外部扰动再起,不改中长期逻辑|市场周评

好买说:中美关系影响市场情绪,短期市场震荡,但中国底层的基本面趋势预计依然稳健。

摘要

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于3196.77点,跌17.36点,跌幅为0.54%;深成指收于12935.70点,跌179.24点,跌幅为1.37%;沪深300收于4505.59点,跌39.11点,跌幅为0.86%;创业板收于2627.84点,跌34.56点,跌幅为1.30%。两市成交60753.17亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌1.27%,中证500下跌0.96%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中,国防军工、休闲服务、有色金属表现居前,涨跌幅分别为7.97%、3.34%、2.81%,电子、银行、通信表现居后,涨跌幅分别为-2.90%、-2.96%、-3.99%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.19个百分点。

上周,欧美主要市场普遍下跌,其中,道指下跌0.76%,标普500下跌0.28%;道琼斯欧洲50 下跌2.32%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌1.53%,日经225指数上涨0.24%。

上周,国内基金涨跌不一,其中指数型基金跌幅最大为0.51%,其次是封闭式和股票型基金,跌幅分别为0.44%和0.12%。QDII型基金涨幅最大,上涨1.13%

股票基金:上周,A股市场整体收跌。从行业的表现来看,涨跌互现。不过整体市场受到了外部因素扰动后,震荡加剧。特别是周五,市场大幅单边下挫。促成周五下跌的直接诱因是中美摩擦升级。当地时间7月21日,美国突然要求中方在72小时内关闭驻休斯敦总领馆,中方外交部随即予以强烈谴责,并于7月24日采取反制措施,宣布关闭美国驻成都总领事馆,结合前期在香港、南海问题上的分歧,市场担忧在目前特朗普选情不利的背景下中美争端可能将延续扩大。对此,我们认为在大选前,美国对华施压主要为了满足特朗普竞选需要,属于预期内的摩擦。在11月份美国大选之前,中美关系难言乐观。本次大跌是对于该变化的悲观预期的一种情绪性释放,预计未来影响会逐步钝化。资金面上,新基金的发行仍然火爆,7月至今,新基金发行量超过1400亿元,相对6月(1002亿)大幅提升。而人社部也表示6月底22个省份基本养老基金累计到账资金9482亿元到账,虽然只有部分进入股市,但这些均为长线资金。随着利率的长期下降,养老金进入股市的金额会越来越多,政策引导长钱进入资本市场的意愿没有改变。而政策面上,六月中旬以来,受持续降雨影响,南方多地爆发洪水汛情,长江中下游及淮河流域防汛形势较为紧张。随着七八月份台风季来临,防汛形势将依然严峻。一定程度上将对基建、房地产等领域投资与施工造成诸多不利影响。当下经济不确定性犹存,财政货币政策大概率维持宽松。综合以上,我们认为中美关系影响市场情绪,短期市场震荡。抛开市场情绪面的波动,中国底层的基本面趋势预计依然稳健。目前市场存在结构性估值不低的情况,可能短期仍需要时间来消化。但中国疫情防控依然大幅领先外围,复工复产继续朝着常态化增长迈进,政策空间留有余地,市场估值的偏高也仅限于局部。在这样的背景下,我们认为不改A股市场中长期投资逻辑。

债券型基金:虽然本周央行公开市场净回笼资金达到6177亿元,操作利率和LPR报价也维持不变,但银行体系流动性水平总体保持合理充裕,资金利率有所回落。当前市场资金利率中枢基本围绕政策利率上下波动,表明资金面处于央行合意水平。从货币政策角度看,在经济正常恢复背景下,央行实施大幅宽松的概率较小。债市经过前期的调整后,目前市场已经对央行货币政策的边际收敛有较充分的预期,但在海外疫情继续恶化、中美摩擦不确定上升的情况下,政策进一步收紧面临较强制约。因此,央行货币操作谨慎中依然会保持适度宽松,流动性收紧的可能性不大。近期债市收益率下行,10年国债到期收益率从前期的3.05%以上逐步回落至2.90%附近,一方面是对此前估值调整过大的修复,另一方面原因则在于股市调整加剧,叠加海外疫情和中美摩擦,使得市场避险情绪出现明显回升。往后看,经济复苏斜率是否趋缓以及恢复程度料成为货币政策边际变化的主要影响因素。

 QDII基金:本周受到了中美摩擦升级的扰动,造成了部分股票型QDII基金在周四、周五出现一定回撤。全球资金虽然继续流入了海外中资股,但规模增长以已经有所放缓。与此同时,北向资金在周五再度大幅流出。整体而言,美股重回流出,新兴市场也流出加速。下一阶段,我们认为全球宽松流动性环境仍将维持但也难以进一步加速。大方向上,对于风险资产依然是有利的,但新兴和欧洲市场相对吸引力可能较大。黄金在短期内将继续受益于通胀预期走高,但当增长向好更加明确后,其弹性也将下降。

