1、 行业要闻
2021年6月私募证券基金存续备案规模升至4.87万亿元
近期中国基金业协会发布的《私募基金管理人登记及产品备案月报》显示，2021年6月，协会新备案私募证券投资基金2750只，占新备案基金数量的79.80%，新备案规模497.10亿元，环比增长21.24%。截至2021年6月末，存续私募证券投资基金管理人8918家，较上月增加12家；存续私募证券投资基金64579只，存续规模4.87万亿元，环比增长0.75%。
中国基金业协会近期发布的2021年第一季度的《资产管理业务统计数据》显示，截至2021年第一季末，存续的私募证券基金管理人8928家，私募证券基金产品数量59461只，私募证券基金产品规模4.763万亿元。
HFR：2021Q1海外对冲基金新发数量创2017Q4以来新高
海外对冲基金研究机构HFR近期发布报告显示，2021Q1对冲基金表现强劲，通胀压力开始显现，对冲基金新发数量创2017Q4以来的新高水平。2021Q1对冲基金新发基金数量增至约189只，超过2020Q4（175只），同时连续第三个季度超过清算基金数量；清算数量为159只，环比略有增长，但是显著低于2020Q1（304只）。业绩发面，截至2021年5月底，今年以来对冲基金综合指数上涨9.7%，而在过去8个月该指数涨幅达到21.68%。截至2021年第一季度末，海外对冲基金规模已增至3.8万亿美元。
2、私募基金行业
2.1 基金发行及备案
根据基金业协会发布的最新信息，截止2021年6月底，协会新备案私募证券投资基金2750只，占新备案基金数量的79.80%，新备案规模497.10亿元，环比增长21.24%。截至2021年6月末，存续私募证券投资基金管理人8918家，较上月增加12家；存续私募证券投资基金64579只，存续规模4.87万亿元，环比增长0.75%
证券类私募管理人协会备案规模
数据来源：基金业协会，好买基金研究中心整理 时间范围：2015/1/1-2021/6/30
2.2 证券类私募管理人规模变动
自2019年12月起，伴随资本市场改革不断深化，市场热度不断提升，证券私募管理规模连续呈现正增长。在2021年1月，单月增长达到新高5908亿。近两月在市场震荡回调的背景下，单月新增有所放缓。6月市场新增规模持续正增长达497.10亿。截止2021年6月底，证券类私募管理规模达4.87万亿。
单月新增规模及累计规模情况
数据来源：基金业协会，好买基金研究中心整理 时间范围：2015/2/1-2021/6/30
2.3 不同派系管理人分布
普通股票型产品的私募管理人通常拥有不同的从业背景，有的来自于公募基金，有的来自于券商，有的来自于险资等。从好买基金研究中心收集的数据来看，截止2021年6月，券商派和公募派的基金经理占比超过六成。来自券商的基金经理约1218名，占全市场管理人的39.61%；来自公募基金的约688名，占全市场的22.37%。
不同派系管理人分布及收益情况
数据来源：好买基金研究中心整理 时间范围：2018/3/1-2021/6/30
2.4 不同规模管理人占比
近几年，马太效应在私募行业也愈演愈烈。突出的业绩、清晰的投资逻辑造就了一些百亿私募，甚至陆续有管理人规模突破1000亿。而大部分私募实则仍处于“温饱线”以下，两极分化剧烈（假设：管理规模5亿为温饱线）。据说协会截止2021年6月的统计，83%以上的私募管理人规模小于5亿。
不同规模管理人占比情况
数据来源：好买基金研究中心整理 时间截止：2021/6/30
3、业绩回顾
3.1 好买股票型私募指数表现
2021年上半年的A股市场一波三折，一季度市场出现调整，二季度整体震荡上行。创业板指一骑绝尘，上半年录得17.22^%涨幅，创出近六年来得新高。与此同时，沪深两市成交额在短期缩量后于5月突破万亿，市场整体情绪高涨。不少基本面优质的公司在一季度回调后，在二季度表现出了强劲的韧性。而股票型私募基金也有所表现，上涨幅度为4.93%。回顾过往三年业绩，可以发现股票型私募基金由于其投资范围相对宽泛，基金经理可操作的空间较大，往往在市场大幅度回调的阶段体现了较好的抗跌性。如2018年，在整体A股出现大幅度回调的背景下，该指数调整幅度仅为-14.65%。
