上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3310.01点，涨113.24点，涨幅为3.54%；深成指收于13637.88点，涨702.19点，涨幅为5.43%；沪深300收于4695.05点，涨189.46点，涨幅为4.20%；创业板收于2795.40点，涨167.56点，涨幅为6.38%。两市成交51115.89亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨2.85%，中证500上涨4.71%。28个申万一级行业中有27个行业上涨。其中，休闲服务、电子、医药生物表现居前，涨跌幅分别为12.71%、8.43%、7.96%，房地产、银行、国防军工表现居后，涨跌幅分别为0.35%、0.00%、-0.64%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.11个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.16%，标普500上涨1.73%；道琼斯欧洲50 下跌3.22%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.45%，日经225指数下跌4.58%。
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为5.53%，其次是混合型和指数基金，涨幅分别为4.05%和3.82%。
股票基金：本周市场风险偏好回升，主要指数企稳上涨。本周上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为3.54%，6.23%，6.38%。市场经过7月初的大幅波动后，中旬逐步进入震荡格局，从目前的情况来看，市场复苏的逻辑仍未发生改变。基本面方面， 7月PMI指数显示景气度正继续恢复至51.1%，也是连续5个月超过枯荣线，同时工业企业利润也在超预期修复，虽然部分行业修复速度较慢，但只是时间换空间的问题。政策面上，年内第四次政治局会议召开，此次对经济政策的表述是：“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”显示政策的着力点不光是聚焦短期的“稳”，更开始关注中长期的持久战。“国内大循环”“国内国际双循环”的新发展格局也从“逐步形成”升级为“加快形成”，在海外潜在因素扰动较多的情况下，优先级进一步提升。市场关注的货币政策也并未出现明显收紧信号，政策强调要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。潜在风险点上，当前美国疫情仍未获得有效控制，对后续经济活动的复苏力度可能将构成影响，好在美联储7月底议息会议后，联邦公开市场委员会(FOMC)重申疫情“对中期经济前景构成相当大的风险”，联邦基金利率将保持在零附近，并且将在未来几个月内“至少以目前的速度”继续增持美国国债和抵押贷款支持证券，全球流动性宽松的环境目前仍未发生变化。对于A股而言，复苏的主要逻辑仍在基本面的修复上，中长期看好的逻辑并未发生改变，但目前市场整体估值分位分化较大，叠加海外因素的不确定性，短期面临的潜在波动仍较大。
债券型基金：由于月末时点来临，央行适当加大了公开市场操作力度，全周净投放1200亿元，加之月底财政资金投放，流动性整体较为宽松，资金利率小幅上行。随着复工复产深入推进，生产经营秩序稳步恢复，工业企业利润状况持续改善，6月份工业企业利润同比增速从上月的6.0%大幅升至11.5%，主要得益于供需回暖，工业品价格降幅收窄以及成本的下降，中上游企业利润增长尤为明显。最新发布的7月份制造业采购经理指数（PMI）录得51.1%，较上月升0.2个百分点，再超市场预期，非制造业PMI为54.2%，双双连续5个月维持再景气区间，表明随着统筹防疫和发展政策显效发力，我国经济景气持续恢复，企业运营状况不断改善。7月30日中央政治局会议提出遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。在经济恢复超预期背景下，当前政策基调趋稳，总体边际收紧，债市短期内或存在调整压力。
