一、市场回顾
1.基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3328.39点，涨61.23点，涨幅为1.87%；深成指收于11851.92点，涨64.47点，涨幅为0.55%；沪深300收于4130.55点，涨69.51点，涨幅为1.71%；创业板收于2422.44点，跌6.50点，跌幅为0.27%。
31个申万一级行业中有24个行业上涨。其中，通信、建筑装饰、传媒表现居前，涨跌幅分别为6.64%、6.10%、4.43%，农林牧渔、轻工制造、美容护理表现居后，涨跌幅分别为-0.52%、-0.55%、-0.85%。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.75%，标普500上涨1.90%；道琼斯欧洲50 上涨1.17%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨2.79%，日经225指数上涨1.73%
数据来源：好买基金研究中心 时间：2023/2/27-2023/3/3
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-3-3
2.基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是QDII型，涨幅为1.45%，跌幅最大的是封闭式基金，跌幅为0.05%。
上周，权益类基金表现较好的是诺安先进制造和广发沪港深新起点A等；混合型基金表现较好的是东方区域发展和诺安行业轮动等；封闭式基金表现较好的是博时数字经济18个月封闭A和融通产业趋势精选2年等；QDII式基金表现较好的是华夏恒生互联网科技业ETF和华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF等；指数型表现较好的是广发中证基建工程ETF（详细，购买）和广发中证基建工程联接A等；债券型表现较好的是中银互利定期开放和工银瑞信可转债等；货币型表现较好的是嘉实3个月理财A和兴银双月理财B等。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2023-3-3
二、近期焦点
1.2023年《政府工作报告》发布
3月5日，国务院总理李克强代表国务院，向十四届全国人大一次会议作政府工作报告。整体基调注重高质量发展。要求各类政策加大协调配合，共促高质量发展合力。主要的政策有以下几方面：一是财政政策，“积极的财政政策要加力提效”，赤字率上升至3%，专项债3.8万亿，加快实施“十四五”重大工程；二是货币政策方面要求“稳健的货币政策要精准有力”，与名义经济增速基本匹配；三是产业政策，要发展与安全并举，促进传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，着力补强产业链薄弱环节；四是社会政策，要落实落细就业优先政策。另外，要有效防范化解重大经济金融风险，关注优质头部房企风险以及地方政府债务风险。
2.全球 PMI 普遍回暖，美国 ISM 服务业 PMI 超预期
2 月全球主要国家 PMI指数多数回升，其中服务业 PMI 回升较快且普遍位于高景气区间，制造业PMI 边际改善。此外，全球服务业 PMI 价格分项均未明显下行，短期内通胀压力仍在。
具体数据方面，2月美国 ISM 服务业 PMI 升至 55.1，高于彭博一致预期的 54.5；美国服务业 PMI 就业分项从 1 月的 50.0 升至 54.0，新订单分项从 1 月的 60.4 升至 62.6。同期2 月美国 ISM 制造业 PMI 录得 47.7，略高于 1 月的 47.4，但仍低于 50，显示制造业需求或仍然不足。
三、好买观点
1.股票型基金投资策略
基本面2023年以来A股行业轮动现象显著，chatgpt、新基建、国企重估等一系列概念主题板块轮番演绎，市场呈现显著的预期博弈现象，背后驱动因素更多是基于先验逻辑以及资金追逐中短期效率，基本面在其中作用并不显著。
近期披露的2月制造PMI/非制造PMI数据超预期反弹，或说明制造业的供需两端都有所回暖，部分周期制造业底部回升、边际不断改善，或值得关注。
二中全会的政府报告明晰定调了今年的GDP增长/CPI/赤字率目标以及国防预算等，这可能使得二级市场的交易方向逐渐清晰。往后展望，博弈性交易或趋弱，资金或重新聚焦有持续业绩增长支撑的相关板块，其中有较厚估值安全垫的标的性价比更高。
2.债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于216.3866，较前周下跌0.00%；中债国债总财富指数收于213.8439较前周上涨0.02%,中债金融债总财富指数收于220.5227,较前周下跌0.02%；中债企业债总财富指数收于219.0485，较前周上涨0.16%；中债短融总财富指数收于195.0597，较前周上涨0.07%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.3230%，上行2.82个基点，十年期国债收益率为2.9026%，下行1.00个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行4.78个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.51个基点，五年期AAA级企业债收益率下行1.26个基点，分别为2.8639%、3.2084%和3.3813%；一年期AA级企业债收益率下行1.22个基点，三年期AA级企业债收益率下行0.49个基点，五年期AA级企业债收益率下行3.27个基点，分别为3.0452%、3.7608%和4.0979%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场累计进行了10150亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有14900亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼4750亿元。3月3日，R001加权平均利率为1.358%，较上周跌18.44个基点；R007加权平均利率为2.0274%，较上周跌53.33个基点；R014加权平均利率为2.2081%，较上周跌34.17个基点；R1M加权平均利率为2.4865%，较上周涨1.71个基点。3月3日，shibor隔夜为1.291%，较上周跌14.2个基点；shibor1周为1.931%，较上周跌31.2个基点；shibor2周为1.927%，较上周跌58.2个基点；shibor3月为2.466%，较上周涨5个基点。