随着春节后的市场连续调整，市场前期的恐慌情绪得到释放，估值逐步回调，叠加一季度国民经济运行数据披露对市场形成提振，二季度成长类资产反弹明显。下一阶段，在货币政策整体较为宽松，经济持续恢复的背景下，市场中期预计大概率呈现出震荡的走势。
好买股票型私募指数表现
数据来源：好买基金研究中心整理 时间范围：2010/5/1-2021/6/30
股票型私募基金指数及市场表现
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2018/1/1-2021/6/30
3.2、股票私募收益分布情况
从收益分布来看，6月股票型私募基金收益集中在-4.4至2.2%之间，占比达59.62%。单季度俩看，2021年以来股票型私募基金收益集中在-2.0%至9.1%，占比达42.61%。两者收益部分均右偏。今年年初，市场受春节后市场回调影响，股票型私募赚钱效应一般；四月开始，成长类风格明天回升，市场赚钱效应也有所表现。
2021年6月股票多头私募产品收益分布情况
数据来源:好买基金研究中心 时间范围:2021/4/1-2021/6/30
2021年股票多头私募产品收益分布情况
数据来源:好买基金研究中心 时间范围:2021/1/1-2021/6/30
4、市场分析
4.1 市场回顾
6月，市场主要指数分化程度较大。其中创业板指涨幅最为显著，超过5%。截止2021年6月30日，沪深300、中证500、万得全A的PE(TTM)的估值比分别为14.77、22.01、20.89，分别处于近十年89.59%、6.83%以及77.7%分位。
各指数情况
数据来源:wind好买基金研究中心 时间范围:2011/6/30-2021/6/30
各指数估值及估值分位
数据来源:wind好买基金研究中心 时间范围:2011/5/31-2021/6/30
4.2 板块表现
4.2.1 行业涨跌与估值
行业表现上，电气设备、电子以及综合的涨幅居前，分别为13.55%、11.82%、9.86%。建筑材料、房地产、休闲服务表现居后，跌幅分别为-6.73%，-8.06%以及-8.67%。
行业涨跌及估值分位
数据来源:wind好买基金研究中心 时间范围:2011/3/1-2021/6/30
4.2.2 风格指数表现
6月，板块风格方面，市场风格偏向周期以及成长，分别为2.77%和6.81%。消费和金融风格表现较弱，分别为-2.10%和-4.83以来。今年以来，周期风格以及成长仍获取一定收益，分别为17.91%和14.52%。
风格指数走势
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2020/1/2-2021/7/23
风格指数涨跌幅
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2021/1/1-2021/7/23
4.2.3 大小盘风格表现
6月，市场风格方面，大中小盘股均有所表现，其中以小盘指数表现最佳，涨幅达到3.1%。以大盘股为主的上证 50市盈率有所上行，当前历史百分位为92%，仍处于历史相对高点。小盘股近两个月整体表现相对较好，以小盘股为代表的中证500当前估值在22倍，处历史6.83%分位。
大小盘指数走势
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2020/2/1-2021/7/23
大小盘指数涨跌幅
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2021/1/1-2021/7/23
4.3 市场情绪
4.3.1 短期-成交额与换手率
