1. 行业要闻
1.1. 保银投资宣布自购产品
11月23日，上海保银投资发布公告称，基于对资本市场长期健康稳定发展的预期和对自身投资管理能力的信心，计划于本年度以自有资金及员工资金合计1亿元人民币申购公司旗下管理的基金产品。这也是继10月底百亿量化思勰投资自购后，行业内又一笔亿元级别自购。
保银投资表示，保银集团及本公司内部资金占比已超人民币和美元基金总管理规模的20%，这一自有资金占比在行业相当靠前。据了解，保银目前管理资产总规模超300亿元人民币，即其自有资金超过了60亿元，可见保银已将大部分资金与投资者一样都押注在自家产品上。其中，美元基金占比超50%，部分客户产品持有年限已超17年，资金来源包括主权基金、捐赠基金、上市公司自有资金、家族办公室等。保银集团还表示后续将继续增加自有资金投入规模，与投资者风险共担、利益共享。
保银投资相关负责人表示：一方面，保银公司层面长期以来一直有自购传统，也积极鼓励员工跟投公司旗下基金，公司及员工跟投金额占公司管理规模比例长期位居行业前列，与投资人利益保持高度一致；另一方面，虽然当下市场情绪低迷，但是对于未来市场投资机会及公司的管理能力都具有充分的信心，因此筹备此次自购计划，与客户共度时艰。
由于市场估值持续处于低位，今年以来，私募基金已经掀起了一轮自购潮。数据显示，截至11月23日，年内已有22家私募发布自购公告，合计自购金额超过30亿元，其中有15家百亿私募自购金额约28.08亿元。今年以来，景林资产、幻方量化、汉和资本、睿郡资产、九坤投资、灵均投资、石锋资产、林园投资、宽投资产等头部机构纷纷出手自购。头部量化私募九坤投资、幻方量化、灵均投资自购金额更是分别达到3.6亿元、3.5亿元和1.5亿元。作为重要的机构投资者，私募基金出手自购，是用“真金白银”坚定地看好市场长期表现，并稳定投资者的信心。
除了发布自购公告的，据不完全统计，自9月份以来，近千家私募机构及其员工认购旗下私募产品，合计认购金额近50亿元。不少机构均表示，目前A股已进入价值区间。（来源：券商中国）
1.2. 监管方禁止“借道”私募基金进行监管套利
近年来挂钩中证500、中证1000等指数的雪球非常火爆，券商、私募、信托等资管机构纷纷涉足其中。雪球产品目前存量规模不小，头部券商、股份制银行、信托等都有代销，有些券商已拥有几百亿的存量。
券商找私募做雪球业务通道，主要是为了便利业务开展。有些中小私募觉得既可以获得规模的增长，又可以赚取通道费，所以愿意参与。但一些头部私募不愿意参与，担心影响自己的声誉。雪球产品如果通过私募渠道发行，门槛是100万元，如果通过资管渠道发行，门槛就1000万。所以有些券商愿意将私募作为通道来发行雪球产品，这样可以吸引更多的客户参与。
此前基金业协会发布的内容也显示，根据监管要求，目前已经严格限制资产管理计划投资雪球结构产品比例，个人投资者亦无法直接购买场外衍生品，故证券公司是“借道”私募基金进行投资。
事实上，监管一直非常关注雪球产品，要求强化“雪球”产品的风险管控，曾经对雪球“通道产品”进行备案等方面的限制。近期，深圳私募基金业协会在其微信公众号上发布了《私募基金备案案例公示》，其展示有私募证券基金管理人申请备案的私募产品，拟百分之百投向证券公司作为交易对手方的雪球结构收益凭证，该管理人仅收取0.15%管理费，不收取业绩报酬。
协会表示，根据《私募投资基金备案须知》第三条规定，私募基金管理人应当按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责，不得将应当履行的受托责任转委托，亦不得从事通道业务。“案例中，通过资产管理计划无法实现百分之百投资雪球结构产品，故证券公司C‘借道’私募基金进行投资，私募证券基金B资金募集及投资标的主要由证券公司C主导确定，私募基金管理人A仅象征性收取管理费，不进行主动投资管理，具有明显的通道业务特征，属于监管套利行为。为实现监管套利目的，开展通道类业务，与私募基金管理人应开展主动投资管理要求相违背，协会已对上述私募基金不予备案。”（来源：科创板日报）
2. 国内资管业务概览
2.1. 二季度资管行业概览
