一、商品市场概况
1.分板块行情走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2023.5.31
2023年5月，商品市场整体下行，Wind商品指数下跌-5.91%。Wind商品大类指数中，软商品、贵金属和谷物表现居前，涨跌幅分别为+1.12%、+0.64%和-1.75%。非金属建材、化工和能源表现居后，跌幅分别为-19.97%、-10.01%和-7.34%。
分板块看：
煤焦钢矿板块5月上旬震荡为主，5月中走弱下行后有所企稳。具体来看，随着 5 月中旬房地产和基建月度数据公布，旺季预期基本证伪，而供给端钢厂盈利状况不佳，减产企业增多，产量调整。分品种看，焦煤焦炭作为原料端，跌幅最大，成材端螺纹热卷次之，铁矿石全月价格变化较小。
金属方面，各个有色品种在宏观经济较弱的环境下走势普遍偏弱，其中镍、锌下行幅度最大，分别为-11.42%（沪镍2306）和-8.89%（沪锌2306），贵金属受市场对美联储加息降息预期重估的影响下，全月呈冲高回落走势。
原油方面，5 月初美联储如期加息 25 个基点，同期美银行业动荡及债务上限僵局使得经济衰退忧虑增强，国际原油大幅下跌，五一假期归来INE原油跳空低开，5月中下旬，美国债务上限谈判取得进展，北半球夏季出行高峰来临提振需求预期，市场聚焦欧佩克联盟产量政策，国际原油震荡回升，全月原油宽幅震荡。
建材方面，本月纯碱期价出现明显单边大幅下跌，纯碱主力合约5月下跌幅度超20%。具体来看，由于纯碱新产能投放预期加强，对于供应增量的预期使得下游原料备货动力不足，下游减少采购，上游厂家被动累库后降价促销，但下游观望情绪不改，价格下跌后继续压缩原料库存，导致纯碱市场价格加速下行。
农产品方面，油脂受原油下跌，以及美豆种植天气良好，棕榈油产量季节性增加，中国油脂市场处于消费淡季等因素影响，整体承压下行。生猪价格因供应增加同样呈现期价下行走势。
总体来看，在5月的市场下跌行情下，CTA表现有所分化，量价趋势类策略整体表现较好。CTA跟踪池平均收益表现为小幅盈利。
2.市场波动维持低位
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2018.5.31-2023.5.31
市场波动率出现小幅反弹，对CTA来说提供了一定交易机会，但当前波动率水平依然处于历史较低水平。
3.博弈资金情况
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.1-2023.5
本月商品日均成交额环比上升，持仓额环比小幅下降，5月商品日均成交额19711.8万亿元，较上月上升+7.00%，同比上升22.34%，日均持仓额2249.91亿元，较上月下降-3.41%，同比上升+0.79%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.5-2023.5
分板块看，部分板块如软商品、贵金属、非金属建材等，在部分品种的较大行情下，成交额有比较明显的提升。
二、主要品种情况
1.行情走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2023.5.31
黑色板块主要品种3月以来受宏观经济不及预期影响，持续下行。
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2023.5.31
原油维持宽幅震荡，能化板块其他主要品种受宏观经济影响，普遍弱势震荡，纯碱在供大于求背景下持续单边下行。
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2023.5.31
金价今年以来持续较强，沪镍走势较弱，其他各主要金属品种今年以来震荡为主。
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2023.5.31
农产品板块中，油脂油料整体供大于求，期价持续下行。
2.活跃度
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2022.5.31-2023.5.31
5月，大部分主要品种成交活跃度较上月有明显提升，纯碱在较为极端的单边行情下，成交异常活跃，其他品种包括有色以及油脂等。成交活跃度也有明显增加。
三、CTA因子
1.因子表现
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2023.5.31
从CTA因子的表现来看，中长期时序动量得益于下跌行情，因子净值有明显走强趋势，期现结构因子持续回撤。
四、策略与产品跟踪
1.整体表现
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2022.5.26
2023年5月，趋势类策略在市场下跌行情中有较明显收益，其他各类策略相对一般。
2.中长周期
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2022.5.26
中长周期策略在3月以来的市场下跌行情中逐渐回暖，大部分中长周期趋势策略今年累计收益逐渐从水位下开始回升。
3.短周期
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2022.5.31
短周期策略产品相对分化，下跌行情中的表现弱于中长周期产品。
4.截面
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2022.5.31
普跌行情下，截面策略较难有所表现，部分混合了期限结构类策略的产品出现较明显回撤。
5.混合
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2022.5.31
混合类产品中，带有期现结构策略的产品同样有较明显回撤。
6.基本面&主观
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2022.12.30-2022.5.31
五、总结建议
整个5月商品期货市场呈持续性下跌，目前大部分品种的价格也已经下探到了极低位置。随着部分品种跌幅的扩大，市场继续下行的概率减小，市场对“刺激预期”重拾希望，5月末大部分前期下跌品种也出现了止跌企稳迹象。
经济数据层面，5月公布的中国经济数据较弱，美国经济数据韧性较强。美联储此轮加息周期大概率即将结束，且下半年预计美国经济衰退的风险加大，全球去美元化趋势强化，而中国经济复苏的方向是确定的。可保持关注下半年的CTA表现。
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