01

市场回顾

基础市场

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于3196.77点,跌17.36点,跌幅为0.54%;深成指收于12935.70点,跌179.24点,跌幅为1.37%;沪深300收于4505.59点,跌39.11点,跌幅为0.86%;创业板收于2627.84点,跌34.56点,跌幅为1.30%。两市成交60753.17亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌1.27%,中证500下跌0.96%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中,国防军工、休闲服务、有色金属表现居前,涨跌幅分别为7.97%、3.34%、2.81%,电子、银行、通信表现居后,涨跌幅分别为-2.90%、-2.96%、-3.99%。

上周,中债银行间债券总净价指数上涨0.19个百分点。

上周,欧美主要市场普遍下跌,其中,道指下跌0.76%,标普500下跌0.28%;道琼斯欧洲50 下跌2.32%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌1.53%,日经225指数上涨0.24%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心
海外数据截止2020-7-24

02

上周焦点

1、公募基金中报披露

随着二季报披露完毕,公募基金2020年第二季度盈利能力以及投资布局浮出水面。受益于二季度火爆的市场行情,权益类产品占比较多的头部公司盈利能力强劲,业内仅有极少数公司在第二季度亏损。天相投顾数据显示,公募基金二季度合计7557.27亿元,较2020年一季度,环比增加7846.02亿元。其中,以易方达基金为首的权益类基金占较多的基金公司吸金能力强势,与一季度形成明显反差。

2、新三板精选层7月27日正式设立

7月22日周三,据上证报引述全国股转公司新闻发言人,新三板精选层将于7月27日(下周一)正式设立并开市交易。届时,已经完成公开发行的32家企业将挂牌交易,正式与投资者见面。此前的企业发行结果数据显示,首批32家企业网上冻结资金累计高达10170.62亿元,多家公司网上冻资超过千亿元。其中,负极材料龙头贝特瑞网上冻资金额最高,为1308.53亿元;艾融软件紧随其后,达到1243.88亿元;农药出口龙头颖泰生物排名第三,网上冻结资金1012.02亿元。募资金额方面,32家企业合计募集资金94.52亿元,平均每家企业募集2.95亿元。其中,4家企业募资超过5亿元,贝特瑞募资额最高,为16.72亿元。

3、科创板一周年,迎来“解禁潮”

科创板在即将迎来开市一周年的同时,也将迎来一波限售股解禁“洪峰”。Wind数据显示,2020年7月,科创板解禁市值高达2417亿元,仅7月22日一天,共有25家科创板公司31.47亿股限售股解禁,解禁市值规模达2185亿元,中微公司等高估值的科创板明星公司解禁压力尤其大。不过,多位业内人士均表示,在新的减持细则以及增量资金有望入场等因素影响下,科创板此次巨量解禁预计“有惊无险”。

4、中美:外交部通知美方关闭驻成都总领事馆

2020年7月24日上午,中国外交部通知美国驻华使馆,中方决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可,并对该总领事馆停止一切业务和活动提出具体要求。7月21日,美方单方面挑起事端,突然要求中方关闭驻休斯敦总领事馆,严重违反国际法和国际关系基本准则及中美领事条约有关规定,严重破坏中美关系。中方上述举措是对美方无理行径的正当和必要反应,符合国际法和国际关系基本准则,符合外交惯例。

03

好买观点

一、股票型基金投资策略

宏观面:此前一周,国家统计局同时发布今年6月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数与上半年全国房地产开发投资和销售情况。上半年房地产投资已经转正,同比增长1.9%,但同时也要看到更多的房地产市场指标,如房屋新开工面积、土地购置面积、一些商品房销售指标,目前看还处于下降区间。从销售来看,6月份面对复工复产复业复市继续推进,住房需求持续释放,70个大中城市房地产市场运行总体平稳,价格微涨。4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%,涨幅比上月回落0.1个百分点。其中,北京、上海、广州和深圳分别上涨0.4%、0.5%、0.6%和0.8%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.9%和0.5%,涨幅比上月分别扩大0.3和0.1个百分点。35个三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.8%和0.5%,涨幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.3%和5.2%,涨幅比上月分别扩大0.4和1.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨5.3%,涨幅比上月回落0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4.6%和2.0%,涨幅比上月分别回落0.2和0.1个百分点,均连续15个月相同或回落。总体上,房地产市场表现较为平稳。(数据来源:Wind)