QDII基金：过去一周，企业盈利和经济数据是决定海外资产表现的一个主要因素。美国二季度GDP虽然大幅下滑32.9%（环比年化），但好于预期，因此并没有造成太多影响；而周五主要科技股业绩好于预期反而推动科技龙头股FAAMNG和成长风格均再度领涨。截止目前，美股2Q业绩披露过半（62%），82%均好于预期，相比之下，欧元区数据弱于预期则拖累市场大幅下跌并跑输。疫情方面，美国新增确诊筑顶，疫情严重的加州、得州、佛州均有回落；死亡人数小幅抬升，但阳性率和R0整体回落；逆转复工州增至10个，暂停州增加至14个。如果这一趋势能够延续下去，对于复工再度重启和未来数据改善都将有帮助。实际上，与此联系较为紧密的特朗普民调支持率已有所回升。不过，欧洲部分国家疫情有所抬头，英国则决定取消进一步解除封锁计划，这可能也给欧洲股市造成了压力。政策方面，美联储周四召开的FOMC会议虽然没有太多惊喜，但延续宽松姿态、扩大流动性操作，让市场整体还算满意。往前看，由于上一轮CAREs法案下每周600美元的失业救助7月底已经失效，而国会两党尚未就新一轮刺激方案规模达成一致，因此能否在8月初国会休会前达成新的刺激方案将是市场短期关注焦点。
01
市场回顾
基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3310.01点，涨113.24点，涨幅为3.54%；深成指收于13637.88点，涨702.19点，涨幅为5.43%；沪深300收于4695.05点，涨189.46点，涨幅为4.20%；创业板收于2795.40点，涨167.56点，涨幅为6.38%。两市成交51115.89亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨2.85%，中证500上涨4.71%。28个申万一级行业中有27个行业上涨。其中，休闲服务、电子、医药生物表现居前，涨跌幅分别为12.71%、8.43%、7.96%，房地产、银行、国防军工表现居后，涨跌幅分别为0.35%、0.00%、-0.64%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.11个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.16%，标普500上涨1.73%；道琼斯欧洲50 下跌3.22%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.45%，日经225指数下跌4.58%。
02
上周焦点
1、7月制造业景气度进一步回升
7 月份，制造业 PMI 为 51.1%，比上月回升 0.2 个百分点，制造业景气度继续回升。生产稳中偏升。生产指数为 54.0%，略高于上月 0.1个百分点。而由于生产的加快，企业采购需求明显上升。本月采购量指数回升明显，为 52.4%，高于上月 0.6 个百分点。需求方面，新订单指数为 51.7%，高于上月 0.3 个百分点，连续 3 个月回升，需求逐步回暖。从外贸景气度来看，进出口形势进一步好转。价格指数一升一降，其中主要原材料购进价格指数升至近期高点。企业经营预期改善，生产经营活动预期指数为 57.8%，高于上月 0.3 个百分点，企业对近期行业恢复态势保持乐观。从各类型企业来看，小型企业压力较大。小型企业供需两端继续承压。非制造业方面小幅回落。7 月份，非制造业商务活动指数为 54.2%，比上月小幅回落 0.2 个百分点，继续保持在临界点以上。建筑业高位回升，服务业小幅回落。7 月份，综合 PMI 产出指数为54.1%，略低于上月 0.1 个百分点，或主要受到非制造业的影响。
2、 1-6月工业企业利润点评，结构性上行
1-6月规模以上工业企业利润累计同比下降12.8%，较1-5月跌幅收窄6.5pct，上行趋势保持不变。上半年规上工业企业利润累计同比增速走势“前低后高”，表现为年初断崖式下跌，随后逐月上升的形态。分类别看，制造业和公共事业部门的修复好于采矿业。上游采矿业利润增速下跌41.7%，跌幅小幅收窄1.9pct，终止了连续4个月的下跌趋势。中下游制造业和公共事业部门利润增速持续改善，分别同比下跌9.8%和8.7，各自收窄6.8和8.0pct。制造业利润约占工业企业利润总额的80%，其跌幅收窄对工业企业利润增速回升贡献最大。分行业看，需求结构性回升拉动建筑、防疫、食品饮料、汽车相关行业利润持续上涨，但其他行业利润修复程度有限。基建和房地产投资的快速增长拉动建筑相关行业利润回升，黑色金属矿采选、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、非金属矿物制品等行业增速分别上行3.3、16.9、14.3和3.3pct。由于国内外疫情防控需求不减，纺织（口罩）、医药等行业利润继续上行，分别提升4.7和2.6pct。食品饮料作为必选消费品，疫后恢复速度较快，6月食品制造业和酒、饮料和精制茶制造业业利润增速分别上升6.5和6.7pct。6月汽车销量持续增长，环比上涨5%，汽车制造业利润大幅改善，1-6月同比增速跌幅收窄12.8pct，带动上游橡胶和塑料制品业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业利润上涨10.4、5.4和5.2pct。
