事件:美债收益率倒挂
12月3日,5年期美债和2年期美债收益率倒挂
12月4日,5年期美债和3年期美债收益率倒挂
之后,10年期美债和2年期美债的利差下降至低点
数据来源:Wind,海通证券研究所
什么是国债收益率倒挂现象
概念:不同期限国债收益率之间的差,即长期限国债收益率-短期限国债收益率的差为负数。
理论知识:美国的国债收益率,一般常见的有1年、2年、3年、10年、20年和30年期。在这些期限当中,10年期美债收益率是标杆性市场利率指标。
数据来源:Wind,海通证券研究所
历史借鉴意义
为什么会出现倒挂现象?
短端利率对货币政策比较敏感,已经price in加息预期,因此短端利率上升具备支撑
长端利率反映经济基本面,由于市场对美国经济周期的判断存在不确定性因素,因此长端利率上升乏力
一些研究结论:
负面:根据历史数据统计分析,通常是,曲线利率倒挂后,紧接着出现经济拐点
正面:10年期国债收益率整体不高;2008年以后美联储公开市场操作限制长期利率上行,促使倒挂出现,后期会随着减少购债,加息减缓等解决倒挂现象
延伸:海外的债券市场
发行主体:公债,金融债,公司债
发行市场:国内债券市场,国际债券市场(中国离岸债券,外国债券,欧洲债券)
美国:国债(占比32%)、市政债、联邦机构债券、公司债(占比20%)、资产抵押债券、抵押担保债券(占比22%)组成
公司债:非政府信用主体发行的债券, 按债券评级来分
投资级债券:发债公司的信用等级较高,信用风险溢价较低,与国债收益率有相关性更大
高收益债券:业绩表现亦债亦股,相关性来看,与股市关系更强
数据来源:Wind,国金证券研究所
延伸:海外的债券市场——高收益债
票面利率:以中低级信用评级的公司为主,平均票面利率为7%
期限:长期为主,平均期限为8年
发行主体行业分布:通讯、能源和工业等行业的公司发行量最大,但不同行业,票面利率差异不大
主要的债券指数:美林高收益指数,1988-2015年该指数平均收益率9.2%,标准差15.3%
数据来源:JPMorgan
市场现状:结合JPMorgan研究分析,美国的投资级别债券净杠杆有上升趋势,而高收益债券在2015年油价骤跌后大幅度去杠杆化,在利息偿付方面转优
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