市场回顾
1. 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3338.09点，涨77.74点，涨幅为2.38%；深成指收于13245.09点，涨302.14点，涨幅为2.33%；沪深300收于4737.09点，涨109.81点，涨幅为2.37%；创业板收于2596.08点，涨59.46点，涨幅为2.34%。两市成交37685.28亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨2.45%，中证500上涨2.50%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中，汽车、非银金融、休闲服务表现居前，涨跌幅分别为8.15%、5.38%、5.31%，食品饮料、医药生物、农林牧渔表现居后，涨跌幅分别为-0.89%、-1.17%、-1.65%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.06个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.03%，标普500下跌0.64%；道琼斯欧洲50 下跌0.25%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.20%，日经225指数下跌0.20%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2020-9-18
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2020-9-18
上周焦点
1、工业增加值增速显著回升
8月份规模以上工业增加值同比增速明显回升至5.6%，指向工业生产有所改善。其中，8月份制造业增加值增速持平在6.0%的年内高位，印证全国制造业PMI生产指数创18年以来同期新高。
2、 社消零售增速转正
社消零售增速转正，限额以上零售增速上行。8月份社会消费品零售总额增速由负转正至0.5%，实现年内首次正增长，限额以上单位消费品零售额增速继续回升至4.4%，消费的恢复速度短期有明显加快。
3、 制造业投资增速由负转正
制造业投资增速由负转正。1-8月份制造业投资降幅继续收窄至-8.1%，我们估算8月份制造业投资当月同比增速为5%，在去年同期低基数的影响下，较7月份增速由负转正。3月以来制造业企业利润增速持续改善，4月增速就已突破10%，7月更是继续上行至27%，8月制造业企业对于生产经营活动的预期也创下18年6月以来新高，这共同推动了制造业投资增速的持续回升。
4、美国商务部禁止微信、TikTok相关应用
北京时间9月18日晚，美国商务部发表声明称，为了回应美国总统特朗普（DonaldTrump）于2020年8月6日签署的行政命令，从9月20日起，禁止通过美国的在线移动应用程序商店发布或维护微信或TikTok移动应用程序、组成代码或应用程序更新的任何服务；禁止通过微信移动应用程序提供的任何用于在美国境内转账或处理付款的服务。
好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：8月实体经济延续恢复态势，供需继续改善。1-8月份全国固定资产投资累计同比增速录得-0.3%，较1-7月份进一步收窄1.3个百分点。从三大分项来看，在地产施工拉动下，房地产开发投资增速同比4.6%，继续保持领跑；基建投资增速为-0.3%，短期有望实现转正；而制造业投资增速则依然表现最弱，增速为-8.1%。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，连续六个月回升，增速较7月份加快0.8个百分点，超出市场预期，其原因主要是工业企业利润改善与地产投资增长支撑工业生产加速，叠加前期的生产回补与出口超预期增长。分三大门类看，8月份采矿业增加值同比增长1.6%，7月份为下降2.6%；制造业增长6.0%，与7月份持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，加快4.1个百分点。8月份社会消费品零售总额增速年内首次转正为0.5%。居民生活逐步恢复，市场销售持续改善，社会消费品零售总额超过上年同月水平。8月份，商品零售额同比增长1.5%，增速比7月份加快1.3个百分点。其中，限额以上单位商品零售额同比增长5.1%，加快2.1个百分点，连续4个月增长。限额以上单位金银珠宝类、化妆品类和通讯器材类商品零售额均实现两位数增长，同比分别增长15.3%、19.0%和25.1%，汽车销售同比增长9.0%。（数据来源：Wind）
