身处瞬息万变的市场，艰难时刻无处不在。
今年年初的牛市，随着4月的冲高回落，5月的明显下挫，仿佛已经渐行渐远。5月，沪指累计跌5.84%，深成指累计跌7.77%，创业板指累计跌8.63%，让人有一丝“凛冬将至”的感觉。恐慌和质疑接踵而来：未来市场还会好么?信还是疑?走还是留?加还是减?
对于投资者而言，每当下跌之时，坚定投资的信念与无法克服恐惧的心理，反复纠缠折磨着我们。而“花开花落常有时”，当前点位我们该如何投资?好买研究猿带你看看那些投资高手在艰难时刻的选择。
“投资者情绪”是资本市场
永不改变的钟摆运动
投资市场存在两种投资者：一是“能做出高质量积极管理决策的一小部分高手”，另外则是“绝既无资源又没接受过战胜市场所需训练的大部分人”。很多普通人想成为前者，大多数最终却只沦为了赌徒，为什么?
查理.芒格曾说过：“你需要有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。”
然而，从贪婪到恐惧、从乐观到悲观、从风险忍受到风险规避、从信任到怀疑、从未来价值到现在价值、从急于购买到恐慌卖出，“投资者情绪”是资本市场永不改变的钟摆运动。
人类的本性，让投资者情绪成了股市的晴雨表。但往往，收益很多时候都是来自于这样艰难时刻的选择。不妨来看看巴菲特的两个例子：
1、1966年美国股市飞涨，巴菲特公司的股票增长了46%，但巴菲特却因为找不到符合自己标准的廉价股票而茫然。1969年9月巴菲特选择退出股市，然后一直抱着现金，等待估值过高的股市暴跌，这一等就是5年。
1973年1月到1974年10月美股暴跌50%，每一种股票都比1969年初下跌超70%，几乎所有人都想赶快逃离，纷纷不计成本，低价抛售。而巴菲特却从容出手，开始分批买入，最终巴菲特成功抄底，大赚了一把。
2、1987年10月19日，道琼斯指数暴跌22.62%，引发全球股市大调整。但这一次股市跌得快，反弹也快，巴菲特并没有买到太多仓位。面对匆匆而来，又匆匆而去的抄底机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待。
然而暴跌后第二年，巴菲特开始大量买入可口可乐，到1994年总投资达到13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨至133亿美元，10年赚了10倍。
巴菲特说，投资最重要的是理性。但股票投资中，最困难的就是保持理性，尤其是在暴涨和暴跌中保持理性。
股市中的一个重要常识就是：短期走势是无法预测的，即使是世界一流的投资大师，也无法做到准确预测股市的短期涨跌。那面对波动，我们应该怎么做呢?
私募机构面对下跌有什么秘诀?
汉和罗晓春：超长期价值投资始终是底色，坚定看好中国
2013年成立的汉和资本，凭借着突出的业绩在私募圈有如今已经有了较高的认可度。熟悉他们的人都知道汉和的产品近几年均保持着高仓位、适当集中的特点。之所以能在过去的牛熊转换中脱颖而出，这一方面基于他们投资的底色——超长期价值投资;另一方面也在于他们的心态——坚定看好中国。
在罗晓春看来，个股有基本面，守住头寸，忽略期间所有小的扰动跟波动，才是制胜的关键。但超长期也并不意味着永久等待。汉和对标的的要求不仅仅是内在价值的单一维度，同时也希望投资标的的价值可以在不久的将来兑现出。例如假设一个投资标的当前市值是一百亿，但是实际的内在价值可能是两百亿。对于这样的标的，确实是有价值，但是汉和如果无法确信在不久的将来它的内在价值可以逐步兑现，或者说兑现的期限过长，那就不会轻易进行布局。
另一方面，汉和在心态上始终坚定看好中国。在他们眼中，看空的言论是简单，仅仅需要分析如今面对的困难，而看多的理由只有一个，就是这一一切一定会过去。从1998年国企改革，大量工人下岗;2001年，互联网泡沫破灭;2008年，全球金融风暴来袭，历史上各种事件都凸显出了中国的应对机制和能力。因此，每当市场开始恐慌，汉和所做的仍然是在不断跟踪公司基本面，靠个股的选择战胜市场。
望正王鹏辉：灵活变换仓位，做正收益的守望者
王鹏辉曾说：“投资上，我们主要目标就是想把阿尔法做高、回撤做低，最好我们的业绩曲线跟别人不太一样，就是别人涨的时候你也涨，别人跌的时候你不怎么跌，或者说别人跌的时候你能涨。最好就是别人涨我们也涨，别人跌我们横着，这个曲线是最好。当然，这个曲线是要看五年十年的，而不是说看一年的。”
同样业绩出色的望正，在面市场风云变幻时却选择了另一条路。当判断市场可能面对不小的风险时他，他会选择大幅度降低仓位，等待机会。在他的投资框架，宏观、行业、个股者三个环节，有一个环节没想清楚，就不会轻易下手。如果说宏观经济不确定，但是又不到一个跟宏观经济相关度很低的又特别好的行业，倘若盲目入场，就可能有较大风险的。譬如在2018年的年初，部分行业的估值在2017年和2018年1月被推上了一倍标准差以上且市场结构出现了比较明显抱团现象。王鹏辉毅然决然地选择了降仓，因此全年并未受到市场下跌影响。