今年二季度沪深300指数止跌反弹，资管产品存量规模环比反弹。二季度国内股市经历了极端恐慌下跌，在4月27日触底后，5~6月开启单边反弹。随着市场情绪回暖，国内资管行业发行热度也由冷转热，存量产品数量持续增长的情况下，整体存量规模也在当季恢复正增长。根据中国基金业协会公布的数据，截至2022年二季度末，国内资产管理业务存续产品数量为18.0万只，存续产品规模为68.6万亿，分别较上季度增加4257只，以及2.3万亿元。
二季度公募基金存量数量和存量规模环比均明显增长。二季度，包括私募基金在内的8类资管产品的合计存量数量环比增加2.4%。其中，基金管理公司管理的养老金、公募基金、期货公司及其资管公司私募资管计划、私募基金和基金管理公司私募资管计划环比分别增加3.9%、3.5%、3.2%、3.0%和1.6%。二季度各类资管产品合计存量规模环比增加3.4%。在经历了上个季度存量规模的下滑之后，二季度公募基金、基金管理公司管理的养老金、基金管理公司私募资管计划和私募基金的存量规模迎来明显修复，环比分别增长6.8%、6.1%、4.1%和2.1%；企业资产证券化业务、证券公司及其子公司私募资管计划和期货公司及其资管公司私募资管计划存量规模则延续下滑态势，环比分别下降5.4%、2.1%和1.4%。
图1：国内资管业务总体存量及沪深300指数走势
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2018Q4-2022Q2
图2：国内各类型资产管理业务现存规模与沪深300指数走势
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2018Q4-2022Q2
2.2. 私募证券投资基金行业概览
2022年10月私募基金管理人登记通过数量环比下降，私募基金管理人存续数量同比增速降幅扩大。2022年10月私募证券投资基金管理人和私募股权、创业投资基金管理人登记通过数量分别为12家和34家，均较2022年9月减少47家。因10月经济表现疲软，A股市场各主要指数弱势调整。沪深300指数更是持续下跌，在突破4月底的低点之后，进一步下探至2020年3月的阶段性低位。随着A股市场情绪下降至冰点，私募基金管理人登记通过量也大幅下降。截至2022年10月底，私募证券投资基金管理人及私募股权、创业投资基金管理人的存续数量分别为9068家和14503家。管理人存续数量进一步下降的同时，存续数量的环比增速的降幅也进一步扩大。
图3：分类型私募基金管理人登记通过数量及沪深300指数走势
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2020年9月-2022年10月
图4：分类型私募基金管理人存量数量及同比增速
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2021年9月-2022年10月
2022年10月私募证券投资基金备案通过数量及规模环比大幅降低。2022年10月，国内私募基金备案通过数量为2094只，较9月减少1308只。其中，私募证券投资基金备案通过数量为1530只，较上月减少1035只；私募股权投资基金和创业投资基金当月备案通过数量分别为211只和352只，分别较上月减少7只和31只。10月私募证券投资基金备案通过数量同比下降9%，降幅较上月收窄15个百分点，但环比降幅由-2.9%扩大至-40.4%。10月私募基金备案通过规模为372.8亿元，较9月减少319.0亿元。其中，私募证券投资基金减少125.2亿元，私募股权投资基金减少100.2亿元，创业投资基金减少97.6亿元。10月私募证券投资基金备案通过规模同比下降69%，虽降幅略收窄，但市场情绪依然低迷。
图5：分类型私募基金备案通过情况（备案数量）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2021年9月-2022年10月
图6：分类型私募基金备案通过情况（备案规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2021年9月-2022年10月
2022年10月私募证券投资基金存量规模环比下滑。截至2022年10月，国内私募证券投资基金存量数量为89390只，较上月增加1083只；私募证券投资基金存量规模55636.4亿元，较上月减少4130.0亿元。
