事件

欧洲央行公布利率决议——【欧洲央行行长德拉吉新闻发布会要点总结】1、此次会议没有讨论加息时间点；2、资产购买结束后，通胀将继续朝目标靠拢，为维持通胀，仍有必要实施大量刺激措施；3、欧洲央行此次并未深入讨论长期再融资操作(LTRO)；4、欧洲央行下调2018-19年欧元区经济增速预期，下调2019年通胀预期，风险平衡正在转向下行风险方面；5、来自保护主义方面的不确定性依旧显著，新兴市场和金融市场波动也构成风险。

摩根大通警告：美国企业债风险无序转移的概率正在增加——美国和欧洲的高信用息差再创新高，“信贷投资者面临的问题之一是评级下调和“堕落天使”，即公司债券从投资级降级。”

美国高收益债券市场简介

美国高收益债是美国企业债的一种，即美国的企业为了融资面向市场发行的债券。

美国高收益债券市场评级

美国高收益债券市场收益率

美国高收益债券以中低评级为主，等级越低利率水平越高。

高收益债券受经济影响较多

高收益债券投资者的实际损失率由违约率与其回收率决定

目前持有约252只债券，有2只债券违约，违约率在0.8%左右，一个债券回收超90%，另一个债券回收率目前已经超30%。回收率大幅超过平均水平50%。

如何简单有效地衡量固定收益市场的风险?

久期

久期风险通常以收益率曲线的形状(而不是收益率水平)来衡量：绝对形状越大(陡峭或倒挂)，利率变动蕴含的风险就越高。它衡量1%利率变化所能导致的债券价格变动。一般来说，期限越长的债券、久期越长、市场风险也就越大(久期还受票面利率、到期收益率等其他因素的影响)。例如，市场利率上调了1%，一年期的短期债券价格可能下降了l%，而五年期的债券价格可能下降了4.5%。

如果0久期，那么如何呢?

信用-违约率

信用-信贷息差

20世纪80年代晚期的储贷危机：1989年收益率曲线反转，信贷利差急剧扩大，导致华尔街主力投资银行Drexel Burnham Lambert倒闭、储贷危机恶化，以及1990-1991年经济衰退。

20世纪90年代末亚洲和俄罗斯危机/21世纪初互联网泡沫：到1997年，收益率曲线已相当平坦，这与1998年Long-Term Capital Management (LTCM)倒闭后开始的一系列信用事件相关，在1999年和2000年收益率曲线继续趋平后，2000-2002年信贷利差迅速扩张，与2001年互联网泡沫破灭相呼应。

2007-2008年次贷危机：到2006年，收益率曲线趋平，而到2007年，与住宅行业相关的信贷问题开始显露。随着经济衰退，2008年公司债券和股票崩盘。

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