资金面：9月18日，央行公开市场开展1100亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，当日有900亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，当日净投放300亿元。Wind数据显示，本周（9月12日至18日）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。资金面方面，9月17日央行公开市场转为大额净回笼，银行间资金面收敛，隔夜质押式回购加权利率大幅上行近40BP报在1.78%附近。交易员表示，尽管巨量MLF投放有助缓和银行负债端压力，但这仍是结构性政策调整，对于央行稳健态度的预期并未发生实质转变，市场情绪仍波动较大，尤其是在季末时点，若资金供需缺口持续，还需央行进一步扶助。9月15日央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），中标利率2.95%，充分满足了金融机构需求。货币市场方面：9月18日，R001加权平均利率为2.2553%，较上周涨74.81个基点；R007加权平均利率为2.6426%，较上周涨45.52个基点；R014加权平均利率为2.8743%，较上周涨55.27个基点；R1M加权平均利率为2.6717%，较上周跌10.16个基点。9月18日，shibor隔夜为2.101%，较上周涨63.7个基点；shibor1周为2.233%，较上周涨7.1个基点；shibor2周为2.411%，较上周涨24.5个基点；shibor3月为2.679%，较上周跌1.8个基点。 本期内银行间质押式回购日均成交量为43832.99亿元；较上周增加227.67亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.3153%,较上周涨72.98个基点。（数据来源：Wind）
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.37%，当前仓位66.96%。其中，股票型基金仓位上升0.59%，标准混合型基金仓位下降0.50%，当前仓位分别为87.30%和64.25%。基金配置比例位居前三的行业是医药、食品饮料和轻工制造，配置仓位分别为5.40%、5.35%和4.73%；基金配置比例居后的三个行业是非银行金融、煤炭和银行，配置仓位分别为0.42%、0.54%和0.62%。
上周，权益市场震荡加剧。前四个交易日指数涨跌互现，行业分化较大。前期涨幅较大的消费、医药、农林牧渔等出现较大幅度下跌，而金融、有色等顺周期板块整体抗跌性较强。周五在市场整体反弹时，顺周期板块更是表现突出。宏观层面，八月的经济数据显示生产端、需求端仍在持续复苏。从经济数据看，8月房地产、制造业投资大幅回升，工业增加值同比增长5.6%，超市场预期。消费方面，社零总额同比增速年内首次转正。临近十一，相关行业或将出现进一步修复并带动经济稳定复苏。流动性层面，央行上周继续投放货币2100亿，MLF超量续作虽然向市场释放了一定的宽松信号，但从资金利率表现看影响短暂而有限。当前货币政策基调依然维持稳健。我们认为在经济增速拐点真正到来之前，货币政策预计将持续合理稳健。资金层面，上周，A股成交额与成交量均明显回落。A股每日平均成交额为7423亿元左右，成交量已连续两周下降，市场整体情绪相较之前有所降温，但北上资金在连续两周净流出后呈现净流入的态势，陆股通资金净流入108.32亿元。估值层面，沪深300和中证500当前分别在15.09和33.25，分别处上市以来66%和50%分位。整体当前估值处于相对较高位置，但绝对数值不高。综合以上，我们认为在货币政策整体合理稳健，经济持续复苏，资本市场改革持续深化的背景下，市场短期或将保持震荡态势，但不改其中长期向上格局。基金配置方面，建议重点关注个股精选的基金产品以及通过组合不同类别资产、不同风格基金的FOF产品。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于194.8385，较前周上涨0.08%；中债国债总财富指数收于192.7223较前周上涨0.08%,中债金融债总财富指数收于198.3678,较前周上涨0.09%；中债企业债总财富指数收于195.5228，较前周上涨0.14%；中债短融总财富指数收于180.6314，较前周上涨0.08%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.61%,上行1.24个基点，十年期国债收益率为3.12%，下行1.84个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.50个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行2.40个基点，5年期AAA级企业债收益率下行0.24个基点，分别为3.20%、3.69%和3.97%,一年期AA级企业债收益率下行0.50个基点，三年期AA级企业债收益率下行0.40个基点，5年期AA级企业债收益率下行0.24个基点，分别为3.49%、4.05%和4.62%。（数据来源：Wind）
