市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3486.56点，跌3.82点，跌幅为0.11%；深成指收于14417.46点，涨208.67点，涨幅为1.47%；沪深300收于5134.15点，涨23.56点，涨幅为0.46%；创业板收于3113.26点，涨79.45点，涨幅为2.62%。两市成交41461.63亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.15%，中证500上涨0.03%。28个申万一级行业中有14个行业上涨。其中，电气设备、家用电器、汽车表现居前，涨跌幅分别为3.66%、3.10%、2.61%，银行、采掘、钢铁表现居后，涨跌幅分别为-1.75%、-1.78%、-3.57%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.06个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.51%，标普500下跌0.43%；道琼斯欧洲50 上涨0.01%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.54%，日经225指数上涨0.83%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-5-21
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-5-21
2、 基金市场
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为1.97%，其次为混合型和QDII基金，涨幅分别为1.23%和0.88%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-5-21
上周，权益类基金表现较好的长信低碳环保行业量化和前海开源公用事业等；混合型基金表现较好的是新华鑫动力A和华夏兴和等；封闭式基金表现较好的是九泰锐智定增和红土创新定增等；QDII式基金表现较好的是华夏移动互联美元现汇和工银瑞信香港中小盘美元等；指数型表现较好的是汇添富中证新能源汽车产业A和富国中证新能源汽车等；债券型表现较好的是民生加银转债优选A（详细，购买）和财通收益增强A等；货币型表现较好的是建信双月安心A和兴业14天理财B等。
上周焦点
1、美联储4月会议纪要释放鹰派信号：开始考虑讨论缩减QE
北京时间5月20日凌晨，美联储公布4月会议纪要。联邦公开市场委员会FOMC指出，有必要继续以接近零的利率和资产购买来支持经济，但随着复苏深入，未来可能很快就放缓资产购买进行讨论。
“若干与会者指出，如果美国经济继续朝着美联储的目标快速发展，那么在未来某次会议上开始讨论调整购债步伐是合适的，”美联储4月会议纪要中写道。
纪要还显示，多名与会者称，经济要在实现最大化就业和价格稳定的目标上取得进一步实质性进展，可能还需要一段时间。
与会者认为，经济发展的道路将在很大程度上取决于疫情的发展，包括新冠疫苗接种方面的进展。经济活动和就业指标有所加强，但受大流行病影响最严重的经济部门仍然疲弱，尽管这些指标有所改善。 虽然前景仍存在风险，但疫苗接种、宽松货币和财政政策的持续进展极有可能巩固经济活动和就业的进一步增长，并限制风险出现。
多名与会者赞同美联储主席鲍威尔的观点，FOMC必须在判断其实质性进展足以保证改变资产购买步伐之前，就明确传达其对实现长期目标进展情况的评估。但同时会议纪要也提到，有不同与会者指出，经济可能还要一段时间才能向着充分就业和物价稳定目标取得进一步的实质性进展。
与会者们在此次会议上对通胀基本持有乐观态度，预计近期物价压力将随着时间的推移而在今年剩余时间里消退。与会官员预计，随着经济重新开放，需求不断上升，再加上供应链问题，将推动通胀率超过美联储2%的目标。FOMC正在寻求实现充分和包容的就业，并表示在新的政策制度下，他们将允许通胀率略高于美联储2%的目标，新的政策制度寻求的是2%左右的平均水平，而不是在收紧政策之前将其作为最高基准。
2、国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行
在5月19日召开的国务院常务会议上，“部署做好大宗商品保供稳价工作”被置于首位。这是继5月12日“点名”应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响之后，国务院常务会议连续聚焦大宗商品。背后的深意可见一斑。而不同于上次“点名”，此次会议提出了具体举措：围绕加强供需双向调节、加强市场监管以及货币政策积极作为三个方面出手干预，意在化解大宗商品价格过快上涨对经济的负面影响，维持经济平稳运行。
3、政策三连发，生态环境部对碳排放权作出全面部署
