一、市场情况

1. 南华指数走势

（来源：Wind，2020.5.28-2021.5.28）

5月初，随着假期外盘商品的上涨以及中澳暂停经济对话等因素影响下，国内商品期货市场中，黑色版块率先被引爆，南华黑色指数5月前3个交易日上涨15.47%，铁矿石一度冲破1350元/吨。螺纹、热卷等品种也同时出现了强劲的上行趋势。5月12日收盘后，国常委发文提示大宗商品上涨过快，随后黑色系开始反转下跌。5月下旬，铁矿石一度跌破1000元/吨。5月下旬，除了黑色之外，有色金属、能源化工、油脂、谷物等不同板块都出现了不同程度的下跌。5月27日，黑色版块在下跌了20%左右后开始反弹。

2. 市场波动情况

（来源：好买基金研究中心，2016.5.30-2021.5.28）

本月南华商品指数波动率大幅上升，短中长期历史波动率皆处于历史较高水平。20日波动率在4月末达到较低水平，但5月以来持续攀升，高波动市场下能够为CTA策略提供较多交易机会。

3. 单品种情况

（来源：Wind，2021.4-2021.5）

本月，大部分品种成交量较上月有明显提升，同时也处于近一年成交量的高位，成交量放大为CTA策略提供了更多的交易机会。

4. CTA因子表现

(2019.5.29-2021.5.28)

5月上旬行情带动下，中长期动量呈现出较好的进攻性，展期收益因子也表现较好，5月下旬受到反转行情影响下，因子收益普遍出现回撤。

二、CTA跟踪产品表现

1. 分策略平均表现

（来源：好买基金研究中心,2020.5.29-2021.5.28）

5月，CTA基金收益表现总体优于4月，从周收益上看，大部分CTA产品的收益主要集中在5月上旬，这也与市场行情比较契合，5月上旬，随着五一外盘大宗商品持续向上以及中澳暂停经济对话等因素影响，国内，以黑色为主的商品期货走出了连续单边向上的趋势性行情，5月12日收盘后，国常委发文提示大宗商品上涨过快风险，随后黑色系率先高位跳水，几天内铁矿石从高位下跌近30%，其他商品品种分别呈现不同程度下跌，5月末，大宗商品普遍呈止跌反弹迹象。

（来源：好买基金研究中心，2021.3-2021.5）

2. 分策略收益分散度

（来源：好买基金研究中心,2020.6-2021.5）

5月量化CTA收益分散度较4月有所上升。

三、总结

本月，大部分量化CTA产品表现不错，跟踪的61个产品中，5月平均收益2.25%，产品收益分化明显，本月各个CTA产品收益截面标准差为3.73%，4月为3.03%。

商品市场成交额较上月小幅上升4.8%。具体来看，五一长假后外盘大宗价格上涨以及中澳暂停经济对话等多重因素引爆了黑色版块，铁矿石一度涨破1350元/吨，南华黑色指数5月前三个交易日累计上涨超过15%。5月12日晚间，国常委发文提示大宗商品上涨过快风险，随后黑色版块迅速降温，连续10个交易日自高点累计下跌超过20%，随后呈反弹迹象。有色方面，受工业品属性影响，同样出现回调，但幅度有限。其他版块在5月下旬也呈现不同幅度震荡。

CTA基金普遍受益于5月上旬的趋势性行情，收益颇丰，但在5月下旬部分CTA产品收益回吐，部分产品由于五一长假减仓，并没有完全享受到五一开盘后市场跳涨带来的收益，随着市场于5月中旬的下跌也出现了一定程度的回撤。

综合来看，本月商品市场整体分为快速上涨，高位急跌，震荡反弹三个阶段，本月商品市场波动大幅上升，CTA基金普遍有不错表现。

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