市场进入经济预期消化期|市场周报

好买说:上周,沪深两市涨跌互现。总体而言,小盘股强于大盘股。随着7月以来高频经济数据修复的斜率趋缓,市场正在逐步调整对于经济复苏的预期。7月经济数据的公布和以及上市公司Q2业绩的逐步验证将使得市场进一步回归基本。短期中小盘股活跃,主题轮动、轮涨补涨加速,但随着赚钱效应扩散至高位,行情演绎的阻力加大。

一、    市场回顾

1、    基础市场

上周,沪深两市涨跌互现。截止收盘,上证综指收于3269.97点,涨41.91点,涨幅为1.30%;深成指收于12394.02点,跌16.99点,跌幅为0.14%;沪深300收于4238.23点,跌10.29点,跌幅为0.24%;创业板收于2737.31点,跌23.18点,跌幅为0.84%。两市成交49302.63亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100下跌0.53%,中证500上涨1.50%。31个申万一级行业中有25个行业上涨。其中,环保(申万)、计算机(申万)、传媒(申万)表现居前,涨跌幅分别为5.00%、4.88%、4.77%,建筑材料(申万)、电力设备(申万)、农林牧渔(申万)表现居后,涨跌幅分别为-1.11%、-1.59%、-1.60%。

上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨1.95%,标普500上涨2.55%;道琼斯欧洲50 上涨1.99%。亚太主要市场普遍上涨,其中,恒生指数上涨1.53%,日经225指数上涨4.20%。

图1:上周申万一级行业涨跌幅
 
数据来源:好买基金研究中心,数据截止2022-7-24

2、    基金市场

上周,国内基金涨跌不一,其中涨幅最大的是QDII型,涨幅为2.38%,跌幅最大的是股票型基金,涨幅为-0.03%。

图2:上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2022-7-24

上周,权益类基金表现较好的是金鹰科技创新和国金量化多因子等;混合型基金表现较好的是华夏磐益一年定开和金信转型创新成长等;封闭式基金表现较好的是华安张江光大园REIT详细购买和博时研究优选A等;QDII式基金表现较好的是广发全球精选人民币和华宝标普美国品质人民币A等;指数型表现较好的是华夏中证动漫游戏ETF详细购买国泰中证动漫游戏ETF详细购买等;债券型表现较好的是天弘添利C和金鹰元丰等;货币型表现较好的是广发理财7天A和工银瑞信60天理财B等。
 

二、    近期焦点

1、    欧央行超预期加息50bp,正式退出负利率时代

7月ECB议息会议决定将欧央行的三个关键利率上调50bp,自2022年7月27日起,欧元区主要再融资利率、边际借贷便利和存款便利的利率将分别上调至0.50%、0.75%和0.00%。欧央行上一轮加息周期可追溯到2011年,而最近一次单次加息幅度达50bp的时期为2000年初。除利率决议外,ECB宣布维持此前的资产购买计划,对APP(债券购买计划)到期债权的全部本金进行再投资,抗疫紧急购债计划(PEPP)再投资将至少持续到2024年底。议息会议后的新闻发布会上,拉加德表示,欧央行将放弃前瞻指引,未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。 

2、    7月LPR报价如期持平

7月20日央行发布的7月LPR报价环比持平,其中1年期、5年期以上LPR分别保持在3.7%、4.45%不变。继去年12月和今年1月分别调降1年期LPR报价5、10个基点,以及今年5月意外调降5年期以上LPR报价15个基点之后,LPR连续2个月保持不变。 

3、    李克强表示不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施

7月19日晚,国务院总理李克强在北京人民大会堂出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会。李克强强调,近年来我们直面市场主体需求实施宏观政策,通过稳市场主体稳住了就业、增加了居民收入。我们将保持宏观政策连续性针对性,继续着力帮扶市场主体纾解困难,留住经济发展的“青山”。宏观政策既精准有力又合理适度,不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为,争取全年经济发展达到较好水平。

三、    好买观点

1、    股票型基金投资策略

市场进入经济预期的消化期。随着7月以来高频经济数据修复的斜率趋缓,市场正在逐步调整对于经济复苏的预期。7月经济数据的公布和以及上市公司Q2业绩的逐步验证将使得市场进一步回归基本。
地产修复节奏开始放缓。7月上旬样本城市新房销售量为5.9万套,同比下降45.2%,此前的6月和5月分别同比下降11.2%和45.9%;样本城市的二手房销售量为2.0万套,同比下降14.4%,此前的6月和5月分别同比下降2.0%和19.7%。6月末开发商的集中推货、全国散点疫情以及局部出现的延期交付共同导致7月以来房屋销售数据明显走弱,地产修复节奏有所放缓。
上市公司盈利预期可能面临下修。截至7月19日12时,36.29%的公司完成2022年中报业绩预告披露。其中,业绩预增的公司有529家,占比最高,为30.13%;业绩略增、续盈和扭亏的公司占比分别为5.13%、0.85%和5.98%;业绩首亏、续亏、预减、略减和不确定共1017家,占比57.92%。未来中报业绩不达预期的可能性可能升高,未来盈利预期可能被下修。
高通胀、快加息背景下美国经济“硬着陆”风险加大。当前美国经济的症结主要源于美联储在高通胀的压力下不得不快速且大幅地加息,而这将使得美国经济“硬着陆”的风险显著增加。而其他海外经济体也同样存在隐忧。这将导致外需进一步放缓。
短期中小盘股活跃,主题轮动、轮涨补涨加速,但随着赚钱效应扩散至高位,行情演绎的阻力加大。这种情况下,应结合业绩预期、估值匹配与拥挤度,综合考虑布局方向。
 