政策面:科创板在即将迎来开市一周年的同时,也将迎来一波限售股解禁“洪峰”。Wind数据显示,2020年7月,科创板解禁市值高达2417亿元,仅7月22日一天,共有25家科创板公司31.47亿股限售股解禁,解禁市值规模达2185亿元,中微公司等高估值的科创板明星公司解禁压力尤其大。不过,多位业内人士均表示,在新的减持细则以及增量资金有望入场等因素影响下,科创板此次巨量解禁预计“有惊无险”。

资金面:7月24日,央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,不开展逆回购操作,当日有2000亿元逆回购到期,单日净回笼2000亿元。本周央行公开市场有8277亿元资金到期,共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作,因此本周净回笼6177亿元。Wind数据显示,下周央行公开市场将有1600亿元逆回购到期,无正回购和央票等到期。近期的存款类机构质押式回购7天利率(DR007)在7天逆回购利率附近徘徊。市场人士认为,市场资金利率中枢围绕政策利率波动,说明当前资金面应处在央行的合意水平。随着货币政策逐步回归常态化,后续流动性收紧的概率不大。从央行流动性调控基调上看,近期央行货币政策工具操作明显更加谨慎,未进一步使用降准降息等操作,而主要通过公开市场操作、中期借贷便利(MLF)等进行流动性调节。货币市场方面:7月24日,R001加权平均利率为1.8781%,较上周跌52.14个基点;R007加权平均利率为2.0954%,较上周跌37.15个基点;R014加权平均利率为2.4367%,较上周跌9.32个基点;R1M加权平均利率为2.5768%,较上周跌0.81个基点。7月24日,shibor隔夜为1.843%,较上周跌48.5个基点;shibor1周为2.147%,较上周跌8个基点;shibor2周为2.234%,较上周跌18.9个基点;shibor3月为2.557%,较上周涨20.1个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为37913.56亿元;较上周增加1942.04亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.915%,较上周跌49.4个基点。(数据来源:Wind)

情绪面:上周,偏股型基金整体小幅加仓1.07%,当前仓位68.93%。其中,股票型基金仓位上升0.57%,标准混合型基金仓位上升1.13%,当前仓位分别为87.71%和66.43%。基金配置比例位居前三的行业是医药、食品饮料和轻工制造,配置仓位分别为5.40%、5.35%和4.73%;基金配置比例居后的三个行业是非银行金融、煤炭和银行,配置仓位分别为0.42%、0.54%和0.62%。基金行业配置上主要加仓了食品饮料、医药和餐饮旅游,幅度分别为1.40%、1.08%和1.03%;基金主要减仓了建材、国防军工和机械三个行业,减仓幅度分别为1.04%、0.97%和0.65%。

上周,A股市场整体收跌。从行业的表现来看,涨跌互现。不过整体市场受到了外部因素扰动后,震荡加剧。特别是周五,市场大幅单边下挫。促成周五下跌的直接诱因是中美摩擦升级。当地时间7月21日,美国突然要求中方在72小时内关闭驻休斯敦总领馆,中方外交部随即予以强烈谴责,并于7月24日采取反制措施,宣布关闭美国驻成都总领事馆,结合前期在香港、南海问题上的分歧,市场担忧在目前特朗普选情不利的背景下中美争端可能将延续扩大。对此,我们认为在大选前,美国对华施压主要为了满足特朗普竞选需要,属于预期内的摩擦。在11月份美国大选之前,中美关系难言乐观。本次大跌是对于该变化的悲观预期的一种情绪性释放,预计未来影响会逐步钝化。资金面上,新基金的发行仍然火爆,7月至今新基金发行量超过1400亿元,相对6月(1002亿)大幅提升。而人社部也表示6月底22个省份基本养老基金累计到账资金9482亿元到账,虽然只有部分进入股市,但这些均为长线资金。随着利率的长期下降,养老金进入股市的金额会越来越多,政策引导长钱进入资本市场的意愿没有改变。而政策面上,六月中旬以来,受持续降雨影响,南方多地爆发洪水汛情,长江中下游及淮河流域防汛形势较为紧张。随着七八月份台风季来临,防汛形势将依然严峻。一定程度上将对基建、房地产等领域投资与施工造成诸多不利影响。当下经济不确定性犹存,财政货币政策大概率维持宽松。综合以上,我们认为中美关系影响市场情绪,短期市场震荡。抛开市场情绪面的波动,中国底层的基本面趋势预计依然稳健。目前市场存在结构性估值不低的情况,可能短期仍需要时间来消化。但中国疫情防控依然大幅领先外围,复工复产继续朝着常态化增长迈进,政策空间留有余地,市场估值的偏高也仅限于局部。在这样的背景下,我们认为不改A股市场中长期投资逻辑。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于196.6516,较前周上涨0.71%;中债国债总财富指数收于195.1342较前周上涨0.68%,中债金融债总财富指数收于199.6363,较前周上涨0.75%;中债企业债总财富指数收于194.7199,较前周上涨0.51%;中债短融总财富指数收于179.8396,较前周上涨0.06%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.24%,上行1.90个基点,十年期国债收益率为2.86%,下行8.95个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行9.87个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行18.60个基点,5年期AAA级企业债收益率下行20.25个基点,分别为2.85%、3.43%和3.75%,一年期AA级企业债收益率下行15.87个基点,三年期AA级企业债收益率下行16.60个基点,5年期AA级企业债收益率下行19.25个基点,分别为3.31%、3.97%和4.41%。(数据来源:Wind)

