风格平衡,震荡前行|市场周报

好买说:10月份,工业生产仍然超出季节性,但是速度略有放缓。10月工业增加值同比6.9%,增速较高的主因是去年10月的基数较低。

 市场回顾

1. 基础市场 

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于3377.73点,涨67.62点,涨幅为2.04%;深成指收于13852.42点,涨97.86点,涨幅为0.71%;沪深300收于4943.29点,涨86.44点,涨幅为1.78%;创业板收于2667.09点,跌39.72点,跌幅为1.47%。两市成交40015.48亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨2.21%,中证500上涨1.84%。28个申万一级行业中有24个行业上涨。其中,有色金属、采掘、国防军工表现居前,涨跌幅分别为6.04%、4.40%、4.33%,休闲服务、电子、医药生物表现居后,涨跌幅分别为-0.70%、-1.14%、-1.43%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.27个百分点。

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指下跌0.73%,标普500下跌0.77%;道琼斯欧洲50 上涨0.52%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨1.13%,日经225指数上涨0.56%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2020-11-20

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2020-11-20

上周焦点

1、10月经济数据出炉

10月工业增加值环比录得0.78%,较9月份的1.15%明显回落,但是仍然明显高于过去四年的均值0.47%。10月工业增加值环比增速,较季节性均值高了0.32个百分点,高出的幅度小于三季度的0.56个百分点。显示10月份,工业生产仍然超出季节性,但是速度略有放缓。10月工业增加值同比6.9%,增速较高的主因是去年10月的基数较低。

2、10月财政数据出炉

10月一般公共预算收入增速3.0%,其中税收收入增速11.2%,较9月的8.2%明显提升。从主要税种的拉动作用来看,国内增值税拉动作用为2.7%,较9月的1.3%进一步提升。原因之一在于工业生产恢复,另一个原因在于,服务业修复明显加快,带动营业税改征增值税的明显好转。随着疫情形势的好转,服务业呈现加速修复的走势。10月服务业生产指数同比7.4%,已经超过了疫情前水平。

3、RCEP协定签署

经过历时八年的谈判,11 月 15 日,中国、东盟十国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等 15 个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),全球规模最大的自由贸易协定正式达成。

4、信用风险仍需防范

11月19日,“永煤事件”影响持续发酵,信用债整体跌势不改,网红债走势分化;银行间主要利率债收益率尾盘大幅上行2-6bp,受基金赎回压力影响,中短券收益率上行幅度更大;国债期货全线收跌,10年期主力合约领跌0.12%;资金供求紧平衡,隔夜回购利率反弹近20bp,NCD利率续涨。

好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面:10月工业增加值环比录得0.78%,较9月份的1.15%明显回落,但是仍然明显高于过去四年的均值0.47%。10月工业增加值环比增速,较季节性均值高了0.32个百分点,高出的幅度小于三季度的0.56个百分点。显示10月份,工业生产仍然超出季节性,但是速度略有放缓。10月工业增加值同比6.9%,增速较高的主因是去年10月的基数较低。

政策面:经过历时八年的谈判,11 月 15 日,中国、东盟十国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等 15 个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),全球规模最大的自由贸易协定正式达成。

资金面:周五(11月20日)央行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。当日有1600亿元央行逆回购到期,实现净回笼800亿元。本周央行公开市场有5500亿元逆回购和2000亿元MLF到期,本周央行累计进行了8000亿元MLF和3000亿元逆回购操作,因此全口径本周净投放3500亿元。Wind数据显示,下周(11月21日至27日)央行公开市场将有3000亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期0元、500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元;此外周一还有500亿元国库现金定存到期。资金面方面,11月19日央行在公开市场连日净回笼,银行间资金紧均衡,主要回购利率多数上行,隔夜质押式回购加权利率反弹近20bp至1.9%附近。大行供给尚可资金供求仍属均衡,不过非银机构融资方面,以不同类别信用债融资的分化继续明显,资质差的抵押券备受嫌弃。 经济参考报刊文称,此次操作延续了央行7月以来“量增价稳”的常规作法。超量续作的主要原因是市场对MLF的需求较大。一方面,四季度银行需要继续压降结构性存款,作为替代产品的同业存单发行利率已高于MLF利率,这就需要央行通过加大MLF操作力度以缓解银行负债压力;另一方面,上周信用债市场出现巨震,整个货币市场和债券市场随之波动,亦需释放流动性以稳定市场。货币市场方面:11月20日,R001加权平均利率为1.982%,较上周跌79.89个基点;R007加权平均利率为2.3596%,较上周跌99.86个基点;R014加权平均利率为2.9547%,较上周跌32.64个基点;R1M加权平均利率为2.995%,较上周跌13.8个基点。11月20日,shibor隔夜为1.959%,较上周跌56.4个基点;shibor1周为2.228%,较上周跌20.5个基点;shibor2周为2.646%,较上周跌19.6个基点;shibor3月为3.021%,较上周涨1.8个基点。(数据来源:Wind)

