两会政策落地,外围不确定性有所上升|市场周评

好买说:上周,两会召开,本次政府工作报告未提经济增长目标,一定程度上反应了政府不搞强刺激的意愿,展示了宽信用的明确导向。市场前期,在会前相对乐观的预期推动下已有较大涨幅,预计后期仍有进一步改善空间,金融数据持续改善有望使得下半年企业盈利恢复的确定性得到提升。

摘要

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于2813.77点,跌54.69点,跌幅为1.91%;深成指收于10604.97点,跌359.93点,跌幅为3.28%;沪深300收于3824.06点,跌88.75点,跌幅为2.27%;创业板收于2046.60点,跌77.72点,跌幅为3.66%。两市成交32789.27亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100下跌1.90%,中证500下跌3.26%。28个申万一级行业中有1个行业上涨。其中,商业贸易、食品饮料、休闲服务表现居前,涨跌幅分别为0.15%、-0.10%、-0.48%,通信、综合、电子表现居后,涨跌幅分别为-5.87%、-6.31%、-6.53%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.12个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨3.29%,标普500上涨3.20%;道琼斯欧洲50 上涨2.54%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌3.64%,日经225指数上涨1.75%。

上周,国内基金涨跌不一,其中股票型基金跌幅最大为2.37%,其次是指数型和封闭式基金,跌幅分别为2.36%和2.09%。QDII型基金涨幅最大为1.79%。

股票基金:A股本周出现3月下旬反弹以来最大周跌幅,政府工作报告指引并未超出市场预期,未设定增长目标和失业率容忍度提高增加投资者对今年经济复苏力度和节奏的担忧,中美科技领域博弈也使得阶段性风险偏好有所下行。两会政策方面,财政政策和产业政策支持力度虽然增大,但整体内容基本在市场预期之内。货币政策则给了相对更积极和明确的指引,报告明确货币政策宽松路径包括降准降息和再贷款等手段,同时引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,所以融资端的环境是有所保障的。市场前期在会前相对乐观的预期推动下已有较大涨幅,短期政策预期落地,以及中美各领域的摩擦有所加大,导致市场出现了阶段性调整。展望后市,基本面上来说,虽然增长锚的隐去导致市场预期相对难以预测,但货币锚则得到进一步强化,今年3月以来M2和社融增速保持良好趋势,预计后期仍有进一步改善空间,金融数据持续改善有望使得下半年企业盈利恢复的确定性得到提升。资金面和流动性方面,在疫情得以控制和经济回升背景下,货币宽松的力度和节奏或将有所收敛,但货币政策转向可能性小,宽松的局面仍将持续,另外富时罗素发布半年度指数审议结果,变动将于6月22日开盘前生效。按照计划,本次纳入A股的比重将从17.5%上升至25%,虽然今年扩容整体增量较去年而言有所降低,但阶段性也提振了市场的风险偏好,同时近期虽然北上资金流入的节奏有所反复,但全年来看净流入的趋势没有发生大的变化。风险点方面,近期外部因素的负面影响可能逐步加大,一方面美股反弹至估值偏贵的状态之后,美联储扩表放缓或复工不及预期都可能再度导致美股波动加大;另一方面中美大博弈在技术封锁领域持续升温,继上周封锁华为事件外,本周又有33家中国科技企业被列入“实体清单”,预计市场风险偏好短期将继续受到压制。整体上,我们认为短期由于外围不确定性因素增加,A股市场的波动会增大,但从中长期角度而言,我们认为从全年来看,基本面快速恢复,全球资金再配置加速,国内流动性宽松传导至股市三大驱动力并未发生变化,叠加目前A股估值仍处于中低分位,长期配置的性价比依旧较高。

