强预期与弱现实的矛盾|市场周报(2022.11.21)

好买说:上周,沪深两市双双收涨。截至收盘,上证综指收于3097.24点,涨9.95点,涨幅为0.32%;深成指收于11180.43点,涨40.66点,涨幅为0.36%;沪深300收于3801.57点,涨13.13点,涨幅为0.35%;创业板收于2389.76点,跌15.56点,跌幅为0.65%。两市成交49604.63亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。

一、市场回顾

1.基础市场

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于3097.24点,涨9.95点,涨幅为0.32%;深成指收于11180.43点,涨40.66点,涨幅为0.36%;沪深300收于3801.57点,涨13.13点,涨幅为0.35%;创业板收于2389.76点,跌15.56点,跌幅为0.65%。两市成交49604.63亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨0.50%,中证500上涨0.86%。

31个申万一级行业中有17个行业上涨。其中,医药生物(申万)、传媒(申万)、计算机(申万)表现居前,涨跌幅分别为6.15%、5.12%、3.86%,电力设备(申万)、有色金属(申万)、煤炭(申万)表现居后,涨跌幅分别为-3.50%、-5.29%、-5.82%。

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指下跌0.01%,标普500下跌0.69%;道琼斯欧洲50 上涨1.30%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨3.85%,日经225指数下跌1.29%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截至2022-11-20

图1:上周申万一级行业涨跌幅

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截至2022-11-20

基金市场

上周,国内基金涨跌不一,其中涨幅最大的是指数型,涨幅为0.68%,跌幅最大的是封闭型基金,跌幅为-0.81%。

图2:上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截至2022-11-20

上周,权益类基金表现较好的是红土创新医疗保健和前海开源中药研究精选A等;混合型基金表现较好的是中融沪港深大消费A和汇安资产轮动等;封闭式基金表现较好的是泓德三年丰泽和汇添富策略增长两年等;QDII式基金表现较好的是长信全球债券人民币和交银中证海外中国互联网等;指数型表现较好的是汇添富中证中药A和华夏中证动漫游戏ETF详细购买等;债券型表现较好的是英大智享A和宝盈盈泰A等;货币型表现较好的是南方理财60天A和北信瑞丰宜投宝B等。

二、近期焦点

10月经济数据发布

2022年11月15日,国家统计局公布数据,1-10月全国规模以上工业增加值同比增长4.0%;1-10月全国固定资产投资(不含农户)47.15万亿元,同比增长5.8%;1-10月社会消费品零售总额36.06万亿元,同比增长0.6%。

央行三季度《货币政策执行报告》发布

16日,央行发布三季度《货币政策执行报告》。面对经济复苏未稳、流动性边际收敛、社融增速超预期回落等复杂局面,报告表明四季度央行将坚持稳中偏松的政策倾向,持续推动“稳信用”进程。

10月财政数据发布

11月16日,财政部发布数据显示,1-10月累计,全国一般公共预算收入173397.00亿元,扣除留抵退税因素后增长5.10%,增幅(较1-9月,下同)走扩1个百分点;按自然口径计算下降4.50%,降幅收窄2.10个百分点。其中,中央一般公共预算收入80005.00亿元,扣除留抵退税因素后增长4.8%,增速再度加快1.80个百分点;按自然口径计算下降5.5%,降幅再度收窄3.10个百分点。地方一般公共预算本级收入93392.00亿元,扣除留抵退税因素后增长5.40%,增幅走扩4.40个百分点;按自然口径计算下降3.60%,降幅明显收窄8个百分点。

1-10月,全国税收收入142579.00亿元,扣除留抵退税因素后增长2.40%,增幅走扩1.40个百分点;按自然口径计算下降8.90%;降幅继续收窄2.70个百分点;非税收入30818.00亿元,比上年同期增长23.20%,增速小幅收窄0.30个百分点。

三、好买观点

1.股票型基金投资策略

防疫举措持续优化,地产政策不断加码,地缘政治紧张态势,在上周G20峰会后也有所好转。同时对美联储加息力度的预期有所弱化。近期市场出现一定程度修复。

10月工业增加值当月同比小幅回升,但当前工业生产的绝对水平可能仍然偏弱;固定资产投资增速小幅回落,房地产投资对于固定资产投资的拖累仍在加深;疫情影响下社零消费同比增速继续回落,线下消费和可选消费受损尤其明显。近期政策密集出台,经济回暖预期明显上行,但经济疲软的实际情况并未改变。

