投资者在选择私募产品时，往往会被 私募基金公司旗下业绩突出的个别产品所吸引。不过，私募基金即便是同一基金经理、同种投资策略，也并非所有产品都优秀。为了研究私募公司的整体下行控制情况，好买基金研究中心统计了至少有1只非结构化私募产品且成立满一年的私募基金公司，并从“木桶原理”的角度去衡量旗下产品的历史净值表现。

从“木桶原理”看私募公司

所谓“木桶原理”，即“一只木桶盛水的多少，不取决于桶壁上最高的那块木块，而取决于桶壁上最短的那块木块”。同样，我们也可以通过累计净值创公司新低的那只基金，来看私募的整体下行控制能力。

从右表统计结果来看，在近250家私募公司中，旗下所有产品历史最低净值都不低于0.95的总共有21家私募公司，其中 宏石资产 、杰凯、盛海、涌金等4家公司旗下产品从未跌破面值。

此外，所有产品历史最低净值都不低于0.9和0.8的私募基金分别有44家和86家，这两者仅占私募公司总数的约六分之一和三分之一。值得关注的是，一些知名私募公司却没有出现在统计排名的前列，多数私募公司都有产品跌破0.8甚至更低的经历。

多因素影响净值下行控制

稳健的风格是上述私募公司较好地控制所有产品下行风险的首要条件。在这21家私募基金中，杰凯、 麦尔斯通 、展博、星石、升阳等公司都偏重稳健的风格，这使得这些私募基金在近两年的震荡市中都能保住前期积累的成果。此外，随着公司发展、管理规模扩大、产品增加，想要继续保持良好的净值下行控制，使新发产品不跌破0.95，坚持稳健风格依旧是大势所趋。

当然，发行时点也左右着基金的净值表现。如果成立于牛市中，那么基金前期较容易积累一定的收益，即便后市遇到市场波动，也有一定的“老本”可吃;反之，如果成立于熊市中，那么这些基金净值下跌在所难免。不过好买基金研究中心也观察到左表一些私募产品，如杰凯一期、麦尔斯通一期、宁博一期等都成立于2008年极端熊市中，3位基金经理在2008年都主动持续保持空仓，使得这些基金在成立初期避免了损失。

不过，产品数量也影响着基金公司整体的下行控制效果。产品数量一多，基金公司就难保个别产品因种种原因而跌破面值甚至更低水位线。在这21家私募基金中，有16家公司旗下仅有一只产品，另外5家私募则管理着3只以上的产品，对这5家私募而言，能够保持良好的整体下行控制更为不易。其中，星石、展博管理的产品最多，分别为22只和9只。

诚然，运气是决定下行控制的一个原因。不可否认，任何投资都需要一点运气，即便基金有稳健的风格和良好的发行时点，一旦遭遇如2009年8月的暴跌行情，或者“踩中”双汇发展、重庆啤酒等“黑天鹅”个股，再好的基金恐怕也很难幸免。

好买基金研究中心建议投资者，不妨采取“木桶原理”来考察私募基金公司的整体下行控制能力，关注私募公司旗下所有产品下跌情况，仔细比较各只产品之间的走势和业绩差异，以甄选出真正的稳健型私募产品。