资金面:7月24日,央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,不开展逆回购操作,当日有2000亿元逆回购到期,单日净回笼2000亿元。本周央行公开市场有8277亿元资金到期,共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作,因此本周净回笼6177亿元。Wind数据显示,下周央行公开市场将有1600亿元逆回购到期,无正回购和央票等到期。近期的存款类机构质押式回购7天利率(DR007)在7天逆回购利率附近徘徊。市场人士认为,市场资金利率中枢围绕政策利率波动,说明当前资金面应处在央行的合意水平。随着货币政策逐步回归常态化,后续流动性收紧的概率不大。从央行流动性调控基调上看,近期央行货币政策工具操作明显更加谨慎,未进一步使用降准降息等操作,而主要通过公开市场操作、中期借贷便利(MLF)等进行流动性调节。货币市场方面:7月24日,R001加权平均利率为1.8781%,较上周跌52.14个基点;R007加权平均利率为2.0954%,较上周跌37.15个基点;R014加权平均利率为2.4367%,较上周跌9.32个基点;R1M加权平均利率为2.5768%,较上周跌0.81个基点。7月24日,shibor隔夜为1.843%,较上周跌48.5个基点;shibor1周为2.147%,较上周跌8个基点;shibor2周为2.234%,较上周跌18.9个基点;shibor3月为2.557%,较上周涨20.1个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为37913.56亿元;较上周增加1942.04亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.915%,较上周跌49.4个基点。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:此前一周,国家统计局同时发布今年6月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数与上半年全国房地产开发投资和销售情况。上半年房地产投资已经转正,同比增长1.9%,但同时也要看到更多的房地产市场指标,如房屋新开工面积、土地购置面积、一些商品房销售指标,目前看还处于下降区间。从销售来看,6月份面对复工复产复业复市继续推进,住房需求持续释放,70个大中城市房地产市场运行总体平稳,价格微涨。4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.6%,涨幅比上月回落0.1个百分点。其中,北京、上海、广州和深圳分别上涨0.4%、0.5%、0.6%和0.8%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.9%和0.5%,涨幅比上月分别扩大0.3和0.1个百分点。35个三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.8%和0.5%,涨幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.3%和5.2%,涨幅比上月分别扩大0.4和1.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨5.3%,涨幅比上月回落0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4.6%和2.0%,涨幅比上月分别回落0.2和0.1个百分点,均连续15个月相同或回落。总体上,房地产市场表现较为平稳。(数据来源:Wind)

债市观点:虽然本周央行公开市场净回笼资金达到6177亿元,操作利率和LPR报价也维持不变,但银行体系流动性水平总体保持合理充裕,资金利率有所回落。当前市场资金利率中枢基本围绕政策利率上下波动,表明资金面处于央行合意水平。从货币政策角度看,在经济正常恢复背景下,央行实施大幅宽松的概率较小。债市经过前期的调整后,目前市场已经对央行货币政策的边际收敛有较充分的预期,但在海外疫情继续恶化、中美摩擦不确定上升的情况下,政策进一步收紧面临较强制约。因此,央行货币操作谨慎中依然会保持适度宽松,流动性收紧的可能性不大。近期债市收益率下行,10年国债到期收益率从前期的3.05%以上逐步回落至2.90%附近,一方面是对此前估值调整过大的修复,另一方面原因则在于股市调整加剧,叠加海外疫情和中美摩擦,使得市场避险情绪出现明显回升。往后看,经济复苏斜率是否趋缓以及恢复程度料成为货币政策边际变化的主要影响因素。

三、QDII基金投资策略

本周受到了中美摩擦升级的扰动,造成了部分股票型QDII基金在周四、周五出现一定回撤。全球资金虽然继续流入了海外中资股,但规模增长以已经有所放缓。与此同时,北向资金在周五再度大幅流出。整体而言,美股重回流出,新兴市场也流出加速。下一阶段,我们认为全球宽松流动性环境仍将维持但也难以进一步加速。大方向上,对于风险资产依然是有利的,但新兴和欧洲市场相对吸引力可能较大。黄金在短期内将继续受益于通胀预期走高,但当增长向好更加明确后,其弹性也将下降。

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