2018年私募年报摘要：
1.2018年私募表现：受整体行情影响，各策略收益不理想，但2018年私募各策略同比沪深300来看，优势依然存在，其中管理期货表现尤为突出，在行情较差情况下平均年收益达5.30%。
2.行业重要事件：全年上证指数下跌24.6%，沪深300下跌25.3%，中证500下跌33.3%，创业板指数下跌28.7%，全部A股中位数下跌的幅度超过33%。全年整体呈现单边下行的格局，录得2008年次贷危机以来最大跌幅。2018年年度私募取得正收益的仅占23.39%，同期跑赢沪深300的占81%左右。
3.最新私募观点：重阳投资认为市场风险偏好将见底回升，果断布局结构性发散行情;丰岭投资表示目前A股估值处于较低水平，未来机会要大于风险。
01
市场回顾
12月份，经济面上，12月财新中国制造业PMI降至49.7，为19个月以来最低，低于11月0.5个百分点， 这也是2017年6月以来首次落入收缩区间，显示中国经济下行压力逐渐加大。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的12月制造业PMI录得49.4，较11月回落0.6个百分点，为2016年8月以来首次落入收缩区间。2018年12月，制造业内需下滑、外需仍受压制，企业去库存意愿增强，工业品价格趋于下行，制造业生产或将进一步受到拖累，经济下行压力有进一步加大的迹象。
回顾2018全年，A股三大股指均较大幅度下挫，其中上证综指下跌24.59%，深证成指跌34.42%，创2008年全球金融危机以来的最大年度跌幅。创业板指跌28.65%，中小板指跌37.75%，也录得较大跌幅。全年市场整体呈现各行业全面、持续的下跌态势，其中跌幅最小两个行业为餐饮旅游和银行，分别下跌8.69%和10.95%，跌幅最大的两个行业为综合和电子元器件。排除2018年上市的新股后，2018年下跌的个股超过90%，有1200余只股票跌幅超过40%。
商品期货这边，12月初贸易战的缓解明显改变市场的节奏，使得本次大跌的第一个底部出现，叠加限产加强影响，12月钢材价格明显反弹，带动黑色金属整体反弹。由于12月反弹的时间和空间超出原先预期，这将延长当前阶段调整的时间。2018年国际油价波动剧烈，尤其是四季度单边大跌，美油自年内高点最大跌幅接近45%。市场对经济放缓的预期和对需求前景的悲观是推动油价深跌的主要因素。
债券方面，受基本面持续下行、货币政策中性偏松、资金利率维持低位以及监管政策下半年边际放松等多重因素的影响，全年债市收益率在波动中下行。不过，在目前的一致预期下，债市收益率整体下行幅度有限。
各策略2017年-2018年收益情况
如下图所示，虽受整体行情影响，各策略收益不理想，但2018年私募各策略同比沪深300来看，优势依然存在，其中管理期货表现尤为突出，在行情较差情况下平均年收益达5.30%。
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2017.01.01-2018.12.31
02
私募各细分策略表现
在每个细分策略中，好买基金研究中心整理了12月份业绩排名靠前的产品，筛选标准剔除了结构化非母基金产品，单账户及券商集合理财产品，并且只选取在基金业协会私募基金管理人公示信息里自主发行或者顾问管理规模在1亿以上的基金，其中股票型公司管理规模在10亿以上。具体如下所示，篇幅所限，我们只选取部分私募加以介绍，有些私募公司的不同策略的产品都在12月表现不错。
1、绩优普通股票型基金：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
惠丰资产，2015年7月13日成立，2017年成为东莞私募基金业协会会长单位，现资产管理规模达到20亿元以上。惠丰资产的主营业务是套利，即在整个市场寻找确定性的套利机会。惠丰认为发现一家企业的价值，看懂他们的财务报表是关键。
2、绩优套利型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
套利型里面有比较多好买研究员熟悉的面孔，泓信投资成立于14年2月，核心人物尹克，美国博士毕业后，曾先后任职于RBS苏格兰皇家银行、UBS瑞银证券有限责任公司、Goldman Sachs高盛集团，具有丰富的利用量化手段跨市场寻找套利机会的经验。泓信投资将最先进的金融科技技术同全球市场长期的量化投资经验相结合，通过多元化投资理念，在多个市场为客户寻找预期收益风险比最佳的交易机会。
3、绩优债券型基金：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