资金面：9月18日，央行公开市场开展1100亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，当日有900亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，当日净投放300亿元。Wind数据显示，本周（9月12日至18日）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此本周央行公开市场全口径净投放2100亿元。资金面方面，9月17日央行公开市场转为大额净回笼，银行间资金面收敛，隔夜质押式回购加权利率大幅上行近40BP报在1.78%附近。交易员表示，尽管巨量MLF投放有助缓和银行负债端压力，但这仍是结构性政策调整，对于央行稳健态度的预期并未发生实质转变，市场情绪仍波动较大，尤其是在季末时点，若资金供需缺口持续，还需央行进一步扶助。9月15日央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月17日MLF到期的续做），中标利率2.95%，充分满足了金融机构需求。货币市场方面：9月18日，R001加权平均利率为2.2553%，较上周涨74.81个基点；R007加权平均利率为2.6426%，较上周涨45.52个基点；R014加权平均利率为2.8743%，较上周涨55.27个基点；R1M加权平均利率为2.6717%，较上周跌10.16个基点。9月18日，shibor隔夜为2.101%，较上周涨63.7个基点；shibor1周为2.233%，较上周涨7.1个基点；shibor2周为2.411%，较上周涨24.5个基点；shibor3月为2.679%，较上周跌1.8个基点。 本期内银行间质押式回购日均成交量为43832.99亿元；较上周增加227.67亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.3153%,较上周涨72.98个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：8月实体经济延续恢复态势，供需继续改善。1-8月份全国固定资产投资累计同比增速录得-0.3%，较1-7月份进一步收窄1.3个百分点。从三大分项来看，在地产施工拉动下，房地产开发投资增速同比4.6%，继续保持领跑；基建投资增速为-0.3%，短期有望实现转正；而制造业投资增速则依然表现最弱，增速为-8.1%。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，连续六个月回升，增速较7月份加快0.8个百分点，超出市场预期，其原因主要是工业企业利润改善与地产投资增长支撑工业生产加速，叠加前期的生产回补与出口超预期增长。分三大门类看，8月份采矿业增加值同比增长1.6%，7月份为下降2.6%；制造业增长6.0%，与7月份持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%，加快4.1个百分点。8月份社会消费品零售总额增速年内首次转正为0.5%。居民生活逐步恢复，市场销售持续改善，社会消费品零售总额超过上年同月水平。8月份，商品零售额同比增长1.5%，增速比7月份加快1.3个百分点。其中，限额以上单位商品零售额同比增长5.1%，加快2.1个百分点，连续4个月增长。限额以上单位金银珠宝类、化妆品类和通讯器材类商品零售额均实现两位数增长，同比分别增长15.3%、19.0%和25.1%，汽车销售同比增长9.0%。（数据来源：Wind）
债市观点：本周央行公开市场全口径净投放资金2100亿元，6000亿元的MLF超额对冲虽然超出市场预期，但市场情绪临近周末再次趋弱，资金利率走势调头往上，隔夜利率较前周涨幅超过60BP。在供需的持续修复下，实体经济回暖态势延续。1-8月份固定资产投资累计同比增速进一步收窄至-0.3%，房地产投资保持领先，而制造业投资依然落后较明显。居民生活的逐步恢复带动消费持续改善，8月份社会消费品零售总额增速年内首次转正为0.5%，超过上年同月水平。得益于工业企业利润改善、地产投资增长以及生产回补，8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，超出市场预期，且实现连续六个月回升。短期来看，基本面大概率将延续回暖态势，从目前的经济金融指标上看尚无确凿的放缓迹象，加上近几个月的利率债供给压力，债市收益率的下行面临较大阻力。央行本次的MLF超量续作虽然向市场释放了一定的宽松信号，但从资金利率表现看影响短暂而有限。当前货币政策基调依然维持稳健，在经济增速拐点到来之前，货币操作预计难以出现明显放松。
3、QDII基金投资策略
美国 2020 年第二季度年化实际 GDP同比衰退 9.50%，低于上季度同比增速0.20%，增速是 12 年来首次负增长。数据公布后市场反应平平，股票波动或源于特朗普建议推迟大选。虽然2季度GDP创纪录下跌，但市场对此已有预期。近期，纳斯达克指数屡创新高，主要原因前期的货币宽松预期导致估值抬升。前期稳步上涨的纳斯达克指数也吸引了众多追涨杀跌的趋势资金和风险平价的配置资金。但在平稳上涨的过程中也催生了拥挤交易和杠杆的累积，这也是波动加剧的主要原因。展望接下来的美股市场，盈利预期强劲，彭博显示对于纳指2020年ROE在55.46%，标普500在25.4%。但当前无论纳斯达克（PE66.53)、标普（PE34.43)处于历史高位99%。因此虽然潜在收益仍具有一定投资价值，但投资人仍需对美股市场有一定心理预期。
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