9月私募月报:各策略整体不佳,CTA大涨后遭遇回撤

好买说:9月股市先抑后扬,私募各策略整体表现一般,前段时间大涨的CTA遭回撤,相较而言,债券型和股票型策略表现相对较好。重阳投资认为市场维持底部震荡态势,哑铃配置应对;和聚投资表示等待政策方向明朗。

9月私募月报摘要:

1.上月私募表现:9月私募各策略整体表现一般,各策略涨跌幅差异不大,相较而言,债券型和股票型策略表现相对较好。

2.行业重要事件:9月股市先抑后扬,上证综指上涨3.53%,沪深300上涨3.13%,创业板指下跌1.66%,同期新增私募基金管理人和管理的产品数量有小幅反弹。

3.最新私募观点:重阳投资认为市场维持底部震荡态势,哑铃配置应对;丰岭投资表示不做提前预判,长期的希望在诗和远方。

 

01

市场回顾

9月份,经济面上,制造业PMI为50.8%,环比回落0.5个百分点,继续运行在景气区间,制造业总体延续扩张态势,增速有所放缓。分项来看,生产指数和新订单指数为53.0%和52.0%,分别比上月回落0.3和0.2个百分点,供需持续保持景气状态,但扩张略有放缓。新出口订单指数和进口指数为48.0%和48.5%,分别低于上月1.4和0.6个百分点,景气度均落至年内低点。主要原材料购进价格指数为59.8%,出厂价格指数为54.3%,整体比上月略有回升,一定程度上还会挤压下游企业利润。

 

9月初,由于市场对中美贸易战摩擦升级有所担忧,市场风险偏好急剧下行,两融余额持续下行。此外,8月的经济数据出炉,无论是投资消费出口数据都继续下滑,进一步加深了市场对经济的悲观预期。上证综指也震荡走低,并在18日开票一度跌至2644.30点,距离熔断后的最低点2638仅一步之遥。但随后由于特朗普宣布对中国2000亿美元出口商品加征10%的关税,低于之前预期的25%税率,关税落地后市场情绪面上有所缓和。9月20日国务院发布的《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》,提出要加快完善促进消费体制机制,增强消费对经济发展的基础性作用。在9月的最后两周,食品饮料、金融板块全线反弹,权重板块带动指数上行。上证综指上涨3.53%,沪深300上涨3.13%,创业板指下跌1.66%。行业方面,食品饮料、采掘、银行表现较好,而电子、建筑材料和通信大幅下跌。但两融余额仍然不断下行至8310.20亿,成交额也疲弱,市场风险偏好尚待改善。   

 

商品期货这边,第三季度,中美贸易战成为最不确定因素。农产品板块看,大部分农产品处于种植关键期,受贸易战和天气影响,农产品波动较为剧烈尤其是粕类油脂链条。棉花方面,8月后,由中美贸易战带来的宏观经济压力及过量的供应使棉价持续下行;苹果是受到天气影响最为深切的品种,一场倒春寒彻底扭转多空格局及市场情绪,后期叠加交割品级影响,苹果涨幅超过50%。8月中旬至9月,原油震荡上行,9月底油价强势向上突破80美元/桶。

 

债券方面,资金面上,9月央行在公开市场上继续保持净投放,净投放总计4250亿,但受到月末和节前效应影响,月末资金面略有抬升,整体来看9月资金面相较8月而言有所收敛,但整体仍处于较为宽松的状态。

 

上月私募表现

9月私募各策略整体表现一般,各策略涨跌幅差异不大。相较而言,债券型和股票型策略表现较好,债券型策略上涨0.29%,股票型上涨0.27%,定向增发策略下跌1.02%,管理期货策略下跌0.77%,多空仓型策略下跌0.26%,组合型下跌0.15%,多策略下跌0.11%。

 

02

私募各细分策略表现

在每个细分策略中,好买基金研究中心整理了9月份业绩排名靠前的产品,筛选标准剔除了结构化非母基金产品,单账户及券商集合理财产品,并且只选取在基金业协会私募基金管理人公示信息里自主发行或者顾问管理规模在1亿以上的基金,其中股票型公司管理规模在10亿以上,每个策略每家私募公司只保留一只产品。具体如下所示,篇幅所限,我们只选取部分私募加以介绍,有些私募公司的不同策略的产品都在9月表现不错。

 

1、绩优普通股票型基金:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

 