图7：私募证券投资基金存量及规模
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2020年9月-2022年10月
2.3. 私募资管行业概览
图8：按投资类型分私募资管产品备案通过情况（产品规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2021年1月-2022年9月
2022年9月私募资管产品发行规模环比下降，固收类和混合类私募资管产品备案通过规模环比增加较多。9月私募资管产品合计备案通过规模765.4亿元，较上月增加37.5亿元。其中，权益类、固收类、商品及金融衍生品类和混合类私募资管产品的备案通过规模分别为100.2亿元、469.4亿元、25.9亿元和170.0亿元，分别较上月增加65.1亿元、增加134.4亿元、增加7.3亿元和减少169.3亿元。截至2022年9月底，私募资管产品的存量规模合计15.8万亿元，权益类、固收类、商品及金融衍生品类和混合类分别为2.1万亿元、11.9万亿元、0.1万亿元和1.7万亿元。9月私募资管产品总体存量规模环比小幅下降，其中混合类、权益类、商品及金融衍生品类环比下降较多，固收类环比降幅较小。
图9：按投资类型分私募资管产品存量（产品规模）
数据来源：中国基金业协会，好买基金研究中心，时间范围：2021年1月-2022年9月
3. 业绩回顾
3.1. 好买股票型私募指数表现
10月国内主要市场指数表现依然弱势。其中，上证50指数10月下跌12.0%，沪深300指数下跌8.3%，中证500指数涨0.6%，创业板指数下跌2.9%。好买股票指数单月下跌1.7%。恒生指数和恒生科技指数单月分别下跌14.4%和18.1%。
表1：好买股票型私募基金指数及市场表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心，时间范围：2019年1月1日-2022年10月31日
从申万一级行业来看，9个行业单月录得正收益，其他22个行业不同程度下跌。其中，计算机、国防军工、机械设备、医药生物、通信和电子涨幅较高，分别上涨16.04%、11.63%、5.74%、5.70%、5.54%和3.38%；食品饮料、房地产、家用电器、煤炭、银行、建筑材料、石油石化、商贸零售、美容护理、农林牧渔和轻工制造跌幅较深，分别下跌22.14%、14.72%、12.87%、12.58%、9.77%、9.74%、8.85%、7.07%、6.83%、6.26%和5.16%。
受新冠疫情扰动的影响，国庆期间的出行与消费数据相比历史同期有所下行。疫情抬头也导致国内多地疫情管控措施重新趋严，进一步拖累经济复苏步伐。国庆节前夕，中央与地方政府先后采取积极的措施，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期。但地产实际表现仍然较为低迷。从外部情况来看，10月美国通胀仍处高位，美联储激进加息预期再次升温。俄乌相关地缘冲突，也随着俄罗斯多处重要基础设施遭袭，而出现进一步升级的风险。在内外部不确定性因素持续发酵的情况下，10月市场延续了之前的下调趋势。
图10：好买股票型私募基金指数及A股主要市场指数表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心，时间范围：2010年5月31日-2022年10月31日
3.2. 不同背景基金经理业绩表现分析
近1个月保险和信托背景的私募基金管理人业绩表现相对较好。根据好买财富统计，截至2022年11月13日，券商、其他、私募、公募和期货背景的私募基金管理人数量占比位列前五，分别为35.2%、17.0%、13.9%、7.9%和6.0%。从收益角度来看，好买财富统计的各类不同背景的私募基金管理人，多数在近一月的时间内取得了正收益。其中，保险和信托背景管理人的业绩相对良好，单月回报分别为1.2%和1.1%；实业、民间和媒体背景的管理人业绩表现靠后，单月回报在-1.8%~-0.1%之间。
表2：近一个月不同背景管理人数量占比及收益表现