6月份，上证综指日均交易量为5396.38亿元，环比上升12.20%，深成指日均交易量为2079.79亿元，环比上升28.21%。前5%个股成交额集中度及前10%个股成交额集中度较春节前夕下降明显，近期处于历史偏高的位置。
市场换手率有所上升，处于2020 年以来的均值附近。市场指数处于震荡上行阶段，换手率上升，投资人可积极等待成交量回升和市场情绪回暖。
前5%及前10%个股成交额集中度
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2010/1/4-2021/7/23
各指数换手率情况
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2018/1/1-2021/7/23
4.3.2 短期-资金面
北上资金6月净流入额超过250亿元两融交易占比较上月持续下降，活跃度有所反弹。近期 A 股市场处于震荡区间，后续持续性值得关注。
北上资金
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2019/1/1-2021/7/27
两融占比情况
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2017/1/1-2021/7/26
4.3.3 长期-股权风险溢价情况
全市场的隐含股权风险溢价减十年国债收益率3月后出现一定程度回升,5月开始溢价有所回落。对比大类资产性价比而言，股市当前仍具有一定优势。随着国内制造业企业全球竞争力不断增强，中长期内市场向好趋势明显，市场情绪有望保持。
股权溢价
数据来源:wind 好买基金研究中心 时间范围:2010/3/26-2021/7/26
4.4 权益资产观点
创业板指在今年一季度期间遭受阶段性重创，但随后逐步修复，整体经过大幅波动后，涨幅已经逐步修复至接近前期高点的位置，并且领先于其他各大宽基指数，且最新隐含收益率较高，仍具有较高的投资价值。
宏观经济总量增速放缓的情况下，新经济仍然是未来长期主要配置方向。
总体来说，短期而言，具有高成长性的版块阶段性可能面临着估值较高以及交易结构突然拥挤的潜在风险，这种波动不可避免，但从长期的角度来看，真正优质的企业能不断通过业绩的增长来消化估值，建议组合上通过配置均衡偏成长风格。淡化短期，选择长期，做时间的朋友。
5、私募观点精选
淡水泉
A股市场在6月表现与上半年整体情况相似，分化明显且成长风格占优，创业板指（5%）跑赢沪深300指数（-2%）；上半年相对于沪深300收平（-0.2%），创业板指表现亮眼（17.22%）。在年初接近其历史最高估值水平的新能源、半导体、医疗美容等领域上半年涨幅领先，这些资产在中期报告阶段面临高预期的考验。
当前市场担忧的核心矛盾仍然是国内外流动性政策转向，全球的疫情形势等不确定因素。我们维持对市场底层运行逻辑没有发生重大改变的判断，即相对宽裕的流动性背景下，成长性和确定性强的资产获得溢价。同时需要关注的是，随着波动加大，市场对下行风险将更加关注。所以我们认为再优秀的企业，也应该具备合理的估值和预期。
具体下半年的投资思路为，1）优化能力圈内周期成长类资产布局，这也是组合中配置最重的一类资产。不同行业的龙头企业通过技术创新、不断拓展产品门类，逐步展示出成长性强于周期波动性一面；2）积极挖掘新兴科技类投资机会；3）回避市场共识度最高的资产。
组合重点布局的公司亮点体现在基本面角度酝酿积极变化，站在未来两到三年景气周期的起点，或者我们比市场对公司维持景气高位更加乐观。比如各行各业信息化趋势下，我们有一类投资解决方案是，优秀的信息技术类公司将能力平移，成功从手机产业链切入具有可观空间的新型应用，随着新业务体量和业绩贡献不断增加，企业价值重估可能来自市场对其关注点的转变，由板块或产业链的周期波动转为新技术和应用亮点。
泰旸
