国内首只债券ETF产品上市首日成交活跃——昨日，国泰上证5年期国债ETF(以下简称“国债ETF”)正式登陆上海证券交易所，全天微跌0.43%，成交金额达到4.59亿元。

ETF全称是交易型开放式指数基金。它追踪特定的指数，可以在二级市场买卖；对于大额投资者来说，ETF还可以随时进行申购赎回，但申购赎回采用的是一揽子股票(指数成分股)，且只接受规模在“创设单位”(例如100万份)以上的申购赎回。

国债ETF这一成交金额在昨日ETF单日成交量中排名第三。Wind资讯数据显示，排名第一的华泰柏瑞沪深300ETF昨日成交量为8.97亿元，华夏上证50ETF的成交量为6.07亿元，紧随其后。银河期货分析师董扩认为，作为一个跟债券相关的基金品种，这一交易量显示投资者热情非常高。

分析人士指出，由于国债ETF有望成为国债期货理想的现货工具，因此预计在国债期货正式推出之后，国债ETF的成交额将大幅放大。

此前，经济参考报报道称，国债期货方案已完成设计，选择的合约品种是5年期中期国债合约，有关部门正在履行相关程序报国务院批准，估计国债期货二季度推出。

机构投资者

布局国债期货运作

Wind资讯数据显示，国债ETF昨日在二级市场的最高成交价为99.5元，最低为98.814元。

业内人士认为，虽然国债ETF跟踪的是价格波动比较平稳的国债指数，但因为市场较高的活跃度和10000元的低准入门槛，使得国泰国债ETF在首日交易中盘波动幅度达到1%，与国债价格出现一定的价差偏离，这吸引了场内交易型投资者的积极介入和参与，根据盘中价格波动来攫取价差收益。

机构投资者是积极交易主力军。国债ETF的上市公告显示，截至3月18日，国债ETF的总份额为5423.63万份，而其中机构投资者持有的比例达到79.11%，全国社保基金305组合也持有占比3.69%，而且前十大的持有人当中都是机构。

好买基金研究中心的总监曾令华指出，国债ETF受到机构青睐的一个重要原因，即国债ETF未来会作为国债期货出来之后的一个现货标的。“那这样对机构来讲，如果往后要进行这样的运作，首先得在国债ETF上有一个布局。”

据悉，由于国泰国债ETF跟踪上证5年期国债指数，这个指数的成分券又对应国债期货的大部分可交割券，因此未来国债期货重启后，机构投资者可以通过国债ETF进行期现套利和套期保值。

“具体来说，期现套利策略是利用CTD(最便宜可交割券)和国债期货之间的价差进行套利。比如，当市场出现一定程度的基差时，投资者可卖空期货合约，同时在二级市场买入国债ETF，再赎回一篮子债券，留下CTD待交割。其余债券则可在二级市场卖出或者选择基差较大的再进行期现套利。”业内人士指出。

此外，同样由于上证5年期国债指数的标的是大部分国债期货的可交割券，国债ETF与国债期货之间的走势将具有高度的相关性，而两者差价拉开到一定距离的时候即可进行统计套利交易，卖空相对被炒高的一端同时沽空另外一端，待价差收敛以后即可平仓获利。

业内人士也由此预计，在国债期货正式推出之后，国债ETF的成交额将大幅放大。

需要指出的是，由于国债ETF实行的是T+0的交易制度，这为投资者套利提供了更多便利。

个人投资者

预期收益不应过高

多家券商研报指出，对于个人投资者而言，由于国债本身风险较低、收益稳健，个人投资者可以将国债ETF作为一种储蓄替代品。但曾令华昨日指出，作为个人投资者对国债ETF的预期收益不能太高，“不能说像预期一些普通债基或者可转债那样能有比较大的收益。”

曾令华表示，可预期的国债ETF收益为“持有3年左右，(年化收益)有4%～5%就差不多”。另外，因为债券每年会分红，且国债信用风险极低，价格的跌幅也比较小，所以国债ETF比较适合做中长期配置，作为自己现金部分的替代。“比如说(持有)2-3年这样，你大概有80%以上的概率是能赚钱。但如果只是持有1-2个月，是很难保证的，因为它毕竟有证券交易的性质在里面。”

不过，对于个人投资者而言，国债ETF还主要提供了一、二级市场的套利机会。比如当国债ETF二级市场价格高于一级市场的基金份额净值时，个人投资者可以用成分券申购ETF基金份额，再到二级市场以高价把基金份额卖出，以此获取套利收入。

但值得注意的是，或许只有较为专业的个人投资者能够“玩转”国债ETF的一、二级市场套利。广发证券研报指出，相比于大部分股票ETF，国债ETF的一个特殊性是它暂不公布基金份额参考净值(IOPV)，待条件成熟时，基金管理人可以公布IOPV，这给套利带来了诸多不便。

“对于有能力的投资者，可以自己估算IOPV值，由于这一工作具有一定的壁垒，可以预见国泰上证5年期国债ETF的套利空间会比较大。同样的，因为T+0的优势，该基金对于专业投资者(可以自己估算IOPV值)而言，有望成为最便于套利的ETF。”研报称。

作为创新产品，国泰国债ETF是业内首只可以同时实现一级市场和二级市场T+0机制的产品。一级市场T+0是指T日申购的ETF份额在T日即可进行赎回，二级市场T+0则是指T日于二级市场买入的ETF份额在T日即可卖出。截至目前，就正股市场及ETF产品而言，即使有部分ETF能够通过一、二级市场之间来实现基金份额的当日退出，但真正意义上在二级市场实现的日内回转交易，在国债ETF上市之前还未出现。

国内基金内部人士昨向早报记者透露，国泰基金目前还正筹备发行上证10年期国债ETF与上证3年期国债ETF等国债指数系列产品。

中证指数有限公司公告显示，上证10年期国债指数于2013年3月7日正式发布，而目前尚无上证3年期国债指数的相关信息。