为什么有些基金亏钱了,我们还敢“推”?

好买说:选出好基金固然重要,但是从选对基金到赚到钱,这中间还有很长一段路要走。没有哪只基金的净值曲线是直线向上的。波动是权益类资产的固有属性。投资者只有克服人性弱点,在基金阶段性业绩不佳时选择耐心陪伴,才能在长周期内分享好基金带来的收益。

研究猿发现很多投资者选中了好基金,但几年投资下来却没怎么赚钱。

原因很简单,太多的人在基金短期业绩不好的时候选择离场,而后又在基金净值修复的过程中追涨入场。

研究猿对股票型私募基金申赎情况进行过统计,基金投资者追涨杀跌现象是很明显的。

投资者的初心是在低点时等待更低的点,但实际情况却往往是等着等着,就成了在上涨的过程中被迫追高。如此反复,基金赚了大钱,但投资者却只能赚点小钱甚至还亏了钱。

研究猿还是建议投资者下回试试在基金短期表现不佳的情况下选择加仓,情况或许将得到根本性扭转。

就如私募江湖中赫赫有名的“淡水泉时刻”,当淡水泉旗下产品净值大幅下跌时,往往是加仓买入的好时机”已经被多次被验证。

上图中,研究猿用椭圆标出了该产品的净值相对低点。可以看到的是,如果在这些点位买入该产品,长期持有3到5年,投资收益将非常突出。

此外,研究猿统计了分别持有基金1年、3年和5年的收益率分布情况。在这项统计中,长期投资的优势再一次被验证。我们看到不论是收益最小值还是收益最大值,持有5年者都将获得远超短期持有的投资体验,且最终获得正收益的概率为100%。

如是,便是查理·芒格所言:“你要有耐心、守纪律以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。”

  “好基金也有苦日子”

事实上,关于如何看待好基金短期业绩下滑的文章,汗牛充栋。但是,哪怕再多的方法指向同一个道理,在一轮又一轮的牛熊轮回之间,高卖低买的故事仍然在不断重复。

原因何在?

首先,我们需要认识到的一点是,金无足赤,再好的基金也不可能每天都过着好日子。

股票市场有自身的周期和节律,中国股市贝塔属性相对更强,波动更加剧烈。基金的底层资产价格受到供求关系影响而发生双向变动,反映到基金层面,就是净值也会出现涨跌。从来没有只涨不跌的股票型私募,如果有,不过是运作时间还不够长,或者根本就是假的。

回头看,那些今日傲立潮头的私募,历史上也都经历过净值的大起大落饱受市场的洗礼,净值跌得鼻青脸肿、回撤超过30%甚至40%的比比皆是,一些不做择时、仓位始终很高的私募尤其如此。

道路是曲折的,前途是光明的。尽管A股市场的高波动,让许多人望而却步,但拉长时间线看,在Wind的数据统计当中,从2001年9月到2016年12月,偏股型基金的平均年化复合收益率为16.52%。那么同期上海房价的平均年化复合收益率是多少呢?

16.97%,仅比偏股型基金的收益率高出0.4个百分点。然而,在投资者最直观的感受里,过去十五年,买房的全赚了,买基金的全亏了。

为什么?因为,我们与房产做了时间的朋友,却视基金为时间的敌人。在频繁的买卖当中,不仅产生了高昂的费用成本,也失去了可观的长期收益。

在彼得·林奇撰写的《战胜华尔街》中提到一项对比,我们平均持有房子的时间是7到8年,而持有基金,尤其是股票型基金的时间只有不到半年。就像上文提供的数据一样,许多基金持有人在基金短期业绩不好的时候选择卖掉了,那他得到的投资体验也必然会是亏损的。