3、资管新规延期至2021年底
7月31日，人民银行网站发布《优化资管新规过渡期安排引导资管业务平稳转型》，提出“考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，经国务院同意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。”
03
好买观点
1、 股票型基金投资策略
本周市场风险偏好回升，主要指数企稳上涨。本周上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为3.54%，6.23%，6.38%。市场经过7月初的大幅波动后，中旬逐步进入震荡格局，从目前的情况来看，市场复苏的逻辑仍未发生改变。基本面方面， 7月PMI指数显示景气度正继续恢复至51.1%，也是连续5个月超过枯荣线，同时工业企业利润也在超预期修复，虽然部分行业修复速度较慢，但只是时间换空间的问题。政策面上，年内第四次政治局会议召开，此次对经济政策的表述是：“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”显示政策的着力点不光是聚焦短期的“稳”，更开始关注中长期的持久战。“国内大循环”“国内国际双循环”的新发展格局也从“逐步形成”升级为“加快形成”，在海外潜在因素扰动较多的情况下，优先级进一步提升。市场关注的货币政策也并未出现明显收紧信号，政策强调要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。潜在风险点上，当前美国疫情仍未获得有效控制，对后续经济活动的复苏力度可能将构成影响，好在美联储7月底议息会议后，联邦公开市场委员会(FOMC)重申疫情“对中期经济前景构成相当大的风险”，联邦基金利率将保持在零附近，并且将在未来几个月内“至少以目前的速度”继续增持美国国债和抵押贷款支持证券，全球流动性宽松的环境目前仍未发生变化。对于A股而言，复苏的主要逻辑仍在基本面的修复上，中长期看好的逻辑并未发生改变，但目前市场整体估值分位分化较大，叠加海外因素的不确定性，短期面临的潜在波动仍较大。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于195.7243，较前周下跌0.47%；中债国债总财富指数收于194.1082较前周下跌0.53%,中债金融债总财富指数收于198.7901,较前周下跌0.42%；中债企业债总财富指数收于194.8126，较前周上涨0.05%；中债短融总财富指数收于179.952，较前周上涨0.06%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.24%,下行0.18个基点，十年期国债收益率为2.97%，上行10.52个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行5.43个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行8.36个基点，5年期AAA级企业债收益率上行2.43个基点，分别为2.91%、3.52%和3.78%,一年期AA级企业债收益率下行3.57个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.36个基点，5年期AA级企业债收益率上行1.43个基点，分别为3.28%、3.98%和4.43%。（数据来源：Wind）
资金面：央行公开市场周五开展200亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放200亿元。Wind数据显示，本周（7月25日至7月31日）央行公开市场有1600亿元逆回购到期，本周累计进行了2800亿元逆回购操作，因此本周净投放1200亿元。资金面方面，7月30日银行间资金面宽松，主要回购加权利率低位持稳，其中隔夜利率小幅下行至1.4%关口下方。交易员表示，月末财政投放力度加大，而且央行公开市场操作呈精心呵护之意，平稳跨月无忧，惟需关注跨月后监管层会否窗口指导以防止资金价格过低。货币市场方面：7月31日，R001加权平均利率为1.921%，较上周涨4.29个基点；R007加权平均利率为2.3254%，较上周涨23个基点；R014加权平均利率为2.3848%，较上周跌5.19个基点；R1M加权平均利率为2.86%，较上周涨28.32个基点。