压力测试来袭!市场中性策略和CTA策略及格了吗?

好买说:2月3日A股千股跌停之际,市场中性策略和CTA策略是否经受住了压力测试?对冲基金防守成功了吗?资产配置的作用,往往都是在危机中才被人记起。

2月3日A股大跌,资产配置中的“前场球员”股票型基金“身受重伤”,“后场球员”对冲基金(简单分为市场中性策略、CTA策略)是否如大家所预期的一样防守成功呢?他们的表现及格了吗?好买基金研究中心在这里为大家一一解读:

市场中性策略压力测试成绩:基差助力,小幅盈利

对于市场中性策略,今天整体回撤小于股票多头策略,部分产品出现盈利。

2月3日,A股全市场3589只个股下跌,3081只个股跌停,仅159只个股上涨,且其中近100只个股来自医药生物板块。市场中性策略的多头端几乎不可能产生盈利,多数产生小幅亏损。而空头端股指期货贴水急剧扩大,截至收盘,当月合约年化贴水约30%,相比于前一个交易日来说,贴水产生的盈利超过1%(考虑到大多数产品采用次月或季月合约,空头端产生的盈利在1.1%至1.4%之间)。

以好买的代销产品为例,A中性产品2月3日收益预估涨0.8%,其中多头端亏损在0.3%以内,而空头端基差盈利在1%以上,其他如B中性产品也有类似约0.5%的单日涨幅。

CTA策略压力测试成绩:策略差异,涨跌分化

对于CTA策略,表现分化比较大。

2月3日商品市场除贵金属板块有小幅上涨以外,其余品种几乎全线下跌,且跌幅较大。其中Wind商品指数下跌3.14%,Wind化工板块下跌6.90%,煤焦钢矿下跌6.10%,这些都是CTA策略的主要持仓集中板块。

而对于不同周期的趋势跟踪策略来说,在一个具体时间点上,可能持仓方向会完全相反。因为2019年的商品趋势整体还是向上的,长周期的趋势跟踪策略持仓中多头较多,但是短周期的趋势跟踪策略在节前的最后一周纷纷掉头,持仓空头为主,所以在2月3日的极端行情下,短周期趋势跟踪策略盈利颇丰,而长周期趋势跟踪策略则亏损较多。

以好买的代销产品为例,短周期趋势跟踪策略代表产品A单日预估+4.33%,长周期趋势跟踪策略代表产品B单日预估-5%。

对冲产品压力测试总结:不可忽视,不可不信

诚然,对冲产品的短期表现也受很多随机因素影响,部分策略、部分产品也会受股市大跌“牵连”。现在看似很好的短周期趋势跟踪策略也会遇到不适的市场环境,现在看似很差的长周期趋势跟踪策略过往却给客户带来最多的回报。相对稳健的中性策略产品,现在受基差波动的影响也非常大,可能因市场反弹,贴水收缩导致亏损。

但是,在A股系统性大跌中,CTA策略和市场中性策略整体回撤小于股票多头基金,部分产品甚至出现盈利和较大涨幅。资产配置“后场球员”对冲基金的投资意义不容小觑。

如一位资深投资顾问2月3日的感慨,“千股跌停的这一天,更深刻的意识到资产配置的重要性,股票多头今天的业绩都很糟糕,中性和CTA今天却表现非常亮眼,黑天鹅事件的出现就像是龙卷风,在检验资产配置这间装着客户资产的房子,是不是能够禁得起风雨。”

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