2019年2月私募月报:各策略均跑输沪深300,私募却说牛市还没来?

好买说:2月市场情绪明显回暖,社融数据超预期带来风险偏好大幅提升。各私募策略多数表现强劲,定向增发最趋近于市场收益。重阳投资认为股市赚钱效应开始显现,但牛市的基础还并不牢固。

2月私募月报摘要:

1.上月私募表现:从2019年2月私募各策略同沪深300的收益对比来看,各策略中多数表现强劲,定向增发最趋近于市场收益,收益率高达11.73%,股票型次之,收益达9.40%。

2.行业重要事件:进入2月,市场情绪明显回暖,尤其是春节之后社融数据超预期带来风险偏好大幅提升。2月上半月依然以消费为代表的白马蓝筹延续一月的涨幅,而下半月则以5G、计算机、新能源为代表的新兴成长板块快速反弹。

3.最新私募观点:重阳投资认为股市赚钱效应开始显现,但牛市的基础还并不牢固;和聚投资表示当下上证综指已然来到3000点附近,我们判断市场至少已经达到了阶段性的均衡。政策是目前可预见的或对市场造成影响的最重要变量。

01

市场回顾

    2月份,经济面上,从近期经济数据及中观数据来看,尽管受春节效应扰动影响出口增速有所回升,但进口增速连续两月为负与物价超预期下跌表明国内需求依旧承压,而PMI指标连续三月位于荣枯线以下也表明国内经济下行压力仍存,经济景气度有所下行,管理层稳增长诉求有增无减,所以未来积极财政政策仍将持续发力以呵护总需求。PPI-CPI剪刀差继续收负、进出口数据大幅下滑,至少在一季度,我们认为很难看到继续大幅超预期的企业盈利和经济数据。

海外层面市场对于中美贸易谈判的进程存在分歧,伴随着关键窗口的临近,会出现一些资金“用脚投票”的情况,结合此次谈判的情况,我们判断此轮谈判大概率可达成阶段性框架协议,虽然无法结束贸易战,但其结果对于“两会”期间将出台的方向性政策将起决定性作用,部分与政策关联度较高的板块将出现反复波动。

股票市场来看,在货币政策持续发力,中美贸易谈判进展积极的刺激下,权益市场的风险偏好持续好转。宏观经济方面,制造业PMI创2016年来的新低,表明经济下行的压力还将持续。然而这一消息对于权益市场的影响一般,一定程度上表明了市场已经包含了经济下行预期。从指数层面看,今年以来,上证50、沪深300、中证500均创出了20%以上的涨幅。倘若我们从资金的角度分析前两个月的A股涨幅,可以发现:1月是主要受到了外资长线资金的持续流入所推动的。涨幅突出标的集中在家电、食品饮料和电子的部分龙头公司。2月春节后的上涨,主要推动力则明显来自于国内资金,其中金融、新能源、养殖等行业均是成为了市场主要的关注方向。而这些行业中不少优质标的均是过去调整时间足够长,跌幅足够深,同时又受益于政策转暖。今年以来的反弹主要来是风险偏好的修复、是市场情绪的驱动。

    商品期货这边,有色板块的弹性较高,在市场向好的情况下,可以积极布局工业金属和稀有金属。截止2月底,有色板块PE为26.8倍,贵金属PE为32.6倍,工业金属24.6倍,稀有金属27.4倍,估值较去年末有所回升,但依然处于历史估值中位数下方。

    债券方面,预计市场流动性宽松的格局整体上不会改变。2月制造业PMI指数连续三个月位于荣枯线以下,由于节后生产尚未全面恢复,产需指数均维持低位,但新订单、价格指数均出现回升。非制造业PMI下滑,主要受房地产投资放缓和节假日因素影响建筑业景气度下降。总体上,经济基本面仍处于探底阶段,近期权益市场大涨,债市受股债跷跷板效应影响较大,短期内面临调整。

各策略2019年2月收益情况

如下图所示,从2019年2月私募各策略同沪深300的收益对比来看,各策略中多数表现强劲,定向增发最趋近于市场收益,收益率高达11.73%,股票型次之,收益达9.40%。

