震荡行情,关注结构性机会|市场周报

好买说:上周,沪深两市双双收涨,总体而言,小盘股强于大盘股。随着政策持续落地、全球进一步从疫情中恢复,国内越来越多的领域也呈现恢复的迹象。预期随着财政政策力度进一步加大,宽信用效果将逐步显现。

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2852.35点,涨38.59点,涨幅为1.37%;深成指收于10746.08点,涨141.11点,涨幅为1.33%;沪深300收于3867.02点,涨42.96点,涨幅为1.12%;创业板收于2086.67点,涨40.07点,涨幅为1.96%。两市成交27444.67亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨1.15%,中证500上涨1.47%。28个申万一级行业中有26个行业上涨。其中,休闲服务、轻工制造、商业贸易表现居前,涨跌幅分别为10.95%、5.73%、4.32%,建筑装饰、电子、通信表现居后,涨跌幅分别为0.07%、-0.47%、-2.86%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.42个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨3.75%,标普500上涨3.01%;道琼斯欧洲50 上涨1.96%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨0.14%,日经225指数上涨7.31%。

上周,国内基金普涨,其中股票型基金涨幅最大为2.43%,混合型和指数型基金分别上涨1.56%和1.29%。债券型基金跌幅最大为0.13%。 

股票基金:上周,指数震荡反弹,沪深300上涨1.12%;中证500上涨1.47%。估值分别回到了12倍和31.4倍,处近十年以来中位数附近的位置。市场日均成交降至5000~6000亿元左右水平。行业涨幅前三为休闲服务、轻工制造和商业贸易;涨幅后三为通信、电子和建筑装饰。经济面上,随着政策持续落地、全球进一步从疫情中恢复,国内越来越多的领域也呈现恢复的迹象。其中上周公布的4月工业企业利润,同比增速从3月-34.9%大幅收窄至-4.3%,反映政策大力推动复工复产下,企业盈利继续改善迹象明显。展望下一阶段,虽然两会的政策基调整体并未超预期,但对内需支持力度的不小,后续仍可关注其落实的效果。资金面上,从5月末的几次公开市场操作来看,货币政策边际收敛,央行依然重视管理市场预期。不过同时,我们也看到财政政策力度进一步加大,宽信用效果逐步显现。“放水养鱼”的基调也一定程度上也意味着大概率下一阶段仍会保持流动性宽松。情绪面上,近期中美摩擦继续升级,从科技禁运、中概股到香港问题,对此同我们此前表述的周观点,短期市场可能会因情绪面的影响出现震荡,但中长期的影响来看,它不是颠覆性的。除此之外,尽管海外出现一定扰动,但国内资本市场的改革也在稳步推进,从新三板精选层改革、到创业板注册制到上交所表态将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易。可以看出,国内资本生态环境正持续完善、持续向好。因此,总体而言,对于权益市场,短期在海外扰动和基本面预期修复的影响下,预计可能将处于震荡的态势;但中长期,A股依然大有可为。

债券型基金:在时隔近2个月之后,央行于5月26日重启逆回购,并连续4天开展操作,全周净投放资金6700亿元,但操作利率均维持不变。受到政府债券发行缴款、企业所得税汇算清缴和月末时点等因素共同影响,市场流动性有所收紧,尽管央行对冲意图明显,资金利率仍出现较大反弹,DR001和DR007均回升至2.0%以上。国家统计局5月27日发布的工业企业利润数据显示,1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降27.4%,降幅收窄9.3个百分点,多数行业、尤其中下游行业恢复较快,4月份当月跌幅同比则从上月的34.9%大幅收窄至4.3%。周末最新公布的5月份制造业PMI录得50.6%,较上月小幅下滑0.2个百分点,低于预期的51%。生产指数在国内复工复产推动下维持较高水平,达到53.2%,新出口订单指数在海外疫情的影响下,继续处于低位。大型企业景气度回升,但中、小型企业均出现回落,走势有所分化。近期债市行情震荡,市场分歧较为明显,经济基本面总体上仍在恢复中,但存在不确定性,货币政策边际收敛,同时财政政策力度进一步加大,宽信用效果逐步显现,短期看收益率大幅下行或上行动力不足。