债券型私募中有多家我们好买熟悉的公司，其中上海久期投资成立于2013年12月，是一家以固定收益为主的多策略资产管理机构。产品类型覆盖固定收益、增强型债券、宏观多策略、量化对冲四大类。基于基本面的分析和跟踪，从债务周期与库存周期，再到货币层面，市场的多空矛盾，再通过政策面分析，寻找到债券、股票和商品市场估值也就是风险收益比比较好的资产。对于估值好，有驱动因素的资产会进行重点配置。公司实行投资总监领导下的投资经理负责制，对于大类资产的评估，投委会会对每个资产进行打分，有定性和定量的判断。
4、绩优宏观策略型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
宏观策略是在股票、债券、商品之间进行大类资产配置的策略，业绩表现与单一市场相关性不大。宏观策略的好处是可以避免单一市场的市场性风险，困难之处在于对于多市场和品种的研究维度会上升。
宏观策略产品中赫赫有名的泓湖投资就在榜单上，泓湖投资在2011年发行了第一只宏观策略产品，目前旗下管理资金主要采用宏观对冲策略，即结合自上而下大类资产和行业配置与自下而上精选个股策略。投研团队成员多有着长达十年的从业经验，且深度参与投资研究和决策。自上而下层面，指的是对宏观经济周期、货币供应量、市场估值水平、宏观政策导向以及市场氛围等因素的综合研究，形成对大类资产收益率在不同市场周期的预测和判断。
5、绩优市场中性型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
市场中性中也有多家熟悉的私募上榜，进化论资产由雪球大V王一平创立，王一平年少成名，擅长交易，进化论系列产品是多策略主观多头产品，里面包含价值投资、事件驱动、成长股投资三大类，这三类策略仓位比较均衡，总仓位不定，比较灵活。
5、绩优多策略型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
在多策略产品中， 映雪投资成立于2012年4月，创始合伙人均来自券商、基金的投资部门，均担任过主要负责人，有平均超过十五年以上大型资金的股票、债券投资经验，是中国股票市场、债券市场成长历程的见证者和参与者，投资业绩良好。董事长郑宇曾任国盛证券自营部门负责人，在股票投资、债券投资、股权投资、金融期货交易领域有丰富经验，其投资理念和投资业绩经历多次经济周期和股票、债券市场牛熊周期的检验。
7、绩优组合型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
在组合型产品中，新方程私募精选1号获得了不俗的成绩。新方程投资是国内领先的私募FOF投资管理机构，成立于2010年2月，为好买财富100%控股子公司，专注于私募基金研究9年，拥有超过50人的基金研究和数据库团队，团队各成员在产品研究和筛选、产品风控等各有专长。新方程研究团队通过长期跟踪，定期尽调，精选出最优秀的产品进行配置。
8、绩优管理期货型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
好买基金研究中心的研究员曾尽调过列表中多家私募，比如嘉理资产，嘉理从98年成立开始进行资产管理业务，到目前为止已经有近21年的历史，深圳嘉理自13年成立起就以追求产品低波动和稳健收益为主要方向。具体操作上，通过做多和做空一篮子合约价值完全相等的商品组合，获取商品期货相对价值收益。
9、绩优多空仓型产品：
数据来源：好买基金研究中心
数据区间:2018.12.01~2018.12.31
在多空仓产品中，宁聚资产是全国最早获批登记的前100家私募基金管理公司之一，国内最早做量化对冲的实践者之一。公司投研团队核心成员的投资经验全部在14年以上，大多自2006年起即开始合作。投资策略上偏向于稳健中性，公司高管也十分稳定，因为公司核心人员的稳定，让宁聚投资的投资风格能够始终如一。
03
行业现状分析
中美贸易摩擦、经济增速下行以及企业盈利增速下行贯穿了整个2018年资本市场。2018年12月，发达国家的权益类资产加速下跌也一定程度加剧了隐忧。美元加息推升了美债长端利率，期限利差倒挂是压制美股估值并引发全球共振的重要因素。不过，加息周期接近尾声，美债期限利率倒挂后长端利率上行空间有限，A股在经历了调整后韧性已经增强，预计受外部冲击的负面影响小于2018年。贸易摩擦方面，随着G20会议的落幕，90天的谈判期和中国实际采取的措施来看，市场有望实现短期平衡，但是围绕科技的博弈长期仍然可能会是主线。全年上证指数下跌24.6%，沪深300下跌25.3%，中证500下跌33.3%，创业板指数下跌28.7%，全部A股中位数下跌的幅度超过33%。全年整体呈现单边下行的格局，录得2008年次贷危机以来最大跌幅。