 

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2019.1.01-2019.2.28

02

私募各细分策略表现

在每个细分策略中,好买基金研究中心整理了2月份业绩排名靠前的产品,筛选标准剔除了结构化非母基金产品,单账户及券商集合理财产品,并且只选取在基金业协会私募基金管理人公示信息里自主发行或者顾问管理规模在1亿以上的基金,其中股票型公司管理规模在10亿以上,每个策略每家私募公司只保留一只产品。具体如下所示,篇幅所限,我们只选取部分私募加以介绍,有些私募公司的不同策略的产品都在2月表现不错。

1、绩优普通股票型基金:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2019.2.1~2019.2.28

    好买基金研究中心的研究员曾尽调过列表中多家私募,其中神州牧投资成立于2014年。创始人辛宇的投资理念是“价格交易、趋势投资、尊重市场、辩证思维”。可以具体解释为:1)趋势投资:是短线投机、波段操作与中长线投资的完美组合。即尊重市场趋势,投资顺势而为,即上升趋势持股,下跌趋势持币,牛市拼命赚钱,熊市空仓休息。2)价格交易:是证券投资盈利的根本途径。每个投资者做股票最终价值实现的方式是低价买入,高价卖给别人,低买高卖赚取价差收益是股票投资收益的源泉。3)尊重市场:市场永远不会犯错,犯错的只有我们自己。尊重市场是对价值股票不同时空的灵活操作,即在实战中以市场热点为导向选择投资标的,市场炒什么买什么。4)辩证思维:人弃我取,人取我予。贵上极则反贱,贱下极则反贵。股市大跌之后有大涨,大起之后有大落,股市大跌也好,大涨也罢,都是否极泰来、物极必反等辩证哲理在股市中的反映,也是股市内在运行规律的一个必然表现,实属正常现象。

2、绩优套利型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

    套利型里面有比较多好买研究员熟悉的面孔,金锝资产是一家创新型的资产管理公司,致力于数量化投资策略的研究、测试、运行和管理。金锝致力于利用统计学原理来研究金融市场,通过先进的科学技术为投资者盈利。公司员工绝大多数均毕业于国内外著名的高等院校,其主要成员有在国外著名量化从业多年的基金经理,也有对国内市场,交易机制,计算机系统和金融数据了如指掌的专业技术人员。

3、绩优债券型基金:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

债券型私募中喜世润投资表现优异,该公司成立于2012年,经历了多轮牛熊更替考验,投资业绩稳定,管理规模也稳步增长。喜世润投资注重以追求实现绝对收益为投资管理的首要目标。投资人的绝对收益是喜世润的投资管理目标,相对价值策略则是实现绝对收益的一种手段。喜世润的核心人物就是关歆,他长期以来专注于证券产品研究与投资工作,经历多轮国内证券市场的牛熊周期波动与考验,在贵金属价格研究、宏观经济形势与产业发展趋势分析、个股投资价值与资本运作分析等领域积累了丰富的经验,同时也是国内较早关注和实践量化对冲策略的基金经理,始终致力于证券及其衍生品的较低风险收益盈利模式研究与投资实践,所管理的量化对冲产品在近年来同类产品业绩排名之中很出色。

4、绩优宏观策略型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

    宏观策略是在股票、债券、商品之间进行大类资产配置的策略,业绩表现与单一市场相关性不大。宏观策略的好处是可以避免单一市场的市场性风险,困难之处在于对多市场和品种的研究维度会上升。

    宏观策略产品中泊通投资管理有限公司成立于2014年3月,是第一批在上海对冲基金产业园区注册的对冲基金公司,并于同年5月份发行旗下第一支阳光私募基金中融信托-泊通1号。公司主要投资策略有股票多头组合策略、量化对冲策略、债券等固定收益策略、ETF套利策略等多市场、弱相关的策略类型。目前泊通投资已经在杭州、北京、上海等城市设立了分支机构,不多家同业第三方机构展开合作。

