一、 市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于 3299.70 点，涨 38.14 点，涨幅为 1.17%；深成指收于 10619.85 点，涨 262.17 点，涨幅为 2.53%；沪深 300 收于 3956.42 点，涨 31.19 点，涨幅为 0.79%；创业板收于 2238.90点，涨43.80点，涨幅为2.00%。两市成交93160.50亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.10%，中证500上涨3.01%。31个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，电力设备(申万)、综合(申万)、轻工制造(申万)表现居前，涨跌幅分别为 9.10%、8.24%、6.95%，计算机(申万)、非银金融(申万)、银行(申万)表现居后，涨跌幅分别为-0.08%、-0.28%、-1.68%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌 0.12 个百分点。

上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌2.68%，标普500下跌0.96%；道琼斯欧洲50 下跌1.03%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌 1.03%，日经 225 指数下跌 2.74%，印度孟买 Sensex 30 指数下跌 2.24%。

2、基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是指数型，涨幅为 1.62%，涨幅最小的是 QDII 型，跌幅为-1.05%。

上周，权益类基金表现较好的是广发高端制造 A 和长城新能源 A 等；混合型基金表现较好的是北信瑞丰产业升级和广发再融资主题等；封闭式基金表现较好的是红土创新科技创新 3 年封闭运作和招商 3 年封闭瑞利等；QDII 式基金表现较好的是易方达原油 A 人民币和嘉实原油等；指数型表现较好的是天弘中证光伏产业 ETF 和华泰柏瑞中证光伏产业 ETF 等；债券型表现较好的是信达澳银信用债 A 和光大中高等级 A 等；货币型表现较好的是嘉实 3 个月理财 A 和嘉实 3 个月理财 E 等。

二、 近期焦点

1、9 月出口同比增速超预期走弱

9 月出口同比增速放缓至 2.4%，对比 8 月为 8.7%、市场一致预期为 5.9%。根据瑞银估算显示，经季节性调整并剔除节假日影响后的出口环比下降1.8%。3个月移动平均的环比增长动能走弱至-1.5%（8月为0.2%）。海关总署表示，9 月两次台风接连在长三角地区登陆，这或对出口活动带来一定扰动，此外近期全球航运不畅可能也对出口造成一定拖累。瑞银估算实际出口量同比增速从 8 月的 15.7%放缓至 9 月的 13.0%。

2、财政收入增速回升，主要由非税收入增长带动

财政收入增速回升，主要由非税收入增长带动。9 月份，一般公共预算收入同比增长 2.5%，较 8 月同比下跌 2.8%明显回升。其中，税收收入同比下降 5%，和 8 月跌幅 5.2%接近；非税收入同比增长 25.2%，较 8 月增速 8.8%明显加快。前三季度，非税收入同比增长 13.5%，主要是各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增加，两项合计拉高非税收入增幅 10.8 个百分点。土地出让收入环比回升，广义收入同比跌幅收窄。

3、财政部副部长廖岷：中国有信心实现全年 5%左右的经济增长目标

廖岷表示，近期中国政府推出一揽子增量政策，得到国际社会广泛关注。除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力措施，通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，增加有效需求。中国有信心实现全年 5%左右的经济增长目标，并继续为全球经济增长注入动力。

三、 好买观点

1、股票型基金投资策略

市场温和震荡：国内市场经过前期大涨后转入政策细节落地等待及效果观察阶段，海外方面聚焦特朗普交易，市场整体呈现震荡格局，上证指数，沪深 300、创业板分别上涨 1.17%、0.79%、2.00%，行业方面，电力设备、综合、轻工制造领涨，计算机、非银金融及银行领跌。

短期经济数据依然较弱，市场步入观察期：第一，9 月出口低于预期，9 月份我国出口同比增速为 2.4%，低于市场预期的 5.9%，尽管有极端天气干扰，但全球制造景气下降及外需不足或是主因；第二，财政方面，税收收入同比下降 5%，和 8 月跌幅 5.2%接近，财政收入增长主要由非税收入增长带动，显示内需依然不振。

