事件：美债收益率倒挂

12月3日，5年期美债和2年期美债收益率倒挂

12月4日，5年期美债和3年期美债收益率倒挂

之后，10年期美债和2年期美债的利差下降至低点

数据来源：Wind，海通证券研究所

什么是国债收益率倒挂现象

概念：不同期限国债收益率之间的差，即长期限国债收益率-短期限国债收益率的差为负数。

理论知识：美国的国债收益率，一般常见的有1年、2年、3年、10年、20年和30年期。在这些期限当中，10年期美债收益率是标杆性市场利率指标。

数据来源：Wind，海通证券研究所

历史借鉴意义

为什么会出现倒挂现象?

短端利率对货币政策比较敏感，已经price in加息预期，因此短端利率上升具备支撑

长端利率反映经济基本面，由于市场对美国经济周期的判断存在不确定性因素，因此长端利率上升乏力

一些研究结论：

负面：根据历史数据统计分析，通常是，曲线利率倒挂后，紧接着出现经济拐点

正面：10年期国债收益率整体不高;2008年以后美联储公开市场操作限制长期利率上行，促使倒挂出现，后期会随着减少购债，加息减缓等解决倒挂现象

延伸：海外的债券市场

发行主体：公债，金融债，公司债

发行市场：国内债券市场，国际债券市场(中国离岸债券，外国债券，欧洲债券)

美国：国债(占比32%)、市政债、联邦机构债券、公司债(占比20%)、资产抵押债券、抵押担保债券(占比22%)组成  

公司债：非政府信用主体发行的债券， 按债券评级来分

投资级债券：发债公司的信用等级较高，信用风险溢价较低，与国债收益率有相关性更大

高收益债券：业绩表现亦债亦股，相关性来看，与股市关系更强

数据来源：Wind，国金证券研究所

延伸：海外的债券市场——高收益债

票面利率：以中低级信用评级的公司为主，平均票面利率为7%

期限：长期为主，平均期限为8年

发行主体行业分布：通讯、能源和工业等行业的公司发行量最大，但不同行业，票面利率差异不大

主要的债券指数：美林高收益指数，1988-2015年该指数平均收益率9.2%，标准差15.3%

数据来源：JPMorgan

市场现状：结合JPMorgan研究分析，美国的投资级别债券净杠杆有上升趋势，而高收益债券在2015年油价骤跌后大幅度去杠杆化，在利息偿付方面转优

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