在“滞涨”预期中寻底

中国市场,不论是股票、债券的直接融资还是银行、信贷为主的间接融资市场,信息不对称的问题应该比较严重。作为个人投资者靠一己之力去投资,是否可以长期打败市场?大部分投资者,可以更多依靠平台的优势。建议选择牛基宝专家主动管理投资,行情弱时助力你渡过低谷。

牛基宝8月回顾

8月上证综指也震荡走低,并在20日盘中一度跌至2653.11点,上证综指下跌5.25%,沪深300下跌5.21%,创业板指下跌8.07%。8月好买投研团队根据行情对牛基宝进行了一次调仓,部分组合跑赢大部分指数与比较基准,专家主动管理效果明显。

 

牛基宝8月业绩展示

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来源:wind、好买基金研究中心 截止时间:2018-08-31

 

国内主要市场8月表现

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来源:wind、好买基金研究中心 截止时间:2018-08-31

市场展望

 

偏股型:坚持“消费+科技”的持仓风格

中期市场围绕“三大逻辑”寻底的判断不变,但最近愈演愈烈的中国经济“滞涨”预期为资本市场的走势带来了诸多非基本面因素的扰动。其背后的核心无外乎对此轮托底政策的持续性和效果有分歧甚至负面的理解,短期宽货币+宽信用,刺激基建的同时压制房价,非标表外扩容承压的同时表内信贷效果尚需时日。这一系列复杂组合拳使得市场参与者担心经济企稳效果欠佳但通胀渐起,这确实已经在今年以来的“PPI-CPI”剪刀差的走势上有所体现。但正如之前策略中我们的判断“目前的政策基调是托、是防,而不是强刺激”,故而托底政策是可以一定程度接受经济数据的合理下行,这与我国目前正逐步转为“消费”拉动需求的阶段目标是一致的。在此背景下,简单逻辑

数据的合理下行,这与我国目前正逐步转为“消费”拉动需求的阶段目标是一致的。在此背景下,简单逻辑的“托底失败、走向通缩”和“托底成功、恶性杠杆”都是有失偏颇的,从目前通胀率水平、就业率水平、企业盈利水平等维度来看,都没有到所谓的“至暗时刻”。但“滞涨”预期何时修复是无法预判的,叠加下半年经济增速、企业盈利增速、出口增速将大概率惯性中枢下移,而通胀水平在明年一季度或逼近市场担忧的临界值,市场短期负面情绪压制难改。站在当前,寻底的过程需先紧盯权重板块,近期金融板块的明显企稳若能保持,则市场继续大幅下行风险可控,业绩与估值相匹配的优质企业才能吸引左侧布局者的配置。由于外部因素对国内经济的扰动,目前半年报数据或无法打消投资者的担忧,迫使我们对市场基本面企稳的判断延后,在此期间密切观察逆周期因子重启效果、贸易战演绎、股权质押风险、龙头股的业绩表现,但我们认为短期9月市场有可为的原因主要基于信用违约、贸易摩擦、汇率贬值这市场所关注的三大风险点被政策宽松、磋商重启、逆周期因子一一对冲,可以说短期会看到三大风险点的缓释,长期会看到市场对它们反应的钝化。长期来看,穿越周期的方法只有提升效率,减税与科技创新的政策落地节奏将加强我们对“消费+科技”持仓风格基金创造超额收益的信心。

债券型:短期不确定因素较多,后续需密切关注

目前来看资金面大概率会保持宽松态势,不会成为债市主逻辑,8月PMI和国内高频数据来看,供需整体偏弱的状态还没有完全改变,基建发力的效果如何有待后续数据验证。海外方面,全球经济在全球贸易主义抬头的情况下边际已经有所放缓,欧美各国PMI景气度都有不同程度的下滑,新兴市场的恐慌潮也未完全消散,一定程度上也会给国内经济带来负面影响。另外,近期地方专项债发行被要求提速一度引发债市市场抛售,但目前来看市场正逐步消化掉负面预期,全月债市整体小幅收跌,短期方向不确定性因素较多,后续需密切关注通胀抬头预期以及基建发力情况。

海外市场:建议投资者坚守反击策略

截至8月31日港股上市公司大部分已公布中报业绩。整体来看,中报盈利的表现喜忧参半。受需求端下滑的影响,港股中报归母净利润增速高位回落,但好于市场较悲观预期。中报盈利增速出现预料之中显著回落,但仍有双位数增长。需求下行是恒指盈利回落的主要原因,预计下半年回落压力更大。从盈利趋势来看,本轮港股盈利上行周期始于2016年中报,和全球经济复苏、中国名义GDP上行节奏一致,但2018年后中国经济下行、贸易战、去杠杆使盈利周期开始下行。可是从结构上看,龙头优质企业依旧有不错表现,以恒生香港35指数为例,2018年中报仍实现18.4%的归母净利润增速。考虑汇率贬值、工业企业利润增速下行,下半年港股盈利增速有继续下滑的可能,但恒生指数盈利可能略好于市场较悲观预期又会给予市场一定信心。因此综合而言,我们认为接下来恒指的盈利将会因为汇兑受到一定影响;但从工业企业利润增速的走势来看,市场一致预期对18年恒生指数EPS仅有1.25%的增长,不免有些过度悲观。综合而言,我们建议投资者坚持防守反击策略,持续关注景气度向上的行业板块。

 

小tips:组合模拟收益表现是根据组合观点配比与成分基金的业绩表现计算得出,暂未包含交易手续费。收益表现数据未经估值复核仅供参考,不构成投资建议。

 

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风险提示:投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考,不构成投资建议。基金投资人请详阅基金合同和基金招募说明书,确认已知晓该产品风险特征,具有相应风险承受能力,谨慎投资。

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