QDII基金:美股市场,自底部以来,标普500、纳斯达均反弹了30%以上,反弹幅度超出大部分分析师的预期。在这一过程中,科技与成长上涨明显,银行等价值股依然大幅跑输并落后。一定程度上,体现出了美股的结构性特征。近期,从疫情角度看,美国主要州已经基本控制,复产复工预计下一阶段会明显回暖。但近期政治的不确定性也在持续上升,建议投资人重点关注新尾部风险的可能。美国明尼阿波利斯爆发的抗议行动,逐步在全美范围蔓延。该抗议起因是一名白人警察在执法中造成一名非洲裔美国黑人死亡。除此之外,美国在华为、WHO、香港等议题上进一步对中国施压。

 01

市场回顾

1.基础市场 

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2852.35点,涨38.59点,涨幅为1.37%;深成指收于10746.08点,涨141.11点,涨幅为1.33%;沪深300收于3867.02点,涨42.96点,涨幅为1.12%;创业板收于2086.67点,涨40.07点,涨幅为1.96%。两市成交27444.67亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨1.15%,中证500上涨1.47%。28个申万一级行业中有26个行业上涨。其中,休闲服务、轻工制造、商业贸易表现居前,涨跌幅分别为10.95%、5.73%、4.32%,建筑装饰、电子、通信表现居后,涨跌幅分别为0.07%、-0.47%、-2.86%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.42个百分点。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨3.75%,标普500上涨3.01%;道琼斯欧洲50 上涨1.96%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨0.14%,日经225指数上涨7.31%。

02

上周焦点

1、统计局:5月份中国制造业PMI为50.6%

5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%,比上月回落0.2个百分点。从企业规模看,大型企业PMI为51.6%,比上月上升0.5个百分点;中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%,比上月回落1.4和0.2个百分点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

2、4月份,规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元,同比下降4.3%

4月份,规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元,同比下降4.3%,降幅比3月份收窄30.6个百分点。复工复产、复商复市的有效推进和供应链的恢复是工业企业利润降幅大幅收窄的最大助力,工业企业产销加快,4月工业增加值增速已经回升至3.9%。尽管如此,仍需关注两个问题:一是前期利润缺口大,目前也尚未恢复至去年水平,企业资本开支意愿仍然受限;二是4月单月利润表现分化严重,部分行业的改善可能源于前期积压的需求。

3、上交所:适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易

为更好落实证监会《关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》(以下简称《通知》)要求,稳步推进创业板改革并试点注册制审核衔接工作,深交所新闻发言人5月29日就市场关切回答记者提问,主要从不同审核环节衔接安排、行业负面清单适用性、财报有效期、举报核查等方面进行了一一解答。值得注意的是,29日晚间,上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称,《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》已结束公开征求意见,正根据征求意见抓紧推进规则落地和业务方案落实。加大股权激励制度的适应性,大幅提升科创公司对人才的吸引力;适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现。

03

好买观点

1、股票型基金投资策略

5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%,比上月回落0.2个百分点。从企业规模看,大型企业PMI为51.6%,比上月上升0.5个百分点;中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%,比上月回落1.4和0.2个百分点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

政策面:为更好落实证监会《关于创业板改革并试点注册制实施前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》(以下简称《通知》)要求,稳步推进创业板改革并试点注册制审核衔接工作,深交所新闻发言人5月29日就市场关切回答记者提问,主要从不同审核环节衔接安排、行业负面清单适用性、财报有效期、举报核查等方面进行了一一解答。值得注意的是,29日晚间,上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称,《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》已结束公开征求意见,正根据征求意见抓紧推进规则落地和业务方案落实。加大股权激励制度的适应性,大幅提升科创公司对人才的吸引力;适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现。

资金面: 5月29日,央行公开市场开展3000亿元7天期逆回购操作,当日无逆回购到期,单日净投放3700亿元。Wind数据显示,本周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期,本周累计开展6700亿元逆回购操作,因此本周央行公开市场净投放6700亿元。下周(6月1日至6月5日)央行公开市场有6700亿元逆回购到期,其中周二至周五分别到期100亿元、1200亿元、2400亿元、3000亿元,无正回购和央票等到期。此外下周六(6月6日)将有5000亿元MLF到期,由于适逢周末将顺延到6月8日到期。资金面方面,5月29日,R001加权平均利率为2.1264%,较上周涨97.53个基点;R007加权平均利率为2.2211%,较上周涨77.39个基点;R014加权平均利率为2.1877%,较上周涨58.21个基点;R1M加权平均利率为1.7593%,较上周涨5.65个基点。5月29日,shibor隔夜为2.097%,较上周涨100.3个基点;shibor1周为2.151%,较上周涨55.6个基点;shibor2周为1.925%,较上周涨61.2个基点;shibor3月为1.453%,较上周涨5.3个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为36586.92亿元;较上周减少13034.04亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.1348%,较上周涨94.81个基点。(数据来源:Wind)

