近期，最受市场关注的莫过于银华鑫利基金，三天暴跌26.26%的银华鑫利基金份额净值达到或小于0.25元时，该基金将发生不定期份额。按照最新的份额推算，预计将有1/4的套利者赎回基金。

距离折算点一步之遥

银华鑫利为杠杆基金，与银华金利均为银华90的子基金。今年以来，银华90的标的指数中证等权90指数累计下跌4.68%，银华鑫利杠杆倍数为5倍左右。

《金证券》记者注意到，根据银华90《基金合同》约定，当银华鑫利份额净值达到或小于0.25元时，该基金将发生不定期份额折算。此时，银华鑫利、银华金利以及银华90的净值均调整到1元，而银华鑫利和银华金利的份额也相等。此时，如果银华鑫利的净值为0.25元，则需要4份换成一份;银华金利如果按照8月27日的净值1.045元计算，4份的净值是4.18元。

换句话说，折算后银华金利4份有3.18元可转化为银华90，也就是可以提前兑现收益。

8月28日，银华鑫利跳空低开，再度放量跌停，收于0.32元。成交量为2000万手，是上市以来最大的;之前一日，银华鑫利亦是跌停，当日成交量1590万手，收于0.356元。昨日，银华鑫利再次下跌8.75%，报收于0.292元，距离0.25元的折算点仅一线之遥。

32.06%是机构投资者

随着银华鑫利净值的下跌，在上周各方资金已经开始布局，一场多空大战已经悄然展开。

公开数据显示，8月23日，银华鑫利的净值跌至0.3元以下，距离启动折算的阀值仅0.05元。当日，银华鑫利二级市场大跌5.94%。

本周一，大盘再度下跌，银华鑫利净值也越来越低，并巨量跌停。

从当日的交易席位显示，有一家机构出现在买入金额前五名，买入金额为2848万元;而三家机构则积极甩货，三个机构席位共计出货超过7000万元。当日成交金额共计5.82亿元。

本周二，买入金额前五名中，出现了两家机构，共计买入4746万元;从卖出席位方可以看到，两家机构共计卖出金额超过3500万元。

根据最新公布的公告显示，机构早在8月份之前就已布局银华鑫利。今年6月30日，银华鑫利的持有人户数为36732户，户均份额为133768.28万份，机构投资者持有份额为157547.0419万份，机构持有份额比例为32.06%。

随着银华鑫利的净值逼近临界值，看多看空的投资者均在出手申购。上周，银华鑫利、银华金利从69.81亿份激增到了77.4亿份，一周均增加了7.59亿份;其中，8月22日和23日的份额增加最为明显，分别增加了2.97亿份和2.26亿份，这两天的净申购额，占据全周的近70%。

将有约1/4套利者赎回

据了解，对于杠杆基金来说，A份额的下跌，意味着B份额的上涨。事实也正是如此，28日，银华金利成交量较之前一日放大2.72倍，盘中更是一度触及上市以来新高0.983元。而之前一日，银华金利也逆市上涨2.54%。昨日，银华金利净值与前日相同。

此消彼涨的行情，使得相当一部分看空资金认为，银华鑫利净值会跌破0.25元，随之自然会去追逐银华金利，以求实现无风险套利;而看多市场的投资人则认为，银华鑫利目前杠杆急剧放大，已经高达4倍以上，如果市场触底反弹，净值自然会明显大涨，此时不失为方便快捷的抢反弹利器。

不过，这并不意味着不定期折算银华金利的套利是毫无风险的。好买基金研究中心首席研究员曾令华对《金证券》表示，参考以往折算的经验，折算后折价率会走高，减少了持有的优先份额收益;另外，折算后分配的母基金是场内份额，需T+2操作。

曾令华还表示，在银华90基金中，A份额占据整个基金份额的1/2，如果一旦发生折算，将会有约1/4的持有者选择套利赎回。