数据来源：Wind，好买基金研究中心，时间范围：2019年11月12日-2022年11月13日
3.3. 股票型私募基金收益分析
3.3.1. 股票型私募基金产品收益分布分析
66%的股票型私募基金于2022年10月取得正收益。好买统计的股票型私募基金产品，10月整体收益率分布呈左偏态。当月有66.6%的股票型私募基金产品取得正收益，占比较9月明显提高。其中，取得0%至3%收益的基金占28.0%，取得3%至5%收益的占14.2%，取得5%至10%收益的占15.4%，取得10%至30%收益的占8.2%，取得30%以上收益的占0.7%。当月有33.4%的股票型私募基金产品取得零收益或者负收益。其中，取得-3%至0%收益的私募基金占21.0%，取得-5%至-3%收益的占5.9%，取得-5%至-10%收益的占4.7%，取得-10%至-30%收益的占1.7%，取得-30%以下收益的占0.1%。
图11：2022年9月股票型私募基金产品收益分布情况
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2022年10月1日-2022年10月31日
近1年取得正收益的股票型私募基金占比环小幅提升。截至10月31日，近1年取得正收益的股票型私募基金产品的占比为16.5%，较9月提高0.3个百分点。其中，取得0%至30%收益的产品占14.2%，较上月提高0.3个百分点；取得-30%至0%收益的产品占68.9%，较9月下降1.2个百分点。整体来看，83.5%的股票型私募基金近1年收益为负。
图12：近1年股票型私募基金产品收益分布情况
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2021年11月1日-2022年10月31日
3.3.2. 股票型私募基金管理人月收益分析
根据2022年10月单月业绩表现情况，按照主观多头股票型私募基金管理人管理规模大小，我们对其当月取得正收益的产品的业绩进行了统计。根据好买财富掌握的数据，2022年10月有产品取得正收益的、100亿管理规模以上的主观股多私募基金管理人有35家，较9月增加17家；10月取得正收益的产品数量合计为1592只，较9月增加1444只。海南希瓦、汉和资本、泓澄投资、仁桥资产、高毅资产、聚鸣投资、睿郡资产、星石投资、中欧瑞博、正圆投资、远信投资、外贸信托和淡水泉投资等管理人有较多产品当月取得正收益，且平均正收益水平排名相对靠前。
表3：管理规模100亿元以上的管理人本月取得正收益产品的业绩统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2021年11月1日-2022年10月31日
2022年10月管理规模为50~100亿元、20~50亿元和10~20亿元，单月收益排名前30的主观股多型私募基金管理人的平均收益分别为4.2%、8.0%和9.9%。10月单月净值涨幅较9月明显改善。反弹行情中，管理规模偏小的管理人业绩明显高于规模较大的管理人。从2022年10月底统计数据来看，近1个月10亿~100亿元管理规模的管理人中，取得相对较好收益的有：希瓦私募、亘曦资产、丹羿投资、弘尚资产、煜德投资、恒邦兆丰、南土资产、玖歌投资、启元资产、神农投资、纽富斯投资和南方天辰等。
表4：管理人（管理规模50-100亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2021年11月1日-2022年10月31日
表5：管理人（管理规模20-50亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2021年11月1日-2022年10月31日
表6：管理人（管理规模10-20亿元）本月取得正收益产品业绩回报统计（按照近1月回报，仅取前30名管理人）
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2021年11月1日-2022年10月31日
3.3.3. 重点跟踪股票型私募基金业绩表现
