近期，在A股震荡的过程中，研究猿深刻的感受到大家对于“猜底”活动的热衷。
投资者害怕由于冲动买入而承受“至暗时刻”的损失，又担心因为自己的犹豫而错过“触底反弹”的机会，都想在确定的底部上车。
有投资人说，我相信我选择的基金是个好基金，持有个两三年还是比较有信心的。可是否该现在就入手呢？中美关系还不明朗，经济数据又在抖动，盈利看市场的整体预期还未触底，是不是应该再等一等，到情势更明朗一些再入手?
说到底这些都是关于择时的问题。接下来，研究猿就带你看看择时到底靠不靠谱。
择时到底有多难?
择时对于投资者来说诱惑是非常大的。因为如果可以正确的判断股市的低点和高点，那么通过在低点买入，高点卖出，投资者可以获得非常丰厚的回报。
但择时游戏的一个危险在于，可能让投资者陷入一个更危险的逻辑链条：既然我判断得这么准，为什么不加杠杆呢?
于是，很多时候，偶然的成功被投资者当成必然，之前怎么得到的怎么回去，甚至陷入更大的困境。
有人做过一个很有意思的研究：
美股过去20年买入持有的投资回报年化为8%（数据区间：1996-2015），但如果投资者在上涨幅度最大的5天没有持有股票，那么年化收益会显著降低到5.99%;而如果是涨幅最大的10天踏空，回报会进一步下降到4.49%。
而10天相比于20年的5000多交易日，仅仅是千分之二。
如果要求保证择时策略是有效的，需要的最低预测准确率是多少呢？
提出夏普比率的William Sharpe曾经做过研究，如果要想带来正收益，择时的准确率至少要达到74%。也就是说择时4次，对3次才可以。
而A股市场素来波动大，涨跌相比成熟市场都更加迅猛，对择时准确率的要求只可能更加残酷。
主观择时配合极端情况可能会超出投资者的认知水平，在一定条件下，投资者的“认错”举动最终会衍生成追涨杀跌的行为。
无奈，择时最终成为追涨杀跌
在正确的时间遇到正确的人是幸福的，否则通常会导致悲剧，至少是多了很多磨难，投资也同理。
研究猿曾经分析过一个个案，即好买客户对一个比较靠谱基金的择时案例，简单说来就是三阶段：买入一段时间了怎么还不涨（着急、怀疑）受不了了卖出了（止损！）错过基金的涨幅（打脸！）
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2015年5月-2017年6月
或许有人提出异议，糊弄人都是通过个案掩盖真相的。事实上，公募股票型基金的资金申赎情况和上述个案展示出的情况是一致的，最终导致基金赚钱而投资者不赚钱。
那么在投资者理财观念相对成熟、基金品质更优的好买平台上，我们也来统计一下私募股票型策略的整体申赎数据。追涨杀跌是否止于“智者”了呢?
2014-2015：再不上车就赶不上趟了！火线入市，整体净申购。
股灾及之后：卖出，止损！绝望……（要不要卖？绝望套牢……），整体净赎回。
2017：回本卖出和上车现象同时存在，整体净申购。
2018：重复2016的股市，卖出和套牢同时存在。（可喜的是，2018年整体小幅净申购，似乎体现出了一点逆向投资的意思）
2019：重复2017年的故事，回本卖出和上车现象同时存在。当然，本年未完待续。
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2014年7月-2019年7月
无可否认，整体上看，择时失败。
无论理论上如何，现实的情况几乎总是这样，择时=追涨杀跌。
更专业的投资者会不会好些?
数据来源：Woodsford
关于择时（market timing）是否真的带来了超额收益，统计、学术论文很多。有机构统计过可得的主要研究成果，结果显示：87%的研究表明择时对于投资者创造了负的或者零价值。
但或许，具体到中国A股，情况会不一样?好买的研究也表明，中国市场具有全球几乎最差的beta（收益中偏低，波动中偏大，极低的夏普比率），但却有着全球最好的alpha超额收益，那么我们的基金经理的超额收益是否来自于择时呢?
根据Yeguang Chi针对1998-2012年总共342个股票型公募基金的研究，中国主动管理的股票基金有显著的超额收益，但超额收益绝大部分来自于选股（stock picking）而不是选时。
而海通在2018年针对基金业绩采用6大归因模型的研究也表明：我国多数基金具有选股能力，而缺乏择时能力，且选股能力稳定性优于择时能力。
基本上，可以看到答案是否定的。专业的基金管理人，其拥有的资源远强于论坛、某一流派、某一分析师，其拥有的技能也远强于个人投资者，然而，对于择时，这并没有什么用。
买好基金比什么时候买更重要
无论小散、牛散、专业投资人，择时收益如此之弱，说明了一个事实：一个人无法持续拥有择时能力。
在霍华德·马克斯《投资最重要的事》——“认识预测的局限”一章中，对预测的思考，总结了一句话：预测的价值很小。
所以既然我们无法做到“精准择时”，长期看放弃择时是最好选择。那么不靠择时，什么方式可以让我们不惧波动，不那么焦虑，在财富增长的同时获得良好的投资体验?
买好的，比买得好更靠谱。
优选好标的并进行分散配置，是一条能提升投资效益和体验的可行路径。
借用“现代投资组合之父”马科维茨的一句话：“资产配置多元化是投资的免费午餐”。
不如扎扎实实的选几只风格各异的优质基金，用简单有效的方式将它们组合在一起，打造出自己的“全天候组合”。
参考资料：
1.Yeguang Chi.Performance Evaluation of Chinese Actively Managed Stock Mutual Funds.2013(https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2268773)
2.倪韵婷.《如何筛选公募基金》.2018年7月13日
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