未来,若地产信用、疫情形势以及美元流动性进入正循环,A股交易主线可能转向强贝塔地产链、消费复苏、港股等方向。若经济复苏并不顺畅,A股的主线可能切换回自主可控、弱贝塔等方向。

目前,市场仍处于强预期与弱现实并存的矛盾阶段,反弹行情难以一蹴而就。

2.债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于215.565,较前周下跌0.52%;中债国债总财富指数收于213.0027较前周下跌0.60%,中债金融债总财富指数收于219.7134,较前周下跌0.44%;中债企业债总财富指数收于217.6072,较前周下跌0.76%;中债短融总财富指数收于193.2056,较前周下跌0.10%。(数据来源:Wind)

债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.1718%,上行21.04个基点,十年期国债收益率为2.8250%,上行8.96基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行43.29个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行38.70基点,五年期AAA级企业债收益率上行22.62个基点,分别为2.7328%、3.0581%和3.2454%;一年期AA级企业债收益率上行46.31个基点,三年期AA级企业债收益率上行34.70个基点,五年期AA级企业债收益率上行21.65个基点,分别为3.0240%、3.4506%和3.8921%。(数据来源:Wind)

资金面:本周央行公开市场累计进行了4010亿元逆回购和8500亿元MLF操作,而共有330亿元逆回购和1万亿元MLF到期,因此本周央行公开市场全口径净投放2180亿元。11月18日,R001加权平均利率为1.4094%,较上周跌34.29个基点;R007加权平均利率为1.8232%,较上周跌2.53个基点;R014加权平均利率为2.1895%,较上周涨30.15个基点;R1M加权平均利率为2.2377%,较上周涨26.18个基点。11月18日,shibor隔夜为1.364%,较上周跌34个基点;shibor1周为1.791%,较上周跌9.7个基点;shibor2周为2.037%,较上周涨21.2个基点;shibor3月为2.238%,较上周涨37个基点。

本月MLF小幅缩量平价续做,而11月以来人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。11月17日央行发布第三季度中国货币政策执行报告表示,加大稳健货币政策实施力度,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,不超发货币,为实体经济提供更有力、更高质量的支持。综合运用多种货币政策工具,为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。高度重视未来通胀升温的潜在可能性,特别是需求侧的变化,做好妥善应对,保持物价水平基本稳定。密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响,以我为主兼顾内外平衡。(数据来源:Wind)

经济面/政策面:根据国家统计局统计,1—10月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.8%。从环比看,10月份固定资产投资(不含农户)增长0.12%。

高技术产业投资引领投资增长,1—10月份,高技术产业投资同比增长20.5%,增速比前三季度加快0.3个百分点,比全部投资增速高14.7个百分点。高技术制造业投资同比增长23.6%,增速比前三季度加快0.2个百分点。其中,电子及通信设备制造业投资增长28.7%,医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长27.8%,计算机及办公设备制造业投资增长14.5%。高技术服务业投资同比增长14.0%,增速比前三季度加快0.6个百分点。其中,电子商务服务业投资增长37.9%,科技成果转化服务业投资增长24.7%,研发设计服务业投资增长22.5%。

基础设施投资增速连续六个月回升,1—10月份,基础设施投资同比增长8.7%,增速比前三季度加快0.1个百分点,连续六个月回升。其中,信息传输业投资增长12.7%,增速比前三季度加快0.5个百分点;生态保护和环境治理业投资增长8.5%,加快0.8个百分点;道路运输业投资增长3.0%,加快0.5个百分点;铁路运输业投资下降1.3%,降幅收窄1.8个百分点。

制造业投资稳定增长,1—10月份,制造业投资同比增长9.7%。其中,电气机械和器材制造业投资增长39.7%,酒、饮料和精制茶制造业投资增长32.2%,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业投资增长28.7%,纺织服装、服饰业投资增长28.4%。1—10月份,制造业技改投资同比增长10.4%,增速高于全部制造业投资0.7个百分点;技改投资占全部制造业投资的比重为40.9%,比上年同期提高0.2个百分点。

