邱吉尔说过，“你能看多远的历史，就能看多远的未来”。投资基金，我们需要看多远的历史业绩，才能获得更好的未来回报?

新科状元

这段时间，能约到2010年私募的业绩冠军—南京世通投资的常士杉是件比较困难的事情。元旦之后，我曾尝试帮一家知名的商学院邀请常总去给EMBA们做个投资讲座，常总答曰实在没空，到二月底之前的日程都排满了。我完全可以理解他现在的处境，那些有限的时间基本上已经被包括中央电视台在内的各类媒体、各大寻求合作的私人银行、证券和信托公司，以及各类慕名而来的论坛组织所瓜分了。现在以及未来的半年内，常总或将面临其职业生涯中最辉煌、也是最忙碌的一段时光。

所有发生的一切，就像一场盛大战役之后的欢宴。根据好买的统计，在2010年指数下跌12%的背景下，世通1期绝对收益高达96%，在所有满一年的342只私募产品中遥遥领先，是第二名汤小生管理的华宝1号48%业绩的整整一倍。而纵观2010前十名的私募榜单，最差的也获得了35%的正收益。当然，能够在年度榜单上排在前十，享受到的绝不仅仅是荣耀和鲜花，还有各种实实在在的利益。榜单被媒体广泛传播后，各家发行机构和投资者都会按图索骥，旗下的产品很快会供不应求，成为短期内的稀缺产品。根据好买的最新统计，世通旗下的产品已经发行到了第9期，大部分是在最近几个月内刚成立的。历史惊人的相似，这自然让我想起了2009年的私募冠军新价值的成长之路。

两张不同的榜单面孔

经过这几年的快速发展，私募行业也逐渐有了一定的时间沉淀。截止到2010年底，满3年的产品已经有了96只，具备了一定的可比性。我们不妨也试做一张3年期的榜单，和一年期的放在一起PK。

有趣的是，这是两张截然不同的面孔，左右两侧的产品名字无一重复。从左侧看，1年排名前十的产品全部缺位3年期的榜单。深入研究发现，这10个产品居然没有一个是成立满3年以上的，其中成立最长的世通1号是34个月，最短的彤源2号是14个月，平均成立时间为20个月。由此可见，江山代有新人出，新面孔们在2010年出尽了风头，究其原因，或许是这些新产品初生牛犊不怕虎，规模尚小、没有历史包袱，反而更容易在2010年震荡的市场中放开手脚，抓住热点。从右侧看，3年期的前十名，在2010年的业绩全部表现一般，其中最好的粤财合赢回报为26%，去年排名仅第24位。不过，这些产品似乎更擅长在不同的环境中长跑，以3年期冠军朱雀2期为例，2008-2010年的排名分别为第10、41和74位，所谓“积小胜为大胜”，三年下来朱雀2期以75%的累计收益夺冠，而同期沪深300指数下跌高达41%。

错在第一公里

每年年底，作为专业的研究机构，我们都要给各类基金做年度排名。这是一件必须的工作，投资者有知情权，到年底了，谁都想看看结账单。另一方面，这也是一件痛苦的事情，因为榜单往往会误导新的投资者。绝大部分人投资基金的过程非常简单，先搜索当年度的排名，更短的甚至只看三个月，然后挑出最前面的三只考虑买入。其背后的潜在投资逻辑就是，好的产品业绩会持续，但历史数据多次告诉我们，实际情况正好相反。

量化筛选作为投资基金的第一公里，许多人在第一公里处就错了。如果说，投资人非要看历史排名来买基金的，至少也要看三年以上的。未来是不可知的，2008-2010年的三年间，市场经历了暴跌、暴涨、震荡这三个完全不同的气候条件，三年持续领先的私募才能被证明具有良好的快速应变能力。而对于更专业的机构，包括TOT的基金经理而言，量化排名筛选却只是一个参考工具，更多的投资决策将来自实地调研，那些排名之外的基本要素，如公司、团队、流程和风险控制，才是决定私募业绩能否持续的关键。所以，神马都是浮云，尤其是基金排名。

本文作者为好买基金研究中心执行董事、总经理