6 月，A股市场整体小幅上涨，出现严重的大小指数分化，科创50、创业板单月分别上涨 10.1%、5.1%，而 沪深300单月下跌 2.0%，基本回吐年初至今所有涨幅。我们分析以下三方面原因造成了沪深300与科创50/创业板表现大幅背离：（1）人民币升值趋势暂缓，部分北向资金放缓买入以沪深300标的为主的核心资产类别；（2）10年美债利率大幅回撤，美股风险偏好回升，成长股阶段性重新获得投资者买入；（3）大宗商品价格普遍下跌，通胀担忧减弱，流动性收紧的边际预期减弱。回顾过去的半年，股票市场风云诡谲，尤其是1季度市场先扬后抑，核心资产春节前持续暴涨、春节后快速 回调，但我们始终深信“中国经济增长的动力和动能将持续优化，而创新将成为最重要的因子”。在市场大幅回调之际，我们提出“坚守创新，穿越波动”并坚决加大跟投力度，与客户站在一起。2季度开始，市场对流动性和滞涨的担忧逐步缓解，以医药、新能源、半导体为代表的创新类资产轮番反弹，市场回归常态。
2021 年是建党百年的重大历史时刻，基于中华民族伟大复兴必将实现的大时代信仰，结合全球政治经济百 年未有之大变局的大机遇研判，我们将投资标的集中于创新赛道的核心资产，并在持续深度研究的基础上动态调整、持续优化，取得了超越市场的业绩表现；其中，医药合同外包服务（即 CXO）与民族品牌消费品是我们上半 年投资最为成功的两大赛道。
仁桥
展望后赛道时代，市场的分歧在加大，即使是一直非常强势的茅指数，内部的分化在近期也表现的非常明显。从最早掉队的工业品里的三一和恒立；到家电里的美的、海尔；到农业里的牧原以及医药里的恒瑞；再到最新的消费品里的茅台、海天、中免等等，越来越多的公司开始走上了估值回归之路，最强势板块仅剩下了医疗服务、新能源和半导体。
这种分化背后的逻辑主线是十分清晰的，即所有掉队的公司都有一个共同特征，就是短期业绩承压，未来一段时间看不到快速增长的可能。这种现象的背后反映了市场心态的变化，即经历过2、3月份的调整之后，市场已经意识到了高估值资产的泡沫风险，因此逐渐抛弃了那些高估值低增长的抱团品种，尽管这些公司的质地没有变，核心竞争力也还在，但仍然会出现较大的回撤，所以，即使我们面对优质的资产，如果支付了过高的价格，损失仍然是不可逆的。
与此同时，市场继续追捧的抱团品种都具有短期高增长的特征。本质上是幻想这种高增长的状态可以长期维持，进而匹配极高的估值，但事实上，幻想成真的概率微乎其微，任何公司都是有周期性的，特别是新能源这种周期成长股，当大家只谈成长属性而忽视周期属性的时候，其定价一定是泡沫化的，四季度或明年我们就会看到周期属性的力量，这与现在的养殖行业所面临的考验是一样的。
抱团资产分化之后，市场最终会走向何方呢？我们在年初的投资备忘录里已阐明过观点，其中一条判断是以中证500、中证1000为代表的中小市值公司会逐步得到市场的认可，从近期的表现来看，这两个指数开始明显走强，中小公司的关注度和活跃度迅速提升。当然，这些中小市值公司往往是有一些瑕疵的，并不完美，比如有些市场容量不大，有些商业模式有缺陷，有些尚需客户和市场的验证，但这些受关注的中小市值公司往往也具备一些共同特征，即低估值并伴随着短期的高增长，坦率的讲，市场选择从赛道型投资外溢到这里面，确实也是一条阻力最小的路径，这样的过程大概率还将维持一段。
我们最为期待的低估值资产的价值回归之路，截止到目前仍未出现，市场仍然选择近乎极端的方式不断考验着我们的耐心和信心。不过，弹簧压缩的越深，未来弹起的空间也会越大。我们对这类资产的信念在与日俱增。上一次发生类似的情况是在2014年年中，那个时候的结构分化同样极致，冰山与火焰并存。而2014年四季度，低估值板块完成了不可思议的逆袭，从涨幅严重落后到大幅领先，我清晰记得当时市场演绎的逻辑是“无风险收益率下行，估值需要提升”，这个当时确信不疑的逻辑最终让板块集体爆发。然而，七年过去了， 当我们重新审视这个逻辑的时候，会发现这样的逻辑或关系并不成立。这仅仅是当时低估值板块价值重估的借口和由头罢了。
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