民生补短板投资快速增长,1—10月份,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长18.9%,增速比前三季度加快1.1个百分点。其中,电力、热力生产和供应业投资增长23.2%,燃气生产和供应业投资增长11.9%,水的生产和供应业投资增长7.6%。1—10月份,社会领域投资同比增长13.1%。其中,卫生和社会工作投资增长29.1%,教育投资增长8.5%,文化、体育和娱乐业投资增长4.2%。

大项目投资增速加快。1—10月份,计划总投资亿元及以上大项目完成投资同比增长12.2%,增速比前三季度加快0.4个百分点,比全部投资高6.4个百分点。从投资先行指标看,1—10月份,新开工项目计划总投资同比增长23.1%,投资项目(不含房地产开发投资)到位资金增长22.0%,有利于投资持续稳定增长。下阶段,要持续落实好稳经济一揽子政策和接续政策措施,用好财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造,形成更多实物工作量,推动投资规模持续扩大。(数据来源:Wind)

根据国家统计局统计,10月份,社会消费品零售总额40271亿元,同比下降0.5%,扣除RPI后同比下降2.8%,季调后环比下降0.68%。其中,除汽车以外的消费品零售额36575亿元,下降0.9%。1—10月份,社会消费品零售总额360575亿元,同比增长0.6%。其中,除汽车以外的消费品零售额323702亿元,增长0.5%。按经营单位所在地分,10月份,城镇消费品零售额34896亿元,同比下降0.6%;乡村消费品零售额5374亿元,增长0.2%。1—10月份,城镇消费品零售额312649亿元,同比增长0.5%;乡村消费品零售额47926亿元,增长0.8%。按消费类型分,10月份,商品零售36171亿元,同比增长0.5%;餐饮收入4099亿元,下降8.1%。1—10月份,商品零售325227亿元,同比增长1.2%;餐饮收入35348亿元,下降5%。按零售业态分,1—10月份,限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.7%、4.6%、4.6%、0.7%,百货店下降6.8%。1—10月份,全国网上零售额109542亿元,同比增长4.9%。其中,实物商品网上零售额94506亿元,增长7.2%,占社会消费品零售总额的比重为26.2%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%、5.3%、6.5%。

具体零售商品分项上,当月同比增速为正分项为汽车、石油、粮油食品以及中西药,但同比增速较上月均有所回落,其中汽车与石油零售额同比增速较上月大幅减弱,粮油食品与中西药则仍旧保持较高同比增速;上月表现较高的通讯器材类零售额同比增速则由正转负;地产行业相关商品零售额同比则继续承压,例如建材以及家具零售额同比则维持负增长。(数据来源:Wind)

根据国家统计局统计,10月份,面对疫情多发散发等不利因素冲击,工业经济在高技术制造、装备制造以及新动能产品带动引领下韧性彰显,总体保持稳定恢复态势。

一是工业生产继续恢复。1—10月份,全国规模以上工业增加值同比增长4.0%,增速较1—9月份加快0.1个百分点。从月度累计看,5月份以来,工业增加值累计同比分别增长3.3%、3.4%、3.5%、3.6%、3.9%和4.0%,工业生产逐步恢复态势明显。从三大门类看,1—10月份采矿业增加值同比增长7.9%,增速较1—9月份回落0.6个百分点;制造业增长3.4%,加快0.2个百分点;电力热力燃气及水生产和供应业增长5.5%,回落0.1个百分点。从当月情况看,10月份,工业增加值增长5.0%,较9月份回落1.3个百分点。

二是高技术制造业生产加快引领工业增长。10月份,高技术制造业增加值同比增长10.6%,较9月份加快1.3个百分点;拉动全部规上工业增长1.6个百分点,拉动作用较9月份提高0.1个百分点。其中,在航天强国建设推动下,航空、航天器及设备制造业同比增长13.9%;受通讯基础设施建设及医疗防疫物资需求带动,电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业分别增长16.6%、8.4%。高技术产品继续保持较快增长,10月份,航空航天铝材、民用无人机、移动通信基站设备、生物基化学纤维产量分别增长281.5%、52.3%,39.1%、33.8%。

