金融行业比的是长跑,而不是五十米冲刺。赢在方向正确、赢在稳中求进、赢在坚持不懈过去几十年,我们一直说中国是新兴+转轨的市场,收益率波动极大。其根本原因在于经济增长特别快,各个方面的变化也特别快。往后十年,中国经济增速慢下来了,大家从关注“量”到关注“质”,市场逐渐沉淀下来,波动幅度在降低。犹如水面平静之后,更容易发现鱼在什么地方。如果你的钱足够长的话,其实多配一些长线的牛基宝组合是非常值得的。

5月牛基宝收益回顾

牛基宝表现点评:

5月市场,继续受到外围市场干扰,市场情绪偏弱。牛基宝依旧依仗全球资产配置优势,采取“谨慎”+“成长”策略避险表现力突出。

5月牛基宝业绩展示:

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数据来源:好买基金研究中心 截止2018年5月31日

 

5月国内主要市场表现:

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数据来源:好买基金研究中心 2018年5月

 

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市场展望

偏股型:“谨慎+成长”两个策略关键词将在中期寻求平衡

盈利端市场比较担忧的是现金流紧张的“爆雷”,信用风险的频繁暴露逐步会从债市蔓延到股市,中安消、凯迪生态、神雾环保等公司密集出现违约,东方园林尴尬发债,三聚环保隐忧重重。市场的担忧在于是否会发生集中违约,这成为接棒“贸易战”的又一主导变量,而此主导变量既有内生性也有外生性,即不仅杀估值、也杀盈利。资金和情绪层面,违约隐忧的扩大会降低投资者风险偏好,叠加贸易战的反复、信托集中到期、美联储加息、近5000亿MLF到期等,虽有A股入摩支撑,但大概率6月市场热度难起。

长期来看,我们认为 “打与和”的纳什均衡在中美两国之间基本达成共识。中期来看,生产旺盛但需求不足的情况将逐步传导到GDP增速承压,但正如我们之前的策略中所关注的“温和通胀的环境中,市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差”,市场对于二季度的经济一致预期已经下修,若可合理price-in,则市场因修正带来的波动将可控,假如经济的不确定性消除,但由于通胀的可能性加大,市场又将回到高利率环境下的投资,“放水”的预期在下降。

短期来看,5月修复行情结束,全球风险定价需要系统性重估,过低的波动率会向上抬升中枢。结合中期和短期的判断,白马风格的修复(延续)与中小创的趋势动能(放缓)将趋于收敛,“谨慎+成长”两个策略关键词将在中期寻求平衡,对于趋势风格的再次出现,我们将密切关注新增资金、货币政策和盈利的比较优势。6月波动因子主要来源于资金面的紧张及违约风险的预期蔓延,谨慎之余,通过深化改革降成本、追求核心技术突破,我们相信“增配产业机构升级的新兴方向”的超额收益确定性将愈发明显。建议投资者降低前期强势风格的暴露,或维持偏均衡风格的基金组合,积极储备优质成长基金。

 

债券型:有预期边际收紧的趋势

5月经济的韧性较强,大概率6月会有所延续,再叠加资金面6月有预期边际收紧的趋势,债市6月可能以弱震荡为主。

 

海外市场:风险偏好有所回升 保持谨慎

近期随着贸易战紧张情绪放缓,地缘政治尚未升级,风险偏好有所回升,美股波动较之前减小。但是随着加息预期上升,美元王者回归虐惨新兴市场之后,发达国家市场也将面临挑战,另外意大利政局的波动也一度惊动市场。此前,10年期美国国债收益率升破3.1%,是近七年来的最高收盘水平。也是二十多年以来,美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。股市出现连带波动,刺激寻求高收益的投资者纷纷转向美元,美元持续走高,5月21日亚市午盘,美元指数逼近94关口,创2017年12月18日以来新高。如果利率上升趋势持续,全球风险资产将会进一步承压。另外,前期促使美股暴跌的高估值和被动策略逆转或产生资金踩踏的机制仍在,若美国经济前景能支撑这一水平,美股也将得到支撑,反之则面临调整压力,所以对于中长期美股发展保持谨慎的态度。

总体而言,对于美股要有充分的准备,但也无需因此而过于悲观,28%的预期净利润增速能够支持目前23倍的估值。放眼全球市场,我们依然看好港股。港股短期受海外市场,尤其是美联储加速预期提升,或将承受一定压力。但中长期来看,港股仍处于慢牛格局中,在未来全球风险偏好回升的过程中,低估值的港股或将最先收益。建议投资者关注。

 

风险提示:投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考,不构成投资建议。基金投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认已知晓该产品风险特征,具有相应风险承受能力,谨慎投资。

QDii基金可投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,QDII基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

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