5、绩优市场中性型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28  

    市场中性中也有多家熟悉的私募上榜,惠丰资产,2015年7月13日成立,2017年成为东莞私募基金业协会会长单位,现资产管理规模达到20亿元以上。惠丰资产的主营业务是套利,即在整个市场寻找确定性的套利机会。惠丰认为发现一家企业的价值,看懂他们的财务报表是关键。

6、绩优多策略型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

在多策略产品中,进化论资产由雪球大V王一平创立,王一平年少成名,擅长交易,进化论系列产品是多策略主观多头产品,里面包含价值投资、事件驱动、成长股投资三大类,这三类策略仓位比较均衡,总仓位不定,比较灵活。

7、绩优组合型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

在组合型产品中,新方程星动力获得了不俗的成绩。新方程投资是国内领先的私募FOF投资管理机构,成立于2010年2月,为好买财富100%控股子公司,专注于私募基金研究9年,拥有超过50人的基金研究和数据库团队,团队各成员在产品研究和筛选、产品风控等各有专长。新方程研究团队通过长期跟踪,定期尽调,精选出头部产品进行配置。

8、绩优管理期货型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

在管理期货型产品中,少薮派投资有一只产品表现优异。少薮派成立于2013年7月,公司的主要负责人是周良,不过公司主要是采用基本面分析的股票投资策略。公司偏好的股票类型集中在高成长与低估值的两头。那些业绩确定性高的成长股和能够保持业绩稳定的低估值股票是少薮派重点布局的方向。同时投资组合包括确定的高成长和稳定的低估值这两头,投资组合的整体会更平衡,净值的风险调整收益会更高。

9、绩优多空仓型产品:

数据来源:好买基金研究中心

数据区间: 2019.2.1~2019.2.28

在多空仓产品中,宁聚资产是全国较早获批登记的前100家私募基金管理公司之一,国内最早做量化对冲的实践者之一。公司投研团队核心成员的投资经验全部在14年以上,大多自2006年起即开始合作。投资策略上偏向稳,公司高管也十分稳定,因为公司核心人员的稳定,宁聚投资的投资风格能够始终如一。

03

行业现状分析

    上证综指在2月27日一度创下2997.49的高点,离3000点仅一步之遥。但月底PMI数据出炉,显示经济仍处于下行通道中,市场在2月最后一个交易日略有回调,最终收于2940.95。从数据来看,2月上证综指上涨13.79%,沪深300上涨14.61%,创业板指上涨25.06%。行业方面,电子、计算机、通信涨幅较大,而银行、家用电器和食品饮料涨幅相对较小。 

截至2019年2月底,基金业协会备案私募基金管理人为24350家,其中证券类私募基金管理人8840家,股权、创业投资基金管理人14507家,私募资产配置管理人3家,其它755家,另外有245家机构管理基金主要类别为空。截至2019年2月底,备案私募基金总数达105092只,其中正在运作的为74666只,证券私募投资基金48916。在备案的8840家证券私募基金管理人中,公示自主发行管理规模或者顾问管理管理规模(1亿以上)的1512家,其中管理规模在50亿元以上的为60家。

2019年2月私募取得正收益的占88.98%,同期跑赢沪深300的仅占16%左右。

 

数据来源:好买基金研究中心

数据区间:2019.2.1-2019.2.28

沪深300、深成指已基本估值修复回到2010年以来中位数水平,中证500、中小板仍有较大修复空间。市场短期弹性重于质量,主要矛盾正在逐渐回归基本面。交易结构层面,开年至今外资由沪深港通北上踊跃流入的资金过千亿,而外资的持仓具有显著的结构性特征,阶段性确实对A股存量博弈的市场风格起到了主导作用,被动配置、AH股相对低估、美国经济高位筑顶是外资不断配置A股的主要原因,MSCI明确今年分三步将A股占比提升至20%,外资的结构性特征将贯穿全年。