情绪面:上周,偏股型基金整体小幅减仓1.41%,当前仓位70.65%。其中,股票型基金仓位下降1.12%,标准混合型基金仓位下降1.44%,当前仓位分别为90.15%和68.05%。基金配置比例位居前三的行业是非银行金融、食品饮料和医药,配置仓位分别为6.14%、5.56%和5.19%;基金配置比例居后的三个行业是钢铁、纺织服装和煤炭,配置仓位分别为0.23%、0.26%和0.36%。基金行业配置上主要加仓了交通运输、非银行金融和农林牧渔,幅度分别为1.86%、1.25%和1.13%;基金主要减仓了轻工制造、商贸零售和餐饮旅游三个行业,减仓幅度分别为2.44%、1.42%和1.15%。公募偏股型基金小幅减仓,名义调仓与主动调仓方向一致,且主动调仓幅度小于名义调仓。

权益观点:目前,公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。上周,指数震荡反弹,沪深300上涨1.12%;中证500上涨1.47%。估值分别回到了12倍和31.4倍,处近十年以来中位数附近的位置。市场日均成交降至5000~6000亿元左右水平。行业涨幅前三为休闲服务、轻工制造和商业贸易;涨幅后三为通信、电子和建筑装饰。经济面上,随着政策持续落地、全球进一步从疫情中恢复,国内越来越多的领域也呈现恢复的迹象。其中上周公布的4月工业企业利润,同比增速从3月-34.9%大幅收窄至-4.3%,反映政策大力推动复工复产下,企业盈利继续改善迹象明显。展望下一阶段,虽然两会的政策基调整体并未超预期,但对内需支持力度的不小,后续仍可关注其落实的效果。资金面上,从5月末的几次公开市场操作来看,货币政策边际收敛,央行依然重视管理市场预期。不过同时,我们也看到财政政策力度进一步加大,宽信用效果逐步显现。“放水养鱼”的基调也一定程度上也意味着大概率下一阶段仍会保持流动性宽松。情绪面上,近期中美摩擦继续升级,从科技禁运、中概股到香港问题,对此同我们此前表述的周观点,短期市场可能会因情绪面的影响出现震荡,但中长期的影响来看,它不是颠覆性的。除此之外,尽管海外出现一定扰动,但国内资本市场的改革也在稳步推进,从新三板精选层改革、到创业板注册制到上交所表态将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易。可以看出,国内资本生态环境正持续完善、持续向好。因此,总体而言,对于权益市场,短期在海外扰动和基本面预期修复的影响下,预计可能将处于震荡的态势;但中长期,A股依然大有可为。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于198.8678,较前周下跌0.41%;中债国债总财富指数收于197.0564较前周下跌0.37%,中债金融债总财富指数收于202.1518,较前周下跌0.45%;中债企业债总财富指数收于195.6217,较前周下跌0.07%;中债短融总财富指数收于179.535,较前周上涨0.01%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为1.60%,上行26.82个基点,十年期国债收益率为2.71%,上行2.03个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行10.98个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行11.50个基点,5年期AAA级企业债收益率上行7.77个基点,分别为2.02%、2.73%和3.27%,一年期AA级企业债收益率上行8.98个基点,三年期AA级企业债收益率上行10.50个基点,5年期AA级企业债收益率上行8.77个基点,分别为2.53%、3.34%和4.03%。(数据来源:Wind)