情绪面:上周,偏股型基金整体小幅减仓0.34%,当前仓位66.08%。其中,股票型基金仓位下降0.12%,标准混合型基金仓位下降0.36%,当前仓位分别为85.18%和63.53%。基金配置比例位居前三的行业是轻工制造、机械和建材,配置仓位分别为5.36%、4.95%和4.37%;基金配置比例居后的三个行业是石油石化、有色金属和煤炭,配置仓位分别为0.56%、0.68%和0.81%。基金行业配置上主要加仓了交通运输、机械和电力设备,幅度分别为0.84%、0.63%和0.60%;基金主要减仓了煤炭、商贸零售和农林牧渔三个行业,减仓幅度分别为0.74%、0.58%和0.54%。整体来看,公募偏股型基金小幅减仓,名义调仓与主动调仓方向一致,且主动调仓幅度大于名义调仓。目前,公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。

权益观点:受益于RCEP的签署以及10月经济数据整体向好,上周权益市场整体表现较好,其中上证50上涨2.21%、沪深300上涨1.78%、中证500上涨1.84%、创业板指跌幅-1.47%。行业上分化较大,顺周期板块整体表现突出,其中有色金属、钢铁受益于疫苗进展超预期、全球经济复苏预期升温,涨幅居前,而医药由于阶段性估值高企,资金流向部分顺周期板块影响出现回调。成交量上,上周日均成交额继续维持在7000-8000亿水平。展望下一阶段,首先从资金面上看,央行上周开展了8000的MLF超额对冲,短期来看有助于缓解资金面紧张的格局,但结合此前央行的表态来看,当前货币政策仍处于相对均衡的状态,既无需通过下调政策利率为经济复苏额外助力,也无需下调存款准备金率为银行体系提供多余流动性。因此,整体流动性下阶段仍以平衡为主。而宏观层面,我们认为经济复苏仍在持续。从公布的10月经济数据来看,工业增加值同比增长6.9%,好于市场预期6.7%;投资增速11.1%,增速明显加快;零售同比增长4.3%,但略低于市场预期5%。下一阶段,工业生产和固定投资增速可能会出现边际放缓,但第三产业仍在加速修复的过程中,经济回归“正常化”仍是主线。政策上,近期RCEP的签署对未来中国促进“双循环”的战略打下了基础,长期来看有望改善贸易环境。而落实在市场,当前的估值上处于相对估值较高,绝对估值一般的状态。以沪深300为例当前估值15.14倍,处上市以来67.2%分位。综合以上,我们认为在经济持续改善、长期政策利好、估值相对高位的背景下,风格平衡仍将延续,市场预计呈现短期震荡、中长期向上的格局。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于195.0441,较前周下跌0.20%;中债国债总财富指数收于192.094较前周下跌0.24%,中债金融债总财富指数收于199.386,较前周下跌0.16%;中债企业债总财富指数收于195.9661,较前周下跌0.32%;中债短融总财富指数收于181.3674,较前周下跌0.01%。(数据来源:Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.95%,上行10.39个基点,十年期国债收益率为3.31%,上行3.85个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行15.95个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行11.34个基点,5年期AAA级企业债收益率上行1.81个基点,分别为3.59%、3.90%和4.08%,一年期AA级企业债收益率上行35.95个基点,三年期AA级企业债收益率上行34.34个基点,5年期AA级企业债收益率上行10.81个基点,分别为4.06%、4.46%和4.73%。(数据来源:Wind)

