一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3377.00点，跌8.36点，跌幅为0.25%；深成指收于10122.11点，跌61.59点，跌幅为0.60%；沪深300收于3864.18点，跌9.80点，跌幅为0.25%；创业板收于2043.82点，涨4.39点，涨幅为0.22%。两市成交66961.75亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.44%，中证500下跌0.38%。31个申万一级行业中有13个行业上涨。其中，有色金属、石油石化、农林牧渔表现居前，涨跌幅分别为3.79%、3.50%、1.62%，建筑材料、家用电器、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-2.77%、-3.26%、-4.37%。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.32%，标普500下跌0.39%；道琼斯欧洲50下跌1.44%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.42%，日经225指数上涨0.25%。
2、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中QDII型上涨1.39%，混合型上涨0.13%，股票型基金上涨0.10%，指数型下跌-0.09%。
上周，权益类基金表现较好的是富国医药成长30和红土创新医疗保健等；混合型基金表现较好的是平安核心优势A和平安医疗健康等；等；QDII式基金表现较好的是汇添富香港优势精选和易方达全球医药行业人民币等；指数型表现较好的是易方达中证港股通医药卫生综合ETF和鹏华中证港股通医药卫生综合ETF等；债券型表现较好的是华泰柏瑞锦瑞A和博时信用债券A等；货币型表现较好的是信诚理财7日盈A和信诚理财7日盈B等。
二、近期焦点
1、5月社融增2.29万亿元，“活钱”增速明显加快
6月13日，中国人民银行发布的金融数据显示，5月社会融资规模增量增加2.29万亿元，社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%，比上年同期高0.9个百分点。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%；人民币贷款余额266.32万亿元，同比增长7.1%。
简评：看金融总量数据不能只看绝对量和绝对增速，还要看相对量和相对增速。近年来，宏观经济进入中高速增长阶段，金融总量继续保持8%以上的增速，高出名义经济增速4个百分点左右，金融总量指标超过名义经济增速的幅度处于历史高位，而且持续的时间比较长。总体来看，金融总量继续合理增长，支持实体经济力度保持稳固，下阶段金融总量增长有望保持平稳。
2、四类公募产品全面爆发
债券ETF发展提速，成为资本市场中备受关注的投资工具。Wind数据显示，2025年2月债券ETF规模突破2000亿元，截至2025年6月13日，债券ETF总规模又突破3200亿元。债券ETF规模不断实现跨越式发展，相比2024年底增加1460亿元，在不到半年时间里增长幅度高达84%。同时，在资金不断加持下，百亿级债券型ETF不断涌现。
黄金类ETF是今年吸金较多的另一类ETF产品，最新规模为1566.7亿元，相比去年底的704.4亿元，增加862.3亿元，增幅高达122%。黄金类ETF大幅降低了投资者投资黄金的门槛，成为重要的避险工具之一。
在今年流动性充裕背景下，投资者进一步认识到公募REITs作为独立大类资产的配置价值，其二级市场热度较高。在首批公募REITs上市即将达到四年之际，全市场公募REITs总市值最新突破2000亿元。截至6月13日，公募REITs总市值为2041亿元，相比去年底增加477亿元。年内已有7只公募REITs募集成立。
除上述产品外，固收+产品也成为今年规模增长较大的产品之一。在高波动的行情下，兼顾稳健收益与波动控制的资产配置方案正在重新成为市场的共识。2025年基金一季报披露数据显示，包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和部分灵活配置型基金在内的固收+产品一季度总规模增长超千亿元。多家基金公司的固收+产品规模一季度增长超百亿元。随着公募基金加大营销力度，固收+产品规模在二季度继续保持增长态势。
简评：近期，债券型ETF规模突破3000亿元、公募REITs市值突破2000亿元等历史性消息不断，此外，黄金类ETF年内规模翻倍，固收+基金规模重回升势。这四类产品大肆吸金，为基金公司提供规模新增长点。
(数据来源：wind)
三、好买观点
1、股票型基金投资策略
上周A股、港股指数先扬后抑，周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产，全球股指普遍回调，国内权益市场也跟随调整。整体走势以横盘震荡、窄幅波动为主，并未明确选择方向。A股市场成交额放量，主要指数多数收跌，仅创业板指、微盘股指上涨；北证50、科创50领跌。近期中美伦敦谈判进展符合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全球风险偏好，A股短期跟随震荡调整。
中东局势对资本市场影响来看：1）压制全球市场风险偏好，在以色列和伊朗冲突当日，全球资本市场主要指数均出现了一定幅度的回调，若伊朗后续出现高烈度、大规模的强力反击，全球风险资产价格短期预期承压。2）推升原油、贵金属等大宗商品价格，此外，大宗商品价格波动还可能通过产业链传导影响化工、有色金属等板块。3）对A股可能会由于情绪原因产生短期扰动，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块。对地缘冲突变化敏感的油气与避险属性较强的贵金属（黄金、白银等）或将存在较优的投资机会。
同时，从六月中旬开始进入重要业绩预告预期的时间窗口，目前主板为条件强制披露中报业绩预告，其它板块为自愿披露，也不做期限要求。