债券型基金:前周MLF“缩量平价”对冲操作,加上降准资金释放,银行体系流动性总量维持合理充裕水平,全周央行公开市场零投放、零回笼。 自4月上旬宣布降准及下调超额准备金率之后,央行公开市场操作偏谨慎,最新的MLF操作利率和LPR报价均维持不变。随着国内疫情得以控制,在经济逐步回升情况下,央行货币宽松的力度和节奏有所收敛,但货币政策转向可能性小。4月份,因疫情积压的住房需求进一步得到释放,70个大中城市房地产市场价格延续微涨态势,但总体仍较为稳定。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅均与上月相同或略有扩大,各线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅则持续回落,但一线城市二手住宅同比涨幅有所扩大。4月份,房地产开发投资累计同比跌幅继续收窄,也显示当前房地产韧性依然较强。“两会”政府工作报告重申稳健的货币政策要更加灵活适度,综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。债市经过短期调整后,收益率或重拾下行走势。QDII基金:港股基本面受到的冲击或较为有限。1)港股市场中资企业市值占比接近 75%,日均成交量占比更升至 80%以上,“港股 A 股化”过程中,基本面更受到国内经济增长影响。回顾 2015 年“占中事件”及 2019年《逃犯条例》引发的中国香港社会事件期间,港股估值均降至 9x 附近,远低于近 20 年 13x均值水平。可以设想未来在“国安法”及相关制度、措施落实的影响下,一方面,中国香港局势、社会、治安及发展均有望趋于稳定、逐步走出“低谷”;另一方面,带有政治色彩的资金亦逐步撤离,从而将大大降低频发的“社会事件”对港股估值的压制,有利于估值中枢抬升及市场波动率水平下降。再看美国取消中国香港特殊关税地位,2019 年中国香港与美国贸易总额达 5,169 亿港元(约 663 亿美元),意味着美国不仅透过中国香港赚取贸易顺差近 300 亿美元,同时,亦在香港独立贸易区获得约 300亿美元的全球特惠的贸易货品— —美国企业及银行均受益其中。另外,中国香港“独立贸易区”的基石是《基本法》,而非他国恩赐,出口美国货品占总比重也只有 8%左右,即使对美出口部分均加征关税,亦难以对香港造成毁灭性打击,港股短期资金的博弈和流动带来的影响难以避免,但股市长期的走势还是看企业基本面的情况。

01

市场回顾

1、基础市场 

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于2813.77点,跌54.69点,跌幅为1.91%;深成指收于10604.97点,跌359.93点,跌幅为3.28%;沪深300收于3824.06点,跌88.75点,跌幅为2.27%;创业板收于2046.60点,跌77.72点,跌幅为3.66%。两市成交32789.27亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100下跌1.90%,中证500下跌3.26%。28个申万一级行业中有1个行业上涨。其中,商业贸易、食品饮料、休闲服务表现居前,涨跌幅分别为0.15%、-0.10%、-0.48%,通信、综合、电子表现居后,涨跌幅分别为-5.87%、-6.31%、-6.53%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.12个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨3.29%,标普500上涨3.20%;道琼斯欧洲50 上涨2.54%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌3.64%,日经225指数上涨1.75%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2020-5-22

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2020-5-22

2、基金市场

上周,国内基金涨跌不一,其中股票型基金跌幅最大为2.37%,其次是指数型和封闭式基金,跌幅分别为2.36%和2.09%。QDII型基金涨幅最大为1.79%。

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2020-5-8

   上周,权益类基金表现较好的工银瑞信养老产业和工银瑞信医药健康A等;混合型基金表现较好的是东兴众智优选和前海开源医疗健康C等;封闭式基金表现较好的是大成定增,银华鑫盛定增等;QDII式基金表现较好的是南方原油和易方达原油A美元现汇等;指数型表现较好的是招商国证生物医药和汇添富中证生物科技A等;债券型表现较好的是华泰柏瑞丰盛纯债A和富国中证10年期国债ETF详细购买等;货币型表现较好的是工银瑞信60天理财B和易方达双月利A等

02

上周焦点

1、两会召开

本次政府工作报告未提经济增长目标,一定程度上反应了政府不搞强刺激的意愿,但同时又提到了运用降准降息等工具引导M2、社融增速明显高于去年,展示了宽信用的明确导向。关于降准降息,以及“务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”的表述,显示了货币政策仍然宽松,缓和了近期投资者关于货币政策调整的担忧。财政方面,赤字率3.6%,特别国债1万亿,专项债3.75万亿,基本符合预期,在去年已经大幅减税基础上,今年2.5万亿的减税降费表述超预期,显示政府呵护实体,守住“六保”底线的坚定意愿。上调失业率目标至6%,和目前失业率水平大体相当。此外也提到了坚持房住不炒,显示宽松仍然是结构性的。整体来看,本次政府工作报告基调偏中性,关于货币的表述略超预期,减税表述也略超预期,政府努力在长期目标和短期目标之间寻求平衡。

2、5月LPR报价下调暂缓

5月20日上午9:30,央行公布5月LPR报价——1年期和5年期以上报价分别为3.85%和4.65%,与4月持平[1]。自央行2019年8月开展LPR改革以来,1年期LPR较此前的1年期基准利率累计下调50个基点、今年以来下调30个基点;而5年期及以上LPR累计下调25个基点、今年以来下调15个基点。上周央行缩量续做MLF、并保持利率不变,已经为本次LPR报价持平埋下伏笔。5月14日,央行当天未续做2000亿元到期的1年期MLF,1天后缩量投放1000亿元1年期MLF,并维持2.95%的利率不变。5月以来银行间流动性相对充裕——5月15日,央行对中小银行下调存款准备金率50bp实施到位,释放资金约2000亿元;银行间7天质押回购利率5月以来平均1.44%,低于4月平均的1.57%。