资金面:周五(11月20日)央行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。当日有1600亿元央行逆回购到期,实现净回笼800亿元。本周央行公开市场有5500亿元逆回购和2000亿元MLF到期,本周央行累计进行了8000亿元MLF和3000亿元逆回购操作,因此全口径本周净投放3500亿元。Wind数据显示,下周(11月21日至27日)央行公开市场将有3000亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期0元、500亿元、1000亿元、700亿元、800亿元;此外周一还有500亿元国库现金定存到期。资金面方面,11月19日央行在公开市场连日净回笼,银行间资金紧均衡,主要回购利率多数上行,隔夜质押式回购加权利率反弹近20bp至1.9%附近。大行供给尚可资金供求仍属均衡,不过非银机构融资方面,以不同类别信用债融资的分化继续明显,资质差的抵押券备受嫌弃。 经济参考报刊文称,此次操作延续了央行7月以来“量增价稳”的常规作法。超量续作的主要原因是市场对MLF的需求较大。一方面,四季度银行需要继续压降结构性存款,作为替代产品的同业存单发行利率已高于MLF利率,这就需要央行通过加大MLF操作力度以缓解银行负债压力;另一方面,上周信用债市场出现巨震,整个货币市场和债券市场随之波动,亦需释放流动性以稳定市场。货币市场方面:11月20日,R001加权平均利率为1.982%,较上周跌79.89个基点;R007加权平均利率为2.3596%,较上周跌99.86个基点;R014加权平均利率为2.9547%,较上周跌32.64个基点;R1M加权平均利率为2.995%,较上周跌13.8个基点。11月20日,shibor隔夜为1.959%,较上周跌56.4个基点;shibor1周为2.228%,较上周跌20.5个基点;shibor2周为2.646%,较上周跌19.6个基点;shibor3月为3.021%,较上周涨1.8个基点。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:国家统计局发布的1—10月份全国固定资产投资(不含农户)483292亿元,同比增长1.8%,增速比1—9月份提高1.0个百分点。从环比速度看,10月份固定资产投资(不含农户)增长3.22%,表明投资增速进一步修复。从三大板块看,房地产开发投资增速录得6.3%,较1-9月加快0.7各百分点,制造业投资跌幅收窄1.2各百分点至-5.3%,基础设施建设投资增速恢复至0.7%。从不同行业看,医药制造、公用事业、农林牧渔、计算机、通信和电子等领域继续保持领跑,增速均在两位数以上,汽车制造、通用设备、金属制品和纺织等行业投资增速则构成主要拖累,同比跌幅仍超过10%。10月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.9%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),增速与9月份持平。从环比看,10月份,规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1—10月份,规模以上工业增加值同比增长1.8%。分三大门类看,10月份,采矿业增加值同比增长3.5%,增速较9月份加快1.3个百分点;制造业增长7.5%,回落0.1个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%,回落0.5个百分点。41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长,其中黑色金属冶炼和压延加工业增长11.2%,通用设备制造业增长13.1%,汽车制造业增长14.7%,电气机械和器材制造业增长17.6%。10月份,社会消费品零售总额38576亿元,同比增长4.3%,增速比9月加快1.0个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额34868亿元,增长3.6%;市场预期10月社会消费品零售总额同比增长5.2%。(数据来源:Wind)

债市观点:上周央行实施MLF超额对冲操作,全口径净投放3500亿元,资金利率回落明显。国家统计局最新公布的1-10月份固定资产投资同比增速录得1.8%,较上月加快1个百分点,制造业、房地产投资和基础设施建设增速均继续保持回升态势;10月份规模以上工业增加值同比增6.9%,与上月持平,三大门类中采矿业增速进一步提升,但制造业和公用事业领域均有所回落;社会消费品零售总额当月同比增长4.3%,尽管较9月加快1.0个百分点,但低于市场预期,各项实体经济数据表明基本面处于持续恢复中。受风险事件影响,本周信用市场继续震荡,收益率普遍上行。央行开展了8000的MLF超额对冲,短期有助于缓解资金面紧张,但结合此前央行的表态来看,当前货币政策处于一个相对均衡的水平,既无需通过下调政策利率为经济复苏额外助力,也无需下调存款准备金率为银行体系提供多余流动性。货币政策处于渐进回归正常化的过程中,不会出现“政策悬崖”,也不会出现“大水漫灌”。近期债市收益率上行主要源于风险事件的扰动,而监管部门也已有所行动,短期内信用市场波动或将延续,市场信心的修复需要一定时间。

3、QDII基金投资策略

权益市场中,海外主要指数的估值分位均达到了近十年来95%以上的分位。而对比美债,虽然近期信用利差受益于市场情绪上升影响,有所收敛,但是美国高收益债的信用利差仍处于合理分位。而其收益率YTW(Yield To Worst)仍在4.7%以上,投资价值也因此凸显。与此同时,当前宽松的利率环境仍未改变。在民主党上台后,积极的财政刺激及基建扩张计划,预计也将使得货币政策“易松难紧”。而11月美联储议息会议中,美联储也强调了货币政策工具并未枯竭。如果疫情恶化,会研究出台更多的政策工具。宽松的货币环境对于风险类资产的投资环境相对友好。而投资人所担心的信用风险,从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS(credit default swap)来看,当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平,处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观,美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言,美国高收益债估值相对合理,预期信用风险可控,预期波动较小,投资人可适当进行配置。

免责条款:

本报告中的信息均来源于公开可获得资料,好买基金研究中心力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。本报告不对特定基金产品的价值和收益作出实质性判断和保证,亦不表明投资没有风险。本报告不构成针对个人的投资建议,也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送,任何引用、转载以及向第三方传播的行为请预先通知好买,并请在引用、转载以及向第三方传播中注明出处。

1
大佬访谈
热门资讯

风险提示:投资有风险。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认您自觉履行投资人的各项义务,并自行承担投资风险。

版权所有 好买Copyright © howbuy.com, inc 2014. All rights reserved. [沪ICP备08003295号]

关于好买私募 | 联系我们 | 诚聘英才 | 使用条款 | 隐私条款 | 风险提示