一、市场概况
1.指数：双创板块遭遇回撤，中证500持续强势
▼主要指数走势
▼指数区间涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：（左）2021.7.30-2021.8.31；（右）截至2021.8.31
8月A股市场风格突变，虽然整体市场上涨，中证全指全月上涨2.7%，但代表成长风格的创业板指和科创50遭遇大幅回撤，科创50单月跌去全年累计涨幅，两市呈现沪强深弱局面。中证500成为表现最强势的宽基指数，单月涨幅7.21%，且不再呈现300、500、1000单调递增或递减的局面，沪深300微跌，中证1000上涨6.42%。
全年看，行情结构性分化较大：中证500和中证1000全年涨幅逼近15%，而上证50累计下跌近13%，沪深300下跌7%；双创板块优势减弱，创业板指仍然保有5%的涨幅。
2.行业：周期股强势，医药、TMT领跌
▼行业涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.7.30-2021.8.31
28个申万一级行业涨多跌少，有20个取得正收益。采掘、有色金属和钢铁行业领涨，其中采掘单月涨幅近30%，周期股连续表现抢眼且内部呈现轮动局面。上月跌幅最大的是医药生物，TMT板块的电子、通信、计算机和传媒集体下跌，食品饮料也录得跌幅。
3.风格：动量、低波、中小市值效应延续，基本面类因子表现较好
▼风格因子收益率走势
▼风格因子涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.7.30-2021.8.31
8月表现最好的因子是动量，延续了7月以来较强的动量效应。波动率因子表现不佳，全月跌超2%。市值因子下跌1.8%，非线性市值收正，中小市值效应明显。流动性因子连续两个月录得正收益。基本面类因子方面，盈利、杠杆、价值均取得正收益，唯有成长因子下跌。
二、alpha微观结构
1.成交额：市场高度活跃，万亿成交成新常态
▼两市成交额（亿元）
▼市场换手率
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2021.8.31
8月市场延续了火热的交易状态，自7月20日后每日成交额均破1万亿，8月平均日成交1.33万亿，月末沪市、深市换手率分别高居历史91%、82%分位。
2.流动性：中小票流动性持续攀升，集中度降低
▼日均流动性（亿元）
▼流动性集中度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2021.8.31
伴随着市场成交量的放大，全市场中小票的流动性继续提升，不论是中证500和中证1000成分股，还是1800只成分股以外的小票，流动性均再获提升，其中：中证500单票单日成交平均达6亿元，中证1000单票单日成交3.3亿元，1800以外的小票单日平均成交1.5亿元。同时，8月市场成交集中度相比7月有降低，A股市场的深度和广度持续改善。
3.分化度：截面波动率持续攀升，个股分化度明显
▼全市场截面波动率
▼各股票组合截面波动率
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2021.8.31
除7月底8月初行情受政策冲击外，截面波动率在8月稳中有升，各板块的分化度均达到自2016年以来的历史高位，月末沪深主板截面波动处于历史95.7%分位，创业板和科创板月末位于历史97.2%分位。分股票组看，沪深300、中证500、中证1000成分股以及剩余小票的月末截面波动分别位于历史99.4%、98.9%、98.6%和93.7%分位，沪深300成分股分化度较高。
4.波动率：先升后降，中证500波动仍然相对较弱
▼20日波动率走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2019.1-2021.8
全市场20日波动率8月先升后降，月末降至2019以来37%分位（7月末为68%）。相比沪深300和中证1000波动率分位数分别为48%、27%，中证500波动率仍然相对弱势，月末仅位于历史14%分位。
5.战胜指数比例：跑赢500和1000比例较低，跑赢300相对容易
▼战胜指数的个股数量占比（月度）
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2016.1-2021.8
由于8月中证500和中证1000表现强势，沪深300跑输大盘，全市场跑赢500和1000的个股比例在40%上下，而全市场有近70%的股票跑赢沪深300。从日数据看，全月变动不大。
▼战胜指数的个股数量占比（日度）
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2021.8.31