3、 欧元区 5 月 PMI 反弹

5 月欧元区疫情逐渐恢复,多国开始恢复经济活动,因此 5 月欧元区 PMI出现反弹。目前西欧国家疫情增速逐渐稳定,大部分增速已达疫情拐点。分国家来看,西班牙昨日决定将国家紧急状态延长至 6 月 7 日,意大利昨日表示将于 6 月 3 日开放国内所有机场,法德国内前日已经解禁,但法德边境在 6 月 15 日前将保持控制。其他西欧国家也已经接近疫情增速拐点,主要国家防控措施正在逐渐放开,PMI 后续有望继续反弹。前日,德国外长马斯与西班牙、意大利、奥地利等国外长讨论重启欧洲跨境旅游的可能性。与会各方一致认为有望在夏季开始前实现在欧洲大部分地区旅游度假,6 月有望继续回归正常化。

03

好买观点

1、股票型基金投资策略

A股本周出现3月下旬反弹以来最大周跌幅,政府工作报告指引并未超出市场预期,未设定增长目标和失业率容忍度提高增加投资者对今年经济复苏力度和节奏的担忧,中美科技领域博弈也使得阶段性风险偏好有所下行。两会政策方面,财政政策和产业政策支持力度虽然增大,但整体内容基本在市场预期之内。货币政策则给了相对更积极和明确的指引,报告明确货币政策宽松路径包括降准降息和再贷款等手段,同时引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,所以融资端的环境是有所保障的。市场前期在会前相对乐观的预期推动下已有较大涨幅,短期政策预期落地,以及中美各领域的摩擦有所加大,导致市场出现了阶段性调整。展望后市,基本面上来说,虽然增长锚的隐去导致市场预期相对难以预测,但货币锚则得到进一步强化,今年3月以来M2和社融增速保持良好趋势,预计后期仍有进一步改善空间,金融数据持续改善有望使得下半年企业盈利恢复的确定性得到提升。资金面和流动性方面,在疫情得以控制和经济回升背景下,货币宽松的力度和节奏或将有所收敛,但货币政策转向可能性小,宽松的局面仍将持续,另外富时罗素发布半年度指数审议结果,变动将于6月22日开盘前生效。按照计划,本次纳入A股的比重将从17.5%上升至25%,虽然今年扩容整体增量较去年而言有所降低,但阶段性也提振了市场的风险偏好,同时近期虽然北上资金流入的节奏有所反复,但全年来看净流入的趋势没有发生大的变化。风险点方面,近期外部因素的负面影响可能逐步加大,一方面美股反弹至估值偏贵的状态之后,美联储扩表放缓或复工不及预期都可能再度导致美股波动加大;另一方面中美大博弈在技术封锁领域持续升温,继上周封锁华为事件外,本周又有33家中国科技企业被列入“实体清单”,预计市场风险偏好短期将继续受到压制。整体上,我们认为短期由于外围不确定性因素增加,A股市场的波动会增大,但从中长期角度而言,我们认为从全年来看,基本面快速恢复,全球资金再配置加速,国内流动性宽松传导至股市三大驱动力并未发生变化,叠加目前A股估值仍处于中低分位,长期配置的性价比依旧较高。

 2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于200.2171,较前周上涨0.12%;中债国债总财富指数收于198.3678较前周上涨0.13%,中债金融债总财富指数收于203.5498,较前周上涨0.11%;中债企业债总财富指数收于195.8614,较前周上涨0.10%;中债短融总财富指数收于179.5293,较前周上涨0.05%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为1.39%,上行15.89个基点,十年期国债收益率为2.62%,下行8.13个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.14个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.97个基点,5年期AAA级企业债收益率上行0.61个基点,分别为1.87%、2.59%和3.16%,一年期AA级企业债收益率下行2.14个基点,三年期AA级企业债收益率下行0.03个基点,5年期AA级企业债收益率下行2.39个基点,分别为2.41%、3.22%和3.93%。(数据来源:Wind)