为进一步规范全国碳排放权登记、交易、结算活动，保护全国碳排放权交易市场各参与方合法权益。生态环境部近日发布《碳排放权登记管理规则》《碳排放权交易管理规则》和《碳排放权结算管理规则》三份文件。
业界人士认为，碳达峰、碳中和目标是我国经济进入高质量发展的内在要求和必然趋势。今年的政府工作报告提出，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。
碳排放权是指分配给温室气体重点排放单位的规定时期内的碳排放额度。去年11月，生态环境部就已公开对上述文件征询意见。相较于《全国碳排放权登记交易结算管理办法》（征求意见稿）中《全国碳排放权登记管理规则（征求意见稿）》、《全国碳排放权交易管理规则（征求意见稿）》、《全国碳排放权结算管理规则（征求意见稿）》的相关内容，本次发布的试行管理规则取消了交易时间、涨跌幅限制、风险准备金制度等具体量化指标，将其制定标准下放至登记机构和交易机构。
好买观点
1、 股票型基金投资策略
股票基金：（1）新旧共识反复，周期回调，茅指数弱反弹：上周（5月17日-5月21日），主要指数中除上证指数、上证50外均实现涨幅，温和反弹。创业板指周涨幅达到2.62%，汽车、电新、家电成为了本周市场反弹的主要板块。钢铁（-3.57%）、采掘（-1.78%）、银行（-1.75%）、非银金融（-1.64%）等周期板块跌幅居前。（2）经济预期有所回落引发焦虑：今年5月初以来美国和欧洲的花旗经济意外指数都开始明显的回落，显示全球经济增长预期正在放缓。4月中国经济数据环比动能有所放缓—4月反映经济总需求的消费、工业和投资数据均偏弱：4月的工业增加值和社零环比均有所放缓，制造业投资回升但基建投资回落；全社会用电量环比仅为-4%，略低于2010年以来的季节性，也从侧面印证了经济数据放缓。经济数据放缓引发市场对通胀高点和持续性的担忧。（3）政策端密集发声缓和通胀预期：近期一系列的“防止大宗品价格过快上涨”的政策陆续出台，部分缓解“供需缺口”扩张趋势，也有助于缓和通胀预期——5.21煤炭业协会发布《关于做好迎峰度夏期间保供稳价工作的倡议书》；5.19国常会“保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨”；5.18发改委“统筹国内国际两个市场两种资源，切实加强供应保障”等。政策端密集发声进一步扩大市场担忧情绪。（4）流动性收紧趋势强化：海外方面，美国5月Markit服务业、制造业PMI创历史新高，5月Markit综合PMI录得69.1，前值63.5。除PMI数据超预期上行外，美国上周初请失业金人数同样降至疫情以来新低。在经济复苏的背景下，上周公布的美联储议息会议纪要显示美联储对于缩减购债规模持开放态度，未来美联储在QE规模上或开始“温和”回撤。（5）关注交易扩散：当前市场处于估值风险有所释放且企业盈利扩张较佳阶段，市场整体偏向震荡，具有结构性机会。一季报过后，市场进入业绩空窗期，盈利动能的延续性更加值得关注，盈利分化（中小市值业绩或占优）大概率带来中期风格切换，市值下沉仍是第一位的。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于201.8142，较前周上涨0.33%；中债国债总财富指数收于199.3713较前周上涨0.36%,中债金融债总财富指数收于205.7101,较前周上涨0.30%；中债企业债总财富指数收于201.5437，较前周上涨0.18%；中债短融总财富指数收于184.9557，较前周上涨0.07%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.33%，下行0.28个基点，十年期国债收益率为3.09%，下行5.46个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.19个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行6.59个基点，五年期AAA级企业债收益率下行0.18个基点，分别为2.85%、3.34%和3.62%；一年期AA级企业债收益率下行2.19个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.60个基点，五年期AA级企业债收益率下行-0.18个基点，分别为3.42%、4.04%和4.41%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购、1000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，本周央行公开市场累计有600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，因此本周全口径净投放600亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。资金面方面，21日为5月缴税申报截止日，银行间市场资金面却更显充盈，隔夜回购利率本周首次回落至2%下方。