在9月上证综指上涨3.53%,沪深300上涨3.13%,创业板指下跌1.66%,不少股票型私募获得了不错的成绩。

里面有家比较特殊的凤翔投资,采用类似smart beta策略,将量化打分模型为工具的价值投资,针对申万二级100多个行业都有单独的量化打分模型,这个模型主要是基本面维度,基于自由现金流的财务估值模型,还包含部分的估值、量价等行为金融学的维度,将3000多个股票从高到低选取50个股票,成为凤翔50指数,分散投资该指数,长期来看也取得了不俗的成绩。

 

2、绩优套利型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

套利型里面有比较多好买研究员熟悉的面孔,泓信投资成立于14年2月,核心人物尹克,美国博士毕业后,曾先后任职于RBS苏格兰皇家银行、UBS瑞银证券有限责任公司、Goldman Sachs高盛集团,具有丰富的利用量化手段跨市场寻找套利机会的经验。泓信投资将最先进的金融科技技术同全球市场长期的量化投资经验相结合,通过多元化投资理念,在多个市场为客户寻找预期收益风险比最佳的交易机会。

 

3、绩优债券型基金:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

债券型私募总体微赚0.29%%,在各类策略中表现相对较好。其中北京千为投资管理有限公司成立于2012年6月,投资总监王林,中国人民大学硕士,专注债券固定收益市场投资10余年,拥有丰富的投资管理经验及优异业绩表现。投资策略有信用投资策略、波段和套利操作、收益增强策略、利率品投资策略、可转债投资策略等等,获得不俗的成绩。

 

4、绩优宏观策略型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

宏观策略是在股票、债券、商品之间进行大类资产配置的策略,业绩表现与单一市场相关性不大。宏观策略的好处是可以避免单一市场的市场性风险,困难之处在于对于多市场和品种的研究维度会上升。

宏观策略产品中赫赫有名的永安国富就在榜单上,成立于2012年的永安国富资产是由永安期货投资团队和永安期货共同投资,核心人物肖国平,浙江工商大学统计学硕士,永安国富资产管理有限公司创始人,现任公司董事长、总经理。曾任浙江永安资本管理有限公司董事长、永安期货股份有限公司总经理助理兼资产管理总部经理。2003年研究生毕业后加入永安期货工作,多年来一直从事研究和资管工作,团队中还有多位经验丰富的投资经理。通过大类资产择时,多策略并行的方式,每个策略、每单交易追求高胜率。期货现货研究,产业链上下游研究,企业股债研究同时进行,长期都获得了非常优异的成绩。 

 

5、绩优市场中性型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

市场中性中也有多家熟悉的私募上榜,进化论资产由雪球大V王一平创立,王一平年少成名,擅长交易,进化论系列产品是多策略主观多头产品,里面包含价值投资、事件驱动、成长股投资三大类,这三类策略仓位比较均衡,总仓位不定,比较灵活。

 

6、绩优多策略型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

在多策略产品中, 鸿凯投资成立于09年6月,公司策略分为衍生品策略、股票、债等多策略,其中衍生品主要是黑色、能源化工和农产品等方向都有布局,比如能化板块目前有在职高级研究员4名,研究员的专业从业经验都在十五年以上。 证券投资方向,由专门的证券部门运营着投研互动网络,专业投资者、上市公司高管层及上下游客户、产业专家是这一网络的组成成员。

 

7、绩优组合型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

在组合型产品中,新方程私募精选1号获得了不俗的成绩。新方程投资是国内领先的私募FOF投资管理机构,成立于2010年2月,为好买财富100%控股子公司,专注于私募基金研究8年,拥有超过50人的基金研究和数据库团队,团队各成员在产品研究和筛选、产品风控等各有专长。新方程研究团队通过长期跟踪,定期尽调,精选出最优秀的产品进行配置。

 

8、绩优管理期货型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

好买基金研究中心的研究员曾尽调过列表中多家私募,比如鸣熙成立于2014年12月,成立初主要做高频自营,16年开始做资产管理,16年11月份发行第一支产品。公司总经理张祥方目前主要负责股票阿尔法策略和期货,李晔华博士主要负责自营业务。鸣熙从全股票池中去掉流动性最差的1000只股票后,进行全市场选股,最终持有股票200到500个,先用基本面因子进行打底,再通过量价因子筛选。中性产品用IC和IF对冲,产品采用完全对冲,无风险敞口暴露,实现市值、行业中性。

 

9、绩优多空仓型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据时间:2018.09.01~2018.09.30

在多空仓产品中,广东惠正投资2010年成立,创始人江作良是原易方达基金的投资总监, 

在这个期间带领着易方达的投研团队建立了比较完整的团队体系、研究方法,公司十多个人,主要都是易方达背景,团队凝聚力高,专注企业的基本面和市场供应点,寻找合理回报和控制回撤的平衡点。