资金面:央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,5月22日不开展逆回购操作。Wind数据显示,当日无逆回购到期。下周(5月23日-29日)央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。5月21日银行间市场资金向宽,隔夜回购加权利率再次回落到1%关口附近。交易员称,当日流动性情绪进一步改善,资金供给也陆续增多;同时中国进入“两会”时间,央行维稳预期浮现,缴税影响不足为虑,短期资金无忧。5月LPR报价持平。中信固收点评5月LPR称,4月份以来货币政策偏于谨慎,没有更多因素推动LPR报价下行,在今年已经实现30bp下行幅度后,5月LPR报价维持不变。货币政策最宽松的时点已过,后续将从总量宽松逐步转向结构性调整的方向,宽松的力度和节奏相对收敛。资金面方面,5月22日,R001加权平均利率为1.1511%,较上周涨23.19个基点;R007加权平均利率为1.4472%,较上周涨3.8个基点;R014加权平均利率为1.6056%,较上周涨10.58个基点;R1M加权平均利率为1.7028%,较上周跌6.34个基点。5月22日,shibor隔夜为1.094%,较上周涨23个基点;shibor1周为1.595%,较上周跌6.2个基点;shibor2周为1.313%,较上周涨5.4个基点;shibor3月为1.4%,较上周涨0.1个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为49620.96亿元;较上周减少2438.78亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.1867%,较上周涨22.09个基点。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:5月18日,国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告,4月份,随着我国新冠肺炎疫情防控向好态势进一步巩固,经济社会秩序进一步恢复,因疫情积压的住房需求进一步得到释放,70个大中城市房地产市场价格延续微涨态势,但总体仍较为稳定。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅均与上月相同或略有扩大,4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%,涨幅与上月相同。其中,北京下降0.3%,上海上涨0.6%,广州和深圳持平。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.5%和0.4%,涨幅比上月均扩大0.2个百分点。35个三线城市因受价格水平较低等因素影响,新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,高于一二线城市。各线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅持续回落,一线城市二手住宅同比涨幅有所扩大。一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.9%,涨幅比上月回落0.4个百分点;二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨5.6%和2.2%;三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨5.1%和2.4%,涨幅比上月分别回落0.2和0.4个百分点,均连续13个月相同或回落。(数据来源:Wind)

5月22日,十三届全国人大三次会议在北京召开,上午9点国务院总理宣读《2020年政府工作报告》,由于疫情原因,报告没有对今年提出具体经济增速目标,但在经济目标上报告指出要优先稳就业保民生,城镇新增就业900万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右。财政政策方面,提出赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,发行1万亿元抗疫特别国债,拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,且提高专项债券可用作项目资本金的比例。货币政策方面,稳健的货币政策要更加灵活适度,综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。对于房地产政策,报告继续明确坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策, 促进房地产市场平稳健康发展。

债市观点:前周MLF“缩量平价”对冲操作,加上降准资金释放,银行体系流动性总量维持合理充裕水平,全周央行公开市场零投放、零回笼。 自4月上旬宣布降准及下调超额准备金率之后,央行公开市场操作偏谨慎,最新的MLF操作利率和LPR报价均维持不变。随着国内疫情得以控制,在经济逐步回升情况下,央行货币宽松的力度和节奏有所收敛,但货币政策转向可能性小。4月份,因疫情积压的住房需求进一步得到释放,70个大中城市房地产市场价格延续微涨态势,但总体仍较为稳定。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比涨幅均与上月相同或略有扩大,各线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅则持续回落,但一线城市二手住宅同比涨幅有所扩大。4月份,房地产开发投资累计同比跌幅继续收窄,也显示当前房地产韧性依然较强。“两会”政府工作报告重申稳健的货币政策要更加灵活适度,综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。债市经过短期调整后,收益率或重拾下行走势。

3、QDII基金投资策略 

   港股基本面受到的冲击或较为有限。1)港股市场中资企业市值占比接近 75%,日均成交量占比更升至 80%以上,“港股 A 股化”过程中,基本面更受到国内经济增长影响。回顾 2015 年“占中事件”及 2019年《逃犯条例》引发的中国香港社会事件期间,港股估值均降至 9x 附近,远低于近 20 年 13x均值水平。可以设想未来在“国安法”及相关制度、措施落实的影响下,一方面,中国香港局势、社会、治安及发展均有望趋于稳定、逐步走出“低谷”;另一方面,带有政治色彩的资金亦逐步撤离,从而将大大降低频发的“社会事件”对港股估值的压制,有利于估值中枢抬升及市场波动率水平下降。再看美国取消中国香港特殊关税地位,2019 年中国香港与美国贸易总额达 5,169 亿港元(约 663 亿美元),意味着美国不仅透过中国香港赚取贸易顺差近 300 亿美元,同时,亦在香港独立贸易区获得约 300亿美元的全球特惠的贸易货品— —美国企业及银行均受益其中。另外,中国香港“独立贸易区”的基石是《基本法》,而非他国恩赐,出口美国货品占总比重也只有 8%左右,即使对美出口部分均加征关税,亦难以对香港造成毁灭性打击,港股短期资金的博弈和流动带来的影响难以避免,但股市长期的走势还是看企业基本面的情况。

免责条款:
本报告中的信息均来源于公开可获得资料,好买基金研究中心力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。本报告不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证,亦不表明投资没有风险。本报告不构成针对个人的投资建议,也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送,任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买,并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。

1
大佬访谈
热门资讯

风险提示:投资有风险。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认您自觉履行投资人的各项义务,并自行承担投资风险。

版权所有 好买Copyright © howbuy.com, inc 2014. All rights reserved. [沪ICP备08003295号]

关于好买私募 | 联系我们 | 诚聘英才 | 使用条款 | 隐私条款 | 风险提示