7月31日，shibor隔夜为1.788%，较上周跌5.5个基点；shibor1周为2.236%，较上周涨8.9个基点；shibor2周为2.247%，较上周涨1.3个基点；shibor3月为2.593%，较上周涨3.6个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为34776.23亿元；较上周减少3137.32亿元。本期内银行间质押式回购利率为1.9755%,较上周涨6.05个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：国家统计局公布的6月份工业企业利润同比增长11.5%，较上月6.0%加快5.5个百分点，二季度工业利润同比增长4.8%。工业利润大幅回暖，一方面在于疫情后国内工业生产和销售增长加快，工业品价格回暖，钢铁、油气、有色等上游行业利润大幅改善。同时，生产成本下降、低基数也是利润明显改善的原因。从具体行业表现看，41个工业大类行业中，37个行业利润增速比一季度加快（或降幅收窄、由负转正），其中25个行业利润实现增长。6月份，钢铁、有色行业利润同比分别增长35.3%、24.1%，油气开采行业利润下降55.0%，降幅比5月份收窄83.1个百分点；石油加工行业利润增长1.86倍。最新发布的7月份制造业采购经理指数（PMI）录得51.1%，较上月升0.2个百分点，再超市场预期，连续5个月在临界点以上，表明市场一度担心的洪涝灾害影响有限。从各分项数据来看，生产指数小幅升至54.0%，新订单指数和新出口订单指数均连续上升，分别录得51.7%和48.4%，表明需求逐步回暖，供需同步改善。随着复产复工的推进和需求的回暖，原材料价格指数和出厂价格指数分别为58.1%和52.2%，均维持再景气区间，该走势也与当前PPI触底回升的趋势一致，预计工业品价格未来将继续反弹。（数据来源：Wind）
中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，经济稳步恢复，复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期。当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。
债市观点：由于月末时点来临，央行适当加大了公开市场操作力度，全周净投放1200亿元，加之月底财政资金投放，流动性整体较为宽松，资金利率小幅上行。随着复工复产深入推进，生产经营秩序稳步恢复，工业企业利润状况持续改善，6月份工业企业利润同比增速从上月的6.0%大幅升至11.5%，主要得益于供需回暖，工业品价格降幅收窄以及成本的下降，中上游企业利润增长尤为明显。最新发布的7月份制造业采购经理指数（PMI）录得51.1%，较上月升0.2个百分点，再超市场预期，非制造业PMI为54.2%，双双连续5个月维持再景气区间，表明随着统筹防疫和发展政策显效发力，我国经济景气持续恢复，企业运营状况不断改善。7月30日中央政治局会议提出遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。在经济恢复超预期背景下，当前政策基调趋稳，总体边际收紧，债市短期内或存在调整压力。
3、QDII基金投资策略
过去一周，企业盈利和经济数据是决定海外资产表现的一个主要因素。美国二季度GDP虽然大幅下滑32.9%（环比年化），但好于预期，因此并没有造成太多影响；而周五主要科技股业绩好于预期反而推动科技龙头股FAAMNG和成长风格均再度领涨。截止目前，美股2Q业绩披露过半（62%），82%均好于预期，相比之下，欧元区数据弱于预期则拖累市场大幅下跌并跑输。疫情方面，美国新增确诊筑顶，疫情严重的加州、得州、佛州均有回落；死亡人数小幅抬升，但阳性率和R0整体回落；逆转复工州增至10个，暂停州增加至14个。如果这一趋势能够延续下去，对于复工再度重启和未来数据改善都将有帮助。实际上，与此联系较为紧密的特朗普民调支持率已有所回升。不过，欧洲部分国家疫情有所抬头，英国则决定取消进一步解除封锁计划，这可能也给欧洲股市造成了压力。政策方面，美联储周四召开的FOMC会议虽然没有太多惊喜，但延续宽松姿态、扩大流动性操作，让市场整体还算满意。往前看，由于上一轮CAREs法案下每周600美元的失业救助7月底已经失效，而国会两党尚未就新一轮刺激方案规模达成一致，因此能否在8月初国会休会前达成新的刺激方案将是市场短期关注焦点。
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