短期来看，整体市场仍然处于震荡期，结构性机会为主；中期来看，围绕内需政策发力和科技仍是今年主要方向。配置方面，当前处于底部震荡期，短期逢低配置内需、国产替代相关以及超跌成长。总的来说，结构上仍然积极把握科技行情，底仓以市场宽基为主，方向上仍以科技+红利的哑铃型配置为主。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于246.6996，较前周上涨0.24%;中债国债总财富指数收于247.6457较前周上涨0.30%,中债金融债总财富指数收于247.0266,较前周上涨0.15%;中债企业债总财富指数收于247.5217较前周上涨0.10%;中债短融总财富指数收于207.7924，较前周上涨0.04%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.41%,下行3.00个基点，十年期国债收益率为1.65%，下行2.66个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行3.13个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.99个基点，五年期AAA级企业债收益率下行2.81个基点，分别为1.71%1.81%和1.91%,一年期AA级企业债收益率下行0.14个基点，三年期AA级企业债收益率下行1.56个基点五年期AA级企业债收益率下行3.35个基点，分别为1.81%、1.91%和2.02%。
（数据来源：wind）
资金面：
资金面方面，本周央行公开市场有9309亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了8582亿元逆回购操作，因此本周公开市场逆回购净回笼727亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有8582亿元逆回购和1820亿元MLF到期，合计10402亿元。交易员称，随着月度税期临近，资金面宽松程度略不及前几日但整体仍属偏宽格局，而受到期量巨大影响，存单利率亦坚挺;上日央行对买断式逆回购询量消息令市场对后续央行呵护仍存信心，料流动性整体大幅收紧概率不大，关注税期央行后续动向。
货币市场方面，6月13日，R001加权平均利率为1.462%，较上周涨1.43个基点;R007加权平均利率为1.5811%，较上周涨2.97个基点;R014加权平均利率为1.616%，较上周涨2.14个基点;R1M加权平均利率为1.7206%，较上周涨1.34个基点。6月13日，shibor隔夜为1.411%，较上周持平;shibor1周为1.508%，较上周涨0.8个基点;shibor2周为1.543%，较上周跌4.5个基点;shibor3月为1.638%，较上周跌1.3个基点。本期内上交所1天国债回购日均成交量为18719.75亿元;较上周减少556.68亿元。本期内上交所1天国债回购年化利率为1.583%,较上周涨11.7个基点。
本年同业存单累计净融资规模为22,176.20亿元。上周，同业存单净融资规模为-810.60亿元。其中，发行总额达5,854.90亿元，平均发行利率为1.7106%，到期量为6,665.50亿元。本周，同业存单净融资规模为-1,622.60亿元，发行总额达10,413.70亿元，平均发行利率为1.6744%，到期量为12,036.30亿元。未来三周，将分别有10,216.40亿元、11,378.10亿元、2,457.90亿元的同业存单到期。
（数据来源：Wind）
经济面/政策面：
1）CPI、PPI：根据国家统计局统计，2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%;食品价格下降0.4%，非食品价格持平;消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。
2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1-5月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。
2）根据国家统计局统计，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年6月上旬与5月下旬相比，11种产品价格上涨，35种下降，4种持平。
债市观点：本周债券市场整体延续上周的走强态势，长端的修复效果好于短端，信用利差则继续收窄。债券市场延续平淡，缺少明显的趋势性引发利率下行或下行的因素，在央行相对呵护的货币投放下，中短端延续了上涨。
通胀指标CPl和PPI的数据显示，当前阶段距离目标的价格水平的复苏仍然相对较远。在当前政策未完全发力的基调下，数据层面未显示出超预期进一步恶化的趋势，CPI一定程度上反应了促销费政策的阶段性效果。后续来看，后续促销费政策的重心改变，以及促消费政策可预见的阶段性退坡后，CPI的表现值得关注，而90天的低关税窗口期或对6月PPI有所支持。
后续来看，当前债券市场的主要矛盾仍在于中美贸易关系及其应对。本周中美贸易谈判结果弱于市场预期明显带动了股票市场的短期回调，中东问题短期内对债券市场的影响有限。总体看，当前债券市场缺乏大趋势行情，驱动债券市场出现大幅度的变化，后续长端和超长端在短期延续上涨趋势后可能重回震荡行情，中短端则受制于货币政策，降息降准预计短期难以再次出台，当前维持上周对债券市场中性的观点。
3、QDII基金投资策略
港股：随着今年港股表现持续强于A股，当前AH股溢价已经下降至近五年最低水平，本周跌至128点，跌破2023年1月和2024年10月的两个低点，跌回到2020年6月的水平。从定价逻辑上看，当前包括标普500指数在内的美股虽已接近新高附近，但美债利率维持高位的同时美元指数跌破100后在本周再度破前低，一度跌至97点，目前美股主要是由散户主导力代表情绪和筹码，推动世界秩序深刻变革的核心力量依然会压制美元，“弱美元”底色使得美-非美资产回摆的信号依然明确。而这种美元走弱导致全球资金流向非美元资产的配置特征，是本轮港股行情的核心驱动因素。但近期国际贸易谈判过程或将曲折，存在较大的不确定性，在配置策略上建议短期内以红利风格作为底仓，耐心等待观望局势明朗化。
美股：近期美股主要股指稳步回升，延续自4月初市场触底以来的修复趋势。近10个交易日，标普500指数累计上涨2.3%，纳斯达克100指数累计上涨2.6%，最新美国就业数据好于预期、美国通胀率往长期目标水平回落以及中美经贸会谈有进展共同推动美股市场稳步上涨。然而，虽然美国政府表示中东的地缘政治风险有望受控，市场仍然担心以色列和伊朗的局势升级，美股市场风险偏好在一定程度上压制美股进一步上涨的空间。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。
