一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于 3087.29 点，涨 16.50 点，涨幅为 0.54%；深成指收于11139.77 点，跌 47.66 点，跌幅为 0.43%；沪深 300 收于 3788.44 点，涨 21.26 点，涨幅为 0.56%；创业板收于2405.32 点，跌 45.91 点，跌幅为 1.87%。两市成交 46865.54 亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证 100 上涨 0.60%，中证 500 上涨 0.08%。
31 个申万一级行业中有 23 个行业上涨。其中，房地产(申万)、建筑材料(申万)、传媒(申万)表现居前，涨跌幅分别为 10.24%、5.19%、4.49%，电子(申万)、国防军工(申万)、电力设备(申万)表现居后，涨跌幅分别为-3.03%、-3.17%、-3.42%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨 4.15%，标普 500 上涨 5.90%；道琼斯欧洲 50 上涨 1.76%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 7.21%，日经 225 指数上涨 3.91%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止 2022-11-11
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止 2022-11-11
2、 基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是 QDII 型，涨幅为 1.79%，跌幅最大的是封闭型基金，跌幅为2.15%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截止 2022-11-11
上周，权益类基金表现较好的是中欧电子信息产业 A 和博时军工主题 A 等；混合型基金表现较好的是大摩万众创新 A 和长信国防军工 A 等；封闭式基金表现较好的是招商 3 年封闭瑞利和汇添富策略增长两年等；QDII式基金表现较好的是华安德国 30(DAX)ETF 和华安法国 CAC40ETF 等；指数型表现较好的是新华中证云计算50ETF（详细，购买） 和富国中证大数据产业 ETF 等；债券型表现较好的是华商双债丰利 A 和华商收益增强 A 等；货币型表现较好的是汇添富理财 7 天 B 和农银汇理 7 天理财 A 等。
二、 上周焦点
1、中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施
11 月 10 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施， 会议强调要采取更为精准的防控举措。 11 日，国务院联防联控机制公布优化疫情防控的 20 条措施， 具体包括：密接管理措施调整为 5+3；风险区由三类调整为高低两类；严禁随意静默长时间不解封；一般不按行政区域开展全员核酸检测；不再判定密接的密接；取消入境航班熔断机制等等。
2、10 月信贷、社融均不及预期
11 月 10 日，中国人民银行公布 10 月金融数据， 2022 年 10 月新增人民币贷款 6152 亿，预期 8242 亿，去年同期 8262 亿；新增社融 9079 亿，预期 1.65 万亿，去年同期 1.62 万亿；社融增速 10.3%，前值 10.6%；M2 同比 11.8%，预期 12%，前值 12.1%；M1 同比 5.8%，前值 6.4%。10 月信贷、社融均不及预期、也明显低于季节性，消费、地产是主拖累，进一步凸显了需求不足、信心不足。
3、美国 10 月通胀回落程度全面好于市场预期
11 月 10 日，美国劳工统计局公布 10 月通胀数据， 美国 10 月 CPI 同比上涨 7.7%，低于市场预期的 7.9%，较前值的 8.2%大幅回落，为 1 月份以来最低水平。10 月 CPI 环比上涨 0.4%，同样好于市场预期的 0.6%，增速与前值 0.4%一致。在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 同比上涨 6.3%，好于市场预期的 6.5%，较前值 6.6%回落。核心通胀环比上涨 0.3%，好于市场预期的 0.5%，较前值 0.6%大幅回落。美国 10 月通胀回落程度全面好于市场预期，整体通胀压力已开始明显减轻，住宅仍是通胀最大的推动因素。
三、 好买观点
1、股票型基金投资策略
股票基金：指数连续下跌，市场情绪走弱：尽管三季度经济数据显现一定的修复，但消费和地产表现依旧弱势，同时海外主要经济体下行压力进一步显现，内外因素作用下，市场风险偏好持续向下，上证指数、沪深 300、创业板指分别下跌 4.0%、5.4%、6.0%，日均成交额不足九千亿，北向全周净流出 127 亿。行业方面，计算机、国防军工等板块有较好的表现，食品饮料、房地产、公用事业等行业表现不佳。