资金面方面，月初资金面暂回归宽松状态，周四银行间市场资金供给充足，主要回购利率进一步下行，隔夜质押式回购加权平均利率大幅下行逾47bp至1.58%附近，七天期也降至2%下方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价集中在2.75%附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交在2.74%附近，变动不大。交易员表示，逆回购存量仍居高，到期压力笼罩难消，流动性时有波动可能依旧是常态。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：根据国家统计局统计，2月份，制造业PMI升至52.6%，各分类指数均高于上月，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。（一）产需两端同步扩张。随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善，生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，高于上月6.9和3.2个百分点。从行业情况看，木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业两个指数均升至60.0%以上高位景气区间，行业产需活跃度回升。（二）价格指数高于上月。受市场需求回暖带动，制造业原材料采购价格总体水平继续上升，主要原材料购进价格指数升至54.4%，高于上月2.2个百分点，其中钢铁及相关下游行业涨幅更为明显，黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、专用设备等行业主要原材料购进价格指数均高于60.0%。出厂价格指数为51.2%，高于上月2.5个百分点，重返扩张区间，制造业产品销售价格总体水平有所回升。（三）各规模企业PMI均高于临界点。大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，高于上月1.4、3.4和4.0个百分点，各规模企业景气水平不同程度回升，其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间。大、中、小型企业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需较上月有所增长。（四）重点行业PMI继续上升。装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业PMI分别为54.5%、53.6%、51.6%和51.3%，高于上月3.8、1.1、3.0和0.4个百分点，均位于扩张区间，景气水平连续两个月回升。随着生产和需求加快释放，企业采购活动明显增加，四个重点行业采购量指数均高于上月，分别为54.5%、50.9%、52.3%和54.5%。（五）市场预期继续改善。生产经营活动预期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来高点，企业信心继续增强。从行业情况看，调查的21个行业生产经营活动预期指数全部位于景气区间，其中农副食品加工、纺织、通用设备、专用设备、汽车等10个行业位于60.0%以上高位景气区间，企业对近期行业恢复发展较为乐观。
非制造业商务活动指数继续回升，2月份，非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，连续两个月位于景气区间，非制造业恢复发展态势向好。（一）服务业景气水平升至较高景气区间。春节过后服务业复商复市加快，景气水平升至近期高点，服务业商务活动指数为55.6%，高于上月1.6个百分点。从行业情况看，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间， 相关行业市场活跃度较高，企业业务总量明显上升。从市场需求和预期看，新订单指数和业务活动预期指数分别为54.7%和64.8%，高于上月3.1和0.5个百分点，服务业市场需求释放加快，企业对行业恢复发展信心增强。（二）建筑业景气水平升至高位景气区间。2月份各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快，商务活动指数为60.2%，高于上月3.8个百分点。从企业用工看，从业人员指数升至58.6%，高于上月5.5个百分点，建筑业企业用工量明显增加。从市场预期看，业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间，建筑业企业对市场发展保持乐观。
三、综合PMI产出指数扩张加快，2月份，综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点，升至较高景气区间，表明我国企业生产经营扩张步伐有所加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为56.7%和56.3%。2月份，企业生产经营景气状况持续改善，采购经理指数继续回升。同时看到，调查中反映订单不足的制造业和服务业企业占比较上月虽有所回落，但仍超过50.0%，表明市场需求不足问题仍较突出，我国经济恢复基础尚需巩固，采购经理指数后续走势有待进一步观察。（数据来源：Wind）
债市观点：资金面方面，本周资金利率较上周整体有所下行，但DR007仍旧处在较高位置，同时银行同业存单利率持续上行，在此背景之下债市走出“熊平”态势，信用债市场上，高低评级个券表现分化，等级利差有所走窄。
经济数据方面，2月PMI超预期修复，经济修复动能向好，其中制造业PMI当月录得52.6%，产需关系进一步改善，其中生产指数修复幅度本月好于新订单指数，新出口订单指数也重返荣枯线以上。非制造业方面，服务业指数在防疫政策放开后持续修复，2月录得55.60%，进入高景气区间，新订单指数也相对应持续改善，业务预期整体向好。建筑业方面，随着地产扶持政策效力逐步显现，叠加持续偏强的基建投资，建筑业指数本月延续修复，录得60.2%，继续保持在高景气区间。
后续来看，当前债券市场“熊平”曲线表明市场对于资金面收紧以及经济修复定价已经较为充分，同时央行四季度货币政策报告强调了保持流动性合理充裕，因此预计后续资金利率将围绕政策利率波动，大幅上行空间有限，经济当前修复预期较为确定，但修复斜率以及持续时间仍旧未知，随着3月两会召开，市场或对后续政策扶持力度进行博弈，债券市场预计保持震荡。
3.QDII基金投资策略
一方面，全球流动性进一步趋紧，压制港股资产估值拔高：法国2月核心CPI同比+4.5%创下历史新高。德国2月核心CPI同比+5.4%，追平2022年12月的历史最高点；美国2年美债收益率收报4.86%，上涨8bp；10年美债收益率收报3.97%，上涨2bp，期间一度突破4%。
另一方面，中国经济持续向好，对港股许多中资标的基本面提供支撑。
综合比较看，在通胀高企、大宗价格较高的背景下，中长期看港股中一些分红回报稳健较高的标的值得关注，但部分标的或需要注意阶段性涨幅较高透支预期回报率等问题。另一方面，数字经济在政策层面的支持明确，叠加经济不断向好，或有利于部分港股互联网平台标的业绩修复。
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