一、 市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于 4179.95 点，涨 67.79 点，涨幅为 1.65%；深成指收于 15563.80 点，涨 456.24 点，涨幅为 3.02%；沪深 300 收于 4871.91点， 涨 64.61 点，涨幅为 1.34%；创业板收于 3796.13 点，涨 118.98 点，涨幅为 3.24%。两市成交 94193.32 亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证 100 上涨 1.28%，中证 500 上涨4.13%。 31 个申万一级行业中有 25个行业上涨。其中，通信(申万)、电子(申万)、机械设备(申万)表现居前，涨跌幅分别为7.86%、6.03%、 5.87%，银行(申万)、煤炭(申万)、石油石化(申万)表现居后，涨跌幅分别为-1.24%、 -5.06%、-6.14%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌 0.07 个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨 0.22%，标普 500 上涨 2.33%；道琼斯欧洲 50 下跌 0.01%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨 2.39%， 日经 225 指数上涨5.38%。
2、基金市场
上周，国内基金普遍上涨，其中涨幅最大的是封闭式基金，涨幅为 3.16%，涨幅最小的是货币型基金，涨幅为 0.02%。
上周，权益类基金表现较好的是广发电子信息传媒产业精选 A 和鹏华文化传媒娱乐等；混合型基金表现较好的是金鹰转型动力和金信核心竞争力等；封闭式基金表现较好的是鹏华创新未来 18 个月和国寿安保科技创新3 年封闭运作等； QDII 式基金表现较好的是国富亚洲机会和建信新兴市场优选等；指数型表现较好的是西藏东财中证通信技术 A 和华夏中证机器人 ETF 等；债券型表现较好的是国泰可转债和广发集嘉 A 等；货币型表现较好的是大成月月盈 A 和大成月月盈 B 等。
二、 近期焦点
1、4月出口再高增
按美元计， 4 月中国出口同比 14.1%，预期 7.1%， 1-3 月累计同比 14.7%；4 月中国进口同比 25.3%，预期 14.0% ， 1-3 月累计同比 22.7%；4 月贸易差额 848.2 亿美元，一季度月均贸易差额 881.1亿美元。
4 月出口超预期大幅反弹、再现两位数增长，带动今年前 4 个月我国出口增速中枢显著抬升（从 5.5%升至14.5%）；归因看，对等关税导致去年 4 月对美出口的低基数之外，AI 相关产品贡献超 50%，汽车+锂离子蓄电池贡献近 20%，背后反映的是 AI 景气加速上行（1-4 月韩国出口增速高达 40.5%），以及我国新能源车市场竞争力进一步提升（一季度我国自主新能源乘用车在海外市场份额达 22%，较去年同期大幅跃升 10 个百分点）。 4 月我国进口延续走高，伊朗局势的影响已经显现、原油进口“价增量减”。
2、4月美国非农超预期强劲
北京时间 5 月 8 日 20:30，美国劳工部公布 4 月非农就业数据，美国 4 月季调后非农就业人口增加 11.5万人，远超市场预期；4 月失业率 4.3%，持平市场预期；3 月时薪环比 0.2%，低于市场预期。
4 月非农新增就业 11.5 万，远超预期值 6.5 万，主要由医疗保健、运输仓储和零售贸易等行业贡献。4月失业率为 4.3%，持平预期和前值，但就业人数-22.6 万、失业人数+13.4 万，由“失业人数/劳动力总数”计算的精确失业率上升至 4.34%（3 月 4.26%），结合 U2、U6 失业率均上行、劳动参与率下滑，指向美国劳动力市场仍有边际转弱迹象，同时 4 月时薪增速也偏低。综合看，4 月非农虽强劲，但失业有隐忧、工资也偏软， 数据既缓解了衰退担忧、也未推升再通胀和加息风险，因此对市场偏友好，数据公布后美股、美债、黄金皆涨，美元走弱，加息预期降温。叠加 AI 需求提振、一季报盈利强劲、地缘风险阶段性缓和等因素，纳指和标普 500指数再创历史新高。
4 月议息会议后，美联储加息预期再度发酵，但近期油价高位走弱、4 月就业数据喜忧并存，再结合 5 月消费者信心降至 48.2（创下 1952 年以来最低水平），都使加息预期稍有缓和。短期而言，美联储仍然只能在不确定性上升背景下继续保持观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件、同时关注近期美国劳动力市场的隐忧。
3、香港首季GDP增长 5.9%创近五年新高“三驾马车”协同发力
根据预先估计数字，今年一季度香港本地生产总值较去年同期实质上升 5.9%，较上一季度的 4%增长加快，创下近五年来最强的季度增长。
数据显示， 一季度香港私人消费开支同比实质增长 5.0%，较去年四季度 2.5%的增速进一步加快；本地固定资本形成总额同比增长 17.7%；贸易方面，按国民经济核算定义计算，今年前三月香港货品出口总额同比实质增长 23.8%，货品进口同比上升 29.9%。
经季节性调整， 一季度香港本地生产总值较上一季度实质上升 2.9%。
特区政府发言人表示， 一季度香港经济强劲扩张。受惠于全球对人工智能相关电子产品的强劲需求、访港旅客人次持续增长和跨境金融活动活跃，香港经济增长前景仍然正面。然而，中东地区持续的紧张局势对经济前景构成下行风险。对此，特区政府已采取针对性措施，确保能源供应稳定并减轻对相关行业的影响。