2、    债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于213.5556,较前周上涨0.19%;中债国债总财富指数收于210.9426较前周上涨0.18%,中债金融债总财富指数收于217.7343,较前周上涨0.19%;中债企业债总财富指数收于216.3374,较前周上涨0.23%;中债短融总财富指数收于192.0875,较前周上涨0.08%。(数据来源:Wind)
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为1.9036%,上行1.99个基点,十年期国债收益率为2.7870%,上行0.13个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行9.08个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率下行7.71基点,五年期AAA级企业债收益率下行10.88个基点,分别为2.2126%、2.7417%和3.1056%;一年期AA级企业债收益率下行9.08个基点,三年期AA级企业债收益率下行7.46个基点,五年期AA级企业债收益率下行8.87个基点,分别为2.4435%、3.0943%和3.7860%。(数据来源:Wind)
资金面:本周央行公开市场累计进行了280亿元逆回购操作,本周央行公开市场共有150亿元逆回购到期,因此本周央行公开市场净投放130亿元。下周央行公开市场将有280亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期120亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。7月22日,R001加权平均利率为1.2672%,较上周跌1.4个基点;R007加权平均利率为1.5669%,较上周跌2.02个基点;R014加权平均利率为1.777%,较上周涨11.13个基点;R1M加权平均利率为1.8737%,较上周跌2.04个基点。7月22日,shibor隔夜为1.194%,较上周跌1.7个基点;shibor1周为1.635%,较上周涨4.2个基点;shibor2周为1.642%,较上周涨7.9个基点;shibor3月为1.893%,较上周跌8.4个基点。7月以来,央行的逆回购操作变得更加精准灵活,操作规模从100亿的整数倍变成10亿的整数倍,且变动频率增加,当前环境下,逆回购操作数量变化不能代表货币政策的转向,而逆回购利率、DR007、MLF利率和LPR等资金价格更能代表货币政策方向,短期公开市场的变动只是调节市场利率的一种方式。(数据来源:Wind)
经济面/政策面:7月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%,均与5月和6月数据持平。7月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%,均与5月和6月数据持平。近期市场是有LPR“降息”预期的,但从信贷数据来看,6月份新发放企业贷款利率已降至4.16%,5月份的新增人民币贷款由4月份的同比少增扭转为了同比多增,6月份的同比增幅进一步扩大。这表明上一次LPR调降等多项信贷刺激政策仍在效果释放的过程中,在信贷实际数据较好且经济数据也在持续恢复的情况下,再次下调利率的可能性较低。

7月15日,央行等额续做1000亿元1年期MLF,中标利率2.85%,保持不变。LPR利率与MLF挂钩,在MLF利率未做调整的背景下,7月LPR报价的定价基础没有发生变化。另一方面,二季度以来,在供需有所失衡、存贷两端双重挤压下,银行净息差下行压力进一步加大,短期内LPR报价再次下调的动力不强,但在未来较长的时间窗口内,1年期LPR调降概率低,5年期以上LPR调降仍存空间。(数据来源:Wind)

债市观点:本周央行公开市场累计进行了280亿元逆回购操作,本周央行公开市场共有150亿元逆回购到期,因此本周央行公开市场净投放130亿元。下周央行公开市场将有280亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期120亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。经济数据方面,7月份的1年期和5年期的LPR报价按兵不动,符合市场预期,主要原因来自于7月份的MLF利率维持不变以及当前银行较大息差压力下主动降低LPR的意愿也较弱。下半年来看,随着7月份美联储加息在即,全球各国面临通胀压力下,中国很难再次下调MLF,所以1年期LPR下调可能不大,但近期断供风波以及地产销售走弱以及居民中长期贷款比例以及尚未修复的背景下,5年期LPR存在下调可能。债市供给方面,下半年债市供给以政金债为主,对整体供需关系影响影响较政府债而言较小,所以下半年长端供给量会较为稀缺。目前经济整体仍处于恢复阶段,虽然近期各地反复的疫情导致国内经济增长中枢下移,但经济逐步修复的节奏仍旧制约了利率的下行空间。货币政策稳字当头基调不改,但也面临着多元的制约,短期预计仍将保持宽松但可能逐步收敛,短期债市预计仍将维持震荡。

3、    QDII基金投资策略

22H1恒生指数的表现优于全球多数权益资产,体现一定韧性。当下市场担忧海外因素还会制约港股表现,但美联储加息、美债利率、美元流动性等海外风险不会是港股趋势上行的主要掣肘。本周港股市场反弹,考虑到现阶段全球多数市场波动较多,港股大盘回暖的流畅度仍将一定程度受外盘波动影响;预计在出现新一轮顺畅的右侧行情之前,港股市场整体仍将维持超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。22H2中国经济复苏,基本面改善将是港股核心驱动力。中期港股上行趋势更为确定,但暂时需要等待基本面复苏更确定的信号,后续上行空间将取决于盈利实质性的上修幅度。

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