下周初虽然面临税期走款，但考虑到资金供给的充裕程度，整体影响料亦有限。近两个月来资金面的超预期宽松，令市场心态更显乐观，加之新债供给等需求端因素影响也相对和缓，而且央行政策稳健态度不改，流动性稳中偏松局面短期还将持续。货币市场方面：5月21日，R001加权平均利率为2.0007%，较上周涨16.3个基点；R007加权平均利率为2.1427%，较上周涨11.72个基点；R014加权平均利率为2.3615%，较上周涨13.82个基点；R1M加权平均利率为2.4614%，较上周跌0.65个基点。5月21日，shibor隔夜为1.996%，较上周涨19.1个基点；shibor1周为2.16%，较上周涨8.6个基点；shibor2周为2.26%，较上周涨18.1个基点；shibor3月为2.489%，较上周跌3.2个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：本周国家统计局公布了4月份投资、消费、工业增加值等多项实体经济数据，其中消费和工业增加值表现偏弱，而投资则好于预期。今年1-4月，固定资产投资累计同比增速为19.9%，较2019年同期增长8.0%，两年平均增长3.9%。具体来看，房地产开发、制造业和基础设施建设投资累计同比增速分别为21.6%、23.8%和18.4%，两年平均增长率分别为8.44%、0.26%和2.19%。其中，采矿业投资增长13.0%，水利管理业投资增长24.9%；公共设施管理业投资增长14.1%；道路运输业投资增长16.8%；铁路运输业投资增长27.5%。4月份，社会消费品零售总额33153亿元，同比增长17.7%；比2019年4月份增长8.8%，两年平均增速为4.3%。从环比看，4月份社会消费品零售总额增长0.32%。消费增速较上月有所回落，主要受同期基数变动较大、年初局部疫情造成的月度间波动等因素影响，但从市场运行整体情况看，消费市场呈现持续复苏态势。4月份，商品零售29776亿元，同比增长15.1%，两年平均增长4.8%；餐饮收入3377亿元，增长46.4%，两年平均增长0.4%。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.8%，比2019年同期增长14.1%，两年平均增长6.8%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。1-4月，规模以上工业增加值同比增长20.3%，其中汽车制造业同比增长38.8%，增幅相对明显。制造业增加值同比增长10.3%，其中装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长13.1%、12.7%；从两年平均增速看，分别增长11.2%、11.6%，较3月份分别加快3.0、0.1个百分点，分别高于全部规模以上工业4.4、4.8个百分点。分行业看，通用设备制造业增长14.9%，专用设备制造业增长10.2%，汽车制造业增长7.7%。（数据来源：Wind）
债市观点：本周央行公开市场操作偏宽松，虽然市场一度预期资金面可能在缴准缴税、地方债发行等因素影响下边际收紧，但银行间市场资金面较充裕，新债供给的冲击并不明显。央行政策稳健态度不改，流动性稳中偏松局面大概率延续。继社融信贷增速放缓之后，尽管4月份实体经济仍保持修复态势，外贸数据表现也依然强劲，但消费、工业增加值等增速正逐步放缓。投资方面，房地产开发受到政策的约束，制造业投资总体仍较低迷，而基础设施建设投资也难以大幅增长。近期国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题，要求部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。会议强调要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。受此影响，大宗商品价格明显回落，市场对于通胀的预期减弱。在流动性继续保持合理宽松，经济增速逐步放缓，以及通胀预期降温等多重因素的作用下，债券收益率短期或仍有望下行。
3、QDII基金投资策略
货币政策方面，美联储公开市场委员会（FOMC）在4月议息会议后发表声明，宣布将维持联邦基金利率在0-0.25%区间及目前的购债速度不变（每月不低于800亿美元国债+400亿美元机构MBS）。会议中暗示将讨论缩减QE，同时提及美联储隔夜逆回购工具（ONRRP）规模大增，或加速缩减QE时间进程。而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。
在疫苗顺利推进、疫情有效控制财政货币延续宽松的背景下，美国经济修复预期大幅提升。
而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。
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