10月好买重点关注的大多数股票多头私募基金取得正收益。下表罗列了2022年9月好买财富近期重点关注的43家股票多头私募基金管理人的单月收益情况。从统计结果来看，大部分头部管理人的多数产品当月都取得了小个位数的正收益。其中，重阳投资、丹羿投资、亘曦资产、申九资产、正松投资等管理人单月业绩表现相对较好。林园投资、东方港湾等管理人表现靠后。
表7：好买重点跟踪股票型私募基金月度业绩表现情况
数据来源：好买基金研究中心，时间范围：2022年10月1日-2022年10月31日
4. 私募观点精选
丹羿
目前整体经济弱复苏，流动性充裕。对于未来的市场，我们将它分为上下两个半场。这个分界线，就是经济复苏的预期。基于经济缓慢复苏的预期，预计未来上半场的持续时间较长。上半场，估值牛，流动性推升，提估值为主。我们看好：①各领域的自主可控，即大安全。包括信创、科学仪器设备、医疗设备、高端机床等。凡是有自主可控的，凡是可以进口替代的，均表现较好，预计可持续一段时间。②医药方面：过去两年，创新药、器械耗材等，因为被集采压制，表现不佳。8月以来，对体外检测（IVD）生化试剂的集采，降价较温和。反馈到市场上，这些股票得到一个估值的快速修复。第一阶段估值修复后，未来还是以公司利润业绩为主导方向。下半场，业绩牛，基本面推升。经济起来以后，市场主要是看业绩。经济低迷时，市场乏善可陈。经济活跃起来，投资机会也将增多，像受伤较重的港股机遇，疫后复苏的服务业和消费品（例如旅游航空、餐饮等），以及顺周期的制造业等。整体而言，我们对A股已经见底的观点是很明确的，目前向下的空间不是特别大，但可能在底部需要点时间，所以还是希望大家对中国的经济和股市充满信心。
面对新的市场我们需要进一步优化投资策略平衡短期与长期，赛道与公司。从5-10年维度长期看，公司质量仍是最重要因素。但从1-2年维度来看，需要平衡公司的质量与赛道。
基本面与市场环境的搭配，认准主线：基本面主要是指经济的基本面，市场环境主要指流动性、市场里的资金结构。纵观近几年的市场情况，每隔几年市场就会有一条投资主线，例如17-20年的大消费、20-21年的新能源。跟随主线投资，效果总不会太差。未来我们会把经济的基本面和市场环境做一个搭配，找出当下主线，结合流动性、资金属性等方面，做更加有效率的投资。
组合投资与重点持仓的搭配：股票的上涨主要两方面，业绩推动和估值提升。以往我们更注重长期业绩推动力，从近两年看，这种投资的方法论有待优化。例如去年6月调研的汽车零部件公司，我们看好其行业长期发展。但由于当前大部分汽车智能化公司是从传统燃油车零部件公司转型的，其业绩大部分由传统燃油车贡献，我们测算下来，大部分公司没有很好的业绩弹性。过分追求公司质量和长期业绩，导致错过今年5月份的短期估值提升。未来，我们对长期看好的优质公司，依然会重点持仓。在此基础上，会在我们认可的主线行业中，对那些暂时不达我们之前筛选标准的公司做一个组合投资。
10月份降低消费服务、互联网板块的持仓比例，增加软件、制造业、医药板块的配置。经济弱复苏，和经济关联度较高的行业未来机会并不大。我们持仓也在根据市场情况不断的优化调整，但整个优化操作过程需要一定的时间。
申九
展望11月，A股的宏观经济及政策环境与10月差别不大：中国宏观经济的复苏继续受到外围欧美高通胀、货币紧缩、人民币汇率贬值与能源供应冲击影响，国内依然受到疫情防控对生产生活的扰动以及地产销售低迷的拖累，复苏步履蹒跚。政策面，宽松的货币信用政策和积极的财政政策依然持续发力；情绪面，投资者情绪持续低迷，市场估值已进入底部的5%分位区间。当下市场的磨底期也是较好的逢低布局期，我们在聚焦个股基本面的研究过程中，也会加强对宏观的关注，逐步完善投资框架，伺机而动。组合核心持仓依旧围绕高景气逻辑和国产替代逻辑进行产业链上的布局。在宏观不确定性的持续演绎下，前期市场经历了情绪宣泄和无差别杀跌。但伴随不确定因素缓慢消除，资金观望情绪减弱，风险偏好回暖，我们所持仓个股在业绩支撑下将会逐步均值回归，α也将得到进一步表现。从产品整体业绩归因来看，本月电子、计算机、医药生物、基础化工等板块提供了正贡献，而港股、电力设备、机械设备、交通运输等板块录得负贡献。期末老产品仓位处于60%-100%区间，次新产品仓位在40%左右。
正松