资金面:5月29日,央行公开市场开展3000亿元7天期逆回购操作,当日无逆回购到期,单日净投放3700亿元。Wind数据显示,本周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期,本周累计开展6700亿元逆回购操作,因此本周央行公开市场净投放6700亿元。下周(6月1日至6月5日)央行公开市场有6700亿元逆回购到期,其中周二至周五分别到期100亿元、1200亿元、2400亿元、3000亿元,无正回购和央票等到期。此外下周六(6月6日)将有5000亿元MLF到期,由于适逢周末将顺延到6月8日到期。资金面方面,5月29日,R001加权平均利率为2.1264%,较上周涨97.53个基点;R007加权平均利率为2.2211%,较上周涨77.39个基点;R014加权平均利率为2.1877%,较上周涨58.21个基点;R1M加权平均利率为1.7593%,较上周涨5.65个基点。5月29日,shibor隔夜为2.097%,较上周涨100.3个基点;shibor1周为2.151%,较上周涨55.6个基点;shibor2周为1.925%,较上周涨61.2个基点;shibor3月为1.453%,较上周涨5.3个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为36586.92亿元;较上周减少13034.04亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.1348%,较上周涨94.81个基点。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:周末,国家统计局发布的5月份PMI录得50.6%,较上月小幅下滑0.2个百分点,低于预期的51%。从各分项数据来看,生产指数虽有所回落,但在国内复工复产推动下继续维持较高水平,达到53.2%,新订单指数也从上月的50.2%回升至50.9%;新出口订单指数受到海外疫情的影响,继续处于低位,仅录得35.3%,进口指数小幅回升至45.3%,同样处于收缩区间。原材料价格指数受大宗商品价格影响反弹至51.6%,重回景气区间,但出厂价格指数为48.7%,仍在荣枯线以下。从不同类型企业看,大型企业景气度进一步上升至51.6%,但中、小型企业均出现回落,分别为48.8%和50.8%。国家统计局5月27日发布的工业企业利润数据显示,1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额12597.9亿元,同比下降27.4%,降幅较1-3月份收窄9.3个百分点。1-4月份,规模以上工业企业实现营业收入28.31万亿元,同比下降9.9%,降幅较1-3月份收窄5.2个百分点。由于上游集中的石油、天然气、煤炭等行业利润跌幅明显,国企工业企业利润总额累计同比跌幅依然达到-46.00%,私企则进一步收窄至-17.2%。41个工业大类行业中,有33个行业盈利状况较前月改善,制造业行业尤为明显,中下游复苏较快,4月份工业企业利润总额当月同比从上月的-34.9%大幅收窄至-4.3%。(数据来源:Wind)

债市观点:在时隔近2个月之后,央行于5月26日重启逆回购,并连续4天开展操作,全周净投放资金6700亿元,但操作利率均维持不变。受到政府债券发行缴款、企业所得税汇算清缴和月末时点等因素共同影响,市场流动性有所收紧,尽管央行对冲意图明显,资金利率仍出现较大反弹,DR001和DR007均回升至2.0%以上。国家统计局5月27日发布的工业企业利润数据显示,1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降27.4%,降幅收窄9.3个百分点,多数行业、尤其中下游行业恢复较快,4月份当月跌幅同比则从上月的34.9%大幅收窄至4.3%。周末最新公布的5月份制造业PMI录得50.6%,较上月小幅下滑0.2个百分点,低于预期的51%。生产指数在国内复工复产推动下维持较高水平,达到53.2%,新出口订单指数在海外疫情的影响下,继续处于低位。大型企业景气度回升,但中、小型企业均出现回落,走势有所分化。近期债市行情震荡,市场分歧较为明显,经济基本面总体上仍在恢复中,但存在不确定性,货币政策边际收敛,同时财政政策力度进一步加大,宽信用效果逐步显现,短期看收益率大幅下行或上行动力不足。

3、QDII基金投资策略

   美股市场,自底部以来,标普500、纳斯达均反弹了30%以上,反弹幅度超出大部分分析师的预期。在这一过程中,科技与成长上涨明显,银行等价值股依然大幅跑输并落后。一定程度上,体现出了美股的结构性特征。近期,从疫情角度看,美国主要州已经基本控制,复产复工预计下一阶段会明显回暖。但近期政治的不确定性也在持续上升,建议投资人重点关注新尾部风险的可能。美国明尼阿波利斯爆发的抗议行动,逐步在全美范围蔓延。该抗议起因是一名白人警察在执法中造成一名非洲裔美国黑人死亡。除此之外,美国在华为、WHO、香港等议题上进一步对中国施压。

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