三是装备制造业快速增长彰显工业经济韧性。10月份,装备制造业增加值同比增长9.2%,高于全部规上工业4.2个百分点。从主要行业看,10月份,汽车、电气机械、电子、仪器仪表行业同比分别增长18.7%、16.3%、9.4%、8.9%。从主要产品看,新能源汽车产量同比增长84.8%,继续保持高速增长;光纤、光缆等电工器材产量同比分别增长23.2%、16.9%;汽车仪器仪表、工业仪表等仪表产品产量同比分别增长34.5%、11.4%。

四是新兴产品、新动能产品不断引领和创造新需求。10月份,供给侧结构性改革成效持续显现,新兴产品和新动能产品供给增加。其中,影像投影仪、平板电脑、5G智能手机等产品产量同比分别增长31.8%、25.6%、18.4%;工业控制计算机及系统、工业机器人等工业新动能产品产量分别增长44.7%、14.4%;太阳能工业用超白玻璃、多晶硅、单晶硅等新材料产品产量同比分别增长80.0%、96.2%、59.9%;充电桩、光伏电池、风力发电机组等新能源产品产量同比分别增长81.4%、69.9%、43.9%。(数据来源:Wind)

2022年10月份,70个大中城市中商品住宅销售价格下降城市个数增加,各线城市商品住宅销售价格环比下降,一线城市同比上涨、二三线城市同比降幅略扩。

一、二、三线城市商品住宅销售价格环比下降。10月份,70个大中城市中,新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有58个和62个,比上月分别增加4个和1个。10月份,一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%,降幅与上月相同;二手住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.5%,降幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.4%和0.5%,降幅均与上月相同。

一线城市商品住宅销售价格同比上涨,二三线城市同比降幅略扩10月份,70个大中城市中,新建商品住宅和二手住宅销售价格同比下降城市分别有51个和64个,比上月均增加1个。10月份,一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.6%,涨幅比上月回落0.1个百分点;二手住宅销售价格同比上涨1.3%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降1.3%和3.2%,降幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降3.9%和4.7%,降幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。(数据来源:Wind)

债市观点:上周有10,000亿MLF到期,央行缩量续作8,500亿元。11月以来央行通过设备更新贷款与PSL等定向工具以促进“宽信用修复”。资金方面,上周三周四OMO放量也对近期偏紧资金面有所缓解。经济数据方面,制造业与基建在稳增长政策扶持下持续修复,地产投资则仍旧处在筑底过程中,但开工面积以及房企购地等数据在低基数效应下则有所回暖;消费则受疫情散点复发影响再度转弱,当月同比增速与环比均转负,餐饮行业收入同比增速更是大幅下滑。上周以来,偏紧的资金面加上疫情防控“二十条”与地产“十六条”扭转了原本支撑债券市场多头的观点,债券市场在11月14日迎来近年来最大幅度的单日回调;同时理财产品今年来完成净值化改造,投资者面对固收产品的亏损而做出的赎回导致机构被迫抛售债券,这也加剧了债券市场下跌的幅度。后续来看,地产与疫情防控虽有政策利好,但目前来看地产下行与疫情扰动双重影响下,偏弱的经济基本面对于债券市场仍有支撑。虽然近期央行对于货币政策释放偏鹰表态,但经济修复基础尚不牢固的背景下收紧概率较小,同时央行上周放量OMO呵护市场流动性叠加近期债券市场大部份品种已回调至较有配置性价比的价格区间,收益率继续上行空间较为有限,后续债券市场预计进入震荡格局。

3.QDII基金投资策略

周四公布的美国10月零售销售增速录得1.3%的环比增速,创年内2月以来新高;同比增速则达到了8.3%的水平。由于美国经济占比最大的居民消费数据亮眼,加上当前美国就业市场仍处于高景气,所以美国通胀的黏性可能仍然较强。

经过过去半个多月的强力上涨,港股获得了显著的估值修复。在国内经济基本面和海外流动性预期等各项因子迎来向好转变的背景下,港股估值修复可能仍有一定空间,但波动和反复程度或明显提升。

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