市场走到了见底反弹的初期阶段。政策方面，国内疫情和房地产方面的政策正在优化，这提振了国内经济的修复预期。之前受制于地产和疫情管控的因素，资金更多停留在金融系统，随着财政政策的发力有望为生产消费不足的经济主体提供流动性的支持，尤其是经历深度调整的房地产行业。近期政府对地产融资的支持力度明显加大，同时通过开放限购限贷拉动需求。我们看到地产风险无序暴露的概率在下降，行业软着陆的机会显著增加，市场后续对金融地产的过度悲观预期也将会被修正。11月以来，在情绪和风险极致释放后港股和中概出现了剧烈的反弹，近期我们也看到部分海外资金重新入市抄底，市场最坏的时候大概率已经过去。海外随着加息幅度预期的边际回落，预计未来会有更多的海外资金重新涌入到新兴市场如东南亚、中国等，我们依然坚持三季度的观点，认为此前遭到最剧烈抛售的港股和中概会有更大反弹空间。
展望年底至明年一季度，疫情的反复无法影响中国再开放的大趋势，短期市场仍有阶段性调整，但我们认为整体风险不大。之前受疫情和政策影响最大的行业比如金融、地产、互联网和可选消费预计会有更大的估值修复空间。同时货币政策明年可能重回稳健中性，低估值的价值成长股在未来6-12个月预计将更为受益。反应在组合上，基金的净仓位在11月已经快速提升，自10月开始加仓了受益于再开放的持仓，比如地产物业、可选消费和互联网等。目前基金布局在港股和中概的占比较大，主要是制造业，可选消费和新老能源。在市场缺乏共识之前，我们认为有足够的安全边际买入优质的资产，这也为长期投资者提供了较好的入场机会。
仁桥
年初以来较为抗跌的白酒、国企地产、电力、煤炭、大银行等板块本月出现了快速的补跌。这种现象的出现，一方面符合下跌周期中的客观规律，即尾声阶段所有逻辑和信仰的最终崩塌；另一方面也印证了，在一轮长期的下跌趋势中，靠结构优势是无法躲过漫长的寒冬的，早跌或晚跌而已，完全避免波动是不现实的，总之还是我们常说的那句话，“低位时要有承担波动的勇气”，这话既是在鼓励别人，其实更是自勉。 这是一个遍地涌黄金的时代，相信历史仍将重演。
域秀
当前市场的关键在于信心，从价值投资本源考虑的话当下市场对应的无风险收益率和股息率之比处于历史最佳水平，市场处于长期底部区域毋容置疑。然后信心的树立需要时间和实际数据的证伪，因此市场的修复上行会是一个震荡盘升的过程。十月重要会议胜利闭幕后，短期有外资流出的迹象。但是我们认为只要中国经济保持吸引力资金的回流只是时间问题。陆股通开通至今，外资净流入超过 2 万亿人民币，中国融入世界的大趋势不会改变。对于重要会议的解读，应牢牢把握对资本市场最核心的因素，即以经济建设为中心依然是我党的要务（也写入党章），这也是我们面对中美竞争最有力的应对策略，我们对此不应有丝毫怀疑。
经过 10 月份的下跌，A 股估值已经接近过去几次历史大底的估值区间。今年导致市场走势低迷的因素，如疫情散发引致严格的管控、地产行业超预期下行、美联储加息等，到明年，这些因素都有可能改善甚至逆转。因此，我们相信，此时低位布局，在未来 1-2 年内定有可观的收益。 二十大报告对安全的着墨颇多，因此，操作上，我们进一步加大了国防军工的配置，同时，医药板块前期下跌较多，机构配置比例和估值都已经降到历史底部，我们开始逐步加仓医药板块的配置。目前，以国防军工、新能源为主的产业升级依然是我们第一大配置主线；消费和医药依然是我们第二大配置主线，后续我们会加大对出行链的研究和配置。当前市场已经极度悲观，我们在 3000 点附近择机平掉部分股指期货的套保合约。
5. 结论及投资建议
防疫举措持续优化，地产政策不断加码，地缘政治紧张态势，在G20峰会后也有所好转。美联储加息力度的预期也有所弱化。
10月工业增加值当月同比小幅回升，但当前工业生产的绝对水平可能仍然偏弱；固定资产投资增速小幅回落，房地产投资对于固定资产投资的拖累仍在加深；疫情影响下社零消费同比增速继续回落，线下消费和可选消费受损尤其明显。近期政策密集出台，经济回暖预期明显上行，但经济疲软的实际情况并未改变。
未来，若地产信用、疫情形势以及美元流动性进入正循环，A股交易主线可能转向强贝塔地产链、消费复苏、港股等方向。若经济复苏并不顺畅，A股的主线可能切换回自主可控、弱贝塔等方向。
目前，市场仍处于强预期与弱现实并存的矛盾阶段，反弹行情难以一蹴而就。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。