事实上,买入并持有是对待好基金的最佳策略。想要同甘,必要共苦。

被锚定效应支配的非理性抉择

一种非常普遍的心理是,当基金净值下跌时,投资者会特别担心买了之后还将继续下跌,因此不敢买。

意念中下跌通道的存在是判断未来继续下跌的理由,但是对于下跌通道本身的论断又是基于近期下跌的事实。这种心理正是锚定效应在投资中的真实写照。

所谓锚定效应(Anchoring effect)是指当人们需要对某个事件做定量估测时,会将某些特定数值作为起始值,起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候,会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。

净值跌了,这个眼前的事实被放大了,据此联想,短期下跌可能就是未来长期下跌途中的一段,简单来说,就是“因为跌,所以跌”。基于这样的判断,投资者会采取的动作就是果断赎回,然而在这种非理性的选择之后,投资者也就与好基金分道扬镳了。

思维锚定是人的天然心理反应,要想彻底克服它绝非易事。

对投资者来说,买私募基金本身又何尝不是一场投资修行呢?

  万丈高楼起,信任是地基

能够在净值下跌的时候坚定地持有、加仓,最需要的是投资者对基金管理人的信任。建立在受托关系上的持有人与基金管理人之间,信任的建立本就不像血缘那般与生俱来、难以拆散,也就更容易在风吹草动之中被动摇。

一个私募发展之初,资金往往来自于身边的亲朋好友。这些投资者近水楼台先得月,甚至不需要懂基金经理到底是采取了何种过人的投资策略,只要在长时间的交往中建立起信任,知道他是个靠谱的人足矣。

但其他的一些投资者则不同,很多时候他们只是机缘巧合听了一场路演,看了一篇报道,顺便了解了一下基金经理的投资方法,对基金的认识还停留在比较片面、浅显的层面。

倘若买入这只基金,而短期业绩表现较好,就形成了对投资者慧眼识珠的一种奖赏,心理学研究表明,奖赏会使机体产生对奖赏的期待,从而促使人去进行某些活动。这就让随净值上涨而加仓的行为就得到了部分解释。但如果事与愿违,基金短期业绩不好,那么基金经理自然首先成为了那个要被怀疑的人。

解决信息不对称是建立长久信任关系的先决条件。非常重要的一点是,要搞清楚一个经理到底是在赚什么钱。最危险的情况莫过于“盲人骑瞎马,夜半临深池”——稀里糊涂买了产品,又稀里糊涂地亏损卖出。

进一步讲,信任也需要基金管理人的悉心经营。私募千万家,但像淡水泉这样,能获得以自己名字命名的“淡水泉时刻”者,只此一家。这也与淡水泉在投资上的知行合一——赵军在历史上市场大跌时刻的表态,并以追加资金作为实际行动离不开关系。

  选对基金,不立于危墙之下

都说好的开始是成功的一半。而在投资领域,选对好的基金,就是最好的一个开始。所有关于长期投资的论述,其前提都是拥有靠谱的基金。

如果选择的基金,既缺乏长期投资业绩的支持,短期的涨幅又缺乏足够的说服力,投资者就需要谨慎看待。历史上有太多短期业绩超群的私募基金,最后以惨淡清盘收场。对于一些值得怀疑的基金,如果当断不断,必然反受其害。

因此,判断基金的优劣就成了投资中最重要的事情之一。

随着信息匮乏、闭塞的年代成为了过去,如今的信息泛滥成灾。许多无效的垃圾信息正在摧毁投资者的判断力,能够去芜存菁,不被外界的噪声左右了自己的情绪,筛选最有价值的信息就成为一种竞争力的体现。

基金不可能完全独立于市场环境所存在。通过对市场、对产品、对管理人的独立思考,在多面的信息中形成独立的判断,并建立起对基金和基金经理的信任,不恐惧于一时的跌幅,也不眼红于其他产品一时的暴涨,正是当下投资者的必修课。

不过,金融市场向来复杂而变化多端,困惑迷茫的时候也可以咨询专业的投资顾问来获取更多有效的信息。

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