04

私募最新观点

重阳投资 :股市赚钱效应开始显现,但牛市的基础还并不牢固

2 月份市场快速上涨,尤其是政治局定位金融为国家重要的核心竞争力之后,股市迎来暴涨,上证综指单日上涨5.6%,两市成交额突破1 万亿。市场热点呈现多元化,东方通信、5G、养殖、券商等持续走强,医药、银行等轮番上涨。指数在3000 点附近迎来震荡。今年以来的反弹符合我们年度策略的预期:2018 年底市场对于经济前景极度悲观,股市回探2400 点。随着中美贸易战、国内去杠杆等开始向好发展,投资者对经济下行的悲观预期逐步演变为对逆周期政策效果的期待,市场走出低谷。但是上涨节奏如此快速超出了我们的预期。目前,股市赚钱效应开始显现,散户入场、场外配资等现象说明市场开始出现正反馈的迹象。展望未来,我们对于中国股市长期前景积极乐观,目前的指数点位仍处于低位区域。同时现阶段我们倾向于认为牛市的基础还并不牢固,宏观需求尚未企稳、经济转型升级和资本市场制度等结构性问题尚未得到解决。我们一方面敬畏市场,同时对市场持开放心态,并对极端情景做好应对。 

和聚投资:当下上证综指已然来到3000点附近,我们判断市场至少已经达到了阶段性的均衡。政策是目前可预见的或对市场造成影响的最重要变量

2月A股市场强劲上涨,估值快速修复。截至2月28日,wind全A指数上涨18%,上证综指上涨14%,中证500上涨20%,创业板上涨25%。1月末创业板为主的上市公司业绩普遍“洗澡”后,内资的风险偏好迎来快速的修复,两融余额7100亿快速恢复到8000亿以上水平,单日市场成交额由1月的3000亿上下水平快速攀升到月末的万亿级别。A股市场所有主要指数年初以来累计涨幅月末曾一度全数超过20%,市场高呼技术性牛市的到来。从交易行为的角度看很直观的结论,市场已经由过度悲观的状态,快速切换为乐观模式。当下上证综指已然来到3000点附近,我们判断市场至少已经达到了阶段性的均衡。从估值的层面看,整体法下的市盈率,全部A股约16倍、上证50约10倍、创业板约73倍的估值水平,基本处于2016年上半年三轮股市异常波动之后的水平。回顾过去近3年的行情,市场在股灾之后投资者相对理性时期的估值水平变化,全部A股估值区间在13-22倍,上证50为8-12倍,而创业板是从70倍一路下行回落到了不足40倍。因此,在过去几年经济增速整体平稳的背景下,当前的估值水平基本上处于历史区间中位数,应该是理性环境下相对中性、均衡的水平。此外,从两融余额表征的资金风险偏好看,当前已超过8000亿的水平,大体能够得到类似的结论。3月是政策环境的决断之时,政策是目前可预见的或对市场造成影响的最重要变量。3月也是基本面的验证之时,大概率疲弱,但预期相对充分。

世诚投资:牛市相应基础还不牢靠,市场或将迎来更大的波动,但真正的下行空间有限不必重回悲观

A股市场在2月份继续高歌猛进(沪深300指数的月度涨幅排进了过去十年的前十,而创业板指数的涨幅更是创下了历史纪录)。在刚刚度过了史上第二差的2018年之后,投资人已经开始自问:“这算是牛市开始了吗?”世诚投资的答案很明确:“我们已经身处牛市!”不同于传统观点,即把指数的涨跌幅作为划分牛熊的主要参考指标,世诚投资对于牛熊的定义,更多地基于估值的扩张和收缩。考虑到今年上市公司业绩增速有限,而2019年才刚刚过去了两个月,指数出现如此大的涨幅,以我们的标准,只能说牛市已悄然而至。行情结构与世诚年度策略报告的观点完全吻合,因为截至目前主要驱动因素是风险偏好的提升,而非基本面的实质改善。不过,目前讲市场将延续全面牛市可能还为时尚早,因为相应的基础还不牢靠。世诚投资判断市场将迎来更大的波动(实际上,主流指数的年化波动率在近期出现了明显抬升)。对此,我们需要保持高度敏感。不过,即使出现宽幅震荡,真正的下行空间有限。所以,虽然指数反弹幅度已不小,我们没有任何理由在此时此刻重回悲观。

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