一、市场回顾

1、 基础市场  

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于 3088.37 点，跌 38.03 点，跌幅为 1.22%；深成指收于11006.41 点，跌 255.09 点，跌幅为 2.27%；沪深 300 收于 3856.02 点，跌 76.66 点，跌幅为 1.95%；创业板收于2303.91 点，跌 63.49 点，跌幅为 2.68%。两市成交 32582.73 亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证 100 下跌 2.33%，中证 500 下跌 1.09%。31 个申万一级行业中有 5 个行业上涨。其中，煤炭(申万)、有色金属(申万)、 石油石化(申万)表现居前，涨跌幅分别为 3.43%、1.56%、1.23%，电子(申万)、建筑材料(申万)、美容护理(申万) 表现居后，涨跌幅分别为-5.19%、-5.56%、-8.00%。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌 4.00%，标普 500 下跌 4.65%；道琼斯欧洲 50  下跌 3.40%。 亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌 4.42%，日经 225 指数下跌 1.50%。

2、基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是货币型，涨幅为 0.02%，跌幅最大的是 QDII 型基金，跌幅为-2.17%。

上周，权益类基金表现较好的是广发资源优选 A 和泰达宏利转型机遇 A 等；混合型基金表现较好的是万家 双引擎和诺德新盛 A 等；封闭式基金表现较好的是中金普洛斯仓储物流 REIT 和万家科创主题 3 年 A 等；QDII 式基金表现较好的是上投摩根中国世纪人民币和华宝致远 A 等；指数型表现较好的是汇添富中证能源 ETF 和招 商中证煤炭 A 等；债券型表现较好的是鹏华可转债 A 和申万菱信可转债等；货币型表现较好的是中银理财 30 天A 和中银理财 30 天 B 等。

二、 上周焦点 

1、国务院常务会议确定强化交通物流保通保畅 

9 月 21 日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议， 听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政 策落实，推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保 通保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。 

会议指出，交通物流是市场经济命脉，要持续做好保通保畅并强化政策支持。一是全力保障港口、货站等正 常运转和主干道、微循环畅通，防止层层加码、一刀切。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免 10%，同 时对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度将政府定价货物港务费标准降 低 20%。四是用好 1000 亿元交通物流专项再贷款，支持货运企业和司机等纾困。

2、俄乌紧张局势进一步升级 

9 月 21 日，俄罗斯总统普京发表全国讲话，宣布在俄启动部分动员令，这是俄罗斯在二战后首次进行动员。22 日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫表示，新加入俄罗斯的领土，可用核武器进行防御。23 日，顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区正式开始就加入俄联邦进行全民公投，投票工作将于 27 日结束。在对 欧洲的反制方面，俄罗斯政府近期制定的未来三年计划草案显示，2023 年到 2025 年，俄罗斯管道输送天然气的 年出口量将减少近 40%。

3、FOMC 决议加息 75BP 符合预期，但点阵图鹰派超预期 

9 月 22 日，FOMC 决议加息 75BP 至 3.00~3.25%，为连续第三次加息 75bp。 联储大幅下调经济预测，点阵 图显示年内可能还将加息 125bp，议息会议声明重申“需要现在就直截了当地、强有力地（紧缩）行动，通胀率 回落至 2%”。

三、   好买观点 

1、股票型基金投资策略

股票基金：指数回调，市场持续低迷：上周地缘冲突进一步加剧，叠加美联储较大幅度加息，全球市场大幅波动，主要市场表现低迷，国内方面地产和疫情等干扰依旧，市场风险偏好持续走低。主要指数持续下跌，上证指数、沪深 300、创业板指分别下跌 1.8%、1.95%、2.68%，日均成交额回落至七千亿以下，北向全周净流出 61亿。行业方面，煤炭、有色金属、石油石化等板块有较好的表现，建材、电子、医药生物等行业表现不佳。

需求仍是核心：（1）美联储加息终点上调，市场交易衰退。9 月点阵图显示 2022 年和 2023 年联邦基金利 率中值上调至 4.4%和 4.6%（6 月预期分别为 3.4%和 3.8%），点阵图显示美联储紧缩立场坚定，市场持续下探；
（2）高频数据显示需求仍然较差，地产销售依然偏弱，9 月前 18 日 30 大中城市日均成交面积为 30.1 万方，进 一步低于 8 月，外需景气有所回落，9 月上旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长-15%（8 月增速 -2.3%）。
（3）9 月疫情又有所抬头，对经济修复形成了较大的扰动。

震荡依然是市场接下来的主要特征：4 月以来的市场反弹来自两个主要因素，第一压低的估值、第二不断加 码的政策，随着市场的反弹及部分数据的企稳，上述两个主要矛盾逐步改善，市场整体的上行动能走弱，当前市 场处于政策落地的等待期，等待复苏信号的明确，市场处于基本面的纠结期，考虑到较为充足的流动性，震荡或 是市场这个阶段的主要特征，但波动或较此前所有放大。