三、beta环境
1.指数活跃度：变动不大，沪深300下降，中证500提升
▼A股市场流动性分布
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2021.8.31
8月市场流动性分布变动不大，月末沪深300、中证500、中证1000成分股以及剩余小票的流动性占比分别为31%、19%、22%、27%。在沪深300的弱势表现下，资金从权重股流出，小票获得大幅流入，但月末有所反转。中证500量价齐升，资金占比从月初的17%提升至19%。
2.指数估值：中证1000估值提升，中证500和科创50处于低位
▼指数估值分布
▼指数最新估值及分位
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：截至2021.8.31
8月，中证1000在指数的强势走势下PE倍数有所提升，但仍处于25-50%分位区间，沪深300随着一波下跌PE估值从50-75%分位区间跌落至25-50%分位区间。与此不同的是，中证500、中证全指在指数上涨的情况下，估值水平进一步降低，反映出中证500和中证全指成分股盈利增长相比指数点位上升幅度更大。月末，沪深300、中证500、中证1000的PE倍数分别处于历史40%、5%、26%分位处，中证500和中证1000的估值仍然较低。
3.股指基差：IC贴水显著扩散，IF先扩后缩
▼IC基差走势
▼IF基差走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2021.1.4-2021.8.31
IC方面，在连续两个月负基差在5-10%区间震荡后，8月贴水显著扩散，月末远月合约年化基差拉大至12.5%，下月合约更是走扩至超过-20%。IF方面，基差先扩后缩，月末远月合约负基差仍在5%以内。
四、策略与产品跟踪
1.指增产品：超额延续，机器学习策略再次领跑
受益于高度活跃的市场交易量、稳步提升的截面波动率、继续向好的中小票流动性等有利因素，8月指增产品延续了较为明显的超额。不过，市场波动率先升后降，残差波动率因子录得较大负收益，也一定程度影响了量化策略的发挥，虽然8月市场成交量比7月更大，但超额整体并不如7月那般明显。
宽基指数的表现分化也造成不同指增超额好做程度不尽相同，其中300指增再次成为最好做的指增产品，在指数本身表现不济的情况下，收益主要由阿尔法驱动；500和1000指增受指数强势影响，虽然阿尔法绝对水平不及300指增，但总收益由阿尔法和贝塔双轮驱动，仍然具有良好的持有体验。
机器学习类策略再次领跑，管理人的机器学习策略日渐成熟。基本面类策略表现较好，这与基本面类风格因子本月表现较好且比较稳定有关。量价类策略的发挥条件有好有坏，管理人间存在分化。
▼不同策略500指增的累计超额净值
▼不同对标指数的指增累计超额净值
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.9.4-2021.8.27
2.中性产品：超额延续+基差走扩，中性产品普遍正收益
8月市场中性产品同时受益于超额的延续和基差的走扩，普遍收获正的收益。分策略看，高频策略收益高于中低频策略，T0策略仍不太好做，收益不太明显。
▼市场中性产品累计净值
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.9.4-2021.8.27
3.策略差异性：整体趋同，月末差异拉大
▼周度收益离散程度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.9.4-2021.8.27
从逐周收益看，在市场成交量站上1.5万亿的8月最后一周，指增超额分化度有明显提升，各家管理人在市场放量时累计阿尔法的速度不尽相同。受超额整体为正以及基差走扩的双重利好影响，中性产品收益的分化度不明显。
五、总结建议
8月，市场各方面环境对阿尔法的获取仍较为有利：两市成交过万亿似乎已成新常态，截面波动率在持续走高，中小票流动性比较充裕，美中不足的是时序波动率又有下降趋势，波动率因子也再次录得负收益。在众多影响阿尔法策略的市场环境中，市场成交量的放大值得注意，在撑起了更多量化策略容量的同时，也引发了市场对于量化私募在其中所起作用的更多关注。叠加今年500指数的强势表现，量化指增成为今年基金投资的热门品种。在享受当下良好的阿尔法环境和贝塔空间时，投资者也应当认识到，有利的条件不会一直有利，一方面要继续紧密关注中短期的市场环境，另一方面也要抱有长期的心态去挑选管理人，去正确看待量化策略可能遇到的回撤和失灵。
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