截止2018年12月底，基金业协会备案私募基金管理人为103365家，其中证券类私募基金管理人8869家，股权、创业投资基金管理人14523家，另外有274家机构管理基金主要类别为空。截止2018年12月底，备案私募基金总数达103365只，其中正在运作的为74646只，证券私募投资基金48112。在备案的8869家证券私募基金管理人中，公示自主发行管理规模或者顾问管理管理规模(1亿以上)的1601家，其中管理规模在50亿元以上的为62家。
2018年年度私募取得正收益的仅占23.39%，同期跑赢沪深300的占81%左右。
在国内外各种不利因素的冲击下，股票市场情绪较为悲观，虽然估值已经处于历史低位，估值底已经是市场一致预期，但中短期，资本市场因认知差异所带来的波动在所难免。接下来市场将在预期方面逐步统一，过度悲观或过度乐观的预期都不太现实。市场运行的主线将回归“盈利和估值相匹配”以基本面为主导的节奏中。
04
私募最新观点
重阳投资 ：市场风险偏好将见底回升，果断布局结构性发散行情
2018年上半年，行业龙头和优质企业股价脱颖而出，但在多重宏观不利因素冲击下，市场风险偏好逐级下移，强势股纷纷补跌，2018年的结构性行情以收敛告终。展望2019年，企业盈利的看点是优劣分化，市场利率的看点是信用利差的扩大，制度变革对市场的影响将从量变到质变，市场风险偏好将见底回升。因此，A股市场尽管尚不存在系统性投资机会，但发生系统性风险的概率也极低。由于企业盈利优劣分化和市场利率信用利差的扩大，市场或将呈现出“大发散”的结构性特征，且结构性向好行情存在超预期可能。当前低迷的资本市场恰恰为我们提供了布局未来赢家的绝佳时机。策略上应敢于出击，果断布局结构性发散行情的赢家。
世诚投资：风险偏好，将在极低水平上出现双向波动并由此提供交易机会
2018年之所以成为A股市场仅次于2008年的史上第二差年景，在世诚投资看来，是由于在外部环境不确定性加深的背景下，内部深层次矛盾被更早地激发出来，并通过投资人情绪这一媒介全面反应在风险偏好及估值的剧烈变化之中。更具体的，在实体经济层面，我们看到的是新旧动能换档期的“真空”，经济转型缺乏明显的增长引擎。在虚拟经济领域，金融体系在经过若干年的超高速-但绝非高质量-发展之后，已经远远地跑在了实体经济的前面，从而金融周期进入下行期，并对实体经济及权益市场产生持续的压制。表观层面，指数或者个股的表现由“三架马车”决定：上市公司盈利、无风险利率、风险偏好。纵观2018年全年，业绩和利率都对股价构成了支撑，但于急剧下行的风险偏好而言只是杯水车薪。而在断崖式下坠的风险偏好的背后，是投资人将短期的不确定性及挑战简单线性外推，并通过右侧交易形成负反馈。在经济新动能形成之前、在金融周期下行期内，市场难有大的起色。业绩相较于一致预期虽有下行风险，但不至于形成大的拖累，而利率在继2018年之后将继续提供权益资产的估值支撑。2019年的最主要矛盾是风险偏好，而我们判断其将在极低水平上出现双向波动并由此提供交易机会。
丰岭投资：目前A股估值处于较低水平，未来机会要大于风险
2018年是中国资本市场相对比较暗淡的一年。多年积累的周期性问题、结构性问题、甚至包括国运等这些非常长期的因素，都集中在短期市场里面得到充分的释放和反应。站在当前时点看未来，我们相信，绝大部分负面情绪已经得到比较充分的释放和反应。从边际上来看，不管是短期因素还是长期因素，未来得到改善的可能性要大于继续恶化的可能性。而如果我们看估值，无论是和历史纵向对比，还是和欧美、日本或者我们的近邻印度相比，目前的A股均处于较低水平。总的说来，我们相信A股未来的机会要大于风险。在总体上，我们对市场依然偏积极。
和聚投资：市场完整的反转仍需时日，短期策略以防守反击为主基调
全年市场整体呈现各行业全面、持续的下跌态势。全年看，北京和聚投资管理的主要产品整体维持50-80%的仓位水平，虽然多数时间还是保留了一定比例的现金，但回顾看，这样的仓位水平仍然偏高。2018年我们重点配置的行业方向总体有效。年初我们与多数分析机构的观点有所不同，我们当时判断部分周期股处于估值底部，市场预期很低，相比多数成长股有更好的性价比，如煤炭、民营炼化等板块。回顾2018全年的走势看，我们的判断基本正确。经济信心需要政策的稳定，变化尚待观察。从许多产业圈看，在过去一年政策挖坑的机制仍未得到纠偏，尽管政策边际友好，但较充分的市场化机制的重塑仍未得见，资本再投资信心也仍未见回升。从2018年底的重要会议看，短期政策空间有限，且预期已然充分。我们想强调的是，虽然政策重心逐步转向维稳，但过多政策目标也将导致陷入更深的政策困境。我们认为，市场完整的反转，仍需时日，短期策略以防守反击为主基调。
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