需求仍是核心：（1）内需不强，三季度经济数据好于预期，但地产及消费仍然较差，分项看，社零同比增长 2.5%（前值 5.4%），1-9 月固定资产投资累计同比增长 5.9%（前值 5.8%），消费及地产拖累较为明显；（2）外需持续下行，9 月出口增速低于市场预期，出口走弱主要系海外需求整体收紧，分国家看，美国出口增速回落尤其明显，从高频数据观察，美国 10 月制造业 PMI 两年来首次跌破枯荣线，服务业 PMI 连续四个月萎缩， 新订单数量重新进入收缩区间，制造业和服务业部门均反映出消费需求疲弱的现象。震荡依然是市场接下来的主要特征：8 月以来市场持续调整，美联储持续加息之下，国内流动性扩张有所约束，更为重要的是，经济复苏态势较弱，地产持续深度调整，出口疲态显现，同时，疫情扰动持续，市场整体预期较弱，弱势震荡态势明显。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于216.6941，较前周下跌0.22%；中债国债总财富指数收于214.2962较前周下跌0.20%,中债金融债总财富指数收于 220.6885,较前周下跌0.24%；中债企业债总财富指数收于 219.2764，较前周下跌 0.14%；中债短融总财富指数收于 193.3944，较前周上涨 0.00。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为 1.9614%，上行 19.86 个基点，十年期国债收益率为 2.7354%，上行 3.31 基点；银行间一年期 AAA 级企业债收益率上行 15.01 个基点，银行间三年期AAA 级企业债收益率上行 11.13 基点，五年期 AAA 级企业债收益率上行 9.02 个基点，分别为 2.2999%、2.6711%和 3.0192%；一年期 AA 级企业债收益率上行 10.01 个基点，三年期 AA 级企业债收益率上行 8.13 个基点，五年期 AA 级企业债收益率上行 9.02 个基点，分别为 2.5609%、3.1036%和 3.6756%。（数据来源：Wind）
资金面：上周央行公开市场共有 1130 亿元逆回购到期，央行公开市场累计进行了 330 亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场净回笼 800 亿元。Wind 数据显示，下周央行公开市场将有 330 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 20 亿元、20 亿元、80 亿元、90 亿元、120 亿元；此外下周二（11 月 15 日）还有 10000 亿元MLF 到期。11 月 11 日，R001 加权平均利率为 1.7523%，较上周涨 27.82 个基点；R007 加权平均利率为 1.8485%，较上周涨 16.93 个基点；R014 加权平均利率为 1.888%，较上周涨 17.76 个基点；R1M 加权平均利率为 1.9759%，较上周涨 25.17 个基点。11 月 11 日，shibor 隔夜为 1.704%，较上周涨 31.8 个基点；shibor1 周为 1.888%，较上周涨 18.6 个基点；shibor2 周为 1.825%，较上周涨 19.7 个基点；shibor3 月为 1.868%，较上周涨 11.4 个基点。资
金面方面，银行间市场周四资金面略微缓和，但与上日相比程度并不明显，仍未脱离紧平衡，主要回购利率继续小幅爬升。而更能反映机构预期的同业存单（NCD）利率涨势亦在持续，一年期国有和股份制银行发行报价已升至 2.20%上方。交易员表示，央行公开市场今日继续小幅放量并转为净投放，但仍在百亿以下，对资金面影响可以忽略不计。而在下周进行本月 MLF（中期借贷便利）续做前，市场料延续谨慎氛围，资金难有效转暖。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：据海关统计，10 月份，我国进出口总值 3.55 万亿元，增长 6.9%。其中，出口 2.07 万亿元，增长 7%；进口 1.48 万亿元，增长 6.8%；贸易顺差 5868.1 亿元，扩大 7.6%。按美元计价，10 月份我国进出口总值 5115.9 亿美元，下降 0.4%。其中，出口 2983.7 亿美元，下降 0.3%；进口 2132.2 亿美元，下降 0.7%；贸易顺差 851.5 亿美元，扩大 0.9%。对东盟、欧盟和美国等主要贸易伙伴进出口增长。前 10 个月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值为 5.26 万亿元，增长 15.8%，占我外贸总值的 15.2%。欧盟为我第二大贸易伙伴，我与欧盟贸易总值为 4.68 万亿元，增长 8.1%，占 13.5%。美国为我第三大贸易伙伴，我与美国贸易总值为 4.21 万亿元，增长 6.8%，占 12.2%。机电产品和劳动密集型产品出口均增长。前 10 个月，我国出口机电产品 11.25 万亿元，增长 9.6%，占出口总值的 57.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件 1.32 万亿元，增长 0.5%；手机7790.4 亿元，增长 8.7%；汽车 3091.7 亿元，增长 72%。出口劳动密集型产品 3.54 万亿元，增长 11.2%，占 18%。
其中，服装及衣着附件 9747.5 亿元，增长 8.6%；纺织品 8259.5 亿元，增长 8.5%；塑料制品 5867.8 亿元，增长14.2%。此外，出口钢材 5635.8 万吨，减少 1.8%。（数据来源：Wind）