在投资上，他也偏好去集中优势兵力，在产业链上下手，寻找投资机会。2017年新能源车一战可谓是十分经典。当时他判断新能源汽车的渗透率是3%-4%，而2017年销量大致77万辆，2018年应该会到100万辆，到2020年估计会有200万辆，年化收益率很可观，所以行业空间够大，商业化进程也已经开始。另外，从估值上看，2017年年初的新能源汽车相关股票下跌已比较多了，因此王鹏辉提前布局新能源汽车，为投资人获取了收益。灵活调整，集中优势兵力，做正收益的守望者，我想是王鹏辉的制胜之道。
久铭：左手精选个股，右手低风险投资
如何在波诡云谲的市场中获取收益，除了以上两类私募外，还有另一招“奇门遁甲”。虽然国内市场相比海外成熟的市场还很年轻，但依然阶段性地存在着不少低风险的投资机会。
2000年，法人股的价格为二级市场的1/5;
2008年3月，定向增发的投资机会，相比二级市场有折扣;
2013年市场出现股债双杀后，可转债的投资机会出现;
除此之外，还是打新等。
久铭便是这样一家在低风险策略和精选个股中获取收益的私募管理人。在精选个股上，他们看中公司的成长性、确定性。针对不同板块的行业和个股会有侧重的分析路基。而在低风险策略上，他们会紧跟策略，在规模和收益中做好平衡。科创板打新便是其近期最为关注的低风险策略之一。
当前点位思考：
做到“投资无情”
关注“更大的大局”
(1) 贪婪和恐惧是投资最大的敌人，理解行为偏见的存在
心理学研究发现，多数人倾向于遵循经验法则来进行决策，因为经验性法则一般情况下是正确的，所以可以省下许多决策时间。但是经验法则决策法自身会造成偏离逻辑和概率的偏见。
投资最后是一种和自己人性弱点的对抗。投资内功是什么呢?简单点来形容就是：“理性与耐心”。伟大投资者对于这些偏见的存在具有强烈的意识和深刻的理解，并有意采取各种措施来管理或减少这些偏见对于投资决策的影响，做到了投资上的真正“无情”。
(2) 关注于“更大的大局”
“更大的大局”是从更长更远的眼光来看市场，相信历史和胜率。历史数据告诉我们：
1990年到2017年，上证指数上涨24.91倍，年化涨幅12.81%;同期名义GDP增长42.82倍，年化涨幅15.03%;
过去27年，中国的经济增速领先全球，股市表现也和其他新兴国家相当。
“投资就是投国运，投资家应该是爱国者”，如果希望从股市的长期增长中分一杯羹，相信祖国明天会更好。
同时将你的投资周期从一个星期、一个月、一个季度拉长到1年、2年、3年、5年，很多事情就改变了。一个月、一季度，甚至一年可能下跌，但是三五七年一个周期下来，你或许会发现，它们的价格还是比前一个周期普遍要更高。
大部分投资者投资时往往跟着跟着市场走：在股市大涨1000点后，股票已经被高估，人们反而会感觉股市还会涨得更高，因而会在高位买入，结果股市调整而被严重套牢;而在股市大跌1000点后，股票普遍被低估，人们反而感觉股市还会跌得更低，结果后来股市反弹而错失低价买入良机。
投资要想成功，必须有坚定的信心和更长更远的眼光。
(3) 用概率来思考，学会承受损失
投资也是一门概率艺术。因为概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。但长期来看，如果拥有正确的决策过程，即便时而出现坏的结果，投资的“总成绩”也会令人满意。
正如芒格所言：如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。
没有坏时光就没有好时光。在一段长期的投资中往往蕴含着短期阶段性的大幅损失，如果你不能接受短期的损失，那你很难收获长期的市场回报，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比，也只能获得相对平庸的投资收益。
顶尖投资者的高明之处在于，他们清楚正确和错误的次数并不重要，重要的是每次正确时能带来多少收益(减去错误造成的损失)。
因此将主要精力放在投资决策过程中，接受偶尔不好的投资结果至关重要。此外需要足够长的时间和投资决策数量来让概率发挥作用。
知止而后有定
古话说“知止而后有定，定而后能安，安而后能虑，虑而后能得。”这同样可以印证到投资之中。当我们知道最终要达到的境界时，就能够做到志向坚定，进而心神安宁、思虑详审，最终有所收获。
风险来自于你的无知，收益来自于你的洞察力。当我们洞晓资本市场的常识并有深刻认知之后，自然会谋定而后动。
艰难时刻，是检验一个投资者最好的试金石。
“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”大师的金句大部分投资者已经烂熟于心了，现在或许就是完成知行合一自我升华的绝佳时机。
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