 

03

行业现状分析

上半年,受中美贸易摩擦和资管新规去杠杆的影响,股票市场萎靡不振,股价指数和成交量连创新低,上市公司大股东股权质押存在风险,A股在经历了7月小幅反弹之后,8月重返下跌行情,9月先抑后扬,在9月的最后两周,食品饮料、金融板块全线反弹,权重板块带动指数上行。上证综指上涨3.53%,沪深300上涨3.13%,创业板指下跌1.66%。 

截止到2018年9月30日,共有24241家私募基金管理人在基金业协会备案通过, 9月单月新备案了395家,比上月增加数有所小幅提升。备案私募基金总数达99691只,9月备案产品数量1292只,其中正在运作的为74331只,证券私募投资基金46402家。在备案的8797家证券私募基金管理人中,公示自主发行管理规模或者顾问管理管理规模(1亿以上)的1834家,其中管理规模在50亿元以上的为71家。

2018年三季度私募取得正收益的仅占32.84%,同期跑赢沪深300的仅占一半左右。

 

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2018.07.01-2018.9.30

在国内外各种不利因素的冲击下,股票市场情绪较为悲观,虽然估值已经处于历史低位,估值底已经是市场一致预期,但政策面的分歧以及对宏观经济数据低迷的担忧仍是市场比较 在意的点,市场仍处于比较低迷的状态。

 

04

私募最新观点

重阳投资 :市场维持底部震荡态势,哑铃配置应对

9 月以来,市场维持底部震荡态势,市场主要的担忧是经济下行的压力和中美贸易战持续升级。实际上,近期逐步放松的政策有助于经济保持 L 型,降低市场担忧。同时,贸易战的影响也较有限:1)我国净出口仅占 GDP 的2%,叠加今年以来人民币兑美元已贬值近 5%,贸易战对经济的实际冲击有限;2)市场已较充分地消化其影响,前三次贸易战的进展都引发市场跳空下跌,但近期市场对贸易战的反应逐渐理性。

同时,我们发现市场出现许多积极因素:1)估值处于历史底部区域,同时,按照成交额/自由流通市值,本月最低换手率低至 1%,已经低于 2006 年、2008 年和 2014 年的水平;2)政策出现边际变化,包括货币政策边际宽松,“去杠杆”暂时让位于“稳增长”,以及财政政策更加积极,比如各城市轨交项目和 9 项输变电工程等相继获批或开工;3)长线投资者持续买入 A股,今年以来,上市公司回购金额创历史新高,同时,北上资金也持续净买入 A 股超过 2200 亿,占到开通以来的 40%。

投资策略:投资策略上,我们采用“哑铃策略”:一方面,配置基本面确定性强、防守性高和悲观预期下调整充分的标的;另一方面配置在经济转型升级中有望胜出、同时当前市场预期较低的高技术公司。 

 

和聚投资:估值底形成一致预期,等待政策方向明朗

当前全市场A股上市公司整体市净率估值1.62倍,上证50、中小板、创业板分别为1.26、2.46、3.06,均处于历史底部区域。即使从熊市的悲观角度判断,包括银行、煤炭、建筑等多个周期性行业中不乏龙头个股的市净率估值已跌至1倍附近甚至小于1倍。可以做出大概率的判断,当前1倍左右市净率的股价,已经包含了最悲观的情况下4季度国内需求出现断崖式下跌的预期,故安全边际相对可观。而A股市场尤其是权重类个股中周期性行业占比高,决定了当前指数层面,市场向下空间并不大。对政策预期的分歧是制约市场上行的主要因素,当前外部因素阶段性落地,国内政策方向仍然存疑。

 

丰岭投资:不做提前预判,长期的希望在诗和远方

大体上维持8月份时的观点:市场已经反应了较为悲观的预期,如果要有较大力度的反弹或者反转,则需要让市场看到长期的希望。虽然这种可能性是存在的,不过考虑到最近大半年政策与市场预期背离的现实,对此不做提前预判。但如果市场的调整,能够让我们有机会以成本价或者重置价格买入各行业最优秀的公司,我们则可能会忽略市场的短期波动,把更多的现金换成股票。

 

睿璞投资:市场相对乐观,积极研究个股

延续8月的观点,仓位维持在五至六成,对市场保持相对乐观,更加积极的研究个股,重点寻找巴菲特常说的“即使市场关门依然可以持有的个股”。

 

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