根据国家统计局统计，10 月份，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，居民消费价格涨幅有所回落。从环比看，CPI 上涨 0.1%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点。从同比看，CPI 上涨 2.1%，涨幅比上月回落 0.7 个百分点，同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数走高影响。其中，食品价格上涨 7.0%，涨幅比上月回落 1.8 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.26 个百分点。食品中，猪肉价格上涨 51.8%，涨幅比上月扩大 15.8个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨 12.7%和 8.3%，涨幅均有扩大。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨 12.5%、13.5%和 5.6%，涨幅均回落较多。扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨 0.6%，涨幅与上月相同。10 月份，部分行业需求有所增加，全国 PPI 环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。从环比看，PPI 由上月下降 0.1%转为上涨 0.2%。从同比看，PPI 由上月上涨0.9%转为下降 1.3%，主要受去年同期对比基数较高影响。生产资料价格由上涨 0.6%转为下降 2.5%；生活资料价格上涨 2.2%，涨幅扩大 0.4 个百分点。主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业下降 21.1%，扩大 3.1 个百分点；
煤炭开采和洗选业下降 16.5%，扩大 13.8 个百分点；有色金属冶炼和压延加工业下降 7.8%，扩大 3.4 个百分点。价格由涨转降的有：化学原料和化学制品制造业由上涨 1.0%转为下降 4.4%；化学纤维制造业由上涨 3.1%转为下降 1.1%PPI-CPI 剪刀差方面，本月通胀剪刀差延续 9 月以来的负数态势，倒挂幅度进一步加深。（数据来源：Wind）
根据中国人民银行统计，10 月末，广义货币(M2)余额 261.29 万亿元，同比增长 11.8%，增速比上月末低 0.3个百分点，比上年同期高 3.1 个百分点；狭义货币(M1)余额 66.21 万亿元，同比增长 5.8%，增速比上月末低 0.6个百分点，比上年同期高 3 个百分点；流通中货币(M0)余额 9.84 万亿元，同比增长 14.3%。当月净回笼现金 255亿元。其中 M1-M2 增速差倒挂程度较上月继续加深 0.2%，社融-M2 增速差则持平上月。10 月末社会融资规模存量为 341.42 万亿元，同比增长 10.3%。从结构看，10 月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的 61.5%，同比高 0.4 个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比 0.6%，同比低 0.1 个百分点；委托贷款余额占比 3.3%，同比低 0.2 个百分点；信托贷款余额占比 1.1%，同比低 0.5 个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比 0.8%，同比低 0.2 个百分点；企业债券余额占比 9.3%，同比低 0.2 个百分点；政府债券余额占比 17.4%，同比高 0.9 个百分点；非金融企业境内股票余额占比 3.1%，同比高 0.1 个百分点。具体来看当月新增人民币贷款分项，本月居民端中长期贷款新增 332 亿元，同比少增 3889 亿元，居民端短期贷款减少 512亿元，同比少增 938 亿元；企业端来看，企业中长期贷款延续修复趋势，当月新增 4623 亿元，同比多增 2433 亿元；企业短期贷款则减少 1843 亿元，同比多减 1555 亿元；票据融资当月新增 1905 亿元，同比多增 745 亿元，“票据冲量”现象较为明显。（数据来源：Wind）
债市观点：上周央行公开市场净回笼 800 亿元，资金面则仍旧维持紧平衡状态，资金价格有所上行。经济数据方面，10 月中国进出口数据同比进一步回落，同比增速今年以来首次转负，贸易顺差则走阔；通胀方面，高基数效应下，CPI 同比增速有所放缓，但猪肉价格拉动 CPI 环比上涨；PPI 同样在高基数效应影响下，增速延续下滑趋势，并在时隔近 2 年后首次转负。金融数据方面，10 月社融规模超预期下滑，其中居民端受地产下行以及疫情反复的影响，中长期与短期贷款表现均显疲软；企业端中长期贷款则延续修复态势，但短期贷款金额下行银行“票据冲量”行为再现。M1 与 M2 同比增速均有所下滑，剪刀差倒挂状态加深，社融-M2 增速差维持不变则表明信贷疲软并未导致资金淤积在银行间市场，侧面解释了近期偏紧的资金面。尽管基本面数据走弱，但防疫措施的优化，加上近期资金面边际收紧，债券收益率整体上行。后续来看，出口在外需走弱背景下预计仍将承压，而进口则随着对外依存度降低保持低位运行。在高基数效应影响减弱的背景下，CPI 主要博弈点在疫情反复带来的消费场景的限制与猪价上涨。近期疫情防控调整政策发布叠加稳增长政策加码，后续经济修复情况仍待观察，加上资金面偏紧预期，短期债券市场行情预计震荡偏弱。
3、QDII 基金投资策略
“牺牲经济换取平抑通胀”取得初步成效。10 月美国 CPI 同比 7.7%，低于市场预期；核心 CPI 同环比同步回落，美联储加息速度最快的阶段很可能已经过去，权益市场分母端压力出现拐点性变化，美国为首的海外发达经济体股市配置价值显现，建议逐步适度增配。
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