

 

和聚投资:逢低坚定布局核心品种,做好结构性波段机会

短期A股市场可能仍然缺乏可预见的有力向上催化,大方向上中短期仍将以震荡调整为主。但同样在估值下有底的震荡区间内,2700点下方也不会过度悲观,市场受情绪波动造成的阶段性持续下跌则是合理的布局机会。我们坚持看好行业景气良好、当前估值安全边际足够,且未来业绩存在进一步向上催化的品种,包括煤炭、化工等细分领域龙头企业等。

 

丰岭投资:股票价格已经反应了各种悲观的预期,长期希望在诗和远方

对市场的考虑主要关注几个方面因素:第一是结构性因素,第二是金融去杠杆,第三是美中贸易战,第四是对改革开放的期待与现实。展望未来,我们认为第一条因素,即A股定价体系向正常水平回归的过程还是会持续;第二条金融去杠杆及第三条美中贸易战,市场已经得到了相对充分的预期和反应;第四条,市场风险溢价上升,这取决于改革的方向和力度,需要观察。

 

考虑到目前A股估值已经全面低于欧美日等发达国家,而且比近邻印度的估值便宜一半左右,已经反应了较为悲观的预期。所以我们未来的策略是做两手准备:一方面,如果政策没有什么大的变化,我们会坚持底线思维,寻求更多的安全边际,但如果市场的调整,让我们有机会以成本价或者重置价买入各行业最优秀公司,这也会一个难得的资产保值增值的机会;另外一方面,如果政府有实质性的改革开放举措,我们很可能会迎来一个全面反转的大牛市。

 

睿璞投资:自下而上的选股上出现一些积极变化,仓位中性

我们自下而上选股看到的一些积极变化,结合宏观层面,贸易战依然存在扩大的不确定性,政府改革前景也不明朗,我们在仓位上中性,希望能利用市场的下跌,买到更多有更高安全边际的好公司。

 

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