2、债券型基金投资策略 

上周中债总财富指数收于 216.6606，较前周上涨 0.10%；中债国债总财富指数收于 214.2736 较前周上涨 0.08%, 中债金融债总财富指数收于 220.6388,较前周上涨 0.12%；中债企业债总财富指数收于 218.831，较前周上涨 0.05%； 中债短融总财富指数收于 192.9114，较前周上涨 0.03%。（数据来源：Wind）（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为 1.8280%，下行 0.18 个基点，十年期国 债收益率为 2.6802%，上行 0.72 基点；银行间一年期 AAA 级企业债收益率上行 3.04 个基点，银行间三年期 AAA 级企业债收益率上行 0.20 基点，五年期 AAA 级企业债收益率下行 0.59 个基点，分别为 2.0750%、2.5692%和 2.9169%；一年期 AA 级企业债收益率上行 1.03 个基点，三年期 AA 级企业债收益率下行 1.80 个基点，五年期 AA 级企业债收益率下行 3.59 个基点，分别为 2.3160%、2.9517%和 3.5875%。（数据来源：Wind）

资金面：9 月 23 日，上周央行公开市场净投放 920 亿元。其中，净投放 1000 亿元，净回笼 80 亿元。9 月 23日,央行开展 230 亿元回购操作其中，7 天期 20 亿元，中标利率 2%，14 天期 210 亿元，中标利率 2.15%，当日有 80 亿元逆回购到期，实现净投放 150 亿元。

9 月 23 日，R001 加权平均利率为 1.5318%，较上周涨 15.43 个基点；R007 加权平均利率为 1.6611%，较上 周跌 0.2 个基点；R014 加权平均利率为 1.8868%，较上周涨 20.44 个基点；R1M 加权平均利率为 2.1039%，较上 周涨 18.33 个基点。9 月 23 日，shibor 隔夜为 1.465%，较上周涨 17.1 个基点；shibor1 周为 1.608%，较上周跌 3.5 个基点；shibor2 周为 1.85%，较上周涨 29.8 个基点；shibor3 月为 1.612%，较上周涨 1.3 个基点。央行人士表示， 今年以来，人民币汇率有升有贬、弹性增强，在合理均衡水平上保持了基本稳定，衡量一篮子货币的 CFETS 汇 率指数和去年末基本持平。近日人民币对美元汇率“破 7”，引发短期内贬值的各种压力已得到释放。人民银行 密切关注人民币汇率走势，坚持实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，尊 重市场规律，维护市场秩序，加强预期管理，遏制投机炒作。人民币汇率保持基本稳定有强力支撑和坚实基础， 双向浮动是常态，不会出现“单边市”。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022 年 9 月 20 日贷款市场报价利率（LPR） 为：1 年期 LPR 为 3.65%，5 年期以上 LPR 为 4.3%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。（数据来源：Wind）

国务院总理李克强 9 月 21 日主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求狠抓政策 落实，推动经济回稳向上；确定深入推进“一件事一次办”改革，为企业和群众增便利；确定强化交通物流保通 保畅和支持相关市场主体纾困政策，支撑经济平稳运行。会议指出，围绕落实党中央、国务院部署，近期国务院 对部分地区开展大督查。着力督导检查稳经济保民生，推动解决一批地方实际困难。下一步要将问题转地方和部 门整改。各稳住经济大盘督导和服务工作组要与督查整改衔接，协调解决问题，重点推进支持基础设施建设、设 备更新改造等扩投资促消费政策落实。各地要扛起稳经济保民生责任，经济大省要挑大梁，共同巩固经济企稳基 础、促进回稳向上。会议指出，交通物流是市场经济命脉，要保通保畅并强化支持。一是保障港口、货站等正常 运转和主干道、微循环畅通，防止“层层加码”“一刀切”。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免 10%， 对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度政府定价货物港务费降低 20%。
（（数据来源：Wind））

债市观点：上周央行公开市场净投放 920 亿元，同时央行在时隔半年多之后重启 14 天逆回购，以满足金融 机构近期资金需求，保持市场流动性整体充裕。资金面方面，从近期资金利率看，受到季节性因素扰动，隔夜利 率有所抬升，R007 则较为平稳，市场流动性依旧维持相对宽松。本月贷款市场报价利率（LPR）“按兵不动”， 1 年期与 5 年期以上 LPR 报价分别维持 3.65%和 4.3%。根据央行最新数据，企业贷款利率从 2019 年 7 月份的5.32%降至 2022 年 8 月份的 4.05%，创有统计以来最低水平，当前真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为 合理水平。为稳定经济大盘和恢复市场信心，市场利率水平仍有望下行。近期，美联储再次鹰派加息 75BP，离岸人民币兑美元跌破“7”的关口，短期对国内货币政策产生一定制约。8 月份经济数据虽有所改善，但结构仍不 尽理想，投资端主要依靠基建投资拉动，地产开工销售继续筑底；居民中长期贷款也并未明显修复；进出口在内 外需放缓下，后续预计仍旧承压，货币政策收紧概率不大。与此同时，国常会部署的稳经济一揽子政策及追加金 融工具和专项债政策有望逐步发力，短期看债券市场走势预计维持震荡。

3、QDII 基金投资策略  

一季度以来世界经济恢复势头有所放缓，国际大宗商品价格高位运行，“类滞胀”风险高企。另一方面，全球疫情多次反弹，而疫情以来的宽松刺激政策已进入收尾阶段，美联储 Taper 开始落地，全球加息潮渐有蔓延趋 势，并且加息频率及幅度均有所超预期。综合来看，以美国为首的海外发达经济体股市潜在风险有所抬升，建议 对美股采取适度配置。

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