短期市场或以震荡为主：短期基本面数据依然位于底部，但政策转向明确，市场短期或淡化该数据的扰动，关注度更加聚焦在财政政策的具体落地细节及对一揽子政策的实际结果，考虑到市场短期估值经过了较大幅度的修正，在没有更明确的拐点信号出现之前，市场或步入焦灼期，继续向上缺乏现实依据，但向下又恐踏空，双难抉择之下，震荡或是未来一段时间市场能够选择的最大概率。

2、债券型基金投资策略

本周债券市场短端利率下行，长端利率上行，整体呈现较为明显的股债跷跷板效应，股市每日成交量维持高位，信用债后期调整幅度相对较大。期限方面，短端主要延续货币政策持续发力的市场预期，进一步压低收益率，长端日内走势呈现与权益市场的反向踪迹，本周股市表现较为强势，导致长端利率普遍上行。

本周公布的工业企业利润下滑较为严重，LPR下调25bp。周一国新办新闻发布会主要强调了政府上杠杆、财政政策发力的空间尚存，以及更进一步的地方化债计划，会议内容整体延续了九月末以来的政策风向。弱数据表现伴随强政策预期，市场对经济数据的反应预计会维持钝化。

后续来看，财政政策的发力依旧需要积极的货币政策配合，降准降息仍存在可能性，对债市短端相对利好。而长端利率定价逻辑与短端形成差异，主要对价格和经济长期的发展水平定价，财政政策的发力对当前仍处于极点位置的长端利率是一个利空因素，维持此前短端防御的配置建议。后续财政政策若持续发力，曲线走陡是比较可能的情况。信用利差方面，受到进一步化债预期影响，城投债的长期违约水平，以及长期收益率是相对确定的，但中短期维度仍受制于股债跷跷板下的流动性因素。

3、QDII 基金投资策略

美国：利率方面，9 月美联储以 50BP 作为本轮降息周期的开幕式，倒挂接近 2 年之久的 2Y/10Y 收益率曲线得以正常化，后续经济是否出现衰退迹象仍然是观察中的最重要一环。政治方面，近日焦灼的选情再度发生逆转，宾夕法尼亚或成为本次大选的关键战场。数据方面，8 月核心通胀小幅超预期，些许增添了房屋通胀的预期；而 9 月非农的大幅超预期较大缓解了市场的衰退担忧；尽管 8 月地产销售并未如期复苏，但消费方面表现出较强韧性；此外，9月的消费者信心也随着降息周期的开启而走高，9月非制造业PMI也保持在较高位置。

权益市场方面，Q4面临多重波动上扬的考验，纳指未走出震荡区间以前或意味着市场仍存在不小分歧，短期战术性略偏谨慎，中长期而言，美股的成长属性仍然是配置中最具吸引力的来源。

债券市场方面，随着鲍威尔会议后的鹰派表达以及 9 月非农的超预期上行，降息路径中过于乐观的部分得到一定修正，当前时点，短债具有较高性价比，其中票息价值仍然较高，同时在配置中还能够起到对冲尾部风险的作用。

欧洲：欧洲通胀压力放缓，经济增长诉求的重要性提升，欧央行开启降息，9 月 12 日，欧洲央行管理委员会宣布下调基准利率 25 个基点，这是年内欧洲央行第二次降息。

日本：日本 2024 年二季度实际 GDP 环比增速 0.8%，高于市场普遍预期的 0.6%，日本企业在 Q2 财报季表现较好，外加公司治理改革和 NISA 改革等利好因素，中长期看好日本股市。

印度：印度人口红利逐步兑现，经济增长速度较快，制造业景气度延续扩张；印主要指数对应的盈利稳健增长，较高的政策利率抵御了汇率贬值压力，短期看多印度股市表现。

越南：越南二季度 GDP 同比大增 6.93% ，显著高于市场预期的 5.5%-6.0% 区间，国内为刺激经济，流动性转向宽松，随着美元加息制约边际减弱，长期看好越南股市随着国内经济复苏走好，政治影响逐渐弱化，看好越南股市。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。