三、 好买观点
1、股票型基金投资策略
节后市场升温明显：地缘冲突钝化之下，海外科技股报表持续超预期的背景之下假期延续大涨，叠加特朗普 5 月访华预期节前避险资金的回流，市场风险偏好抬升明显，全市场周度日均成交额增加约 5 千亿元至3.16万亿，节后三个交易日万得全 A 全周收涨 3.09%，上证指数+1.65%，创业板指+3.24%，行业方面，通信、电子、机械设备领涨，涨幅分别为 7.86%、6.03%、 5.87%，石油石化、煤炭、银行领跌，涨跌幅分别为-6.14%、 -5.06%、 -1.24%。
三大因素推升指数：第一，市场对中东冲突出持续钝化，消息面依然是纷繁复杂，但冲突总体呈现降温态势，尽管依然有不少零星冲突，但谈判依然是主基调，国际油价出现一定回落；第二，海外算力硬件部分龙头出现加速上涨， 近期业绩会上除了本身业务普遍超预期外，美国 CSP 大厂资本开支积极也进步点燃了市场热情， AI 硬件较为集中的韩国股指表现一枝独秀，纳斯达克指数不断创新高，A 股相关公司表现也较为亮眼；第三， 融资资金短期快速回流，5 月6 日融资余额大幅增加 412 亿，融资买入较为集中在 AI 相关赛道。
短期市场大概率延续震荡格局：尽管市场近期出现剧烈反弹，但整体震荡态势仍是较大概率情形。一方面，基本面自身弹性相对有限，楼市尚未实现企稳，地缘冲突虽已释放明显缓和信号，然鉴于各方诉求仍存差距， 预计后续进程仍将伴随反复与拉锯；另一方面，估值弹性亦显不足，低利率环境下市场大幅下行的空间有限，但在经历前期上涨之后，当前估值水平已不具备明显优势，使得市场较难催生指数级别的趋势性行情，结构性分化表现仍将是较大概率结果。综合而言，若无重大变量介入，市场大概率维持震荡运行，结构性机会依然存在，系统性风险总体可控。
2、债券型基金投资策略
本周债市整体震荡偏弱但结构分化明显，主线仍在资金面与长端赔率之间来回切换。中债总财富指数较上周下跌 0.02%，国债总财富指数下跌 0.08%，信用债财富指数上涨 0.02%，金融债指数上涨 0.06%，短融指数上涨 0.03%；收益率曲线上，1 年、 10 年、 30 年国债收益率分别上行 2.51bp、1.75bp、2.75bp，长端并未走出顺畅下行。信用利差多数走扩，但绝对分位仍低，说明票息资产仍有需求托底，只是进一步压利差的空间变窄。
4 月进出口数据公布，表现显著优于市场预期。出口同比增长 14.1%，进口同比增长 25.3%，贸易顺差较3 月显著扩大，显示出口增长动能强劲。其中新经济结构带动显著，在 AI 产业带动下，集成电路、自动数据处理设备等产品对出口增速贡献较大。而进口则主要受益于原材料补库和价格回升。展望未来，尽管面临地缘政治等不确定性因素，但中国出口的全球份额和相对竞争力有望进一步提升，特别是在新能源转型和人工智能等新兴领域。
往后看，资金面偏松仍是利率债的核心支撑，但当前长端和超长端已对宽松预期有较多定价，叠加财政供给逐步上量，久期仓位需要更强调节奏。策略上，利率债不宜追涨，长端回调后仍可择机配置；信用债票息价值仍优于资本利得想象，但信用利差低位下沉要控制资质和流动性；建议可维持中短端票息底仓，适度保留长久期弹性，等待资金面、政府债供给和风险偏好给出更清晰方向。
3、QDII基金投资策略
港股：港股走强的核心驱动逻辑未反转，国内经济基本面韧性凸显，盈利下行周期已近尾声，叠加政策利好持续释放，市场风险偏好明显修复。资金面呈现结构性特征：尽管节后（5 月 6-7 日）南下资金阶段性净流出（累计超 130 亿港元），但全年累计净流入仍超 2400 亿港元，资金聚焦 AI 硬科技与稀缺核心资产。板块配置上，南下资金重点加仓半导体、光模块等 AI 硬件，减持部分互联网平台股，AI 产业链作为新兴产业趋势代表，稀缺性突出，后续仍有望吸引资金加码，推动行情延续。估值层面，恒生指数前瞻市盈率仅约 10 倍，显著低于 A 股主要指数，安全边际充足。整体来看，相对 A 股更看好港股， 核心聚焦 AI 硬科技主线。
美股：美伊局势仍存不确定性， 虽有缓和预期（双方接近达成谅解备忘录）， 但 5 月初美对伊空袭扰动不断，市场对地缘风险敏感度边际钝化但未消失。就业韧性超预期，4 月非农新增 11.5 万人（预期 6.5 万）， 前值上修至 18.5 万；失业率 4.3%持平，时薪环比 + 0.16%、同比 + 3.57%，增速温和，无工资–通胀螺旋风险。通胀粘性仍在， 3 月核心 PCE 同比3.5%，上行趋势明确；能源价格推高通胀预期， 5 月密歇根消费者通胀预期仍达 4.5%，显著高于 2% 目标。消费与地产偏弱， 5 月密歇根消费者信心初值 48.2，连续三月下滑；消费支出平稳、信心偏弱；地产需求疲软延续。
利率方面：降息预期大幅降温，年内降息概率极低，美联储降息预期显著弱化，受通胀粘性与经济韧性影响，市场对 2026 年降息定价不足 1 次， CME 数据显示 6 月维持利率不变概率达 93.5%，首次降息预期推迟至 2027 年初， “higher for longer ” 高利率环境成共识。
权益市场方面： 维持对 AI 属性 Beta 的中性偏乐观配置，市场调整期介入性价比较高；同时关注丰富Alpha 机会。
债券市场方面： 维持中短久期配置以对冲下行风险，建议布局曲线做陡策略对冲美联储独立性风险。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。
